Bitcoin ChainCheck de VanEck de mediados de junio

Tenga en cuenta que VanEck tiene exposición a Bitcoin.

Tres puntos clave de mediados de mayo a mediados de junio:

1. Resistencia de los precios en un contexto macroeconómico volátil: Bitcoin estableció nuevos máximos históricos por encima de los 110.000 dólares, aunque la tensión geopolítica empujó brevemente al bitcoin tan bajo como 98.000 dólares el 22 de junio, marcando un mínimo de seis semanas.
2. La actividad de Onchain se ralentiza: El volumen de transacciones y los ingresos por comisiones descendieron, y los volúmenes de ordinales alcanzaron su nivel más bajo en lo que va de año, lo que pone de manifiesto la creciente dependencia de Bitcoin de la adopción fuera de la cadena.
3. El Tesoro sigue siendo rentable… por ahora: El repunte de +125% de Metaplanet pone de relieve la reciente preferencia de los inversores por la exposición al BTC en el balance frente a los modelos mineros operativos, aunque el liderazgo podría cambiar, ya que algunas valoraciones parecen al alza.

• Cuadro de mando mensual de Bitcoin
• Acción del precio del Bitcoin
• Acciones Pure-Play de Bitcoin

Cuadro de mando mensual de Bitcoin ChainCheck

^* Capitalización bursátil de DAPP, a 19 de junio de 2025

¹ El cambio de 30 días y el cambio de 365 días son relativos a la media de 30 días, no absolutos

Fuente: Glassnode, al 19/6/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Acción del precio del Bitcoin

Las tasas de préstamo de Bitcoin (BTC) están cerca de sus mínimos históricos a pesar de los precios máximos históricos

Fuente: Glassnode, al 19/6/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

El bitcoin talló silenciosamente nuevos máximos históricos este mes, alcanzando casi $112K el 22 de mayo y cotizando por encima de $110K de nuevo el 9 de junio. Sin embargo, a raíz de la escalada de las tensiones entre EE.UU. e Irán durante el fin de semana, BTC cayó brevemente a ~$98K, su nivel más bajo en más de un mes, antes de estabilizarse de nuevo por encima de $100K.

A pesar de esta volatilidad, las medias móviles a 30 días se mantienen elevadas en ~$107K. Curiosamente, los tipos de interés de los préstamos se han enfriado hasta el 7%, aproximadamente 50% más bajo que a principios de 2025, lo que indica un sentimiento neutral del mercado y una mayor estabilidad.

Aunque las condiciones futuras siguen siendo inciertas, la evolución del Bitcoin como sustituto de la tecnología de alta beta y como cobertura macroeconómica puede permitirle beneficiarse en múltiples escenarios. En paz, la mejora del apetito por el riesgo podría favorecer a los activos de alto crecimiento como el BTC. En conflicto, el aumento de los déficits fiscales y las preocupaciones monetarias pueden reforzar el atractivo del activo entre los inversores que buscan reservas.

La capitalización bursátil de Bitcoin alcanzó máximos de varios años en junio

Fuente: Glassnode, al 19/6/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Dominio del bitcoin y flujos institucionales

El dominio del mercado de bitcoin subió otro 1% en junio, estableciendo un nuevo máximo de la media móvil de 30 días para este ciclo. Esta subida continuada refleja el fortalecimiento del bitcoin como criptoactivo preferido entre los inversores institucionales, incluso cuando las altcoins siguen atrapadas en gran medida en discursos especulativos impulsados por los minoristas.

Desde el ciclo altcoin 2021-2022, Bitcoin ha recuperado casi todas las ganancias de cuota de mercado obtenidas por otros criptoactivos. El impulso en el dominio apoya la opinión de que Bitcoin ha madurado hasta convertirse en un depósito de valor digital, funcionalmente “oro digital”, tanto para instituciones públicas como privadas.

A diferencia de ciclos anteriores, hoy los inversores pueden acceder a una exposición apalancada al BTC a través de la renta variable pública. Strategy (MSTR), por ejemplo, ofrece una gran liquidez y eficiencia de capital, mientras que otros participantes más pequeños como Semler Scientific (SMLR) proporcionan oportunidades de negociación de alta volatilidad. Estas estructuras parecen absorber la demanda especulativa que antes podría haber fluido hacia las altcoins.

Mientras que las estrategias de tesorería de ETH y SOL se muestran prometedoras en un primer momento, Bitcoin sigue acaparando la mayor parte de los flujos institucionales, apoyado por su liquidez dominante, su narrativa sencilla y su posicionamiento macroeconómico. Las altcoins, por el contrario, han tenido dificultades para atraer flujos de entrada sostenidos, con una actividad de mercado en gran medida rotativa e impulsada por los minoristas. Como resultado, Bitcoin parece estar atrayendo nuevo capital neto, mientras que las altcoins operan en un entorno más insular, reforzando el estatus de BTC como la base de la exposición cripto institucional.

Rendimiento de Onchain: La actividad se ralentiza mientras crece la adopción de Offchain

Las transacciones y comisiones diarias de Bitcoin se situaron en junio cerca de su nivel más bajo en lo que va de año

Fuente: Glassnode, al 19/6/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Aunque los indicadores de mercado, como la evolución de los precios, los futuros, los flujos y el posicionamiento institucional, siguen siendo favorables, las métricas de Bitcoin en la cadena apuntan a un debilitamiento de la actividad. En los últimos 30 días:

• La red Bitcoin procesó una media de 364.000 transacciones al día, lo que supone un descenso del 8% mes a mes y del 42% año tras año.
• Los ingresos por comisiones diarias promediaron 641.000 dólares, un descenso de 57% en lo que va de año.
• Por el contrario, las recompensas por bloque obtenidas por los mineros siguen siendo elevadas, aproximadamente $45M al día, suponiendo 144 bloques/día a $100K por BTC.
• Esto significa que, sobre una base anualizada, las comisiones por transacción representan tan solo 1,4% de los estimados 16.400 millones de dólares en recompensas anuales por bloques, un marcado desajuste entre el uso de la red y el rendimiento de los precios.

Esta desconexión puede persistir, especialmente a medida que la adopción de Bitcoin se produce cada vez más fuera de la cadena a través de productos financieros como los ETP y tesoros corporativos, en lugar de a través de la actividad nativa de la cadena de bloques. De cara al futuro, las reducciones programadas de las recompensas por bloque en 2028 y 2032 reducirán aún más los ingresos de los mineros, lo que plantea cuestiones estructurales sobre la sostenibilidad a largo plazo de los incentivos de seguridad si la generación de tasas no se recupera materialmente.

La actividad de los ordinales ("Bitcoin NFTs") cayó a mínimos de 2025 en junio

Fuente: Glassnode, al 19/6/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Los ordinarios se enfrían

Un factor importante detrás de la debilidad de las métricas en cadena de Bitcoin es el colapso de la actividad relacionada con los Ordinals, que permitían a los usuarios inscribir contenido digital en satoshis individuales, habilitando de hecho las NFT nativas de Bitcoin.

Tras su lanzamiento a principios de 2023, Ordinals revitalizó brevemente la capa base de Bitcoin, atrayendo una demanda minorista sin precedentes. Los volúmenes de transacciones aumentaron, las comisiones se dispararon y Bitcoin -que históricamente carecía de las capacidades de contratos inteligentes de cadenas como Ethereum y Solana- vio renovada su relevancia como capa de aplicación.

Desde finales de 2023 hasta principios de 2024, Ordinals ayudó a reducir la brecha percibida entre Bitcoin y cadenas más expresivas al permitir coleccionables digitales, activos meme y primitivas DeFi experimentales en BTC. Pero en junio, la actividad se desplomó: El volumen de transacciones cayó un 39% intermensual, marcando nuevos mínimos de 2025 y el rendimiento más débil desde que comenzó la última oleada de interés a finales de 2024.

El descenso refleja tanto el enfriamiento del interés especulativo como los retos estructurales para sostener la actividad en cadena con tarifas elevadas. Aunque el protocolo fue un momento importante para la evolución cultural de Bitcoin, su volatilidad subraya la dificultad de construir una demanda persistente de los usuarios en una cadena no optimizada para la programabilidad.

Acciones Pure-Play de Bitcoin

Fuente: FactSet al 19/6/2025. La rentabilidad pasada no es garantía de resultados futuros. No pretende ser una recomendación de compra o venta de ninguno de los valores mencionados en este documento.

Metaplanet (+125%)

Metaplanet ha sido uno de los principales operadores de Bitcoin este mes, con una subida del 125% intermensual. La empresa anunció tres compras de Bitcoin: El 19 de mayo, el 2 de junio y el 16 de junio, Metaplanet adquirió 1004, 1088 y 1112 bitcoin, respectivamente, con lo que sus tenencias totales ascienden a 10.000 BTC. La empresa también anunció su 2025-2027 Bitcoin Plan, cuyo objetivo es de 210.000 BTC para 2027. Aunque señalamos que la NAV de las acciones ordinarias de Metaplanet (~7,1x) sigue siendo elevada en comparación con la de Strategy (~1,8x) y la de Semler Scientific (~1,1x), reconocemos el dominio de la empresa como tesorera de Bitcoin en los mercados japonés y asiático en general, además de ciertas ventajas fiscales y normativas que ofrece sobre el Bitcoin al contado.

Estrategia (-11%)

A finales de mayo, Strategy anunció su última adquisición de bitcoin, añadiendo 4020 para elevar su total a 580.250 BTC. El 6 de junio, Strategy fijó el precio de una oferta pública de 980 millones de dólares en acciones preferentes perpetuas Serie A al 10,00% ("STRD"), cuyos ingresos se destinaron a nuevas adquisiciones de Bitcoin y a fines corporativos generales. Las acciones preferentes no acumulativas, estructuradas para pagar dividendos trimestrales en efectivo cuando se declaren, representan la última innovación de Strategy en estructura de capital para ampliar la exposición a BTC sin emitir capital ordinario. Aunque el rendimiento de MSTR en 1M fue negativo, observamos que su rendimiento YTD (+28%) sigue superando ampliamente al de Bitcoin (+7%), y que su prima NAV sugiere una mayor protección a la baja que la de Metaplanet.

CleanSpark (-7%)

CleanSpark ha duplicado su tesorería de BTC de un año a otro y ahora tiene 12.502 BTC. En mayo, produjo 694 BTC, vendiendo solo 293,5. Aunque CleanSpark posee más BTC que Metaplanet, su capitalización bursátil es solo un tercio mayor, lo que sugiere un fuerte descuento sobre los mineros o una prima sobre los tesoros.

En particular, CleanSpark ha evitado la dilución de capital desde noviembre de 2024, una hazaña poco común en el espacio minero, y sigue escalando mediante estrategias energéticas localizadas. Aun así, la visión general del mercado sobre la economía minera sigue siendo escéptica.

Marathon Digital (-12%)

A pesar de tener la mayor tasa de hash energizado (58,3 EH/s) y el segundo mayor tesoro de BTC (49.179 BTC), Marathon cayó 12% mes a mes, por debajo de otros pure-plays. Aunque la empresa ha comenzado a construir su propia infraestructura, alrededor del 45% de su hashrate operativo sigue procediendo de acuerdos de alojamiento, lo que puede limitar los márgenes y la flexibilidad estratégica, especialmente en comparación con los mineros totalmente integrados. La pasada dependencia de Marathon del alojamiento de terceros y su historial de dilución de capital siguen pesando en el ánimo de los inversores. Esa sobrecarga podría persistir a menos que la empresa realice una transición más completa hacia un modelo autogestionado o demuestre progresos en la diversificación de su base de ingresos más allá de la minería básica.

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Definiciones de monedas

Bitcoin (BTC) es una moneda digital descentralizada sin banco central ni administrador único. Se puede enviar de usuario a usuario en la red peer-to-peer de Bitcoin sin intermediarios.