El crecimiento económico de China: ¿Cómo va la economía china?

China ha sido uno de los principales contribuyentes al crecimiento mundial y su actividad económica suele tener importantes repercusiones en la economía mundial. Para comprender en qué punto de su ciclo de crecimiento se encuentra la economía china, los dos gráficos siguientes son quizá los únicos que se necesitan.

Chequeo de la economía china: PMIs

Fuente: Bloomberg. Datos a 31 de agosto de 2019. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. El gráfico es meramente ilustrativo

Los índices de gestores de compras (PMI)¹ son un mejor indicador de la salud de la economía china que la cifra del producto interior bruto (PIB), que está politizada y en cualquier caso es un compuesto. Los PMI manufacturero y no manufacturero, o de servicios, se han separado para comprender los diferentes sectores de la economía. En la actualidad, el PMI manufacturero es la cifra que hay que vigilar en busca de ciclos económicos. Las últimas encuestas sugieren que no va a ser un camino fácil para la economía china. La debilidad del sector manufacturero parece generalizada, siendo la incertidumbre en torno a las relaciones comerciales entre EE.UU. y China el principal lastre. Un punto positivo es que los PMI de las pequeñas empresas siguen repuntando. Queda por ver si la mejora es permanente o no —somos conscientes del probable adelanto de cargas arancelarias (especialmente entre los exportadores)—, pero creemos que las últimas cifras del siguiente gráfico ofrecen cierta tranquilidad.

Comprender el ciclo crediticio: Costes de préstamos no SOE

Fuente: UBS. Datos a 2 de septiembre de 2019. La rentabilidad pasada no garantiza resultados futuros. El gráfico solo tiene fines ilustrativos. Los diferenciales se miden en relación con el rendimiento medio de los bonos a 1, 3, 5 y 10 años emitidos por el Banco de Desarrollo de China.

Como en cualquier economía, la política del banco central es muy importante en China. En este gráfico podemos ver que los tipos de interés del sector privado fluctúan, mientras que los que pagan las empresas de propiedad estatal (SOE) son bastante estables. Por lo tanto, para comprender el ciclo del crédito, dirigimos la atención a este tipo de interés del sector privado o no estatal. Se disparó en 2018, como resultado de las medidas enérgicas de China contra la banca en la sombra², lo que significa unas condiciones de préstamo más duras para el sector privado. Estos tipos de interés comenzaron a tender a la baja en el invierno de 2018 a medida que el "estímulo por medidas selectivas" parecía surtir efecto. Tras un periodo reciente de aumento de los costes de financiación para las empresas privadas, esta tendencia se ha invertido, lo que indica que las medidas políticas preferenciales hacia el sector privado están dando resultados. Las pruebas anecdóticas sugieren que la demanda de préstamos está ahí, pero persiste la brecha entre los prestatarios potenciales y el dinero. Cerrar esta brecha requeriría iniciativas estructurales significativas. Creemos que aquí hay margen para un optimismo prudente, ya que las autoridades siguen mostrando un compromiso inquebrantable con la liberalización de los tipos de interés, a pesar de la tensión de la guerra comercial.

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