Interruzione delle forniture petrolifere in Iran: Geopolitica e mercati energetici globali

Punti principali:

• Potrebbe trattarsi di qualcosa di più di un semplice shock petrolifero temporaneo. L'escalation geopolitica in Iran si interseca con le limitazioni strutturali dell'offerta, aumentando la probabilità di un'interruzione prolungata piuttosto che di un premio di rischio di breve durata.
• I mercati energetici si trovano ad affrontare una riduzione delle riserve di offerta. La limitata capacità produttiva inutilizzata dell'OPEC+ (Organizzazione dei Paesi Esportatori di Petrolio e dei suoi alleati) e le interruzioni nello Stretto di Hormuz aumentano la probabilità che il prezzo del petrolio rimanga al di sopra dei 60 dollari al barile.¹
• I megatrend della domanda continuano ad accelerare. L'intelligenza artificiale, l'elettrificazione e l'espansione delle infrastrutture stanno rafforzando la domanda di energia e materiali a lungo termine in un momento in cui la flessibilità dell'offerta si sta deteriorando.

Come abbiamo recentemente osservato, la geopolitica riveste un'importanza fondamentale quando si tratta di prezzi globali del petrolio e del GNL (gas naturale liquefatto). Gli attacchi contro l'Iran e il rischio di un'escalation in una regione cruciale per i flussi energetici globali ci ricordano quanto rapidamente possano riemergere i problemi di approvvigionamento. Sebbene le manovre geopolitiche influenzino chiaramente i prezzi a breve termine e creino un "premio di rischio", in definitiva è l'equilibrio tra domanda e offerta a determinare la direzione fondamentale dei prezzi.

Il termine "premio di rischio" suggerisce un effetto temporaneo, e spesso è così. Non è raro vedere i prezzi del petrolio greggio aumentare di 5-10 dollari al barile in seguito a gravi perturbazioni internazionali². A volte i mercati sono diventati quasi impermeabili agli eventi eccezionali. Questo momento è diverso.

Piuttosto che uno shock transitorio, potremmo trovarci di fronte a una situazione che durerà mesi. È molto probabile che l'approvvigionamento di petrolio greggio e GNL subisca interruzioni, forse per un periodo considerevole. Le implicazioni vanno oltre i rischi di rilevanza mediatica e riguardano il funzionamento strutturale dell'ecosistema energetico.

Premio di rischio petrolifero iraniano contro interruzione strutturale dell'offerta

I recenti sviluppi hanno modificato in modo netto, ma non inaspettato, il calcolo dei prezzi del petrolio greggio e del GNL. Le reazioni iniziali dei mercati azionari e delle materie prime nella regione del Golfo hanno rispecchiato una volatilità impulsiva, con oscillazioni comprese tra il 5% e il 10%, che si sono poi parzialmente stabilizzate. Inizialmente gli investitori speravano in una soluzione contenuta.

Continuiamo a propendere per lo scenario in cui è improbabile che i negoziati si concretizzino in modo duraturo, aumentando la probabilità di un conflitto mortale, devastante e prolungato. Gli impatti strutturali potrebbero interessare infrastrutture, trasporti, produzione e raffinazione. Anche le azioni tempestive potrebbero generare effetti a catena sull'intero ecosistema del petrolio e del GNL.

Diversi sviluppi rafforzano questa tesi:

• Vuoto di leadership e rischio di ritorsioni
  La morte di figure di spicco della leadership iraniana e le promesse di vendetta introducono una profonda incertezza. Un vuoto di potere aumenta la probabilità di azioni reattive intraprese con scarso autocontrollo.

• Interruzione dello Stretto di Hormuz
  Il traffico marittimo attraverso lo Stretto è stato interrotto a causa degli attacchi alle petroliere e i principali porti regionali hanno sospeso le operazioni. Circa il 15-20% del petrolio greggio mondiale e circa il 20% del GNL transitano attraverso lo Stretto di Hormuz³. Più a lungo persisterà questa situazione, più profondo sarà l'impatto sui mercati energetici globali.

• Compensazione limitata da parte dell'OPEC+
  L'OPEC+ ha concordato di riprendere gli aumenti di produzione, aggiungendo 206.000 barili al giorno, un incremento solo modesto rispetto ai piani precedenti⁴. Ciò suggerisce che il gruppo non sia disposto o, a nostro avviso, non sia in grado di aumentare la produzione in misura sufficiente a compensare le potenziali interruzioni regionali.

• Gli stati del Golfo isolano l'Iran
  Gli stati del Golfo, tra cui Arabia Saudita, Emirati Arabi Uniti, Qatar, Oman, Kuwait e Bahrein, hanno inasprito la loro posizione, isolando di fatto l'Iran. Ciò accresce il rischio di rappresaglie e rafforza la probabilità di un conflitto grave e prolungato.

Nel loro insieme, questi fattori indicano che i prezzi del petrolio rifletteranno questa situazione su un orizzonte temporale più lungo di pochi giorni. Longer-term impacts could suggest meaningful upward pressure under a prolonged disruption scenario, however, a swift diplomatic resolution or de-escalation could put downward pressure on prices.

Scenari relativi al prezzo del petrolio: Perché il prezzo del petrolio potrebbe rimanere sopra i 60 dollari al barile

Anche prima della recente escalation in Iran, l'analisi di diversi scenari, che spaziavano dalle fasi iniziali dei negoziati agli attacchi prolungati e alle azioni aggressive dell'OPEC+, indicava già che i prezzi del petrolio sarebbero probabilmente rimasti strutturalmente elevati. Le emergenti perturbazioni strutturali non fanno che rafforzare tale visione e potenzialmente spingere l'equilibrio verso livelli più elevati. In alternativa, una rapida riduzione della tensione o un rallentamento della domanda potrebbero comportare prezzi significativamente più bassi.

Il caso di investimento

In questo contesto, la narrazione del "valore terminale zero" per l'energia tradizionale sembra essere svanita. Al contrario, vediamo:

• Multipli di valutazione economici
• Bilanci solidi
• Impegni consistenti in termini di dividendi e riacquisto di azioni proprie

Il petrolio greggio, il GNL e le aziende che li producono tendono a fare ciò che devono fare, quando devono farlo. In un mondo caratterizzato da una crescente domanda strutturale e da un'offerta limitata, questo settore potrebbe continuare a sovraperformare, sebbene le performance future siano incerte e non si possano escludere perdite.

Questo momento appare diverso, non perché la geopolitica abbia più importanza di prima, ma perché si interseca con una contrazione dell'offerta strutturale e un'accelerazione della domanda a lungo termine.

VanEck Oil Services UCITS ETF

VanEck Oil Services UCITS ETF si focalizza sulle aziende che rendono fisicamente possibile la produzione di petrolio: le società di perforazione, i produttori di attrezzature e i fornitori di servizi sul campo che sono al centro delle attività di esplorazione e produzione (upstream). Anziché scommettere direttamente sul prezzo del petrolio, questo ETF offre esposizione alle aziende i cui ricavi sono trainati dalle spese di esplorazione e produzione: quando le compagnie energetiche investono in capacità di perforazione ed estrazione, sono queste le aziende che ne traggono vantaggio.

Il fondo si concentra su società di servizi petroliferi quotate negli Stati Uniti, offrendo un accesso mirato a un segmento spesso trascurato del settore energetico, che tende a reagire in modo significativo all'aumento dei cicli di spesa in conto capitale (capex) e al restringimento delle condizioni di offerta. In un mercato in cui convergono le perturbazioni geopolitiche e la domanda a lungo termine derivante dalle infrastrutture per l'intelligenza artificiale e dall'elettrificazione, le aziende che rendono possibile la produzione a monte assumono un'importanza strutturale che va ben oltre le semplici fluttuazioni di prezzo a breve termine.

Principali fattori di rischio: Può perdere denaro fino alla perdita totale del suo investimento a causa del Rischio di concentrazione settoriale o industriale, del Rischio di investimento in società di risorse naturali, del Rischio del mercato azionario, come descritto nei Principali fattori di rischio, nel KID e nel prospetto informativo. L'investimento nei Fondi è soggetto al rischio di perdita. Il valore degli investimenti può subire oscillazioni e l'investitore potrebbe non recuperare l'importo inizialmente investito.

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