Goldminenbetreiber graben tiefer (trotz Ihres fehlenden Interesses)

Monatliche Einblicke in den Goldmarkt und die Wirtschaft von Imaru Casanova, Portfoliomanagerin, mit ihren einzigartigen Ansichten über den Bergbau und die Vorteile von Gold im Portfolio.

Wenig Liebe für Gold (und noch weniger für die Minengesellschaften)

Der Goldpreis zeigte sich im Februar wenig verändert und schloss am 13. und 14. Februar unter der Marke von 2.000 USD pro Unze, bevor er sich wieder erholte und für den Rest des Monats über dieser Marke blieb. Am 29. Februar lag der Goldpreis schliesslich bei 2.044 USD pro Unze, ein Anstieg von 0,23% im Berichtsmonat. Die Ergebnisse des US-Kern- und Gesamtverbraucherpreisindex (CPI) für Januar lagen über den Konsenserwartungen, wodurch die Wahrscheinlichkeit einer Zinssenkung der US-Notenbank (Fed) auf einen späteren Zeitpunkt im Jahr verschoben wurde und der Goldpreis zur Monatsmitte unter Druck geriet. Später fand Gold Unterstützung und erreichte im bisherigen Jahresverlauf einen durchschnittlichen Schlusskurs von 2.029 USD pro Unze – nicht schlecht, wenn man bedenkt, dass der US-Dollar (gemessen am DXY-Index¹) im selben Zeitraum um 2,8% gestiegen und die Investitionsnachfrage nach Goldbarren (gemessen an den Beständen in goldgedeckten börsengehandelten Fonds) um 3,7% gesunken ist.

Während Goldbarren im vergangenen Monat scheinbar ungeliebt waren, wurde den Goldaktien im Grunde das Herz gebrochen. Der NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR)² und der MVIS Global Juniors Gold Miners Index (MVGDXJTR)³ stiegen im Februar um 6,10 % bzw. 6,84 % und weiteten damit die bereits erhebliche Bewertungslücke gegenüber dem Edelmetall aus. Die ersten Märztage brachten jedoch eine gewisse Erleichterung für Goldaktienanleger, da sich Goldminenaktien deutlich besser entwickelten als Goldbarren, während Gold neue Allzeithochs erreichte. Dies könnte der Beginn eines Trends zur Rückkehr zum Mittelwert sein, bei dem Goldminenaktien wieder ihre Hebelwirkung auf den Goldpreis entfalten und bei steigenden Goldpreisen besser abschneiden als Goldbarren. Zum Vergleich: GDMNTR müsste sich von den aktuellen Niveaus aus mehr als verdoppeln, um den Höchststand vom August 2011 zu erreichen - es scheint also immer noch eine Menge Potenzial zu geben, allein auf der Grundlage der historischen Performance.

Goldminenbetreiber graben wirklich tief

Wir haben letzten Monat an der BMO Global Metals, Mining and Critical Minerals Conference teilgenommen. Wir trafen uns mit dem Management von mehr als 40 Gold- und Edelmetallunternehmen. Diese Konferenz bietet eine hervorragende Gelegenheit, den Puls des Sektors zu fühlen, Trends und Themen zu erkennen, aktuelle Informationen von den einzelnen Unternehmen zu erhalten und dabei möglicherweise neue Investitionsideen zu entdecken. Hier sind einige unserer wichtigsten Erkenntnisse:

• Standort, Standort, Standort - Es ist kein Geheimnis, dass Bergbauunternehmen in den Regionen, in denen sie tätig sind, vielen Risiken ausgesetzt sind. Es ist jedoch wichtig (und notwendig, wenn Sie in diesem Sektor investieren wollen), zwischen dem allgemeinen Risiko der Rechtsordnung des jeweiligen Landes und den Risiken für den Bergbau im Besonderen zu unterscheiden. Wir trafen Unternehmen mit Projekten in Regionen und Rechtsordnungen – u.a. in Ländern wie Peru, Ecuador, Guyana, Nicaragua, Papua-Neuguinea und Äthiopien – die als geopolitisch riskant gelten, deren Managementteams jedoch offenbar von einer operativen Stabilität an diesen Standorten profitieren. Die Côte d'Ivoire und Guinea scheinen in der komplexen westafrikanischen Region als Inseln der Stabilität zu gelten. Westafrika, das aufgrund der geopolitischen Lage eine Herausforderung darstellt, ist nach wie vor eine der besten Regionen für die Entdeckung und Erschliessung von Goldvorkommen, was Exploration, Genehmigungsprozess, Arbeit und Kapitaleffizienz angeht. Während die Unternehmen angesichts der laufenden Veränderungen und Entwicklungen in Ländern wie Argentinien, Kolumbien und Mexiko vorsichtiger zu sein scheinen, sind die allgemeinen Aussichten in Bezug auf den Minenbetrieb und die Investitionen optimistisch.
• Erwartungen setzen - Die Unternehmen wissen sehr wohl, wie wichtig es ist, die angekündigten Ziele zu erreichen. Angesichts der Komplexität und der vielen Variablen, die mit der Prognose von Produktions-, Betriebs- und Kapitalkosten für Betriebe und Projekte verbunden sind, haben wir die dringende Notwendigkeit kommuniziert, detaillierte Methoden zu entwickeln, die es den Unternehmen ermöglichen, dies erfolgreich zu tun. Unternehmen mit fortschrittlichen und konservativen Prozessen für die Festlegung von Prognosen sollten von den deutlich höheren Bewertungsmultiplikatoren profitieren, die sich ergeben, wenn die Erwartungen erfüllt oder übertroffen werden.
• Neuausrichtung auf Kostenkontrolle - Nach einer Inflationswelle, die die Betriebs- und Kapitalkosten in den letzten Jahren erheblich in die Höhe getrieben hat (was grösstenteils ausserhalb der Kontrolle der Bergbauunternehmen lag), liegt der Schwerpunkt nun wieder auf der Umsetzung von Initiativen zur Kostenkontrolle und -senkung. Anekdotisch haben wir auch gehört, dass die Inflation auf dem australischen Arbeitsmarkt nach 2 Jahren nachlässt. Es scheint, dass der Inflationsdruck nachgelassen hat, was in Verbindung mit den Bemühungen der Unternehmen um Kostensenkungen dazu führen dürfte, dass sich die Durchschnittskosten in der Branche auf dem derzeitigen Niveau halten.
• Freier Cashflow in Hülle und Fülle - Während die steigenden Produktionskosten die Gewinnspannen unter Druck gesetzt haben, erwirtschaften die Unternehmen bei den derzeitigen Goldpreisen eine Menge Bargeld. Eines unserer mittelgrossen Unternehmen mit einer Marktkapitalisierung von 1.5 Milliarden USD verfügt beispielsweise über 640 Millionen USD in bar und hat keine Schulden. Das Unternehmen zahlt eine Dividende und versucht, durch Akquisitionen etwas Bargeld zu investieren. Mit einem operativen Cashflow von mehr als 400 Millionen Dollar pro Jahr scheint das Unternehmen jedoch in der Lage zu sein, sein Vermögen weiter auszubauen. Dies ist ein gutes Zeichen für dividendenorientierte Anleger, denn die Unternehmen sind bestrebt, nachhaltige Basisdividenden mit der Möglichkeit von Bonus- oder Sonderdividenden bei steigendem freien Cashflow zu schaffen.
• Akquisitionen bringen Herausforderungen mit sich - Sowohl auf Anlagen- als auch auf Unternehmensebene ist die Integration neuer Projekte und Operationen mit Risiken und Herausforderungen verbunden. Übernehmende Unternehmen müssen aktualisierte Strategien, Umstrukturierungspläne, Betriebs- und Finanzprognosen vorlegen. Dies erhöht die Risiken für diese Unternehmen und schafft Unsicherheit auf den Märkten. Die Unternehmen müssen in der Lage sein, diese Risiken bei ihrem Streben nach Wachstum und Wertschöpfung zu bewältigen. Langfristig werden Akquisitionen für starke Managementteams Früchte tragen. Kurzfristig können diese Akquisitionen jedoch zu einem Überhang führen, der ihre Aktien belasten kann.

Die Goldminenindustrie ist zweifellos ein sehr anspruchsvolles Geschäft. Wir haben die meiste Zeit auf der Konferenz damit verbracht, mit den Führungskräften über ihre Strategien zu sprechen und darüber, wie sie die unserer Meinung nach größten Risiken für jedes Unternehmen angehen. Es ist ermutigend zu sehen, dass die Goldminenunternehmen ihre Bemühungen auf die Verringerung von Risiken, die Senkung von Kosten, die Steigerung der Anteilseignerrenditen und ein diszipliniertes Wachstum unter Beteiligung, Unterstützung und zum Nutzen der Gastländer und -gemeinden in einer umweltfreundlichen und ethischen Weise konzentrieren.

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