Indexfondsen en veel ETFs hebben als doel om marktindexen, zoals de FTSE 100 Index, te volgen in plaats van beter te presteren dan deze indexen. Niet alle ETFs zijn echter passief, en veel indexfondsen zijn gestructureerd als beleggingsfondsen.
- Indexfondsen kunnen gestructureerd zijn als beleggingsfondsen of ETFs. Ze streven ernaar het rendement van een specifieke marktindex te repliceren in plaats van te proberen dit te verslaan.
- Hoewel de meeste ETFs ontworpen zijn om passief indices te volgen, worden sommige ETFs actief beheerd, waarbij fondsbeheerders beleggingsbeslissingen nemen om beter te presteren dan een marktindex.
- Een groot deel van de beleggingsfondsen wordt actief beheerd, waarbij portefeuillebeheerders ernaar streven om beter te presteren dan hun referentiebenchmark.
- Indexfondsen hebben voortdurend marktaandeel gewonnen ten opzichte van actief beheerde fondsen.
De oorsprong van indexfondsen
Indexbeleggen gaat terug tot 31 augustus 1976, toen Jack Bogle, de oprichter van Vanguard Group, het eerste indexfonds lanceerde dat de S&P 500 Index repliceerde. Zijn 'buy and hold'-indexstrategie, die in schril contrast stond met de traditionele methoden voor het uitkiezen van aandelen, veroorzaakte veel opschudding in de financiële sector. Bogle's doel was om beleggen te vereenvoudigen en toegankelijk te maken voor iedereen - een missie die indexfondsen met succes hebben volbracht.
Belangrijke mijlpalen in de geschiedenis van indexbeleggen, te beginnen met de lancering van het eerste S&P 500 Indexfonds
1973
Burton Malkiel publiceert A Random Walk Down Wall Street, waarin hij pleit voor passief beleggen.
1975
Wells Fargo creëert het eerste S&P 500 Indexfonds voor institutionele beleggers.
1976
John Bogle lanceert het Vanguard 500 Index Fund, het eerste retail S&P 500 indexfonds.
1984
Milton Friedman is publiekelijk voorstander van indexbeleggen.
1986
Introductie van de Wilshire 5000 Index, die bijna alle Amerikaanse beursgenoteerde aandelen volgt.
1988
Vanguard lanceert zijn eerste internationale indexfonds.
1990
Vanguard introduceert het Total Stock Market Index Fund.
1993
SPDR S&P 500 ETF (SPY), de eerste ETF, wordt gelanceerd.
1996
Vanguard introduceert indexfondsen met belastingbeheer.
2000
ETF-markt breidt uit met sectorspecifieke en internationale fondsen.
2003
iShares lanceert de eerste obligatie-index-ETF, iShares iBoxx $ Investment Grade Corporate Bond ETF (LQD).
2004
Sector-ETFs winnen aan populariteit en bieden blootstelling aan specifieke sectoren.
2010
'Smart beta' ETFs, die zich richten op specifieke factoren, worden op grote schaal beschikbaar.
2016
Amerikaanse indexfonds- en ETF-activa overtreffen die in actief beheerde fondsen.
2018
Fidelity lanceert indexfondsen zonder kosten.
2020
Indexfondsen en ETFs bezitten ongeveer 20% van de Amerikaanse aandelenmarkt.
2021
Wereldwijde ETF-activa overschrijden $ 10 biljoen.
Bron: Morningstar, Bloomberg.
Argumenten voor passief beleggen
Inzicht in marktefficiëntie en de grenzen van actief beheer
Een belangrijke theorie die ten grondslag ligt aan passief beleggen is de Efficient Market Hypothesis (EMH), die suggereert dat vooral in grote, ontwikkelde markten de prijzen van effecten snel alle beschikbare informatie weerspiegelen. Dit maakt het extreem moeilijk voor actieve beleggers om consistent beter te presteren dan de markt door ondergewaardeerde aandelen te vinden. Hoewel beheerders van actieve fondsen beweren dat de markten niet helemaal efficiënt zijn en dat ervaren teams gebruik kunnen maken van prijsverschillen, suggereren de gegevens iets anders.
Percentage actieve fondsen die beter hebben gepresteerd dan de S&P 500 benchmark
Bron: Spiva, juni 2024
Belangrijkste bevindingen:
- Rendement over 1 jaar: 26% van de actieve fondsen presteerde beter dan de S&P 500, wat wijst op enig succes op de korte termijn.
- Langdurige achteruitgang: Slechts 4% van de fondsen presteerde beter gedurende 3 jaar, 7% gedurende 5 jaar en slechts 3% gedurende 10 jaar.
- Marktefficiëntie: De lage percentages benadrukken hoe moeilijk het is om consistent beter te presteren in efficiënte markten, wat de Efficient Market Hypothesis ondersteunt.
De werking van indexfondsen
Een index nauwkeurig volgen
Een indexfonds wordt beheerd om het rendement van een specifieke marktindex te repliceren. Deze fondsen volgen een index met regelmatige herweging om minimale tracking differences te garanderen. Herweging past zich aan veranderingen in de index aan, zoals het corrigeren van de weging van aandelen die te groot zijn geworden of het verwijderen van aandelen die niet langer deel uitmaken van de index.
Indices worden regelmatig bijgewerkt, en fondsbeheerders streven ernaar om deze veranderingen nauwkeurig weer te geven in hun indexfondsen. Als bijvoorbeeld de weging van een aandeel in de index verandert, of als het aandeel helemaal wordt verwijderd, past de fondsbeheerder het fonds dienovereenkomstig aan om ervoor te zorgen dat het na verloop van tijd op één lijn blijft met de index.
Tracking differences kunnen echter door verschillende factoren ontstaan, waaronder:
Hogere lopende kosten kunnen het voor een fonds moeilijker maken om de index nauwkeurig te volgen. Na verloop van tijd ontstaat er een tracking difference dat overeenkomt met de geheven vergoedingen.
De meeste rechtsgebieden heffen een bronbelasting op dividendbetalingen. De belasting kan (gedeeltelijk) worden teruggevorderd, afhankelijk van de vestigingsplaats van het fonds en of er bilaterale belastingverdragen van kracht zijn. Tracking differences ontstaan op basis van waar het fonds voor belastingdoeleinden is gevestigd en de manier waarop de index omgaat met bronbelastingen. De volgende punten zijn relevant:
- Een bruto totaalrendementsindex gaat uit van nul bronbelasting.
- Een totaalrendementsindex gaat uit van een specifiek bronbelastingtarief, dat mogelijk niet perfect overeenkomt met dat van het fonds.
Fondsbeheerders kunnen wat contanten aanhouden voor managementdoeleinden, wat invloed kan hebben op hoe nauw het fonds de index volgt. Op dagen dat de markten stijgen, zal het aanhouden van contanten leiden tot een negatieve tracking difference en omgekeerd.
Bedrijfsacties, zoals dividenduitkeringen, spin-offs en fusies en overnames, kunnen leiden tot tracking differences in die mate dat de portefeuille de verwerking van die corporate actions niet perfect kan weerspiegelen in de berekening van de index:
- Dividenduitkeringen: Gewoonlijk gaat een index ervan uit dat een dividend wordt uitgekeerd op de dag dat het aandeel ex-dividend gaat. In de praktijk wordt het geld meestal pas een paar dagen later ontvangen.
- Inkoop van eigen aandelen: Vaak is het gewicht van een aandeel in een index gebaseerd op de free-float marktkapitalisatie. Een terugkoop van aandelen leidt tot een vermindering van de free-float marktkapitalisatie van een bedrijf, een fondsbeheerder neemt gewoonlijk naar rato deel aan de terugkoop. Tijdsverschillen kunnen echter leiden tot een klein verschil in tracking.
- Overnames: Als een bedrijf wordt overgenomen door een ander bedrijf dat geen deel uitmaakt van de index, ontvangt de fondsbeheerder contanten of aandelen die opnieuw belegd moeten worden. Meestal leidt dit tot tijdsverschillen met de indexaanpassingen.
Om de transactiekosten (die het rendement van het fonds negatief zouden beïnvloeden) te beperken, kan een fondsbeheerder besluiten om de index niet 100% exact te repliceren:
- Sta kleine gewichtsafwijkingen toe in de portefeuille in vergelijking met de index om de omzet in de portefeuille te verminderen.
- Besluiten om de index niet volledig te repliceren, maar alleen een selectie van effecten te kopen die het algehele rendement van de index zouden moeten repliceren. Deze praktijk wordt "sampling" genoemd. Het wordt meestal gebruikt bij fondsen die beleggen in een groot aantal effecten, of fondsen die beleggen in effecten met grote waarden, zoals de meeste vastrentende fondsen.
Indexfondsen worden vaak trackerfondsen genoemd omdat ze een index volgen.
Waarom indexfondsen kiezen?
Lagere kosten en een rendement in lijn met de benchmark
Een van de belangrijkste voordelen van indexfondsen zijn de lage kosten in vergelijking met actieve fondsen. Dit komt omdat indexfondsen minder middelen vereisen - er zijn geen fondsbeheerders, uitgebreid onderzoek of frequente grote portefeuilletransacties nodig. Bijvoorbeeld, over 30 jaar zou een belegger die 0,5% aan jaarlijkse kosten betaalt ongeveer €49.800 kunnen overhouden - meer dan 50% meer dan iemand die 2% aan kosten betaalt, die ongeveer €32.400 zou overhouden - uitgaande van een constant jaarlijks rendement van 6%.
Evolutie van €10k belegd met verschillende vergoedingen
Bron: VanEck.
Het debat over actief versus passief beleggen
Waarom de meeste actieve fondsen er niet in slagen de markt te verslaan
Hoewel actieve fondsbeheerders vaak beweren beter te presteren, laten gegevens zien dat veel actieve fondsen moeite hebben om het rendement van een efficiënte markt te evenaren. Eerder op deze pagina hebben we aangetoond dat maar heel weinig actieve fondsmanagers over lange perioden beter presteren. Dit geldt echter ook voor kortere tijdshorizons, zij het in mindere mate. Uit gegevens van S&P Dow Jones Indices blijkt dat sinds 2001 gemiddeld 65% van de Amerikaanse large-cap aandelenfondsen elk jaar minder goed heeft gepresteerd dan de S&P 500.
Percentage Amerikaanse large cap aandelenfondsen dat elk jaar slechter presteert dan de S&P 500
Bron: S&P Dow Jones Indices, maart 2024.
De snelle opkomst van passief beleggen
Hoe indexfondsen de nieuwe standaard worden
Waarschijnlijk als gevolg van hun relatieve voordelen ten opzichte van actief beheerde fondsen, hebben indexfondsen een sterke groei in AUM gezien. In de afgelopen tien jaar zijn de activa van passieve beleggingen gegroeid met een samengesteld jaarlijks groeipercentage van ongeveer 9%, waarbij bijna de helft van alle wereldwijde fondsen nu voor een passieve benadering kiest.
Activa in passieve aandelenfondsen hebben activa in actieve aandelenfondsen ingehaald
Bron: LSEG Eikon. De gegevens hebben betrekking op fondsen wereldwijd.
Ook op basis van het aantal fondsen heeft passief actief ingehaald bij aandelenfondsen. Voor vastrentende waarden zijn indexfondsen nog steeds in de minderheid, maar het aandeel stijgt.
De uitdagingen bij het gebruik van indexfondsen
Inzicht in de barrières voor passief beleggen
Een reden waarom niet iedereen indexfondsen gebruikt, is hun relatieve nieuwheid. Hoewel indexfondsen aan populariteit winnen, kost het tijd voordat nieuwe beleggingsstrategieën volledig mainstream worden. In het verleden raadden veel financiële adviseurs actieve fondsen aan omdat deze winstgevender waren, hetzij via hogere kosten of via commissies van adviseurs. Nieuwe regelgeving zoals MiFID II van de EU is echter ontworpen om de belangen van adviseurs op één lijn te brengen met die van hun klanten, wat leidt tot een toename in de verkoop van indexfondsen naarmate de vergoedingsstructuren transparanter worden.
Mogelijke nadelen van indexfondsen
Hoewel indexfondsen veel voordelen bieden, zijn ze niet zonder beperkingen:
- Gebrek aan flexibiliteit: Indexfondsen zijn ontworpen om een index te volgen en kunnen hun holdings niet aanpassen om van marktkansen te profiteren of dalingen te vermijden.
- Marktrisico: Indexfondsen zijn volledig blootgesteld aan de bewegingen van de markt. Tijdens een neergang kunnen ze aanzienlijke verliezen lijden, omdat ze het rendement van de algemene index weerspiegelen.
- Beperkte aanpassingsmogelijkheden: Beleggers die op zoek zijn naar portefeuilles op maat vinden indexfondsen misschien te algemeen, omdat ze vooraf gedefinieerde benchmarks volgen zonder rekening te houden met specifieke financiële doelen of ethische voorkeuren.
- Risico's van overconcentratie: Sommige indices zijn sterk gericht op een paar grote bedrijven of sectoren, wat kan leiden tot een onevenwichtige blootstelling in het fonds.
Nu indexfondsen een dominant instrument in de beleggingswereld worden, kan inzicht in hun werking en voordelen beleggers helpen om weloverwogen, kosteneffectieve keuzes te maken. Volg onze volgende Academy-cursus om meer te leren over een specifiek soort indexfonds of ETF.