Les actions Moat réagissent à l’inflation et au ralentissement de la croissance
17 mai 2024
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Le mois d’avril a été un mois de remise à zéro pour les marchés boursiers américains, les investisseurs ayant digéré des données persistantes sur l’inflation et une croissance du PIB en baisse. Il s’agit du premier mois négatif de l’année, du point de vue du rendement total, ce qui a interrompu la trajectoire ascendante constante des actions américaines au début de l’année. Ce qui n’a pas changé, c’est l’influence d’un petit nombre d’entreprises sur les rendements. Si Alphabet et Tesla ont été deux des rares entreprises à contribuer positivement aux rendements de l’indice S&P 500, plusieurs des actions des « Magnificent 7 » ont entraîné le marché à la baisse. Microsoft, Meta, Nvidia et Amazon ont été quatre des cinq principaux contributeurs négatifs aux rendements de l’indice S&P 500 en avril. Cette dynamique continue de compliquer la tâche des stratégies différenciées à forte part active. C’est particulièrement vrai pour ceux qui ne se concentrent pas habituellement sur les poches du marché qui ont réussi à s’imposer cette année, comme les valeurs énergétiques et les sous-ensembles des secteurs des services publics et des matériaux.
L’indice Morningstar Wide Moat Focus (l'« indice Moat ») est resté légèrement à la traîne par rapport à l’indice S&P 500 en avril. Cette sous-performance s’explique par la sélection des titres, en particulier dans les secteurs de la santé et de l’industrie. Depuis le début de l’année, la sélection des titres s’est faite à tous les niveaux, qu’il s’agisse de surpondérations ou de sous-pondérations. Vous trouverez plus d’informations à ce sujet ci-dessous.
Les petites entreprises américaines à capitalisation boursière inférieure ont souffert en avril de la perspective de taux d'intérêt élevés sur une longue période. Des taux plus élevés signifient des coûts de financement potentiellement plus élevés pour les petites entreprises qui peuvent avoir des flux de trésorerie moins fiables que leurs homologues plus grandes. L'indice Morningstar US Small-Mid Cap Moat Focus (l'« indice SMID Moat ») a réalisé une performance essentiellement en phase avec l’indice Russell 2500, qui représente le marché SMID-cap dans son ensemble.
Les petites capitalisations subissent les conséquences du mois de réajustement | Au 30/04/2024
Source : Morningstar. Au 30/04/2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. La performance d'un indice n'illustre pas la performance du fonds. Il n'est pas possible d'investir directement dans un indice. Le rendement peut augmenter ou diminuer en fonction des fluctuations des taux de change.
Points forts de l'indice Moat
La sélection est à nouveau le moteur de la performance
La sélection des titres a été le principal moteur de la performance relative depuis le lancement de l’indice Moat en 2007. Cette tendance s’est poursuivie en avril et constitue le principal moteur de la sous-performance à court terme par rapport à l’indice S&P 500 en 2024. Le sujet qui fâche en 2024 est Nvidia. L’indice Moat n’a pas détenu Nvidia, ce qui a été un vent contraire notable étant donné que Nvidia a représenté à lui seul près de 40 % du rendement de l’indice S&P 500 en 2024 jusqu’à présent.
Les sociétés de soins de santé Bristol-Myers Squibb (BMY) et Veeva Systems (VEEV) ont été des sous-performeurs notables en avril. L’action BMY a souffert des résultats mitigés publiés à la fin du mois. Malgré le sentiment négatif du marché, Morningstar a maintenu son estimation de juste valeur de 63 dollars par action et pense que le marché sous-estime la force des médicaments de nouvelle génération de l’entreprise. Morningstar reconnaît l'ampleur de l'écueil des brevets de BMY sur les cinq prochaines années. Toutefois, Morningstar estime que l’entreprise dispose de suffisamment de nouveaux produits pour atténuer les pressions exercées par les génériques et maintient sa note « wide economic moat ».
VEEV, bien que dans le secteur des soins de santé, est une entreprise très orientée vers la technologie. Selon Morningstar, il s’agit du principal fournisseur de solutions logicielles basées sur l’informatique en nuage pour le secteur des sciences de la vie. Le départ inattendu du directeur financier/directeur financier principal de la société a été annoncé le 1er avril 2024, ce qui a entraîné une perception à la baisse du marché au cours du mois. Toutefois, Morningstar estime que la transition n’entraînera pas de perturbations opérationnelles significatives et que les coûts de conversion notables de VEEV resteront inchangés. Les actions VEEV se négocient actuellement avec une décote d’environ 25 % par rapport à l’estimation de la juste valeur de Morningstar.
Medtronic déclassé
Fin mars, Morningstar a retiré au fabricant d’appareils médicaux Medtronic PLC (MDT) sa note « wide economic moat ». Les déclassements sont rares avec la note Moat et, dans le cas de MDT, Morningstar s’inquiète du risque de destruction significative de la valeur matérielle plutôt que de la détérioration des sources d'avantage concurrentiel (moat). De nombreuses entreprises de dispositifs médicaux augmentent leur capacité d’innovation interne par le biais de fusions et d’acquisitions, et MDT ne fait pas exception à la règle. Cependant, l'acquisition par Medtronic de Covidien a grandement réduit les retours sur le capital investi pendant une période prolongée, et Morningstar se méfie du risque de perte de valeur supplémentaire par ce qui est susceptible d’être une nouvelle consolidation de l’industrie. MDT devrait sortir de l’indice Moat au cours des prochains examens.
Principaux contributeurs et détracteurs de l’indice Moat - avril 2024
| Principaux contributeurs | ||||
| Entreprise | Code boursier | Secteur | Poids moyen (%) | Contribution (%) |
| Alphabet Inc | GOOGL | Services de communication | 2.68 | 0.21 |
| Tyler Technologies Inc | TYL | Technologies de l’information | 2.38 | 0.20 |
| RTX Corp | RTX | Industrie | 2.61 | 0.11 |
| Campbell Soup Co | CPB | Produits de consommation courante | 2.37 | 0.09 |
| Teradyne Inc | TER | Technologies de l’information | 2.61 | 0.08 |
| Principaux freins | ||||
| Entreprise | Code boursier | Secteur | Poids moyen (%) | Contribution (%) |
| Equifax Inc. | EFX | Industrie | 2.52 | -0.45 |
| Bristol-Myers Squibb Co | BMY | Soins de santé | 2.39 | -0.43 |
| Veeva Systems Inc | VEEV | Soins de santé | 2.66 | -0.38 |
| Comcast Corp | CMCSA | Services de communication | 2.39 | -0.27 |
| Allegion PLC | ALLE | Industrie | 2.67 | -0.26 |
Source : Morningstar, avril 2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. La performance de l’indice n’est pas représentative de la performance du fonds. Ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente des titres mentionnés dans le présent document.
Points forts de l’indice SMID Moat
Le bon et le mauvais dans un environnement difficile Après un mois de mars très performant, les valeurs de capitalisation du SMID ont terminé en territoire négatif en avril, alors que le marché digérait les données relatives à l’inflation et à la croissance. Plusieurs titres ont contribué à soutenir les rendements de l’indice SMID Moat au cours de la période. Equitrans Midstream (ETRN) a poursuivi sa forte performance suite à l’annonce de son acquisition par EQT dans le cadre d’une transaction entièrement en actions qui devrait être finalisée au quatrième trimestre 2024. Morningstar considère cette acquisition comme une bonne affaire pour les actionnaires d’ETRN. Hasbro (HAS) a également enregistré de bonnes performances en avril, après avoir publié des chiffres de rentabilité impressionnants vers la fin du mois. L’entreprise de jouets et de jeux a achevé la cession de l’activité de divertissement eOne, ce qui a permis à la rentabilité d’augmenter considérablement au cours du trimestre. Morningstar a maintenu son estimation de la juste valeur à 84 $ par action après la publication et les actions ont terminé le mois avec une décote de presque 25 % selon Morningstar.
Trinet Group (TNET) a été le principal frein aux rendements de l’indice SMID Moat en avril. L'entreprise fournit des services externalisés de gestion des salaires et du capital humain. Les actions de TNET ont accusé un repli à la fin du mois d’avril après un trimestre difficile au cours duquel la hausse des coûts d’assurance a pesé sur la rentabilité. En dépit de ces résultats, Morningstar a maintenu son estimation de la juste valeur à 145 $ et son évaluation du faible avantage concurrentiel (narrow moat rating). CarMax (KMX) a également eu un impact négatif sur les rendements de l’indice SMID Moat, le sentiment du marché s’étant dégradé après la publication des résultats à la mi-avril. Bien qu’elle n’ait pas atteint les prévisions pour le trimestre, Morningstar ne considère pas que CarMax ait un problème en ce qui concerne la demande. Il s’agit plutôt d’un problème d’accessibilité financière pour les consommateurs en raison des taux d’intérêt élevés sur les prêts automobiles. Morningstar a réduit l’estimation de la juste valeur de KMX de 135 dollars par action à 125 dollars, mais la société se négocie toujours avec une décote de près de 50 % par rapport à la juste valeur.
Principaux contributeurs et détracteurs de l’indice SMID Moat - avril 2024
| Principaux contributeurs | ||||
| Entreprise | Code boursier | Secteur | Poids moyen (%) | Contribution (%) |
| Equitrans Midstream | ETRN | Énergie | 1.41 | 0.12 |
| Hasbro Inc | HAS | Produits de consommation discrétionnaire | 0.71 | 0.07 |
| Zebra Technologies Corp | ZBRA | Technologies de l’information | 1.38 | 0.06 |
| Tyler Technologies | TYL | Technologies de l’information | 0.65 | 0.06 |
| Interactive Brokers Group | IBRK | Finances | 1.43 | 0.04 |
| Principaux freins | ||||
| Entreprise | Code boursier | Secteur | Poids moyen (%) | Contribution (%) |
| Groupe Trinet | TNET | Industrie | 1.34 | -0.32 |
| CarMax Inc | KMX | Produits de consommation discrétionnaire | 1.42 | -0.31 |
| Lyft Inc | LYFT | Industrie | 1.47 | -0.28 |
| Tapestry Inc. | TPR | Produits de consommation discrétionnaire | 1.48 | -0.24 |
| Brunswick Corp | BC | Produits de consommation discrétionnaire | 1.36 | -0.22 |
Source : Morningstar, avril 2024. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs. La performance de l’indice n’est pas représentative de la performance du fonds. Ne constitue pas une recommandation d’achat ou de vente des titres mentionnés dans le présent document.
Choisissez votre stratégie Moat
La suite de stratégies d'investissement Moat de VanEck est alimentée par l'équipe chargée de la recherche sur les actions de Morningstar, qui recherche des sociétés de qualité se négociant à des valorisations attrayantes. Les ETF ci-dessous offrent un accès aux entreprises américaines à fossé :
VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOTU): Les sociétés ayant un avantage concurrentiel important (wide moat), ce qui signifie que Morningstar estime que la société est susceptible de maintenir son avantage concurrentiel pendant au moins les 20 prochaines années.
VanEck Morningstar US Sustainable Wide Moat UCITS ETF (MOAT) : sociétés américaines avec un avantage concurrentiel significatif ayant passé les critères ESG.
VanEck Morningstar US SMID Moat UCITS ETF (SMOT) : sociétés à petite et moyenne capitalisations avec un avantage concurrentiel.
VanEck Morningstar Global Wide Moat UCITS ETF (GOAT) : sociétés mondiales à large avantage concurrentiel.
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À compter du 20 juin 2016, Morningstar a apporté plusieurs changements aux règles de construction de l'indice Morningstar Wide Moat Focus Index. Entre autres changements, l'indice a augmenté le nombre de ses composants de 20 actions à au moins 40 actions et a modifié sa méthode de rééquilibrage et de reconstitution. Ces changements peuvent entraîner une exposition plus diversifiée, une rotation plus faible, et des périodes de détention plus longues pour les composants de l’indice qu’en vertu des règles en vigueur avant cette date. Les performances passées ne garantissent pas les résultats futurs.
Les indices Morningstar basés sur le moat représentent diverses expositions régionales et se composent d'entreprises identifiées comme ayant des avantages concurrentiels durables et dont les actions ont un prix attractif, selon Morningstar.
L'indice Morningstar® Wide Moat Focus IndexSM vise à suivre les performances globales des entreprises à prix intéressants présentant des avantages concurrentiels durables selon l’équipe de recherche sur les actions de Morningstar.
L’indice Morningstar® US Small-Mid Cap Moat Focus IndexSM a pour objectif de suivre la performance globale des sociétés de petite et moyenne capitalisation présentant des avantages concurrentiels durables et des valorisations attrayantes selon l’équipe de recherche sur les actions de Morningstar.
Morningstar® US Broad Value Wide Moat Focus IndexSM : Se compose d’au moins 30 sociétés américaines orientées vers la valeur, identifiées comme ayant des avantages compétitifs durables et dont les actions sont les plus attractives, selon Morningstar.
Morningstar® US Broad Growth Wide Moat Focus IndexSM : Se compose d’au moins 30 sociétés américaines orientées vers la croissance, identifiées comme ayant des avantages compétitifs durables et dont les actions sont les plus attractives, selon Morningstar.
L’indice Russell 2500 représente les entreprises américaines de petite et moyenne capitalisation. L’indice S&P 500 se compose de 500 actions ordinaires largement détenues, couvrant les secteurs de l’industrie, des services publics, de la finance et des transports. L’indice S&P 500 Equal Weighted Index est une version équipondérée de l’indice S&P 500 pondéré en fonction de la capitalisation boursière.
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