Cómo se comportan los bonos de tasa variable (FRNs) cuando se amplían los diferenciales de crédito

Puntos clave:

• Cuando los diferenciales de crédito se amplían, los precios de los FRN corporativos pueden bajar temporalmente, ya que los inversionistas exigen una mayor compensación por el riesgo de crédito.
• A pesar de la volatilidad impulsada por los diferenciales, el mayor nivel de ingresos asociado a los FRN con grado de inversión han apoyado históricamente la recuperación en horizontes más largos.
• Dado que los FRN tienen una duración de tasas de interés mínima, históricamente han experimentado caídas menores que los bonos empresariales tradicionales de tasa fija durante ventas masivas impulsadas por alzas en las tasas de interés.

Cómo se comportan los pagarés de interés variable cuando se amplían los diferenciales de crédito

Los bonos de tasa variable (FRNs) corporativos suelen analizarse en el contexto del riesgo de tipo de interés, pero las condiciones de crédito también juegan un papel importante en la determinación de los rendimientos. Mientras que los cupones de los FRN se ajustan a los tipos de interés vigentes a corto plazo, los cambios en los diferenciales de crédito pueden afectar a las valoraciones e introducir volatilidad a corto plazo.

Sensibilidad a tipos de interés vs. sensibilidad al crédito en FRN corporativos

Los cupones de los FRN se reajustan periódicamente en función de los tipos de referencia a corto plazo, lo que significa que los precios prácticamente no son sensibles a las variaciones de los tipos de interés. Por lo general, los inversores no experimentan pérdidas de precio significativas cuando los tipos suben, ni se benefician de forma significativa de la bajada de los tipos a través de la revalorización de los precios.

Sin embargo, las condiciones crediticias sí importan. El diferencial fijo sobre la tasa de referencia compensa a los inversionistas por el riesgo crediticio, y los cambios en la calidad crediticia del emisor o en el sentimiento general del mercado pueden afectar las valoraciones cuando se mueven los diferenciales de crédito.

¿Qué ocurre con los FRN corporativos cuando se amplían los diferenciales de crédito?

Cuando los diferenciales de crédito se amplían, los precios de los FRN pueden bajar para compensar a los inversores por el mayor nivel de riesgo percibido. Esta exposición al diferencial puede generar volatilidad y caídas de corto plazo mayores que las observadas en instrumentos no sensibles al crédito, como los FRN del Tesoro o las letras del Tesoro (T-bills). No obstante, el mayor rendimiento asociado con la exposición crediticia históricamente ha permitido que los FRN de grado de inversión se recuperen y superen el desempeño en horizontes más largos, particularmente en comparación con los bonos empresariales tradicionales de tipo fijo.

Ejemplos recientes de ampliación de diferenciales y desempeño de FRN

La experiencia reciente del mercado ilustra este comportamiento. Por ejemplo, durante episodios breves de ampliación de diferenciales de crédito en 2023 y a mediados de 2025, impulsados por preocupaciones sobre desaceleración económica, los FRN de grado de inversión (IG FRN) experimentaron caídas de precio limitadas y de corta duración antes de recuperarse rápidamente, ya que los fundamentos empresariales se mantuvieron sólidos.

Aunque los diferenciales de crédito pueden afectar las valuaciones, la baja duración de tipo de interés de los FRN ayudó a proteger a los inversionistas frente a las caídas más pronunciadas impulsadas por movimientos en las tasas de interés, como las que afectaron a los bonos tradicionales de tipo fijo durante periodos como 2022.

Rendimiento superior de los FRN de grado de inversión (10 años)

Fuente: Morningstar Direct, al 30/11/2025. IG FRNs representados por el índice MVIS US Investment Grade Floating Rate Index, US Treasury FRN por el índice ICE BofA US Floating Rate Treasury Index, IG Corporates OAS (RHS) por el índice ICE BofA US Corporate Index Option-Adjusted Spread.

(Right Hand Side) e IG Corporates by ICE BofA US Corporate Index. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. El rendimiento del índice no representa la rentabilidad del fondo. No es posible invertir directamente en un índice.

FRN corporativos y caídas (drawdowns) a más largo plazo

En horizontes temporales más largos, la combinación de una baja duración de los tipos de interés y unos ingresos más elevados ha dado lugar a perfiles de rentabilidad más estables para los FRN con grado de inversión en relación con los bonos corporativos tradicionales con grado de inversión. Históricamente, esto se ha traducido en menores caídas (drawdowns) y menor volatilidad, incluso durante periodos en los que se amplían los diferenciales.

Los FRN de grado de inversión registraron menores caídas que los bonos corporativos de grado de inversión (10 años)

Comparación de la volatilidad y las caídas en los distintos segmentos de renta fija

Fuente: Morningstar Direct, al 30/11/2025. Los FRN de grado de inversión están representados por el MVIS US Investment Grade Floating Rate Index, los FRN del Tesoro de EE. UU. por el ICE BofA US Floating Rate Treasury Index y los bonos corporativos de grado de inversión por el ICE BofA US Corporate Index. El rendimiento pasado no es garantía de resultados futuros. El rendimiento del índice no representa la rentabilidad del fondo. No es posible invertir directamente en un índice.

Cómo invertir en FRN

Los inversores que buscan exposición a bonos corporativos de tasa variable (FRNs) con grado de inversión pueden acceder a esta clase de activo a través del VanEck IG Floating Rate ETF (FLTR). El índice subyacente de FLTR tiene un sesgo hacia notas de mayor vencimiento, que tienden a ofrecer mayor rendimiento sin aumentar el riesgo de tipo de interés.