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Warum US-Treasury-Rückkäufe für Goldminenbetreiber wichtig sind
21 September 2026
Die Ankündigung der US-Treasury-Rückkäufe fiel mit einem Anstieg des Goldpreises zusammen, während Goldminenaktien eine größere Bewegung verzeichneten. Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse.
Als die US-Notenbank Federal Reserve bei ihrer Sitzung am 16. September erstmals seit drei Jahren die Leitzinsen anhob, blieb der Goldpreis weitgehend stabil. Zwar war die Erhöhung um einen Viertelpunkt weitgehend erwartet worden. Doch weit bedeutender für Gold war die einige Wochen zuvor getätigte Ankündigung, dass das US-Finanzministerium seine Käufe längerfristiger Staatspapiere ausweiten werde.
Am Tag der Ankündigung der Rückkäufe, dem 19. August, stieg der Goldpreis um 4,2 %. Goldminenaktien verstärkten diese Bewegung: Der VanEck Gold Miners ETF (GDX) stieg um 9,4 % und der VanEck Junior Gold Miners ETF (GDXJ) um 9,6 %. Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Die dargestellten Performancezahlen beziehen sich auf einen einzelnen Tag und sollten nicht als repräsentativ für die längerfristige Wertentwicklung betrachtet werden.
Gold ist theoretisch sensibel gegenüber beiden Seiten des in den USA laufenden fiskal- und geldpolitischen Dramas. Die Anleiherückkäufe verstärkten die Sorgen um das US-Haushaltsdefizit, die Staatsverschuldung, die Inflation und den Dollar — allesamt historisch betrachtet Sorgen, die tendenziell die Nachfrage nach als werthaltig wahrgenommenen Anlagen stärken.
Umgekehrt könnten höhere Zinsen und ein stärkerer US-Dollar Gold belasten, da das Metall kein Einkommen erzeugt. Am Tag der Zinserhöhung im September blieb der Goldpreis jedoch relativ stabil und schloss um ein Prozent niedriger bei 4.271 US-Dollar pro Feinunze1.
Gold gegenüber Goldminen (indexiert auf 100) nach der Treasury-Ankündigung
Hinweis: Die vergangene Wertentwicklung ist kein verlässlicher Indikator für künftige Ergebnisse. Goldminenaktien zeigen historisch betrachtet eine höhere Sensibilität gegenüber dem Goldpreis als das Metall selbst, da sich die Produktionskosten langsamer anpassen und die Margen sich überproportional bewegen können — in beide Richtungen. Die Indexierung beider Größen auf 100 verdeutlicht diesen Effekt über den Zeitraum. Minenaktien sind nicht mit physischem Gold gleichzusetzen und tragen unternehmensspezifische, operative, Währungs- und politische Risiken. „Gold“ ist der Gold-Spotpreis in US-Dollar pro Feinunze (Quelle: Goldbarren). „Goldminen“ wird durch den MarketVector™ Global Gold Miners Index repräsentiert. Eine direkte Anlage in einen Index ist nicht möglich.
Quelle: VanEck, Gold Bullion- und Morningstar-Daten, abgerufen am 17. September 2026, Zeitraum 18.08.2026–16.09.2026
Das Rückkaufprogramm des Finanzministeriums
Die Ankündigung des US-Finanzministeriums im August, die Höchstgröße seiner liquiditätsstützenden Rückkäufe von zuvor 2 Milliarden US-Dollar pro Operation auf mindestens 4 Milliarden US-Dollar anzuheben, mit Wirkung zum 9. September, unterstrich die sich verschlechternde fiskalische Lage des Landes2. Tatsächlich wurde der maximale Kaufbetrag für die erste erweiterte Operation im Bereich der 10- bis 20-jährigen Treasuries, geplant für den 10. September, auf 6 Milliarden US-Dollar festgelegt.
Obwohl das erklärte Ziel des Finanzministeriums darin bestand, eine größere Liquiditätsunterstützung bei längerfristigen Nominalpapieren zu bieten, ist der breitere Markt- und Fiskalkontext dennoch von Bedeutung. Die Renditen langfristiger Treasuries standen aus mehreren sich überlagernden Faktoren unter Druck, darunter:
- erheblicher Kreditbedarf des Bundes;
- Unsicherheit hinsichtlich des zukünftigen Pfads des Haushaltsdefizits;
- ein wachsendes Angebot an Treasury-Papieren;
- anhaltende Inflation;
- erhöhte Energiepreise; und
- Unsicherheit über die Politik der Federal Reserve.
Der fiskalische Ausblick wurde noch unsicherer, nachdem Präsident Trump eine Zahlung von 5.000 US-Dollar für jeden erwachsenen US-Bürger vorschlug, sollten die Republikaner3 bei den Zwischenwahlen die Kontrolle über beide Kammern des Kongresses behalten. Rückkäufe können bestimmte Liquiditätsbedingungen adressieren, lösen jedoch nicht unmittelbar die zugrunde liegenden fiskalischen oder makroökonomischen Belastungen.
Implikationen für Gold und Goldminenaktien
Derzeit ist klar, dass die Märkte den Anleiherückkäufen des Finanzministeriums mehr Aufmerksamkeit widmen als der Richtung der US-Leitzinsen. Darüber hinaus hängt die Wertentwicklung von Goldminenaktien jedoch auch von unternehmensspezifischen und operativen Variablen ab. Es handelt sich um gehebelte, operativ komplexe Unternehmen, bei denen steigende Goldpreise die Umsätze und Margen der Minenbetreiber überproportional beeinflussen können, wenn sich die Produktionskosten langsamer anpassen. Dieser operative Hebel kann in beide Richtungen wirken.
Minenunternehmen sind zudem Arbeits-, Treibstoff-, Ausrüstungs- und Finanzierungskosten sowie Währungsbewegungen, Reservequalität, Ausführungsrisiken und politischen oder regulatorischen Entwicklungen ausgesetzt. Goldminenaktien sollten daher nicht als gleichwertig mit physischem Gold behandelt werden, selbst wenn beide auf dieselben makroökonomischen Entwicklungen reagieren.
An den meisten Bewertungsmaßstäben gemessen — Kurs-Cashflow-Verhältnis, Kurs-Gewinn-Verhältnis, relativ zur eigenen Geschichte, relativ zu Gold, relativ zum breiteren Aktienmarkt — bleiben Goldminenaktien in einem Moment stark unterbewertet, in dem die zugrunde liegenden Unternehmen einige der stärksten Cashflows ihrer Geschichte generieren. Doch solche Anomalien können lange fortbestehen. Die vergangene Wertentwicklung ist kein Indikator für künftige Ergebnisse, und Bewertungen könnten über einen längeren Zeitraum auf dem aktuellen Niveau bleiben.
Durchschnittliches Kalenderjahres-KGV im Vergleich zum 10-Jahres-Durchschnitt
Quelle: Morningstar-Daten – seit Jahresbeginn, Stand 15. September 2026
Worauf der Markt achten wird
In der Zwischenzeit wird der Kurs von Goldminenaktien voraussichtlich von der Entwicklung des Goldpreises beeinflusst. Die Aufmerksamkeit wird weiterhin auf dem Rückkaufprogramm liegen, das sich noch in einem frühen Stadium befindet, dem Finanzierungsbedarf der Regierung und der Frage, ob sich die vorgeschlagene Zahlung von 5.000 US-Dollar zu einem formellen Gesetzesvorhaben entwickelt. Auch Inflationsdaten und Äußerungen der Fed werden von Interesse sein.
Für Gold und Goldminenaktien ist das Umfeld gemischt. Langfristig könnten die operativen Gewinne auf Unternehmensebene die Wertentwicklung beeinflussen. Kurzfristig richten sich die Blicke auf die fiskal- und geldpolitischen Entwicklungen in den USA.
1 BullionVault. (2026). Gold price chart. Abgerufen am 17. September 2026 von bullionvault.com
2 CNBC. (2026, 9. September). Treasury Department to buy back $6 billion in longer-term debt, triple the normal level. cnbc.com
3 Kola, P. (2026, 10. September). Trump says every adult American will get $5,000 if Republicans win midterms. bbc.com
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