La marea si sposta a favore delle obbligazioni in valuta locale degli EM

Per gran parte degli ultimi quattro anni, compresa la maggior parte di quest'anno, la forza del dollaro statunitense ha rappresentato un ostacolo per gli asset dei mercati emergenti (EM), comprese le obbligazioni sovrane in valuta locale. Sebbene l'asset class abbia sovraperformato le obbligazioni investment grade statunitensi e globali in senso lato, il sentimento degli investitori è stato debole in base ai flussi di investimento. Questo nonostante i fondamentali molto favorevoli rispetto ai mercati sviluppati. Con una crescita e un trend fiscale favorevoli, un'inflazione controllata e alti livelli di tassi d'interesse reali, il tutto aggiunto a un rapporto debito lordo/PIL significativamente più basso, la tesi a favore delle obbligazioni in valuta locale degli EM, a nostro avviso, è stata solida. Il cambiamento del ciclo dei tassi negli Stati Uniti e l'entità delle nuove misure di stimolo cinesi rafforzano ulteriormente il caso, e riteniamo che sia giunto il momento per gli investitori di considerare un'allocazione alle obbligazioni in valuta locale EM all'interno del loro portafoglio obbligazionario globale.

L'allentamento della politica monetaria negli Stati Uniti elimina un ostacolo che è sempre stato presente da quando la Fed ha iniziato ad aumentare i tassi in modo aggressivo nel 2022. Un atterraggio morbido negli Stati Uniti, che rimane uno scenario probabile nei prossimi sei-dodici mesi, offre uno scenario "goldilocks" di tassi più bassi e sostegno alla crescita economica. In Cina, sono stati annunciati nuovi stimoli fiscali e monetari, oltre a nuove misure per stimolare il mercato immobiliare nazionale. Le dinamiche in atto nelle due maggiori economie mondiali sono positive per la crescita globale e molti di questi benefici potrebbero andare ai mercati emergenti. Ad esempio, le valute sensibili alle materie prime potrebbero beneficiare di una crescita maggiore. In questa categoria, le valute dell'America Latina hanno registrato le peggiori performance nel J.P. Morgan GBI-EM Global Core Index quest'anno, offrendo un potenziale di rialzo a nostro avviso, soprattutto se si considera che le nuove misure in Cina hanno colto il mercato di sorpresa. L'America Latina rappresenta oltre il 25% dell'indice.

Performance EMFX da inizio anno (dati al 30/9/2024)

Fonte: L'indice Morgan, dati al 30/9/2024. La performance dell'indice non è rappresentativa della performance della strategia. Non è possibile investire direttamente in un indice. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

A lungo termine, potremmo aspettarci che i mercati emergenti continuino a confrontarsi complessivamente in modo favorevole con gli Stati Uniti e altri mercati sviluppati da una prospettiva fondamentale. I trend di spesa e di indebitamento del governo statunitense sono, a nostro avviso, altamente sfavorevoli per il dollaro americano. Il continuo stimolo monetario e fiscale suggerisce anche che il tasso di inflazione potrebbe essere più alto rispetto a quello del decennio precedente allo shock causato dal Covid e ciò potrebbe favorire i produttori di materie prime.

Le obbligazioni sovrane in valuta locale EM sono generalmente considerate un'asset class di "propensione al rischio", nonostante questi fondamentali favorevoli, il che espone l'asset class a determinati rischi tecnici nel breve termine. L'instabilità geopolitica e un rallentamento economico più marcato negli Stati Uniti di quanto attualmente previsto sono i rischi più evidenti. Tuttavia, riteniamo che i fondamentali a lungo termine possano rendere interessante l'asset class, in particolare in un periodo di allentamento della Fed, di misure di stimolo attuate a livello globale e di indebolimento o stabilizzazione del dollaro statunitense.

Informazioni importanti e informativa sui rischi

L'investimento in obbligazioni in valuta locale dei mercati emergenti (EM) comporta rischi significativi, tra cui, ma non solo, le fluttuazioni valutarie, l'instabilità geopolitica e le incertezze economiche. Sebbene l'asset class possa offrire opportunità interessanti, gli investitori devono essere consapevoli che le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Il valore degli investimenti e il reddito che ne deriva possono fluttuare e gli investitori potrebbero non recuperare l'intero importo investito. Questo materiale è solo a scopo informativo e non costituisce una consulenza sugli investimenti o un'offerta di acquisto o vendita di titoli. Gli investitori devono considerare i loro obiettivi di investimento individuali e la loro tolleranza al rischio prima di prendere decisioni di investimento.

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