Resumen del mercado de marzo: la fragilidad regresa, la complacencia se mantiene

Principais conclusões:

• A fragilidade global voltou a aparecer: O conflito com o Irã destaca com que rapidez as cadeias de suprimentos podem ser interrompidas.
• A volatilidade está de volta e pode ser aproveitada: Deslocamentos nos setores de energia e commodities estão criando oportunidades para posicionamentos táticos.
• A complacência do mercado está aumentando: À medida que os riscos se acumulam, nossos portfólios estão posicionados para múltiplos cenários, não apenas para os mais otimistas.

Rachaduras na Fundação

A globalização impulsionou décadas de prosperidade. Era eficiente, escalável e desinflacionária.

Até deixar de ser.

A primeira rachadura surgiu durante a COVID, quando a complexidade por trás desse sistema cedeu sob pressão. As cadeias de suprimentos congelaram. O mundo foi lembrado de que eficiência e resiliência não são a mesma coisa.

O sistema se recuperou. O comércio foi retomado. Os mercados seguiram em frente.

Agora estamos recebendo o segundo alerta.

O Segundo Choque: A Fragilidade Retorna

O conflito com o Irã expôs a mesma vulnerabilidade, desta vez por meio de um canal diferente. Quando potências mais fortes enfrentam assimetria, a resposta raramente é convencional.

Desta vez, o foco é o Estreito de Ormuz.

Não se trata apenas de mais uma rota de navegação.

É uma artéria crítica.

Fonte: IMF Portwatch.

Quando houve aperto, o sistema ficou sob pressão.
Se fechar, o sistema quebra.

Recentemente, realizamos um webinar exatamente sobre esse tema. Ouça. Vale o seu tempo.
Antonio de Pinho, analista sênior especializado em pesquisa do setor de energia, explica por que isso não tem uma solução rápida.

Os mercados de energia estão reagindo de acordo.

Historicamente, quando os preços da energia disparam, os mercados acionários enfrentam dificuldades. Custos mais altos de energia funcionam como um imposto sobre a economia global.

Choques de energia e liquidações nos mercados coincidem

Fonte: Bloomberg; em abril de 2026. O desempenho passado não é garantia de resultados futuros. O desempenho do índice não é ilustrativo do desempenho da estratégia. Não é possível investir diretamente em um índice.

E, ainda assim, hoje as ações estão pairando perto de máximas históricas.

Isso não é coincidência. É uma declaração.

Os mercados estão apostando que essa disrupção é temporária. Que o Estreito reabrirá rapidamente. Que o sistema voltará a provar sua resiliência.

Isso pode estar certo.

Não estamos dispostos a assumir que esteja.

Reduzimos a exposição a ações em cerca de 1% em nossos modelos Wealth Builder. Isso se baseou no reconhecimento de que os riscos mudaram e de que realizar lucros em um momento de força é prudente.

A inflação voltou à pauta

Ao mesmo tempo, a inflação já não é mais teórica.

O IPC avançou para 3,3% na comparação anual, com uma forte aceleração mensal. Os índices de preços do ISM estão subindo tanto em serviços quanto na manufatura. Dados de pesquisas mostram que as expectativas de inflação estão aumentando globalmente.

Isso pode perder força no próximo mês? Possivelmente.

Mas a direção mudou, e os mercados ainda estão posicionados para o oposto.

A inflação toma um rumo na direção errada

Fonte: BLS, em abril de 2026.

A tecnologia é o verdadeiro motor

Para aqueles que ainda não têm certeza de como a tecnologia vai remodelar o mundo nos próximos cinco anos, basta olhar para este conflito. O Irã está claramente do lado errado da tecnologia.

Este não é apenas um evento geopolítico. É um estudo de caso sobre disrupção.

A tecnologia está comprimindo o tempo. Está reduzindo custos. Está mudando como o poder é projetado e como os sistemas são desafiados.

A diferença entre aqueles que se adaptam e aqueles que não se adaptam está aumentando em tempo real.

Essa é a verdadeira lição. Trata-se de usar a tecnologia como multiplicador de força.

Essa dinâmica não para no campo de batalha.

Ela se aplica a todos os setores, todas as indústrias, todas as empresas e todos os indivíduos.

Os próximos cinco anos podem apresentar desafios para aqueles que demoram a se adaptar.

A volatilidade cria oportunidade

A volatilidade cria oportunidade, e temos atuado de forma ativa.

Isso é especialmente verdadeiro para o VanEck Commodity Strategy ETF (fundo cotizado em bolsa) (PIT), uma posição dentro de nossos modelos. A estratégia do PIT foi desenhada para acompanhar o momentum e tirar proveito de condições de sobrecompra e sobrevenda.

No ano passado, nossos modelos consideravam o ouro e outros metais como sobrecomprados e energia como sobrevendida.

Então, fizemos algo a respeito.

Passamos o segundo semestre de 2025 reduzindo nossa posição em ouro e comprando energia. Compramos cestas diversificadas de posições em energia altamente correlacionadas, como WTI, Brent e óleo para aquecimento. O gráfico abaixo acompanha nossas operações de energia dentro do PIT — em verde estão nossas compras, em vermelho estão nossas vendas — ilustradas em relação aos preços do WTI no momento de nossas transações. A linha azul-clara mostra nosso peso total em energia.

Operações de energia do PIT

Fonte: VanEck, Bloomberg; em abril de 2026. Desempenho passado não é garantia de resultados futuros.

Essas compras foram financiadas principalmente com recursos provenientes de vendas de metais. Vendemos cestas diversificadas de metais preciosos e industriais, como ouro, prata e cobre. O gráfico abaixo acompanha nossas operações com metais dentro do PIT, apresentadas em comparação com os preços do ouro. A linha azul-escura mostra nossa alocação total em metais.

Operações com Metais do PIT

Fonte: VanEck, Bloomberg; em abril de 2026. Desempenho passado não é garantia de resultados futuros.

Recentemente, temos seguido na direção oposta.

Para nós, os preços da energia parecem sobrecomprados, enquanto os metais preciosos e os metais básicos parecem sobrevendidos.

Mas a oportunidade não é simplesmente direcional. Ela é estrutural.

Os mercados de commodities, assim como as ações, estão refletindo um certo grau de complacência. O formato em backwardation da curva futura do WTI reflete um mercado que espera queda nos preços da energia, com os preços dos contratos de curto prazo significativamente acima daqueles com vencimento mais à frente. Isso é ainda mais extremo em óleo para aquecimento/diesel e gasóleo europeu.

A exposição ao petróleo do PIT está concentrada nos vencimentos mais curtos

Fonte: VanEck; em abril de 2026.

Não estamos convencidos.

Transferimos uma parcela significativa de nossa exposição a energia no PIT do contrato do mês corrente para contratos com vencimento no fim do verão.

Esse posicionamento é intencional.

Se os preços mais altos de energia se mostrarem persistentes, esse posicionamento se beneficia. Se houver uma resolução rápida e os preços de energia caírem, espera-se que os contratos do mês corrente que reduzimos recuem de forma mais acentuada.

Posicionamento para Ambos os Cenários

Os mercados seguem excessivamente complacentes.

As ações estão próximas das máximas históricas. Os spreads de crédito estão apertados. As curvas de futuros de energia estão fortemente em backwardation, sugerindo que os mercados esperam que isso passe rapidamente.

Estamos menos convencidos.

Nosso trabalho não é prever resultados com certeza. É definir riscos e construir portfólios que possam ter desempenho em uma variedade de cenários.