Uma breve pausa após uma forte alta do ouro?

Insights mensais sobre o mercado de ouro e economia por Imaru Casanova, Gerente de Portfólio, apresentando suas visões únicas sobre mineração e os benefícios do ouro para portfólios.

Notícias mistas geram preços estáveis em maio

Depois de atingir um novo recorde histórico em maio, forças compensatórias mantiveram o ouro inalterado durante o mês de junho. O ouro chegou a ser negociado a US$ 2.376 por onça em 6 de junho. Em 7 de junho, o ouro fechou em sua baixa mensal de US$ 2.294, após a notícia de que o banco central da China não comprou barras de ouro em maio. A compra de ouro pelos bancos centrais globais tem sido um dos principais impulsionadores da alta do ouro neste ano, com o banco central chinês por trás de uma grande porcentagem dessas compras. O Banco Popular da China tem relatado compras de barras de ouro desde novembro de 2022, 18 meses consecutivos de compras. A pausa na compra provavelmente aumentou a preocupação entre os participantes do mercado de ouro de que esse importante impulsionador da demanda de ouro poderia enfraquecer. Por outro lado, a demanda por investimentos em ouro está em declínio desde abril de 2022, mas, em junho, as participações globais em produtos negociados em bolsa lastreados em barras de ouro finalmente registraram entradas, embora pequenas, após 12 meses consecutivos de saídas líquidas. A demanda de investimentos ocidentais, o principal impulsionador das altas do ouro historicamente, está se recuperando?

O ouro também recebeu algum apoio das leituras de inflação (CPI e PCE de maio) que foram interpretadas pelo mercado como um aumento da probabilidade de cortes nas taxas de juros pelo Federal Reserve (Fed) dos EUA. No final de junho, o mercado estava precificando dois cortes de 25 pontos-base em 2024, em comparação com apenas um corte de 25 pontos-base precificado no final de maio. Historicamente, as taxas de juros reais mais baixas têm favorecido o aumento dos preços do ouro. O ouro fechou a US$ 2.326,75 por onça em 28 de junho, praticamente não teve alteração desde o fechamento de 31 de maio, que foi de US$ 2.327,33.

A alta das mineradoras é interrompida (apesar da perspectiva positiva)

As ações de ouro não se saíram tão bem quanto o metal em junho; o NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)¹ e o MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)² caíram 3,71% e -6,33%, respectivamente. Estamos desapontados com esse resultado. A falta de interesse dos investidores no ouro como uma classe de ativos nos últimos anos frequentemente fez com que as ações de ouro tivessem um desempenho inferior ao do metal, não apenas em um ambiente de queda do preço do ouro, o que é justificado, mas também em períodos de preços do ouro estáveis ou laterais. Não houve resultados do setor como um todo, atualizações ou eventos importantes que pudessem explicar o baixo desempenho generalizado do setor. Muito pelo contrário, na verdade. Muitas empresas forneceram atualizações de projetos durante o mês de junho que, em conjunto, consideramos amplamente positivas.

Dedicamos um tempo para catalogar os anúncios, notícias e atualizações divulgados pelas empresas em nosso universo de mineração de ouro durante o mês de junho. Registramos aproximadamente 45 comunicados de empresa, incluindo: Resultados de perfuração; conclusão de financiamentos de dívida e de capital; conclusão de fusões e aquisições; novos estudos econômicos, bem como estimativas de recursos iniciais; licenças e aprovações regulatórias para vários projetos; atualizações de construção, incluindo a declaração da primeira extração de ouro de várias novas minas que se aproximam da produção; notícias específicas sobre minas e revisões de orientação de produção; análises abrangentes de empresas e ativos por meio de dias do investidor; e um novo plano de vida útil da mina para uma das maiores minas de ouro do mundo.

Nossa avaliação original, que considerava o fluxo de notícias amplamente positivo, foi apoiada por nossa classificação de cada comunicado como tendo o potencial de ser positivo, neutro ou negativo para a perspectiva da empresa. Classificamos mais de 40 das atualizações como potencialmente positivas/neutras e apenas 4 como potencialmente negativas. Para referência, as notícias negativas incluíram rebaixamentos da orientação de produção de curto prazo devido a interrupções relacionadas ao clima/geotécnicas e um incidente grave em um único ativo, uma empresa júnior (não detida pela Estratégia) que interrompeu suas operações. Fundamentalmente, em nossa opinião, quaisquer sinais de problemas ou fraqueza foram significativamente superados pelos sinais de força e saúde do setor.

Uma análise mais detalhada do Detour Lake da Agnico Eagle

Tivemos a oportunidade de visitar a mina Detour Lake da Agnico Eagle (5,01% dos ativos líquidos da Strategy) em Ontário. A mina e seu potencial certamente podem ser destacados como um ponto positivo para o setor de ouro. Visitamos a mina a céu aberto, a usina de processamento, a barragem de rejeitos, o local onde será construído o portal da rampa de exploração subterrânea, a oficina de manutenção e o centro de treinamento (simulador de operação de frota). No geral, nossas impressões foram positivas. A mina, a planta e a equipe se mostraram eficientes. A visita ao local ocorreu após o lançamento de um novo plano de vida útil da mina e de um projeto subterrâneo para o ativo. A empresa também organizou uma sessão técnica de duas horas para analisar os detalhes do novo plano e projeto antes da visita ao local. O plano de 2024 atualiza o perfil de produção da mina a céu aberto existente e incorpora custos atualizados. A empresa também concluiu uma avaliação econômica preliminar para um projeto proposto de mineração subterrânea e otimização da capacidade de processamento do moinho, demonstrando o potencial de aumentar a produção total da mina Detour Lake para uma média de aproximadamente um milhão de onças de ouro por ano em um período de 14 anos, a partir de 2030.

O gerente de portfólio Imaru Casanova visitando a mina Detour Lake da Agnico Eagle em Ontário.

É esperado que a produção anual aumente para aproximadamente um milhão de onças por ano de 2030 a 2043. Isso representa um aumento de aproximadamente 43% ou 300.000 onças de ouro por ano, quando comparado à produção média anual de 2024 a 2029. De 2044 até 2054, há um planejamento para que a mina processe material acumulado, produzindo uma média de cerca de 300 mil onças de ouro por ano. A exploração adicional tem o potencial de adicionar onças ao plano da mina nos próximos anos e estender a vida útil da mina para além de 2054. Com a redução dos custos e o aumento da produção nos próximos vinte anos, a geração de fluxo de caixa do Detour Lake se expande significativamente (veja o gráfico abaixo). Com um caminho para um milhão de onças, a Detour Lake tem o potencial de deixar de ser uma das 10 maiores minas de ouro do mundo para se tornar uma das 5 maiores minas de ouro do mundo, em uma das jurisdições de mineração mais atraentes. Os investidores da Agnico Eagle têm muito com o que se entusiasmar, o que proporciona uma grande oportunidade para a Agnico demonstrar por que é a empresa de mineração de ouro de maior qualidade do mundo e solidificar o argumento por trás de seu prêmio de avaliação histórica em relação a seus pares.

O "caminho para a produção de um milhão de onças" da Agnico Eagle