Recapitulação do mercado de janeiro: Um panorama de um mercado de ouro em alta

Principais conclusões

• Este é o terceiro grande ciclo do mercado de ouro em alta na história moderna, e os dados históricos indicam que ele ainda está em andamento.
• As forças estruturais, incluindo dívida, geopolítica e desvalorização da moeda, estão impulsionando o ouro, e não os ciclos de curto prazo.
• Apesar do sólido desempenho de longo prazo e dos benefícios da diversificação, a maioria dos investidores continua com uma alocação substancialmente baixa em ouro.

Ouro na Velocidade Plaid

O mercado de ouro em alta atingiu o que podemos chamar de Velocidade Plaid. Começou na velocidade da luz: O ouro passou de US$ 2.000 no início de 2024 para US$ 3.000 em março de 2025. Depois veio a velocidade absurda: US$ 4.000 até outubro. Depois, foi a Velocidade Plaid: US$ 5.400 quando entramos em 2026. E isso muda a conversa sobre o ouro.

O desempenho superior consistente do ouro

Fonte: Morningstar, em 31/1/2026. Desempenho passado não é garantia de resultados futuros.

Três tipos de investidores em ouro

Costumamos falar com três tipos de investidores. O primeiro grupo gosta de ouro há muito tempo. Eles têm mantido o ouro por anos. Esse é um grupo pequeno, mas apaixonado, que alertou sobre os gastos excessivos do governo muito antes de se tornarem moda. Eles acreditam estar certos em sua postura. Eles não estão surpresos.

O segundo grupo é mais recente em relação ao ouro. Eles não são "gold bugs". Eles simplesmente reconhecem que o mundo mudou. Os níveis de endividamento são extremos. A geopolítica é novamente importante. A credibilidade da moeda não pode mais ser considerada como garantida. O ouro agora faz sentido para eles.

O terceiro grupo é o mais difícil. Esses investidores evitaram o ouro durante a maior parte de suas carreiras. Eles acreditam que o ouro é dinheiro morto. Eles preferem investir em praticamente qualquer outro lugar. Esse grupo continua desconfortável. E é grande. Voltaremos a eles.

E então isso aconteceu

Depois de atingir novas máximas, os preços do ouro recuaram acentuadamente. Seguiram-se lágrimas de crocodilo.

Normalmente, esse é o momento em que os investidores perdem a perspectiva.

Agora é o momento de olhar para trás e buscar o contexto. Este comentário tem o propósito de funcionar como um guia para o mercado de ouro em alta.

Este não é o primeiro mercado de ouro em alta

Este é o terceiro maior mercado em alta do ouro nos tempos modernos.

O primeiro ocorreu na década de 1970, O segundo se desenvolveu na década de 2000.

Esses dois mercados em alta proporcionaram retornos de aproximadamente 500% e 600%, respectivamente.

O atual mercado em alta, que começou em 2022, já teve um retorno de 200%.

A história não sugere que esse movimento tenha terminado, mas sim que ainda está em andamento.

Os mercados em alta incluem retrocessos

Os mercados em alta não se movem em linhas retas. Nenhum deles faz isso.

Nos dois ciclos anteriores de mercado de ouro em alta, ocorreram cinco correções de 10% ou mais. Em outras palavras, quando se obtém ganhos significativos rapidamente, é natural que parte deles seja devolvida.

O atual mercado em alta do ouro já passou por duas correções de 10% ou mais.

A conclusão é simples: O ouro está agindo como ouro em um mercado de alta do ouro.

Drawdowns históricos do ouro

Fonte: Bloomberg. De 2026.

Por que acreditamos que este mercado em alta é estrutural

Há anos temos expressado nossas opiniões sobre o ouro. Consideramos esse mercado em alta do ouro como estrutural, não cíclico.

Os níveis de endividamento são extremos. Os gastos futuros do governo vinculados à corrida tecnológica global são inevitáveis. Juntas, essas forças apontam para uma desvalorização persistente da moeda.

Ao mesmo tempo, os Estados Unidos demonstraram que o dólar não é um guardião neutro. Isso acelerou a busca global por ativos de reserva fora do controle de um único governo.

O ouro se encontra na interseção dessas forças. É tanto uma proteção contra a desvalorização quanto um ativo de reserva neutro em um sistema financeiro fragmentado.

Uma assimetria estrutural crítica

Há outro ponto estrutural que é importante.

A relação entre a capitalização de mercado dos mercados acionários globais e o mercado de ouro explodiu.

Isso é importante porque a demanda de realocação incremental não precisa ser grande para gerar movimentos significativos no preço do ouro.

Mesmo pequenas oscilações têm potencial para levar o ouro a níveis que fariam até o mais fervoroso entusiasta corar de vergonha.

Essa mesma dinâmica também implica maior volatilidade.

Relação entre capitalização de mercado e ouro

1996-2025

Fonte: USGS. De 2025.

Todos estão falando sobre ouro. Poucos o possuem.

Falamos com muitos investidores. Todos estão falando sobre ouro. Apenas uma pequena parcela detém grandes quantidades.

Acreditamos que uma alocação prudente de ouro é de cerca de 5%. Muitos investidores têm muito menos. Muitos não têm nenhum.

A CNBC informou recentemente que quase três quartos dos family offices pesquisados disseram não ter nenhuma exposição ao ouro.

Este é um bom momento para revisitar esses três tipos de investidores em ouro.

O papel do ouro em sua alocação de ativos

Antes de falar sobre o argumento do dinheiro parado, é fundamental ampliar a perspectiva.

Gostamos de ativos com forte desempenho de longo prazo.

O ouro é o segundo ativo com melhor desempenho no longo prazo. Não tão forte quanto as ações. Muito melhor do que títulos.

Desempenho do ouro em relação a outras classes de ativos

1972-2026

Fonte: Bloomberg. De 2025.

Gostamos muito de ativos com baixa correlação com outras classes de ativos. O ouro não tem praticamente nenhuma correlação com ações ou títulos. E nós adoramos ativos que funcionam quando outros não funcionam. O ouro pode ser esse ativo, e talvez seja o único.

Correlação entre ouro e outras classes de ativos

Fonte: Bloomberg, de 2026.

Retorno médio do ouro durante quedas nas ações, títulos e commodities dos EUA

1972-2026

Fonte: Bloomberg, de 2026.

Sobre o mito do dinheiro morto

Um dos argumentos mais comuns que ouvimos é que o ouro é dinheiro morto e que esse período é uma exceção.

Como se o atual mercado em alta do ouro fosse aleatório.

Como se não oferecesse informações sobre riscos e oportunidades.

Rejeitamos essa ideia.

Definimos dinheiro parado como a quantidade de dias corridos necessária para superar uma alta anterior. Em outras palavras, o tempo gasto para recuperar o capital das perdas.

Quando examinamos a distribuição histórica de eventos de dinheiro morto para o ouro e o S&P 500, os resultados são instrutivos.

As ações passam por mais eventos de dinheiro morto de curto prazo do que o ouro.

Em horizontes médios e longos, os resultados são semelhantes.

A história não justifica essa preocupação em relação às ações (ou aos títulos, mas isso é assunto para outro dia).

Eventos de dinheiro parado comparando ouro e S&P 500: Dias corridos para superar a máxima anterior

1927-2025

Fonte: Bloomberg, de 2025.

Uma reflexão final

Podemos estar errados.

É possível que a dívida e os déficits deixem de ser importantes. Que países com alto nível de endividamento cresçam e economizem para sair desse ciclo, financiando investimentos significativos em IA, automação, energia e outras infraestruturas essenciais.

É possível que a riqueza seja distribuída de forma mais uniforme, que as tensões geopolíticas diminuam e que os líderes globais voltem a ver o dólar americano como o guardião mais confiável e neutro da riqueza.

Afinal, tudo é possível.

Manteremos nosso ouro por precaução.

Temas macro que estamos observando:

As forças macroeconômicas predominantes de hoje estão direcionando os principais temas e exposições nos modelos da VanEck, incluindo a alocação principal dos portfólios VanEck Wealth Builder Plus Portfolios. As alocações abaixo são representativas do Portfólio Moderado.

Fonte: VanEck, 30/11/2025. Não se destina a constituir uma recomendação para comprar ou vender quaisquer fundos imobiliários ou ativos digitais, nem deve ser interpretado como orientação de investimento ou qualquer tipo de chamada à ação.