L’oro nel 2025: Una nuova era di forza strutturale e di fascino duraturo

Questo articolo riguarda gli sviluppi del mercato fino alla fine di ottobre 2025. Tutte le performance sono espresse in USD.

Punti chiave:

• Le banche centrali acquistano oro a livelli record, indicando una diversificazione a lungo termine rispetto al dollaro USA.
• Le società aurifere hanno guadagnato il 120% da inizio anno, ma potrebbero rimanere sottovalutate, con forti margini e una migliore disciplina del capitale.
• I potenziali rischi del settore includono incertezza normativa e fluttuazione della domanda legata alle condizioni economiche globali.

Un breve contesto storico

L’oro è sempre andato oltre il ruolo di mera materia prima. Nel corso dei secoli ha rappresentato una riserva universale di valore, una protezione nei momenti d’incertezza e un simbolo di ricchezza durevole. Storicamente, il ruolo dell’oro nei portafogli globali si è evoluto di pari passo con i diversi regimi monetari: dal classico gold standard all’attuale sistema dominato dalla moneta fiat. Ogni passaggio, segnato da pressioni inflazionistiche, crisi finanziarie o turbolenze geopolitiche, ne ha ribadito la resilienza.

Nell’ultimo decennio, l’oro è divenuto, come molti analisti ormai riconoscono, una componente strutturale dei portafogli diversificati. La sua performance attraverso molteplici cicli economici, dalla crisi finanziaria globale agli stimoli dell’era pandemica, fino alle pressioni inflazionistiche post-2020, ha messo in evidenza la sua capacità di preservare valore quando gli asset tradizionali vacillano.

Il panorama attuale: Massimi storici e domanda rinnovata

Alla fine del 2025, l'oro viene scambiato a oltre 4.000 dollari l'oncia, con un guadagno superiore al 50% dall'inizio dell'anno1, che lo rende una delle classi di asset con le migliori performance a livello mondiale.

Al 31 ottobre, l’oro segnava un rialzo del 90% sugli ultimi cinque anni (31 ottobre 2020 – 31 ottobre 2025). Le performance passate non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri e gli investimenti in oro sono soggetti a rischi quali la volatilità, il rischio di investire in risorse naturali e la possibile perdita di capitale. I rendimenti di tale investimento possono aumentare o diminuire in base alle fluttuazioni valutarie USD/EUR.

Questo rally, pur notevole, non è privo di precedenti storici: aumenti simili si sono verificati negli anni 1970 e 1980 nei periodi di svalutazione valutaria e di accentuato stress geopolitico.

La recente ascesa dell’oro è alimentata dalla convergenza di due forze dominanti:

• Il persistente accumulo delle banche centrali, in particolare da parte dei Paesi emergenti, segna una delle più robuste fasi di acquisto ufficiale dell’era moderna.
• Si aggiunge una rinnovata partecipazione degli investitori occidentali, dopo anni di sottoesposizione ai metalli preziosi.

Nel complesso, queste fonti di domanda hanno creato una base di mercato strutturalmente più solida rispetto ai precedenti cicli rialzisti.

Cosa determina il prezzo dell’oro

Diversi temi chiave definiscono l’attuale narrativa sull’oro:

1. Acquisto e dedollarizzazione da parte della banca centrale

Le banche centrali sono ormai acquirenti netti abituali di oro, segnando una delle più robuste fasi di acquisto ufficiale dell’era moderna.

Fonte: World Gold Council. Dati a giugno 2025. A puro titolo illustrativo.

Dal 2022, le banche centrali hanno acquistato oltre 1.000 tonnellate di oro all’anno, circa il doppio della media decennale. Le economie emergenti, in particolare Cina, Turchia, Polonia e India, guidano questa tendenza, segnalando una diversificazione a lungo termine rispetto al dollaro USA. Questo comportamento sottolinea un riallineamento globale delle riserve valutarie: con il calo della quota del dollaro nelle riserve ufficiali, la quota dell’oro continua a crescere come riserva di valore neutra e non sovrana.

La crescita dell’oro è parallela a un graduale processo di dedollarizzazione man mano che le banche centrali diversificano le riserve.

Fonte: Deutsche Bank. Dati al 30 giugno 2025. A puro titolo illustrativo. Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri.

2. Il rendimento degli investitori occidentali

Dopo diversi anni di deflussi dagli ETF, la domanda di oro da parte degli investitori occidentali è ritornata nettamente nel 2025, con afflussi negli ETF sull’oro che si sono rafforzati su base mensile. Le posizioni in ETF sull’oro rimangono ben al di sotto dei picchi precedenti, suggerendo che l’impegno degli investitori con la classe di attivi ha spazio per normalizzarsi rispetto ai livelli storici.

Dopo anni di deflussi, le posizioni in ETF sull’oro sono di nuovo in rialzo, a conferma della rinnovata domanda occidentale.

Fonte: World Gold Council. Dati aggiornati a settembre 2025. A puro titolo illustrativo.

3. Catalizzatori geopolitici e macroeconomici

Le tensioni geopolitiche, l’aumento del debito globale e l’incertezza politica hanno contribuito a creare un “contesto ricco di catalizzatori” per l’oro. Gli investitori stanno rispondendo non solo a crisi episodiche, ma anche a un’erosione strutturale a lungo termine della fiducia nei sistemi fiat. Come ha affermato uno stratega, stiamo assistendo a “un cambiamento di regime valutario diverso da qualsiasi altra cosa in un secolo”, che riecheggia la transizione dalla sterlina al dollaro USA come valuta di riserva globale. Naturalmente, questa tendenza potrebbe cambiare, dal momento che il futuro è imprevedibile, anche per gli asset tradizionali.

Azioni e società minerarie aurifere: Leva finanziaria sottovalutata

Le società aurifere, rappresentate dall'indice MarketVector™ Global Gold Miners (MVGDX), hanno messo a segno un rimbalzo spettacolare nel 2025, salendo oltre il 112,99% da inizio anno2, pur rimanendo fondamentalmente sottovalutate rispetto al metallo stesso.

Al 31 ottobre, l’MVGDX era cresciuto del 111,74% negli ultimi cinque anni (31 ottobre 2020 – 31 ottobre 2025). Gli investitori devono tenere presente che le performance passate non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati futuri e che l’investimento in società aurifere è soggetto a rischi, tra cui il rischio di investire in società che offrono risorse naturali, il rischio di concentrazione industriale o settoriale e il rischio di investire in società di minori dimensioni. Non è possibile investire in un indice.

La forza dell’oro mantiene redditizi quasi tutti i produttori.

Fonte: World Gold Council. Dati al 30 giugno 2025. A puro titolo illustrativo.

Con una media dei costi all-in sustaining di circa 1.600 dollari l’oncia, quasi tutti i produttori restano redditizi a prezzi correnti prossimi a 4.000 dollari l’oncia, con conseguenti margini record in tutto il settore. Le società aurifere mostrano una migliore disciplina del capitale e bilanci più solidi, un elemento chiave di differenziazione rispetto ai cicli precedenti, quando prezzi elevati spesso hanno portato a spese eccessive.

Prospettiva del portafoglio: L’oro come allocazione core

La bassa correlazione dell’oro con le azioni e le obbligazioni rafforza il suo ruolo di potente diversificatore del portafoglio. Storicamente, l’oro ha generato rendimenti positivi in ogni evento significativo di rischio degli ultimi 25 anni, dalla crisi finanziaria globale alle guerre dei dazi del 2025.

Negli ultimi 25 anni, l’oro ha generato rendimenti cumulativi superiori al 1.300%, superando le obbligazioni globali e rivaleggiando con i principali indici azionari. La resilienza del metallo nei diversi cicli sottolinea il suo ruolo di diversificatore e riserva di valore a lungo termine.

Rendimenti cumulativi a 25 anni dell'oro a fronte di altre classi di asset

Fonte: FactSet, VanEck. Dati aggiornati a settembre 2025. Oro ($/oncia) rappresentato dall’LBMA PM Gold Price; azioni USA rappresentate dall’Indice S&P^® 500; azioni globali rappresentate dall’Indice MSCI World; obbligazioni globali rappresentate dall’Indice Bloomberg Global Aggregate. Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri. La performance dell’indice non è rappresentativa della performance della strategia. Non è possibile investire direttamente in un indice.

Anche se le allocazioni variano a seconda del tipo di investitore, alcuni professionisti dell’investimento ritengono che una modesta allocazione all’oro, spesso citata nel range del 5–10 %, sia un modo potenziale per migliorare la diversificazione bilanciando lingotti e azioni aurifere sia per la stabilità difensiva che per l’esposizione alla crescita.

Prospettive per gli investimenti in oro e perché l’oro potrebbe salire nel 2026

I recenti sviluppi sono valutati per il loro potenziale impatto sui prezzi dell’oro fino al 2025 e nel lungo termine, sulla base delle condizioni di mercato prevalenti ed emergenti.

Previsioni a breve termine: Previsioni sull’oro 2026

Negli ultimi anni, i forti rialzi, come quello che ha di recente caratterizzato l’oro, sono stati spesso seguiti da periodi di consolidamento intorno a un livello stabilito e più elevato, con le quotazioni del metallo in un andamento laterale fino a quando non emergerà un nuovo catalizzatore per spingere i prezzi ancora più in alto. L’oro tende a sovraperformare nelle fasi successive dei cicli inflazionistici, quando gli investitori cercano di proteggersi dall’instabilità sociale, geopolitica e finanziaria. Tuttavia, le tendenze rimangono spesso imprevedibili e sono possibili flessioni.

Dividere il mercato rialzista in due metà

Fonte: Bloomberg, VanEck. “Materie prime” rappresentate dal Bloomberg Commodity Index. Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri. Eventuali proiezioni, previsioni e altre dichiarazioni previsionali non sono indicative dei risultati effettivi, hanno finalità puramente illustrative, sono valide alla data della presente comunicazione e sono soggette a modifiche senza preavviso. Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri. La performance dell’indice non è rappresentativa della performance della strategia. Non è possibile investire direttamente in un indice.

Guardando al futuro, l’oro è ben posizionato per continuare la sua ripresa, soprattutto perché un maggior numero di investitori occidentali continua a tornare sul mercato. La perdurante incertezza sui dazi, unita alle continue pressioni inflazionistiche e ai rischi geopolitici, rafforzerà probabilmente l’attrattiva dell’oro come copertura contro la volatilità dei mercati globali.

Nota: Per le società aurifere è qualcosa di più del semplice prezzo dell’oro.

Storicamente, un contesto di aumento del prezzo dell’oro è stato accompagnato da una solida performance delle azioni aurifere. Le società che sovraperformano nel settore devono anche dimostrare di essere fondamentalmente posizionate e di avere una strategia solida che tradurrà i prezzi dell’oro più elevati in un migliore flusso di cassa e rendimenti più elevati, che genereranno crescita. Nel settore dell’oro la crescita organica non è semplice. Trovare nuovi depositi d’oro, o definire/ampliare quelli esistenti, è un processo difficile, lungo e che richiede ingenti capitali. La maggior parte delle società senior e mid-tier faticano semplicemente a sostituire la loro produzione annuale. Per espandere in modo significativo la loro base di riserve e risorse in diminuzione, le società in genere devono acquisire altre società o attività. A parità di condizioni, più un progetto è avanzato, maggiore è la sua valutazione e maggiore la velocità con cui l'azienda è in grado di conseguire crescita.

L’effetto leva dei titoli auriferi sul prezzo dell’oro, unito alle valutazioni interessanti rispetto ai mercati azionari in generale e alla bassa correlazione con la maggior parte delle altre classi di attivi, dovrebbe portare a una rivalutazione del settore, in quanto gli investitori cercano un luogo più sicuro in cui ruotare i capitali e diversificare i loro portafogli.

Previsione sull’oro a lungo termine: 2030 e oltre

Nel lungo termine, gli investitori potrebbero aspettarsi che l’oro continui a fungere da copertura contro la volatilità e l’incertezza del mercato in generale. Dal 2008, l'oro ha sovraperformato le azioni e i Treasury statunitensi durante le principali crisi di mercato. Ciò conferma il ruolo dell’oro come copertura contro i rischi finanziari in un contesto di incertezza. Tuttavia, i rischi potenziali includono periodi prolungati di aumento dei tassi d’interesse reali, cambiamenti nella politica delle banche centrali o una forza sostenuta del dollaro USA, tutti fattori che potrebbero pesare sulla performance a lungo termine dell’oro.

La rinascita dell’oro

La performance dell’oro nel 2025 riflette l’evoluzione dei fondamentali globali piuttosto che la speculazione. Tra le continue rettifiche valutarie, l'espansione fiscale e l'incertezza geopolitica, l'oro continua a fungere da tradizionale riserva di valore ed elemento potenziale di portafogli diversificati. Tuttavia gli investitori devono essere consapevoli del fatto che i prezzi dell’oro possono fluttuare e potrebbero non comportarsi come previsto.

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