El alza del oro se mantiene fuerte y sigue por encima de los 4.000 dólares

Estas son las perspectivas mensuales sobre el mercado y la economía del oro de VanEck, de la mano de Imaru Casanova, gestora de carteras, con sus puntos de vista únicos sobre la minería y los beneficios del oro para la cartera.

Este artículo cubre la evolución del mercado hasta finales de octubre de 2025. Todos los rendimientos están expresados en USD.

Principales conclusiones:

• El oro se mantiene firme: A pesar de las fuertes oscilaciones, los precios se mantienen fuertes por encima de los 4.000 dólares.
• La demanda está impulsando las ganancias: La escasa oferta y las compras constantes siguen sosteniendo el mercado.
• Los mineros ganan terreno: Los sólidos beneficios y las bajas valoraciones podrían establecer un potencial alcista.
• Los riesgos potenciales del sector incluyen la inversión en empresas de recursos naturales, el riesgo de concentración de la industria o el sector, el riesgo de invertir en empresas más pequeñas y la fluctuación de la demanda ligada a las condiciones económicas mundiales.

Una subida implacable... y un golpe de realidad

El oro superó la barrera de los 4.000 dólares por onza en octubre y continuó con su subida implacable hasta alcanzar la cifra récord de 4.356,30 dólares por onza al cierre del 20 de octubre¹. El asombroso movimiento -casi 400 dólares por onza (+10%) en sólo siete sesiones bursátiles- nos indicó que los mercados se estaban volviendo sobrecomprados. Parece que una oleada de inversores, temerosos de perderse una de las operaciones más rentables de este año, se precipitaron y desencadenaron una agresiva reacción de los precios.

Como era de esperar, el precio del oro retrocedió a continuación, borrando esas ganancias con la misma rapidez, probablemente liquidando las posiciones más especulativas. A pesar del aumento de la volatilidad y de los previsibles comentarios de "el oro se viene abajo" que siguieron, el oro volvió a registrar otro mes fuerte y cerró en 4.002,92 dólares la onza el 31 de octubre, lo que supone una ganancia de 143,65 dólares la onza (+3,73%) en el mes.

A 31 de octubre, el oro había subido un 90% en los últimos cinco años (31 de octubre de 2020 – 31 de octubre de 2025). Los resultados pasados no son un indicador fiable de los resultados futuros, y que las inversiones relacionadas con el oro están sujetas a riesgos, como la volatilidad, el riesgo de invertir en recursos naturales y la posible pérdida del capital. La rentabilidad de esta inversión pueden aumentar o disminuir debido a los movimientos cambiarios entre el USD y el EUR.

Mercado tenso, demanda elástica

La acción de los precios de octubre es un poderoso recordatorio de la estrechez del mercado del oro. Cuando se trata de oro y acciones auríferas, no hace falta mucho para mover la aguja. La oferta de oro sigue siendo inelástica: es el lado de la demanda de la ecuación el que impulsa la historia.

El apoyo sólido y constante del sector oficial, combinado con la demanda reprimida de joyería que sirve de suelo cuando los precios retroceden, nos sugiere que la nueva demanda de inversión puede tener el potencial de impulsar los precios del oro aún más al alza. La demanda de inversión en bullion de oro tiende a traducirse finalmente en demanda de acciones de oro, ya que los participantes desean aumentar su exposición y apalancamiento al precio del metal.

Y en un espacio con una capitalización de mercado total de tan solo alrededor de un billón de dólares, incluso después del alza de este año, no se necesita mucho capital para hacer subir los precios de las acciones de forma significativa. Mientras que la percepción predominante entre muchos inversores es que el oro y las acciones auríferas deben ser "operaciones abarrotadas", debido al fenomenal rendimiento en lo que va de año, la realidad es la contraria. Es posible que esta clase de activos del oro siga teniendo una presencia muy escasa en las carteras. Pregunte a un grupo de gestores de dinero cuál es la operación más concurrida del año, y probablemente dirán "el oro". Pregúnteles cuánta exposición al oro mantienen, y la respuesta podría ser "ninguna".

Subida más allá de los 4.000 dólares

En nuestra opinión, los 4.000 dólares del oro podrían no marcar el final de este mercado alcista. Las correlaciones históricas entre los flujos de ETF de bullion de oro y la evolución de los precios parecen indicar que un repunte en la demanda de inversión, por ejemplo, en los niveles observados en 2020, podría dar un nuevo empuje a los precios. Dicho esto, la trayectoria del oro no es unidireccional y pueden producirse correcciones de precios a medida que evolucionen las condiciones del mercado.

Gráfico 1: Amplio margen: Las asignaciones de oro siguen lejos de los máximos del pasado

Los bancos centrales y los inversores privados han aumentado constantemente sus asignaciones de oro en los últimos años, lo que indica una apreciación renovada del papel estratégico del oro. A pesar de este resurgimiento, la cuota del oro en los activos y reservas mundiales sigue estando muy por debajo de los máximos históricos alcanzados en los años setenta y principios de los ochenta.

Fuente: Consejo Mundial del Oro. Datos a junio de 2025. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros.

También vemos potencial para una modesta rotación de capital desde valores de renta variable más amplios ricamente valorados -especialmente el segmento de tecnología/AI-, ya que los inversores buscan diversificación en medio de los crecientes riesgos de una corrección del mercado. Tal cambio podría favorecer a los valores auríferos.

Mineras de oro: ¿Valor oculto a plena vista?

Nuestra opinión positiva sobre los valores auríferos se apoya en nuestras perspectivas de subida de los precios del oro, pero también en unos fundamentos muy sólidos. Las mineras del oro disfrutan de márgenes récord, con una rentabilidad que podría seguir siendo atractiva y sostenible, incluso con precios del oro mucho más bajos.

Sin embargo, a pesar de esta dinámica favorable, las valoraciones se mantienen en niveles históricamente bajos. La volatilidad de octubre hizo que las empresas mineras se quedaran atrás con respecto al rendimiento del oro, y el índice MarketVector™ Global Gold Miners (MVGDX) bajó un 6,52% durante el mes².

A 31 de octubre, el MVGDX llevaba acumulada una subida del 111,74% en los últimos cinco años (31 de octubre de 2020 – 31 de octubre de 2025). Los inversores deben tener en cuenta que los resultados pasados no son un indicador fiable de los resultados futuros, y que la inversión en mineras de oro está sujeta a riesgos, incluido el riesgo de invertir en empresas de recursos naturales, el riesgo de concentración de la industria o el sector y el riesgo de invertir en empresas más pequeñas. No es posible invertir en un índice.

Gráfico 2: La fortaleza del oro mantiene rentables a casi todos los productores

La curva de costes del sector muestra que la gran mayoría de la producción mundial de oro sigue siendo rentable a los precios actuales cercanos a los 4.000 dólares la onza. Incluso los productores con costes más elevados se sitúan muy por debajo de los precios actuales del oro, lo que indica un sólido colchón de rentabilidad en todo el sector.

Fuente: Consejo Mundial del Oro. Datos a 30 de junio de 2025.

Creemos que los sólidos fundamentos y el rendimiento operativo constante de las mineras de oro pueden atraer cada vez más la atención de los inversores con el tiempo. Las empresas auríferas empezaron a comunicar sus resultados del tercer trimestre de 2025 a finales de octubre, lo que reafirma nuestra opinión de que los costes del sector se están conteniendo, las empresas están ejerciendo una excelente disciplina de capital y, como grupo, están cumpliendo o superando sus objetivos operativos.

Puede que estemos en el umbral de una transición histórica en la que el sector de la minería del oro se ganará por fin una parte, un lugar, una asignación o, como mínimo, una consideración dentro de las carteras globales de multiactivos.

Para recibir más información sobre Inversión en oro, suscríbase a nuestro boletín.