Sea una tortuga, no una liebre

El rendimiento pasado no es un indicador fiable del rendimiento futuro. Escribimos esta frase en letra pequeña debajo de cada gráfico de rendimiento de los ETF. Y con razón. Sin embargo, al igual que muchos gestores de activos, observamos que los inversores siguen comprando más nuestros ETF tras periodos de fuerte rendimiento del mercado, y optan por vender cuando los mercados caen.

Gestión de la psicología humana

A pesar de nuestras advertencias, algunos inversores parecen pensar que el rendimiento pasado es un indicador fiable para el futuro. ¿Por qué? Porque los seres humanos confían demasiado en las emociones y los instintos a la hora de invertir. Demasiada gente empieza a invertir tras unos años de subida de las cotizaciones bursátiles, solo para vender en un momento de pánico tras una caída del mercado.

Esto es lo contrario de lo que se debe hacer. En cambio, muchos de los inversores más célebres creen que merece la pena ir en contra del rebaño: comprar cuando los demás venden y vender cuando compran.

Los académicos han investigado la tendencia de los inversores a dejarse influir demasiado por el rendimiento pasado, dando lugar al campo de las "finanzas conductuales", que identifica los siguientes sesgos conductuales:

1. Sesgo de actualidad: La gente tiende a pensar que una tendencia reciente se prolongará en el futuro. Por ejemplo, si un ETF ha subido durante tres meses seguidos, los inversores pueden pensar que seguirá subiendo de valor.
2. Sesgo de rebaño: Tal vez por miedo a perderse algo, la gente suele decidirse a hacer algo principalmente porque muchos otros lo están haciendo. Este sesgo provocó las grandes burbujas inversoras de la historia, como la manía holandesa de los tulipanes de la década de 1630, cuando el precio de los bulbos de tulipán alcanzó niveles extraordinariamente altos.

La tendencia no siempre es su amiga

En los dos últimos años volátiles, hemos visto cómo estos sesgos afectaban a los flujos de inversión de nuestros ETF. En 2021, un año de mercados boyantes, VanEck Europa reunió más de 2.000 millones de euros en entradas netas de ETF. En 2022, sin embargo, los mercados se corrigieron y nuestras entradas netas de ETF se moderaron a unos 500 millones de euros. Después, tras el repunte del mercado a principios de 2023, nuestros ETF atrajeron 150 millones de euros en las dos primeras semanas y media de enero (datos a 18 de enero).

Irónicamente, puede que el momento elegido por los inversores no haya sido el perfecto. Los muchos que invirtieron en 2021 probablemente habrán tenido pérdidas en 2022, mientras que solo unos pocos inversores valientes que compraron en 2022 habrán ganado con el reciente repunte de los mercados de renta variable y renta fija. Por supuesto, podría haber pasado cualquier cosa, y definitivamente no estoy diciendo que los inversores deban entrar siempre en el mercado durante un año bajista y salir en un año bueno. Pero sí digo que a la gente probablemente le va mejor cuando se ciñe a su plan a largo plazo, sigue añadiendo inversiones periódicamente, incluso (o mejor, especialmente) en periodos donde los mercados bajan. Los flujos de nuestros fondos ilustran que extrapolar rentabilidades pasadas puede ser un juego de tontos.

Cuidado con el sesgo de supervivencia

Otro tipo de sesgo con el que deben tener cuidado los inversores es el "sesgo de supervivencia". Más que ser una característica de la psicología del inversor, se refiere al hecho de que los gestores de activos tienden a cerrar los fondos que obtienen malos resultados. ¿Por qué lo hacen? No por el mal rendimiento en sí, sino por el hecho de que los fondos de bajo rendimiento suelen atraer pocos activos, lo que repercute negativamente en su rentabilidad. El resultado final, sin embargo, es que solo los fondos de mejor rendimiento tienden a sobrevivir. Cínicamente, algunos gestores de activos lanzan habitualmente un gran número de fondos esperando que solo unos pocos funcionen bien y permanezcan abiertos.

Por desgracia, la industria de fondos no tiene suficientemente en cuenta el sesgo de supervivencia. A menudo, los asesores de inversión le recomendarán que invierta en unos pocos grandes fondos con un rendimiento histórico estelar. Sin embargo, no se garantiza que este rendimiento continúe.

No persiga el rendimiento; invierta a largo plazo

No puedo insistir lo suficiente en que los inversores deben tener en cuenta el adagio el rendimiento pasado no es un indicador fiable del rendimiento futuro. ¿Qué debe hacer un inversor? Construiría una cartera bien diversificada, basada en clases de activos y estrategias en las que creo a largo plazo. Invierta cantidades fijas a intervalos regulares. Y no permita que su respuesta emocional a los movimientos del mercado dicte cuándo compra o vende. En la inversión, como ocurre a menudo en la vida, puede merecer la pena ser lento pero decidido en lugar de rápido y llamativo. De hecho, la fábula de la Tortuga y la liebre, en la que gana la constancia tranquila, bien podría servir como texto de inversión educativa.