Rendimentos mais altos e spreads mais estreitos impulsionam o desempenho mensal

Os Fallen Angels (representados pelo ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index, "H0CF") superaram o HY amplo (representado pelo ICE BofA US High Yield Index, "H0A0") em 0,15% (1,78% vs 1,63%) em junho e agora estão ficando atrás em 0,55% no acumulado do ano (YTD) (4,86% vs 5,42%). Em junho, a seleção de títulos e os spreads mais estreitos impulsionaram o desempenho em relação ao amplo mercado de alto rendimento. Mais amplamente, os títulos CCC e com classificação mais baixa continuaram a superar os pares com classificação mais alta, à medida que os spreads novamente se estreitaram e os rendimentos aumentaram. Embora os spreads de crédito tenham se recuperado em junho, as previsões de inadimplências no alto rendimento começaram a subir à medida que a Reserva Federal (FED) dos EUA continua a manter as taxas de juros altas e sinaliza que mais aperto pode estar no horizonte.

Ir para onde agora?

Diante de dados econômicos fortes, o risco de um pouso forçado ou recessão parece continuar sendo algo para o futuro além do que o mercado antecipava no início do ano. Isso tem sido refletido em rendimentos totais elevados, mesmo que os spreads tenham se estreitado. Como os Fallen Angels se saíram no passado quando os rendimentos estavam nesses níveis?

• Houve 235 meses desde dezembro de 2003.
• O rendimento dos Fallen Angels esteve acima de sete com spreads abaixo de 300 apenas 17 vezes durante os 235 meses desde dezembro de 2003. As duas vezes mais recentes foram em fevereiro e junho deste ano.
• As outras 15 vezes foram em 2005 (duas vezes), 2006 (sete) e 2007 (seis).
  • Os retornos médios de 1 ano adiante nesses 15 meses mostraram que os Fallen Angels tiveram um desempenho inferior ao amplo alto rendimento em 1,10% (2,76% vs 3,85%)
  • Em um horizonte futuro de 3 anos, os Fallen Angels superaram em 1,52% (5,55% vs 4,03%, anualizados)
  • Em um horizonte futuro de 5 anos, os Fallen Angels superaram em 1,77% (9,67% vs 7,91%, anualizados)
  • Em um horizonte futuro de 10 anos, os Fallen Angels superaram em 2,74% (10,12% vs 7,38%, anualizados)

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Dados de 30 de junho de 2023. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index, com Limite de 10%. Alto rendimento amplo: ICE BofA US High Yield Index. OAS se refere a "option-adjusted spread" (spread ajustado por opção). Consulte a definição desse termo e outros mencionados aqui na seção de divulgações e definições deste blog. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. O desempenho do índice não é representativo do desempenho do fundo. Não é possível investir em um índice.

Estatísticas gerais dos Fallen Angels: Os rendimentos dos Fallen Angels diminuíram em junho em 20 pontos-base, para 7,35, enquanto os rendimentos amplos HY diminuíram em 27 pontos-base, para 8,56, e o rendimento de 10 anos aumentou em 17 pontos-base, para 3,81. O rendimento atual dos Fallen Angels esteve no 30º percentil desde dezembro de 2003, enquanto os spreads estão apenas no 16º percentil, demonstrando que os rendimentos estão altos enquanto os spreads estão bem estreitos. Com a saída de alguns grandes emissores ao longo do segundo trimestre, o valor de mercado do índice diminuiu ao longo do ano.

Fonte: ICE Data Services, VanEck Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index, com Limite de 10%. Alto rendimento amplo: ICE BofA US High Yield Index. OAS se refere a "option-adjusted spread" (spread ajustado por opção). Consulte a definição desse termo e outros mencionados aqui na seção de divulgações e definições deste blog. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. O desempenho do índice não é representativo do desempenho do fundo. Não é possível investir em um índice.

Novos Fallen Angels: Sete emissores foram rebaixados nos primeiros seis meses do ano, representando 11,18% do índice. De acordo com a pesquisa do JP Morgan, o universo "BBB-" é de US$ 1,13 trilhão, com US$ 131 bilhões em observação ou perspectiva negativa por pelo menos uma agência de classificação. A pesquisa sobre certos cenários (um emissor com uma classificação já alta de rendimento por uma agência; o mesmo emissor com pelo menos uma das outras agências classificando-o em observação/perspectiva negativa) determinou que apenas US$ 6,7 bilhões podem ser rebaixados no curto prazo. No entanto, a pesquisa também identificou o número de títulos classificados como "BBB-" não financeiros negociados acima de um spread de 250 e determinou que existem US$ 138 bilhões em títulos negociados a níveis próximos ao alto rendimento, indicando potencialmente a perspectiva do mercado de que esses poderiam se tornar Fallen Angels no futuro próximo.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index, com Limite de 10%. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não é uma recomendação de compra ou venda de nenhum dos nomes/títulos mencionados aqui. O desempenho do índice não é representativo do desempenho do fundo. Não é possível investir em um índice.

Estrelas em ascensão: Um novo emissor saiu do índice em junho, APA Corp. (APA), pois a Moody's a atualizou para Baa3 de Ba1, refletindo os fortes resultados financeiros da empresa, balanço patrimonial em melhoria e métricas de crédito mais fortes. A Moody's acredita que a redução contínua da dívida da APA (desde 2020) continuará a melhorar seu balanço patrimonial e fornecer um perfil financeiro mais resiliente. A APA foi rebaixada em junho de 2020, entrando no índice a um preço de US$ 83,79 e peso de 2,86%, e agora sai do índice a US$ 82,69/3,84%. Durante seus dois anos no índice, ela teve um retorno de -1,31% em comparação com -6,40% (em termos de preço) para o amplo mercado de alto rendimento. A APA é a terceira emissão do setor de Energia a ser atualizada este ano, reduzindo a exposição do setor de cerca de 30% no início do ano para 15% agora. As atualizações para grau de investimento representaram 32,01% do valor de mercado do índice, tornando 2023 um ano muito significativo em termos de volume de estrelas em ascensão. A pesquisa do JP Morgan conduziu a mesma análise para as atualizações para grau de investimento e concluiu que, dos US$ 299 bilhões em títulos classificados como BB+, US$ 24,3 bilhões podem ser atualizados a curto prazo.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. Não é uma recomendação de compra ou venda de nenhum dos nomes/títulos mencionados aqui. O desempenho do índice não é representativo do desempenho do fundo. Não é possível investir em um índice.

Desempenho dos Fallen Angels por setor: As exposições do setor continuam mudando com a saída da APA em junho. O setor de Energia caiu para 15,28% em relação a 18,34% em maio, o que representa aproximadamente 50% do que era há um ano. O setor de Energia atualmente tem 11 emissores, sendo apenas três deles parte da onda de rebaixamentos de 2020 (EQM, Methanex e Rockies Express, com uma exposição total de 6,75%). O outro setor que viu uma diminuição em sua exposição foi o Bancário, para 3,20% em relação a 5,32% em maio, pois uma emissão da Intesa Sanpaolo com um peso de 2,30% foi removida devido à sua maturidade ser inferior a 12 meses. Em termos de desempenho, apenas o setor de Seguros registrou um retorno negativo (-0,06%) em junho, enquanto o setor de Serviços Financeiros teve o melhor desempenho (+7,91%). No acumulado do ano, todos os setores, exceto o Bancário, registraram desempenho positivo até agora, com Transporte, Serviços Financeiros e Lazer entre os três primeiros. Em relação aos spreads, todos os setores, exceto o Bancário, viram uma redução em junho, com o spread geral encerrando o mês muito próximo do nível mais baixo em fevereiro (295).

Fonte: ICE Data Services, VanEck. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index, com Limite de 10%. Não se destina como uma recomendação para investir ou desinvestir em nenhum dos setores mencionados aqui. O desempenho do índice não é representativo do desempenho do fundo. Não é possível investir em um índice.

Desempenho dos Fallen Angels por classificação: O índice continua a diminuir sua exposição classificada como BB para o nível baixo 80. Os emissores de classificação mais baixa continuaram a superar seus pares com classificação mais alta em junho e no acumulado do ano. O grupo classificado como BB está agora acima do grupo classificado como Single-B, o que foi observado no mês passado como um indicador de que os títulos classificados como BB podem começar a exibir melhores preços do que os emissores de classificação inferior, o que, fora da pequena exposição aos títulos classificados como CCC, foi o caso em junho.

Fonte: ICE Data Services, VanEck. ^*Não há fundos imobiliários para todos os meses do período selecionado. Os retornos são baseados em dados do período parcial. Fallen Angels: ICE US Fallen Angel High Yield 10% Constrained Index, com Limite de 10%. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. O desempenho do índice não é representativo do desempenho do fundo. Não é possível investir em um índice.