Ricostituzione di TDIV di giugno 2026: una propensione verso i titoli finanziari europei

Due volte all’anno, a giugno e a dicembre, il Morningstar® Developed Markets Large Cap Dividend Leaders Screened Select Index, il benchmark del VanEck Morningstar Developed Markets Dividend Leaders UCITS ETF (TDIV), viene ricostituito e ribilanciato. L’indice detiene sempre 100 titoli, quindi aggiunte e rimozioni si compensano. Questo giugno sono entrati 26 nomi e ne sono usciti 26, con il nuovo portafoglio che riflette il mutato contesto geopolitico. Un riepilogo completo della ricostituzione è disponibile qui.

Spostamento settoriale e geografico

I finanziari sono saliti a circa il 44% del portafoglio, rispetto al 35% prima del ribilanciamento. L’energia è scesa da circa il 19% all’11,5%, e anche il settore sanitario ha registrato un calo. Utilities e beni di prima necessità sono rimasti pressoché invariati.

Allocazione settoriale GICS

Fonte: Morningstar Direct, al 22 giugno 2026. Open si riferisce al portafoglio dopo il ribilanciamento. Close si riferisce al portafoglio prima del ribilanciamento.

Lo spostamento geografico è verso l’Europa. Le Americhe, quasi interamente rappresentate dagli Stati Uniti, sono scese da circa il 31% a meno del 20%, mentre l’Europa è passata dal 53% al 68%. Il Regno Unito ha registrato il maggiore incremento a livello di paese; anche Francia e Italia sono salite, mentre Svizzera e Stati Uniti sono diminuiti.

Allocazione regionale

Fonte: Morningstar Direct, al 22 giugno 2026. Open si riferisce al portafoglio dopo il ribilanciamento. Close si riferisce al portafoglio prima del ribilanciamento.

Perché così tante banche e assicurazioni europee sono rientrate

Dei 26 ingressi, 15 sono entrati perché hanno superato il filtro di coerenza dei dividendi, dato che Morningstar non disponeva di un dato sul dividendo per azione per l’esercizio 2020 nel periodo di osservazione quinquennale.

Il motivo è il 2020. Le autorità di regolamentazione bancaria europee, in particolare la BCE, hanno spinto gli istituti a trattenere i dividendi durante la pandemia, e la maggior parte ha ottemperato sospendendo o riducendo la distribuzione in quell’anno. Questo ha lasciato un vuoto nella storia quinquennale dei dividendi richiesta dalla metodologia, che da allora ha escluso questi nomi da ogni ribilanciamento.

Questo giugno è il primo in cui il vuoto del 2020 esce dalla finestra quinquennale, per cui un ampio gruppo di banche e assicurazioni con storici dei dividendi altrimenti stabili è diventato idoneo nello stesso momento. I 15 sono HSBC, Intesa Sanpaolo, BNP Paribas, UniCredit, Nordea, ING Groep, Engie, NatWest, Swedbank, Danske Bank, Crédit Agricole, DNB Bank, SEB, Svenska Handelsbanken e BAWAG Group. Questi nomi spiegano gran parte dell’aumento dei finanziari europei.

Perché i titoli energetici sono usciti

Tre titoli energetici (ExxonMobil, ConocoPhillips e Tenaris) sono stati rimossi perché sono scesi significativamente sotto i pari nel ranking del dividend yield, il che significa che i loro rendimenti non si collocavano più abbastanza in alto da rientrare tra i primi 125. Un quarto, Orlen, è uscito per motivi ESG.

Il fattore trainante è il prezzo. Il petrolio ha registrato un forte rally dalla fine di febbraio 2026 e per tutta la primavera, poiché il conflitto in Medio Oriente e le interruzioni nell’area dello Stretto di Hormuz hanno ridotto l’offerta. Il Brent è salito di circa il 65% entro la fine di marzo e ha toccato massimi da tempo di guerra fino a fine aprile prima di attenuarsi¹. La ricostituzione utilizza i dati di mercato dell’ultimo giorno di negoziazione di maggio, quando i prezzi azionari del settore energetico erano ancora ben al di sopra dei livelli prebellici. Prezzi più elevati significano rendimenti più bassi. Per questi nomi il rendimento è sceso abbastanza da farli finire sotto la soglia di inclusione. Poiché l’indice classifica i titoli in base al rendimento rispetto ai loro pari, un rally concentrato in un solo settore può spostare fuori contemporaneamente un intero gruppo di titoli.

Uno sguardo più da vicino ai primi cinque²

Un aspetto da tenere presente quando si leggono i pesi: questo indice è ponderato per dividend-dollar, non per capitalizzazione di mercato né per rendimento. Il peso di un titolo deriva dal valore complessivo in dollari dei dividendi che distribuisce, quindi le maggiori posizioni combinano un rendimento elevato con una base di dividendi in dollari ampia.

Verizon Communications (rendimento del 5,78%) è la maggiore posizione. La sua dimensione nell’indice deriva da un rendimento elevato abbinato a un’ampia base di dividendi in dollari, che è esattamente ciò che una metodologia ponderata per dividendi premia. Per una società di telecomunicazioni statunitense con un forte indebitamento, la domanda riguarda sempre la sostenibilità della distribuzione, e la posizione di Verizon al vertice significa che l’indice sta facendo una scommessa significativa sulla tenuta di quel dividendo.

HSBC (rendimento del 3,99%) è l’esempio più evidente della dinamica che attraversa questa ricostituzione. È uno dei 15 nomi rientrati dopo che il vuoto del 2020 è uscito dalla finestra quinquennale, ed entra direttamente al secondo posto per dimensione. Questa singola aggiunta spiega in larga misura perché l’esposizione al Regno Unito e ai finanziari sia aumentata.

Nestlé (rendimento del 3,90%) è l’ancora difensiva. Ha un rendimento inferiore rispetto agli altri nella top five, ma vanta una lunga storia di dividendi stabili e in crescita nel settore dei beni di prima necessità. È il tipo di nome che stabilizza un portafoglio altrimenti fortemente orientato verso i finanziari ciclici in questa fase del ciclo.

Pfizer (rendimento del 6,57%) presenta il rendimento più elevato tra i cinque. In una strategia orientata ai dividendi, un rendimento così alto merita un’analisi attenta, poiché può segnalare una distribuzione generosa o un prezzo dell’azione depresso, e per Pfizer nel periodo post-COVID probabilmente è una combinazione di entrambe le cose.

TotalEnergies (rendimento del 4,52%) è il principale titolo energetico che ha superato il filtro mentre Exxon e ConocoPhillips ne sono usciti. È un contrasto utile: le major europee hanno mantenuto la loro posizione nell’indice durante il rally del petrolio, mentre diversi nomi statunitensi l’hanno persa a causa del ranking del rendimento, spostando così l’esposizione energetica del fondo verso l’Europa insieme a tutto il resto.