Nel mezzo di una resa dei conti fiscale rivisitata: concentrarsi sui dati effettivi

Dal momento che la legge di bilancio non prevede grandi cambiamenti politici, gli investitori potrebbero concentrarsi su questi tre temi d'investimento:

• Protezione contro i deficit e il debito: Attività come l'oro e le criptovalute sono state grandi vincitrici nella prima metà del 2025¹, ma potrebbero rimanere potenti diversificatori di portafoglio nonostante il loro rialzo.
• L'AI può continuare a stupire: Il boom dell'AI potrebbe guidare il potenziale di redditività aziendale e la domanda di energia, infrastrutture e informatica di nuova generazione.
• Opportunità in India e Medio Oriente: L'adozione del digitale e la scala dell'India stanno accelerando la sua ascesa come motore di crescita globale, mentre l'energia e le infrastrutture del Medio Oriente possono beneficiare dell'aumento di potenza dell'AI.

Acque torbide: Nessun forte cambiamento di politica fiscale o monetaria

Nonostante ci troviamo nel bel mezzo di un periodo di sovraspesa fiscale, non stiamo assistendo a un brusco cambiamento di politica. Inoltre:

• La matematica del deficit non è precisa: Non tutti i dettagli sono noti, le ipotesi sono importanti e alcune voci, come le entrate tariffarie, non fanno nemmeno parte dei calcoli del deficit.
• I segnali del mercato del lavoro sono confusi dai cambiamenti strutturali: L'intelligenza artificiale sta attenuando la domanda di posti di lavoro per colletti bianchi², mentre la riforma dell'immigrazione potrebbe ridurre l'offerta, rendendo i dati complessivi sull'occupazione difficili da interpretare.
• L'inflazione è una situazione mista: i prezzi dei beni sono in calo, ma l'inflazione dei servizi rimane costante³. Se si aggiungono le tariffe in aumento, gli investitori potrebbero trovarsi di nuovo di fronte a un quadro inflazionistico rumoroso.
• La crescita sembra più lenta, ma i profitti no: Sebbene i dati sul PIL e sui consumi suggeriscano una decelerazione economica, gli utili rimangono solidi grazie all'espansione dei margini e all'efficienza guidata dalla tecnologia. Il risultato è un crescente scollamento tra i segnali macro e la performance del mercato.

Nel complesso, queste correnti incrociate rendono l'attuale ambiente macro insolitamente rumoroso. Per gli investitori, questo rafforza l'importanza dei temi a più alta convinzione.

Strategie da considerare:

• Gli investitori potrebbero voler considerare l'oro e le criptovalute come "coperture" contro la de-dollarizzazione
• Consideriamo l'India e il Medio Oriente vincitori della digitalizzazione, in quanto queste regioni puntano sulla tecnologia
• Consideri il debito dei mercati emergenti - la disciplina fiscale e monetaria negli EM contrasta con il deterioramento dei fondamentali dei mercati sviluppati.

Rischi chiave:

• Gli investitori devono tenere presente i rischi legati agli investimenti in oro e criptovalute, come la volatilità e l'incertezza normativa.
• Gli investimenti legati all'AI presentano rischi come i rapidi cambiamenti tecnologici e le questioni normative.
• I rischi geopolitici ed economici si presentano quando si considerano le opportunità di investimento nei Mercati Emergenti, tra cui l'India e il Medio Oriente.

L'intelligenza artificiale continua a stupire

La prima fase del commercio di AI è stata dominata da una manciata di giganti tecnologici a grande capitalizzazione. Le società come NVIDIA hanno ottenuto enormi guadagni grazie all'addestramento dei modelli fondamentali diventando la più grande corsa agli armamenti nel mercato⁴. Ma ora, con l'infrastruttura in gran parte realizzata e i modelli fondamentali implementati, l'attenzione si sta spostando sulle applicazioni del mondo reale e sui sistemi fisici necessari per alimentarle.

L'addestramento e l'implementazione dei modelli di AI, in particolare nei data center ad alta densità, consumano anche energia elettrica in misura esponenziale. Questo sta creando una domanda a catena di infrastrutture energetiche: Il gas naturale come combustibile di transizione, il nucleare come soluzione a lungo termine e i potenziamenti della trasmissione di energia sulla rete.

I download di ChatGPT superano enormemente tutte le altre piattaforme social

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Fonte: Similarweb. Dati al 24 giugno 2025. Tutte le proiezioni, le previsioni e le altre dichiarazioni previsionali non sono indicative dei risultati effettivi, hanno uno scopo puramente illustrativo, sono valide alla data della presente comunicazione e sono soggette a modifiche senza preavviso.

Strategie da considerare:

• Semiconduttori: C'è ancora potenziale di crescita. Nonostante un rialzo dal⁵ aprile, riteniamo che ci possa essere un ulteriore rialzo in futuro, poiché i fattori della domanda rimangono solidi.
• Energia nucleare: Rimani investito. Con l'accelerazione del fabbisogno globale di elettricità da parte dell'AI, il nucleare potrebbe rimanere una soluzione convincente a lungo termine.

Rischi chiave:

• Gli investitori devono tenere presente i rischi associati agli investimenti in AI e semiconduttori, come l'obsolescenza tecnologica, il rischio del mercato azionario, il rischio di concentrazione del settore o dell'industria.
• Gli investimenti nel settore nucleare sono soggetti a rischi come il rischio di liquidità e il rischio di investimento in società di risorse naturali.

Il ritorno dei mercati internazionali, importanti sviluppi

Sebbene l'ultimo decennio sia stato un "decennio perduto" per i mercati emergenti in termini di performance⁶, continuiamo ad apprezzare i nuovi vincitori: l'India e il Medio Oriente. L'India non solo ospita il maggior numero di persone al mondo, ma ha anche la più alta percentuale di utenti di ChatGPT al mondo⁷. Questo sottolinea la rapida digitalizzazione del Paese, il fiorente mercato azionario e le tendenze demografiche che stanno creando interessanti opportunità di investimento che, a nostro avviso, gli investitori dovrebbero esplorare. Sebbene le riforme economiche dell'India siano state attuate anni fa, sono state applicate nel secondo trimestre⁸. Un'altra regione spesso trascurata è il Medio Oriente. Con l'accelerazione del boom dell'AI, le risorse e le infrastrutture energetiche della regione potrebbero essere ben posizionate per trarre vantaggio dall'aumento della domanda di energia elettrica guidata dall'intelligenza artificiale. La regione ha anche concluso importanti accordi di AI nel 2025⁹, nonostante i conflitti politici.

La quota del PIL India++ supererà l'UE in 10 anni

Fonte: VanEck Research; FMI; Bloomberg al 30/06/2023. La performance è espressa in dollari USA; i rendimenti possono aumentare o diminuire a causa dei movimenti valutari. Tutte le proiezioni, le previsioni e le altre dichiarazioni previsionali non sono indicative dei risultati effettivi, sono solo a scopo illustrativo, sono valide alla data della presente comunicazione e sono soggette a modifiche senza preavviso.

Strategie da considerare:

• India: L'opportunità a lungo termine rimane forte. Sebbene l'India sia rimasta indietro rispetto ad altri mercati emergenti nella prima metà del 2025, potrebbe rimanere un investimento convincente a lungo termine. Le riforme governative chiave sono state completate e sono già state realizzate solide infrastrutture per sostenere la crescita continua.

Rischi chiave:

• Gli investitori devono essere consapevoli della volatilità del mercato, delle fluttuazioni economiche e dei rischi geopolitici.

Punti chiave

• Le soluzioni incerte per il debito e il deficit degli Stati Uniti richiedono coperture macro. Con il rischio di un eccesso di spesa fiscale, l'oro e le criptovalute dovrebbero essere tenuti come cuscinetto contro la volatilità, nonostante gli enormi guadagni registrati quest'anno.
• L'espansione dell'intelligenza artificiale crea nuovi vincitori oltre alle megacap tecnologiche. Man mano che i modelli fondamentali lasciano il posto all'implementazione nel mondo reale, stanno emergendo opportunità nei settori dell'energia, delle infrastrutture e del più ampio ecosistema dell'intelligenza artificiale: questo è un momento privilegiato per impegnarsi nuovamente con alcuni fattori di crescita e con le tecnologie di nuova generazione.
• Il ritorno dei mercati internazionali. Spiccano l'India e il Medio Oriente. Il salto digitale dell'India e i dati demografici favorevoli la posizionano come futura potenza economica, mentre l'aumento della domanda di energia guidata dall'AI rafforza il caso di investimento per le infrastrutture del Medio Oriente.

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¹ Dati Bloomberg. Performance basata sui prezzi spot dell'oro e del bitcoin rispetto allo S&P 500 nella prima metà del 2025, in dollari USA. I ritorni possono aumentare o diminuire in base alle fluttuazioni valutarie.

² Axios.

³ CPI, U.S. Bureau of Labor Statistics, 2025.

⁴ Reuters.

⁵ Performance basata sull'indice MVIS® US Listed Semiconductor 10% Capped ESG Index, dati di MarketVector, espressi in dollari USA. I ritorni possono aumentare o diminuire in base alle fluttuazioni valutarie.

⁶ Fondo Monetario Internazionale.

⁷ Rapporto sulle tendenze AI 2025 di Mary Meeker.

⁸ Reuters.

⁹ Reuters.