I titoli Moat reagiscono all'inflazione e al rallentamento della crescita
17 maggio 2024
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Aprile è stato un mese di reset per i mercati azionari statunitensi, in quanto gli investitori hanno digerito i dati persistenti sull'inflazione e il calo della crescita del PIL. Si è trattato del primo mese negativo dell'anno, dal punto di vista del ritorno complessivo, che ha interrotto quella che era stata una costante traiettoria al rialzo per le azioni statunitensi all'inizio dell'anno. Ciò che non è cambiato è l'influenza di poche società selezionate sui ritorni. Mentre Alphabet e Tesla sono state due delle poche società a contribuire positivamente ai ritorni dell'Indice S&P 500, diversi titoli dei "Magnifici 7" hanno guidato il mercato al ribasso. Microsoft, Meta, Nvidia e Amazon sono state quattro delle cinque principali società che hanno contribuito negativamente ai ritorni dell'indice S&P 500 ad aprile. L'attuale contesto di mercato continua a creare difficoltà alle strategie differenziate con un alto active share. Questo vale soprattutto per coloro che non sono tipicamente concentrati sulle sacche del mercato che hanno avuto successo quest'anno, come i titoli energetici e i sottoinsiemi dei settori delle utility e dei materiali.
Il Morningstar Wide Moat Focus Index (Il "Moat Index") ha registrato un modesto ritardo rispetto all'Indice S&P 500 nel mese di aprile. A guidare questa sottoperformance è stata la selezione dei titoli, in particolare dei settori Healthcare e industriale. Finora quest'anno, la selezione dei titoli azionari è stata fondamentale in tutti i settori, sia per i sovrappesi che per i sottopesi. Ne parliamo più avanti.
Le società statunitensi più piccole e a bassa capitalizzazione di mercato hanno sofferto ad aprile di fronte a una prospettiva di tassi d'interesse più alti e più a lungo. Tassi più alti significano un costo di finanziamento potenzialmente più elevato per le aziende più piccole, che potrebbero avere flussi di cassa meno affidabili rispetto ai loro colleghi più grandi. Il Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus Index (lo SMID Moat Index") ha registrato una performance per lo più in linea con l'Indice Russell 2500, che rappresenta il mercato SMID cap nel suo complesso.
Le small-cap sopportano il peso del mese di reset | Dati al 30/04/2024
Fonte: Morningstar. Al 30/04/2024. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. La performance di un indice non è rappresentativa della performance di un fondo. Non è possibile investire direttamente in un indice. I ritorni possono aumentare o diminuire in base alle fluttuazioni valutarie.
Punti salienti del Moat Index
La selezione guida le prestazioni, ancora una volta
La selezione dei titoli è stata il motore principale della performance relativa sin dal lancio del Moat Index nel 2007. Ciò è continuato ad aprile ed è il fattore chiave della sottoperformance a breve termine rispetto all'Indice S&P 500 nel 2024. Il problema evidente nel 2024 è Nvidia. L'Indice Moat non ha tenuto Nvidia, il che ha rappresentato un notevole vento contrario, considerando che Nvidia da sola ha rappresentato quasi il 40% del rendimento dell'Indice S&P 500 nel 2024 fino ad ora.
Le società del settore Healthcare Bristol-Myers Squibb (BMY) e Veeva Systems (VEEV) hanno registrato una notevole sottoperformance ad aprile. Le azioni di BMY hanno sofferto in seguito ai risultati contrastanti degli utili pubblicati alla fine del mese. Nonostante il sentimento negativo del mercato, Morningstar ha mantenuto la stima del fair value di 63 dollari per azione e ritiene che il mercato stia sottovalutando la forza dei farmaci di nuova generazione dell'azienda. Morningstar riconosce l'entità della scadenza dei brevetti di BMY nei prossimi cinque anni. Tuttavia, Morningstar ritiene che l'azienda disponga di un numero sufficiente di nuovi prodotti per mitigare le pressioni dei generici e mantiene la sua valutazione di ampio fossato economico.
VEEV, pur appartenendo al settore sanitario, è una società molto orientata alla tecnologia. È il fornitore leader di soluzioni software basate sul cloud specifiche per il settore delle scienze della vita, secondo Morningstar. Il 1° aprile 2024 è stata annunciata l'uscita inaspettata del direttore finanziario e del responsabile finanziario principale della società, che ha influito negativamente sul sentiment del mercato durante il mese. Tuttavia, Morningstar ritiene che la transizione non comporterà alcuna interruzione operativa significativa e che i notevoli costi di commutazione di VEEV rimarranno intatti. Le azioni VEEV sono attualmente scambiate con uno sconto di circa il 25% rispetto alla stima del fair value di Morningstar.
Downgrade di Medtronic
A fine marzo, Morningstar ha privato il produttore di dispositivi medici Medtronic PLC (MDT) del rating di "wide economic moat". I declassamenti del rating dal wide moat sono rari e nel caso di MDT, la preoccupazione di Morningstar è il rischio di una significativa perdita di valore rispetto al deterioramento delle fonti del vantaggio competitivo. Molte aziende di dispositivi medici aumentano l'innovazione sviluppata internamente attraverso attività di M&A e MDT non fa eccezione. Tuttavia, l'acquisizione di Covidien ha depresso a lungo il ritorno sul capitale investito e Morningstar teme un ulteriore rischio di distruzione di valore attraverso quello che sarà probabilmente un ulteriore consolidamento del settore. Si prevede che MDT uscirà dall'Indice Moat nelle prossime revisioni.
I principali contributori e detrattori selezionati dell'Indice Moat - Aprile 2024
| Principali contributi positivi | ||||
| Società | Ticker | Settore | Peso medio (%) | Contributo (%) |
| Alphabet Inc | GOOGL | Servizi di comunicazione | 2.68 | 0.21 |
| Tyler Technologies Inc | TYL | Tecnologia informatica | 2.38 | 0.20 |
| RTX Corp | RTX | Settore industriale | 2.61 | 0.11 |
| Campbell_Soup_Co | CPB | Beni di prima necessità | 2.37 | 0.09 |
| Teradyne Inc | TER | Tecnologia informatica | 2.61 | 0.08 |
| Principali contributi negativi | ||||
| Società | Ticker | Settore | Peso medio (%) | Contributo (%) |
| Equifax Inc | EFX | Settore industriale | 2.52 | -0.45 |
| Bristol-Myers Squibb Co | BMY | Healthcare | 2.39 | -0.43 |
| Veeva Systems Inc | VEEV | Healthcare | 2.66 | -0.38 |
| Comcast Corp | CMCSA | Servizi di comunicazione | 2.39 | -0.27 |
| Allegion PLC | ALLE | Settore industriale | 2.67 | -0.26 |
Fonte: Morningstar, aprile 2024. Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri. La performance dell'Indice non è indicativa della performance del fondo. Non costituiscono una raccomandazione ad acquistare o vendere alcuno dei titoli/degli strumenti finanziari ivi citati.
Punti salienti dell'indice SMID Moat
I pro e i contro in un ambiente difficile Dopo un mese di forti performance a marzo, le azioni SMID cap hanno chiuso in territorio negativo ad aprile, mentre il mercato ha digerito i dati sull'inflazione e sulla crescita. Diversi titoli hanno contribuito a sostenere i rendimenti dell'Indice SMID Moat durante il periodo. Equitrans Midstream (ETRN) ha continuato la sua forte performance dopo l'annunciata acquisizione da parte di EQT in una transazione interamente azionaria che si concluderà nel quarto trimestre del 2024. Morningstar ritiene che l'acquisizione sia un buon affare per gli azionisti di ETRN. Anche Hasbro (HAS) ha registrato un'ottima performance ad aprile, dopo aver rilasciato cifre di redditività impressionanti verso la fine del mese. La società di giocattoli e giochi ha completato la dismissione dell'attività di intrattenimento di eOne, consentendo alla redditività di aumentare notevolmente nel trimestre. Morningstar ha mantenuto la sua stima di fair value di 84 dollari per azione dopo il comunicato e le azioni hanno terminato il mese con uno sconto del 25% secondo Morningstar.
Trinet Group (TNET) è stato il principale elemento che ha penalizzato i ritorni dello SMID Moat Index ad aprile. Offre servizi di payroll e di gestione del capitale umano in outsourcing. Le azioni di TNET sono calate alla fine di aprile dopo un trimestre difficile, in cui i costi assicurativi più elevati hanno pesato sulla redditività. Nonostante i risultati, Morningstar ha mantenuto la sua stima di fair value di 145 dollari e il rating "narrow moat". Anche CarMax (KMX) ha avuto un impatto negativo sui rendimenti dell'Indice SMID Moat, in quanto il sentimento del mercato si è deteriorato dopo la pubblicazione degli utili a metà aprile. Nonostante abbia mancato le aspettative per il trimestre, Morningstar non ritiene che CarMax abbia un problema di domanda. Piuttosto, vede un problema di accessibilità economica per i consumatori a causa degli alti tassi di interesse sui prestiti per le auto. Morningstar ha ridotto la stima del fair value di KMX da 135 dollari per azione a 125 dollari, ma la società continua a essere scambiata con una svalutazione del 50% rispetto al fair value.
I principali contributori e detrattori selezionati dell'Indice SMID Moat - Aprile 2024
| Principali contributi positivi | ||||
| Società | Ticker | Settore | Peso medio (%) | Contributo (%) |
| Equitrans Midstream | ETRN | Energia | 1.41 | 0.12 |
| Hasbro Inc | HAS | Beni di consumo discrezionali | 0.71 | 0.07 |
| Zebra Technologies Corp | ZBRA | Tecnologia informatica | 1.38 | 0.06 |
| Tyler Technologies | TYL | Tecnologia informatica | 0.65 | 0.06 |
| Interactive Brokers Group | IBRK | Finanziari | 1.43 | 0.04 |
| Principali contributi negativi | ||||
| Società | Ticker | Settore | Peso medio (%) | Contributo (%) |
| Trinet Group | TNET | Settore industriale | 1.34 | -0.32 |
| CarMax Inc | KMX | Beni di consumo discrezionali | 1.42 | -0.31 |
| Lyft Inc | LYFT | Settore industriale | 1.47 | -0.28 |
| Tapestry Inc | TPR | Beni di consumo discrezionali | 1.48 | -0.24 |
| Brunswick Corp | BC | Beni di consumo discrezionali | 1.36 | -0.22 |
Fonte: Morningstar, aprile 2024. Le performance passate non sono garanzia di risultati futuri. La performance dell'Indice non è indicativa della performance del fondo. Non costituiscono una raccomandazione ad acquistare o vendere alcuno dei titoli/degli strumenti finanziari ivi citati.
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VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOTU): le società con un rating "wide moat", che secondo Morningstar sono in grado di mantenere il proprio vantaggio competitivo per almeno i prossimi 20 anni.
VanEck Morningstar US Sustainable Wide Moat UCITS ETF (MOAT): Società statunitensi wide moat che hanno superato i filtri ESG.
VanEck Morningstar US SMID Moat UCITS ETF (SMOT): società moat a piccola e media capitalizzazione.
VanEck Morningstar Global Wide Moat UCITS ETF (GOAT): società globali con wide moat.
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A partire dal 20 giugno 2016, Morningstar ha implementato diverse modifiche alle regole di costruzione dell'indice Morningstar Wide Moat Focus. Tra le altre modifiche, l'Indice ha aumentato il numero di componenti da 20 titoli ad almeno 40 titoli e ha modificato la metodologia di ribilanciamento e ricostituzione. Queste modifiche possono comportare un'esposizione più diversificata, un turnover inferiore e periodi di detenzione più lunghi per i costituenti dell'indice rispetto alle regole in vigore prima di questa data. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.
Gli indici Morningstar basati sul Moat rappresentano diverse esposizioni geografiche e sono costituiti da società identificate come aventi vantaggi competitivi sostenibili e i cui titoli hanno quotazioni interessanti secondo Morningstar.
Il Morningstar® Wide Moat Focus IndexSM ha lo scopo di replicare la performance complessiva di società globali che, secondo il team di ricerca azionaria di Morningstar, offrono quotazioni interessanti e vantaggi competitivi sostenibili.
Il Morningstar® US Small-Mid Cap Moat Focus IndexSM intende replicare la performance complessiva delle società a piccola e media capitalizzazione con vantaggi competitivi sostenibili e valutazioni attraenti secondo il team di ricerca azionaria di Morningstar.
Morningstar® US Broad Value Wide Moat Focus IndexSM : è composto da almeno 30 società statunitensi orientate al valore che presentano vantaggi competitivi sostenibili e le cui azioni hanno le quotazioni più interessanti secondo Morningstar.
Morningstar® US Broad Growth Wide Moat Focus IndexSM : è composto da almeno 30 società statunitensi orientate alla crescita che presentano vantaggi competitivi sostenibili e le cui azioni hanno le quotazioni più allettanti, secondo Morningstar.
L'indice Russell 2500 rappresenta le società statunitensi a piccola e media capitalizzazione. L'indice S&P 500 è composto da 500 titoli ordinari di società ad azionariato diffuso appartenenti ai seguenti settori: industriale, utility, finanziario e trasporti. L'indice S&P 500 Equal Weighted è una versione equamente ponderata dell'indice S&P 500 ponderato per la capitalizzazione di mercato.
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