Héroïnes du semestre : les actions moat sont prêtes pour les prochains défis

14 août 2023

Le premier semestre est officiellement terminé, et ce rallye technologique déséquilibré est peut-être en train de devenir l'un des marchés haussiers les plus détestés de l'histoire. Les actions américaines ont refusé de ralentir malgré l'angoisse du plafond de la dette, les craintes des banques régionales, le resserrement continu des conditions de crédit et un marché immobilier commercial au bord du gouffre. Face à ces inquiétudes, le Nasdaq a enregistré sa meilleure performance au premier semestre en 40 ans avec un gain de plus de 31 %. De plus, Apple, l'entreprise la plus importante au monde, a clôturé pour la première fois au-dessus de la barre des 3 000 milliards de dollars de capitalisation boursière.

L’indice Morningstar^® US Sustainability Moat Focus Index a également connu un bon départ avec un rallye technologique qui a au moins partiellement contribué à son succès. Les événements du premier semestre ont fortement influencé la composition de l'indice, qui s'est rééquilibré le 16 juin 2023.

Marché haussier ou baissier : le point de vue de Morningstar sur les secteurs

Il est clair que les actions technologiques étaient les préférées des investisseurs cette année. En 2022, l'industrie technologique a traversé une période difficile. Cependant, le premier trimestre de 2023 a marqué une résurgence, suivie d'une reprise encore plus prononcée au deuxième trimestre. Cette poussée peut être attribuée, au moins en partie, à l'immense enthousiasme et à la demande pour tout ce qui concerne l'intelligence artificielle. Plusieurs entreprises ont particulièrement profité de la tendance (un bon exemple est NVIDIA rejoignant le club des billions de dollars), mais certaines valorisations des actions technologiques, selon les recherches de Morningstar, pourraient être surchauffées, en particulier celles avec des avantages concurrentiels importants.

D'autre part, certains secteurs se sont trouvés négociés avec une forte décote par rapport à leurs estimations de juste valeur. Au milieu des inquiétudes concernant la valeur des entreprises de télécommunications, la récente hausse des prix signale des perspectives positives pour les opérateurs de téléphonie mobile. D'autres sous-secteurs, comme les services financiers ou les matériaux de base, présentent également un potentiel de croissance.

Les avantages concurrentiels ne sont peut-être pas toujours évalués, mais selon les données de Morningstar, certaines valorisations sectorielles ont non seulement inclus les avantages concurrentiels, mais les ont aussi surévalués.

Mesure du prix/juste valeur de Morningstar par secteur pondérée par la valeur intrinsèque

Les chiffres inférieurs à 1 sont sous-évalués, tandis que les chiffres supérieurs à 1 sont surévalués.

Mesure du prix/juste valeur de Morningstar par secteur pondérée par la valeur intrinsèque

Source : Morningstar, données au 26 juin 2023.

Mesure du prix/juste valeur de Morningstar par secteur pour les actions notées comme ayant un avantage concurrentiel important

Source : Morningstar, données au 30 juin 2023.

Sous-pondération des résultats techniques dans un démarrage en douceur

Le marché américain a connu l'un des marathons semestriels les plus solides de son histoire, et son principal indice de référence, l'indice S&P 500, a terminé le premier semestre en hausse de 16,6 %, surperformant l'indice Morningstar US Sustainability Moat Focus de près de 460 points de base. La sous-pondération des secteurs des services de communication et de la consommation discrétionnaire a entraîné pour l'indice Moat un retard de performance par rapport au S&P, que la sous-pondération de l'énergie a contribué à combler. Certains champions de 2023 (par exemple, Meta Platforms a généré 138,5 % entre janvier et juillet) ont également été exclus de l'indice.

Points forts de l'indice Moat

Ce n'est qu'un au revoir, technologie

L'indice Moat a vu son exposition à la technologie augmenter fin 2022, suite aux baisses drastiques des valorisations du secteur. Aujourd'hui, avec l'incroyable rallye auquel bon nombre de ces sociétés se sont livrées au premier semestre, leurs valorisations sont devenues trop élevées. Suivant cette tendance, l'indice Moat a réorienté son exposition vers d'autres segments du marché présentant des valorisations plus attrayantes. L'exposition réduite se traduit par le retrait de l'indice de sociétés de logiciels et de sociétés de semi-conducteurs, notamment Adobe et KLA Corp. Veuillez noter que ces sociétés ne sont que des exemples représentant une petite partie du portefeuille total.

Dan Romanoff, analyste principal des actions chez Morningstar sur Adobe Inc. (ADBE) :

« La direction continue d'évoquer l'augmentation des marges, mais étant donné celles que nous pratiquons sont déjà proches du sommet du groupe de logiciels, nous pensons que la hausse sera désormais plus progressive. »

Prix/juste valeur pour Adobe Inc (ADBE) – janvier – juillet 2023

Source : Morningstar :

William Kerwin, analyste chez Morningstar sur KLA Corp (KLAC) :

« L'équipement de fabrication de plaquettes frontales, ou WFE, est en plein ralentissement en 2023, les fabricants de mémoire et de puces logiques, soumis à une demande finale plus faible, réduisant leurs dépenses. Cependant, les revenus des services de KLA ont enregistré une belle augmentation au cours du trimestre, montrant une utilisation continue par les clients malgré la baisse des dépenses en capital. … Avec une position dominante sur le marché du diagnostic et du contrôle des processus qui se traduit par un avantage concurrentiel important, nous sommes convaincus que KLA captera la demande lorsque le marché des WFE rebondira. Nous trouvons l'évaluation difficile pour le moment. »

Prix/juste valeur pour KLA Corp (KLAC) – janvier – juillet 2023

Source : Morningstar :

Les services de communication et les soins de santé retrouvent leur attractivité

Les services de santé et de communication ont été les principaux bénéficiaires de l'abandon des valeurs technologiques mentionné ci-dessus, motivé par la valorisation. Concernant le secteur de la santé, les nouveaux ajouts proviennent des sous-industries de la biotechnologie, de la technologie médicale et des sciences de la vie. Ces ajouts incluent Biogen (BIIB), Zimmer Biomet Holdings (ZBH) et Agilent Technologies (A), entre autres. Du côté des services de communication, les noms ajoutés à l'indice incluent Comcast (CMCSA) et Walt Disney (DIS).

Karen Andersen, stratège sectorielle chez Morningstar sur Biogen Inc (BIIB) :

« Nous pensons que les barrières à l'entrée sont élevées pour les biosimilaires potentiels des produits de Biogen, et la société a une solide stratégie de R&D pour maintenir son leadership dans la SEP et les maladies neurodégénératives, où le pouvoir de tarification est fort et le besoin des patients pour de nouvelles thérapies est élevé. Elle a en outre construit un pipeline solide. »

Prix/juste valeur pour Biogen Inc (BIIB) – janvier – juillet 2023

Source : Morningstar :

Neil Macker, analyste principal des actions chez Morningstar sur Walt Disney Co (DIS) :

« Son segment de réseaux multimédias et son ensemble d'entreprises de marque Disney ont montré un fort pouvoir de tarification au cours de la dernière décennie. Nous pensons que l'ajout des actifs de divertissement de Fox continuera d'aider l'entreprise à générer des retours sur capitaux excédentaires bien que le marché des médias dans lequel elle évolue soit de plus en plus concurrentiel, y compris dans le paysage du streaming. »

Prix/juste valeur pour Walt Disney Co (DIS) – janvier – juillet 2023

Source : Morningstar :

Accéder aux actions moat

VanEck Morningstar US Sustainable Wide Moat UCITS ETF (MOAT) cherche à fournir des rendements d'investissement qui suivent de près le prix et la performance du rendement de l'indice Morningstar US Sustainability Moat Focus.

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