Le società estrattive ritrovano la forza man mano che l'oro consolida

Approfondimenti mensili sul mercato dell'oro e sull'economia da parte di Imaru Casanova, Gestore di Portafoglio, con il suo punto di vista distintivo sul settore minerario e sui vantaggi dell'oro per il portafoglio.

Punti principali:

• L'oro è rimasto invariato in un intervallo vicino a 3.300 USD/oncia, con catalizzatori come le turbolenze della Fed e i rischi globali che stimolano la domanda di un investimento sicuro.
• Le società estrattive aurifere hanno registrato un'impennata ad agosto grazie ai forti guadagni e alla disciplina di capitale.
• I segnali di una rivalutazione del settore suggeriscono che le azioni dell'oro stanno entrando in un nuovo ciclo rialzista.

Capovolgimenti politici, calma dorata

L'oro continua a essere sostenuto dall'aumento dell'incertezza e della volatilità derivanti dalle persistenti tensioni geopolitiche e commerciali globali e dai segnali economici misti. Ad agosto, l'oro stesso è rimasto coinvolto nel caos delle tariffe commerciali, quando le notizie hanno suggerito che gli Stati Uniti avevano imposto tariffe su lingotti d'oro da 1 chilogrammo e da 100 once¹. La Casa Bianca e il Presidente Trump hanno poi rassicurato i mercati che l'oro non sarà soggetto a tariffe². TACO, appunto! Il fiasco delle tariffe sull'oro esemplifica l'ambiente politico confuso degli Stati Uniti, con i mercati che cercano di reinterpretare e prezzare le informazioni in rapida evoluzione (e in conflitto) ogni giorno.

L'oro mantiene la propria posizione

Il prezzo dell'oro è rimasto invariato intorno ai 3.300 USD/oncia, dopo una solida ripresa successiva al giorno della "liberazione" in aprile³. Questa azione laterale non ci sorprende. Negli ultimi anni, dopo i movimenti significativi verso nuovi massimi, il prezzo dell'oro tende a consolidarsi intorno a una nuova base più alta, prima che emerga il prossimo catalizzatore che lo spinga al livello successivo. Anche se al momento ci sono molti potenziali catalizzatori, la tempistica è impossibile da prevedere, ma qualsiasi cosa che minacci la stabilità del sistema finanziario globale potrebbe portare a un'impennata della domanda di oro come bene rifugio.

Dal discorso sulle tariffe alla crescita del rally

Abbiamo avuto un assaggio di come potrebbero apparire alcuni di questi catalizzatori il 20 agosto, quando il Presidente Trump ha chiesto le dimissioni – e giorni dopo ha annunciato di aver licenziato – il Governatore della Federal Reserve degli Stati Uniti ("Fed") Lisa Cook⁴. Questa escalation di attacchi alla Fed da parte dell'attuale amministrazione ha sollevato il timore che la Fed possa perdere la sua indipendenza, minacciando la stabilità e la credibilità della banca centrale più importante del mondo. L'oro ha risposto al rialzo, sostenuto anche dall'aumento delle probabilità di un taglio da parte della Fed a settembre e dall'indebolimento del dollaro, chiudendo a 3.447,95 USD/oncia il 29 agosto, con un guadagno di 158,02 USD (4,80%) per il mese⁵.

Al 31 agosto, l'oro ha registrato un aumento del 78% negli ultimi cinque anni (31 agosto 2020 - 31 agosto 2025). Gli investitori devono tenere presente che le performance passate non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri e che l'investimento in oro è soggetto a rischi, tra cui la volatilità, il rischio di investire in risorse naturali e la possibile perdita del capitale. L'investimento è soggetto a rischi, compresa l’eventuale perdita del capitale. I rendimenti di questo investimento possono aumentare o diminuire a causa dei movimenti della valuta USD/EUR.

Metallo stabile, società estrattive in fermento

L'indice NYSE Arca Gold Miners (GDMNTR) ("GDM") ha registrato un'impennata del 21,73% durante il mese⁶, mentre l'indice di fascia media e a piccola capitalizzazione, MVIS Global Junior Gold Miners (MVGDXJTR), ha registrato un aumento del 23,35%⁷. L'aumento del prezzo dell'oro ha comportato un guadagno amplificato per i titoli auriferi, come previsto, riflettendo la leva finanziaria rispetto al prezzo del metallo. Tuttavia, la sostanziale sovraperformance indica che altri fattori, oltre al prezzo dell'oro, hanno sostenuto le azioni delle società estrattive aurifere ad agosto. Riteniamo che un fattore chiave sia stata la stagione degli utili del secondo trimestre del 2025, molto forte: Le aziende hanno generalmente riportato risultati finanziari e operativi che hanno soddisfatto o superato le aspettative, con molte aziende che hanno registrato ricavi e flussi di cassa liberi da record. La maggior parte delle aziende ha mantenuto la propria guidance annuale, e molti attori più grandi hanno ribadito il proprio impegno a incrementare i rendimenti per gli azionisti attraverso il pagamento dei dividendi e il riacquisto di azioni. Gli investitori sembravano rassicurati dal fatto che i prezzi dell'oro più alti si stanno effettivamente traducendo in margini più elevati, maggiore redditività, minore indebitamento e maggiori prospettive di crescita per il settore. Anche se agosto non è stato un mese negativo per i titoli azionari più ampi, grazie al dominio delle mega-cap tecnologiche e alle speculazioni ottimistiche sul taglio dei tassi, l'aumento mensile dell'indice S&P 500®, pari a circa il 2%⁸, ha perso terreno rispetto all'avanzata delle imprese estrattive aurifere. I titoli azionari statunitensi con un valore elevato, i timori che la crescita dei titoli a grande capitalizzazione si stia affievolendo e l'elevata concentrazione di titoli AI/tecnologici potrebbero anche favorire la diversificazione dei portafogli e la rotazione del capitale, a vantaggio dei titoli dell'oro.

Le società estrattive ritrovano la forza

Dopo quasi vent'anni di persistente deprezzamento, i titoli azionari auriferi potrebbero finalmente ritrovare la propria forza? I nostri dati sembrano suggerire che potrebbe essere così. Stiamo monitorando il rapporto tra oro fisico e titoli auriferi (GDM) dal 2001 (si veda il grafico seguente) e abbiamo individuato sei evidenti (forti) tendenze, che indicano un significativo e prolungato deprezzamento del settore minerario aurifero a partire dal 2007. Il deprezzamento si verifica quando una trendline si sposta verso destra e/o verso il basso. In passato, i deprezzamenti erano il risultato di società che hanno deluso costantemente gli investitori. Gli esempi includono i libri di copertura massicciamente out-of-the-money negli anni 2000; l'indebitamento eccessivo e i bassi rendimenti sul capitale negli anni 2010; e il mancato raggiungimento degli obiettivi di produzione e di costo nei primi anni 2020. Ora gli investitori vedono margini in espansione, basso indebitamento, disciplina nell'allocazione del capitale e aziende che fanno ciò che avevano detto di voler fare quest'anno. Anche se è troppo presto per dire se si sta formando un nuovo trend di valutazione, i dati di agosto sono incoraggianti e potrebbero segnalare l'inizio di un nuovo ciclo rialzista per le azioni minerarie dell'oro. Come riferimento, il trend del mercato rialzista di 2001-2007 implicherebbe un valore GDM di circa 6.000 al prezzo dell'oro spot di oggi, rispetto al suo valore attuale di circa 1.800. Un ritorno a quei multipli storici del settore può sembrare irrealistico e non fa parte del nostro outlook, ma a nostro avviso si prospetta una significativa rivalutazione del settore. Gli investitori devono tenere presente che le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Come accennato in precedenza, il grafico sottostante mappa i prezzi dell'oro rispetto al GDM dal 2001, evidenziando le sei tendenze - e un potenziale re-rating con una "nuova tendenza" più ripida che emerge da metà agosto 2025.

Oro e NYSE Arca Gold Miners Index

Chiusura settimanale 2001 - 2025

Dati al 4 settembre 2025. Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri.

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