¿Recuperan atención las acciones mineras de oro en medio de la subida del precio del oro?

El entorno de inversión en 2025 ha estado caracterizado por una mayor incertidumbre, también en cuanto a los cambios en la dinámica comercial que afectan a EE.UU. y al aumento de los riesgos geopolíticos, lo que ha influido en los ánimos generales del mercado. Sin embargo, el oro ha brillado con luz propia, superando la simbólica marca de los 3.100 dólares la onza por primera vez en la historia.

El oro ha acaparado recientemente la atención de los inversores que buscan posibles coberturas contra el aumento de la inflación, las fluctuaciones de las divisas y la volatilidad general de los mercados. Los datos históricos apuntan a que tanto las acciones de oro como las relacionadas con la minería de ese metal han obtenido en ocasiones mejores resultados durante periodos de tensión en los mercados, aunque no es algo que esté garantizado y puede variar en función de la dinámica macroeconómica general. El siguiente gráfico muestra episodios históricos en los que el oro y las acciones de las minas de oro experimentaron una fortaleza relativa durante las correcciones del mercado. Sin embargo, este rendimiento pasado no debe interpretarse como un indicador fiable de resultados futuros.

Fuente: VanEck, Consejo Mundial del Oro.

Los primeros meses de 2025 han visto resurgir el interés por las acciones mineras de oro, con el VanEck Gold Miners ETF (GDX) recibiendo importantes entradas de capital. Estos flujos reflejan la evolución del sentimiento de los inversores, pero no deben considerarse una garantía de rendimientos futuros.

Mejora de la gestión

Aunque las acciones mineras de oro son una estrategia basada en el precio del oro, no solo se quedan ahí. En el pasado, las empresas mineras de oro se entregaron a una destrucción gratuita de valor. Durante el último mercado alcista del oro, que finalizó en 2011, las empresas mineras se endeudaron fuertemente para financiar nuevos desarrollos y extraer oro de minas de baja calidad. Tras la caída del precio del oro, se vieron obligados a anunciar amortizaciones.

Pero desde entonces, han aprendido a mantener los costes bajo control. De hecho, durante más de 10 años los costes de las empresas mineras de oro han crecido mucho menos que un precio del oro que al menos se ha duplicado. A pesar de la fuerte subida de los precios del oro, especialmente después de 2020, las mineras se han rezagado significativamente, probablemente como reflejo de los continuos retos de capital y operativos observados entre 2011 y 2015. Esta divergencia puede sugerir una posible oportunidad de valor si la renta variable minera vuelve a cotizar finalmente más cerca del rendimiento del oro. No obstante, se trata de una suposición y podría no resultar cierta, ya que las cuestiones estructurales o la dinámica del mercado podrían seguir pesando sobre las valoraciones de las mineras.

Prima o descuento de las empresas mineras de oro frente al oro

Fuente: Scotiabank. Datos de febrero de 2025.

Las mineras de oro están ampliando sus márgenes de beneficios, generando efectivo y embarcándose en recompras de acciones. Es más, muchos tienen balances sólidos. Sin embargo, siguen cotizando a valoraciones inferiores a las medias históricas. Las métricas de valoración como las relaciones entre precio y flujo de caja libre (P/FCL) o precio y beneficio (PER) se mantienen por debajo de la media móvil a 12 meses.

Las valoraciones siguen por debajo de las medias a largo plazo

Fuente: Datos de Morningstar.

Las mineras de oro se diferencian del oro porque son negocios en funcionamiento influidos por factores específicos de la empresa como las decisiones de gestión, la eficacia de la producción, los entornos normativos y los riesgos geopolíticos. Mientras que el oro es un activo pasivo impulsado por las tendencias macroeconómicas, las mineras añaden una capa adicional de exposición al rendimiento operativo y a las estructuras de costes.

Un contexto macroeconómico favorable

El rendimiento de los valores mineros auríferos está naturalmente influido por la trayectoria de los precios del oro. Desde el punto de vista macroeconómico, factores como la preocupación por la inflación y las políticas de los bancos centrales siguen conformando una perspectiva cautelosamente optimista para el oro, aunque el activo sigue sujeto a la volatilidad. Los bancos centrales siguen siendo compradores netos, y 2023 marcará un año récord en términos de demanda del sector oficial. Esta tendencia se ha prolongado hasta 2024 y principios de 2025, lo que subraya la confianza institucional en el oro como depósito de valor a largo plazo.

Al mismo tiempo, el desarrollo de la guerra comercial está contribuyendo a un entorno mundial más volátil. Estos acontecimientos podrían respaldar los argumentos a favor del oro y, por extensión, de las acciones mineras auríferas. Además, los recientes esfuerzos por mejorar la transparencia en torno a las reservas mundiales de oro, incluidas las auditorías de las tenencias en Fort Knox y Londres, han añadido credibilidad al mercado, reduciendo potencialmente la prima de riesgo percibida por los mineros.

Valiosa diversificación de la cartera

Desde la perspectiva de un inversor, las acciones mineras auríferas pueden ser un diversificador útil en una cartera de renta variable más amplia, especialmente en un momento de incertidumbre para los mercados de renta variable. Históricamente, las acciones mineras auríferas han mostrado una gran sensibilidad a los cambios en el precio del oro, superando a veces al propio metal durante prolongados mercados alcistas. Sin embargo, también tienden a obtener peores resultados durante las recesiones, lo que refleja su exposición apalancada a los movimientos del precio del oro. El rendimiento pasado no es indicativo de resultados futuros. La tabla siguiente muestra la escasa correlación entre los dos ETF de mineras de oro de VanEck y el índice MSCI World de cotizaciones bursátiles mundiales. Esta baja correlación sugiere que los ETF de minería aurífera pueden tener un comportamiento diferente al de la renta variable mundial, lo que podría contribuir a reducir la volatilidad general de la cartera en periodos de tensión del mercado. Dicho esto, también conllevan riesgos similares a los de la renta variable, y los inversores deben evaluar en consecuencia sus objetivos de cartera y su tolerancia al riesgo.

Baja correlación de precios con las acciones

Fuente: Datos Morningstar.

¿Una forma mejor de aprovechar el repunte?

Cuando se introdujo el VanEck Gold Miners UCITS ETF en 2015, su objetivo era ofrecer a los inversores una forma de obtener una exposición diversificada a la renta variable de la minería del oro. Los primeros resultados se vieron atenuados por las preocupaciones relacionadas con la anterior disciplina de capital dentro del sector. Es posible que las recientes entradas en los ETF reflejen un renovado interés de los inversores, aunque el sentimiento hacia las acciones mineras puede seguir siendo susceptible a la evolución del mercado y de las operaciones.

Mientras el oro brilla en un momento de volatilidad en los mercados, hay buenas razones para pensar que las mineras de oro pueden ser una mejor forma de aprovechar este tirón. No obstante, debe tenerse en cuenta que, aunque los precios del oro y las empresas mineras están estrechamente vinculados, la inversión en mineras introduce capas adicionales de riesgo y complejidad, por lo que los inversores deben considerar todos los factores de riesgo antes de invertir.