Obiettivo di prezzo ETH 2030 e allocazioni di portafoglio ottimali

Si prega di notare che VanEck ha posizioni in ether e bitcoin.

Le informazioni, gli scenari di valutazione e gli obiettivi di prezzo presentati su qualsiasi asset digitale in questo blog non sono da intendersi come una consulenza finanziaria, una raccomandazione ad acquistare o vendere questi asset digitali o un invito all'azione. Ci possono essere rischi o altri fattori non considerati in questi scenari che possono ostacolare la performance di questi asset digitali; la loro effettiva performance futura è sconosciuta e può differire in modo significativo da qualsiasi scenario di valutazione o proiezione/previsione qui riportata. Tutte le proiezioni, le previsioni o le dichiarazioni previsionali qui incluse sono i risultati di una simulazione basata sulla nostra ricerca, sono valide alla data della presente comunicazione e sono soggette a modifiche senza preavviso, e sono a scopo puramente illustrativo. La invitiamo a condurre la sua ricerca personale e a trarre le sue conclusioni.

Prevediamo che gli ETF spot ether siano prossimi all'approvazione per la negoziazione sulle borse statunitensi. Questo sviluppo consentirebbe ai consulenti finanziari e agli investitori istituzionali di detenere questo patrimonio unico con la sicurezza di depositari qualificati e di beneficiare dei vantaggi di prezzo e di liquidità caratteristici degli ETF. In risposta, abbiamo aggiornato il nostro modello finanziario e rivalutato il caso di investimento fondamentale per l'ETH. Abbiamo anche eseguito una serie di analisi quantitative su come l'ether (ETH) interagisce con il bitcoin (BTC) in un portafoglio tradizionale 60/40, concentrandoci sul tradeoff tra rischio e rendimento.

I punti chiave di questa analisi sono:

1. Spinta da una forte proposta di valore per gli imprenditori, è probabile che la rete Ethereum continui la sua rapida crescita della quota di mercato rispetto ai tradizionali partecipanti al mercato finanziario e, sempre più, alle Big Tech. Se dovesse farlo mantenendo la sua posizione dominante tra le piattaforme smart contract, vediamo un percorso credibile verso 66 miliardi di dollari di flusso di cassa gratuito per i detentori di token che supportano un asset di 2,2 trilioni di dollari, o 22.000 dollari per moneta, entro il 2030.
2. L'aggiunta di una modesta allocazione di criptovalute (fino al 6%) a un portafoglio tradizionale 60/40 può migliorare in modo sostanziale lo Sharpe ratio del portafoglio con un impatto relativamente minore sul drawdown. Una ripartizione vicina al 70/30 tra bitcoin ed ether per un portafoglio dedicato esclusivamente alle criptovalute ha fornito i migliori rendimenti adeguati al rischio.

• Il caso di investimento dell'Ether: Una valutazione
• Aggiornamento del target di prezzo dell'Ether per il 2030: Scenari orso, neutrale e toro
• Bitcoin ed Ether: Allocazioni ottimali del portafoglio
• Rischi dell'investimento in Ether

La motivazione di investimento per Ethereum: Una valutazione

Ether (ETH), il token nativo di Ethereum, è un nuovo asset che espone gli investitori a un sistema commerciale ad alta crescita, nativo di Internet, chiamato Ethereum. Tale sistema minaccia di sconvolgere le attività finanziarie esistenti e le piattaforme Big Tech come Google e Apple. Ethereum è un'economia digitale di successo che attrae circa 20 milioni di utenti attivi mensili, gestendo 4 trilioni di dollari di valore di liquidazione e facilitando 5,5 trilioni di dollari di trasferimenti di stablecoin negli ultimi dodici mesi. Ethereum assicura oltre $91,2B in stablecoins, $6,7B in asset off-chain tokenizzati e $308B in asset digitali. L'asset centrale di questo sistema finanziario è il token ETH e, nel nostro caso base aggiornato, riteniamo che varrà 22.000 dollari entro il 2030, rappresentando un rendimento totale del 487% dal prezzo ETH odierno, un tasso di crescita annuale composto (CAGR) del 37,8%.

Proiettiamo la valutazione di ETH per il 2030 sulla base di una previsione di 66 miliardi di dollari di flussi di cassa gratuiti generati da Ethereum e accumulati sul token ETH. Stimiamo un multiplo di valutazione di 33x su questi flussi di cassa. Dato che Ethereum è una piattaforma per applicazioni, iniziamo la nostra valutazione stimando la dimensione del mercato dei settori di attività che le applicazioni blockchain sconvolgeranno. Stimiamo che il mercato totale indirizzabile (TAM) sia pari a 15T di dollari, sulla base dei ricavi annuali di questi settori verticali:

• Finanza, banche e pagamenti (FBP) - $10,9T
• Marketing, pubblicità, social e giochi (MASG) - 1,1 trilioni di dollari
• Infrastrutture (I) - 1,8 trilioni di dollari
• Intelligenza artificiale (AI): 1,4 trilioni di dollari

Dai nostri dati TAM, applichiamo le stime di acquisizione del mercato di questi ricavi utilizzando blockchain come Ethereum. Questi tassi di penetrazione sono del 7,5%, 20%, 10% e 5% per FBP, MASG, I e AI, rispettivamente (Fig. 6). Dopodiché, prevediamo la quota di applicazioni cripto costruite su Ethereum piuttosto che su altre blockchain, e il nostro caso base è il 70%. Stimiamo poi le commissioni che Ethereum addebiterà agli utenti delle applicazioni, che è in effetti un "tasso di prelievo" sui ricavi di queste applicazioni, e calcoliamo che tali commissioni saranno del 5-10%. Abbiamo recentemente aggiornato il nostro Il modello ETH è stato aggiornato nella primavera del 2023 per includere il mercato finale dell'AI per riflettere il grande potenziale di Ethereum in questo settore. Gli altri aggiustamenti di impatto al nostro modello precedente sono un aumento del consumo di ETH, una maggiore cattura del mercato finale e un tasso di prelievo più elevato sull’attività economica sottostante. Riteniamo che questi cambiamenti siano giustificati dai fondamentali, dalle recenti innovazioni che rendono Ethereum più accessibile e dai cambiamenti politici negli Stati Uniti.

Figura 1. Metriche di ETH nei dodici mesi precedenti (TTM)

Fonte: Artemis XYZ al 28/05/2024. Non costituiscono una raccomandazione ad acquistare o vendere alcuno strumento finanziario qui menzionato. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Trailing Twelve-Months (TTM) si riferisce agli ultimi 12 mesi consecutivi di dati fino alla data corrente, utilizzati per l'analisi finanziaria per fornire una prospettiva storica recente. Free Cash Flow (FCF) è l'importo netto di ether disponibile dalle operazioni della rete dopo aver considerato tutti i costi della rete, come le commissioni del gas utilizzate per le transazioni e i contratti intelligenti. Fully Diluted Valuation (FDV), rappresenta il valore di mercato totale di tutti i token ether (ETH), in base al prezzo attuale, se l'intera offerta prevista fosse già in circolazione. Questo include sia l'offerta esistente che qualsiasi futuro ether che verrà coniato.

Figura 2. Target di prezzo dell'Ether per il 2030: Scenari orso, neutrale e toro

Fonte: VanEck Research al 28/05/2024. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Le informazioni, gli scenari di valutazione e gli obiettivi di prezzo contenuti in questo blog non sono da intendersi come consulenza finanziaria, né come invito all'azione, raccomandazione all'acquisto o alla vendita o proiezione della performance futura di ETH. La performance futura effettiva di ETH è sconosciuta e potrebbe differire in modo significativo dai risultati ipotetici qui illustrati. Possono esserci rischi oppure altri fattori non considerati negli scenari qui descritti che possono ostacolare la performance. Questi sono solo i risultati di una simulazione basata sulla nostra ricerca, e sono solo a scopo illustrativo. La invitiamo a condurre la sua ricerca personale e a trarre le sue conclusioni.

Riteniamo che l'ETH sia un asset rivoluzionario con pochi paralleli nel mondo finanziario non crittografico. L'ETH può essere considerato come "Digital Oil" perché viene consumato svolgendo attività su Ethereum. L'ETH può anche essere visto come "denaro programmabile", in quanto la finanziarizzazione dell'ETH e di altri asset di Ethereum può avvenire automaticamente, senza alcun intermediario o censura, sulla blockchain di Ethereum. Inoltre, consideriamo ETH un "prodotto con rendimento" perché può guadagnare rendimento in ETH essendo dato in pegno, non custodito, ai validatori che governano la rete Ethereum. Infine, riteniamo che l'ETH possa essere considerato come una "Valuta di riserva di Internet" poiché è l'asset di base che determina il prezzo di tutte le attività e della maggior parte degli asset digitali all'interno dell'ecosistema Ethereum da oltre 1 trilione di dollari e delle sue oltre 50 blockchain di collegamento.

Figura 3. Gli utenti attivi giornalieri dell'ecosistema Ethereum sono cresciuti del 71% CAGR

Fonte: Artemis XYZal 28/05/2024. Non costituiscono una raccomandazione ad acquistare o vendere alcuno strumento finanziario qui menzionato. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Il tasso di crescita annuale composto (CAGR) rappresenta il tasso di crescita annuale del valore dell'ether (ETH) in un determinato periodo di tempo. Questa metrica viene utilizzata per fornire un tasso di crescita annuale smussato, eliminando le fluttuazioni e fornendo un quadro più chiaro della performance dell'investimento a lungo termine.

Indipendentemente dalla sua classificazione, ETH beneficia del crescente utilizzo della blockchain di Ethereum. Ethereum è una vivace piattaforma economica che può essere considerata un "centro commerciale digitale" il cui numero di utenti è cresciuto di circa il 1500% e i ricavi sono schizzati a un tasso CAGR del 161% dal 2019. Nell’ultimo anno, Ethereum ha generato 3,4 miliardi di dollari in termini di entrate, e questo valore matura direttamente ai detentori di ETH. Poiché gli ETH devono essere acquistati per utilizzare Ethereum, tutti i detentori di ETH beneficiano degli afflussi di valuta guidati dalla domanda. Inoltre, ~80% di queste entrate in ETH vengono utilizzate per riacquistare e "bruciare" gli ETH in circolazione per rimuoverli dalla circolazione in modo permanente. Questo è analogo ai riacquisti irreversibili di azioni.

Negli ultimi sei mesi, 541.000 di ETH con un valore di 1,58 miliardi di dollari, lo 0,4% di tutta l'offerta, sono stati rimossi. Pertanto, i detentori di ETH beneficiano due volte dell’attività di Ethereum sia a causa degli acquisti di ETH guidati dagli utenti sia dell'erosione dell'offerta. Gli utenti di ETH possono anche guadagnare un rendimento su ETH, in ETH, che ammonta a ~3,5% all'anno. Ciò avviene mediante "staking" di ETH alle entità della rete Ethereum chiamate validatori per fornire loro il vincolo collaterale necessario per gestire la rete Ethereum.

Fig 4. I ricavi di Ethereum per utente superano la maggior parte delle aziende Web2

Fonte: Business of Apps, Artemis XYZ al 28/05/2024.

Rispetto alle applicazioni web2, Ethereum ($3,4B) genera più entrate di Etsy ($2,7B), Twitch ($2,6B) e Roblox ($2,7B). Ethereum (20M) vanta più utenti attivi mensili di Instacart (14M), Robinhood (10,6M) e Vrbo (17,5M). Inoltre, l'utente attivo mensile medio di Ethereum genera 172 dollari di entrate annuali, paragonabili a quelle di Apple Music, 100 dollari; Netflix, 142 dollari e Instagram, 25 dollari. Classifichiamo Ethereum come un'attività di piattaforma simile all'App Store di Apple o a Google Play. Tuttavia, Ethereum ha un vantaggio sostanziale rispetto alle piattaforme web2 perché offre agli utenti Ethereum e ai proprietari di app Ethereum proposte di valore uniche non disponibili al di fuori delle criptovalute.

L'aspetto più interessante dell'utilizzo di Ethereum è il potenziale risparmio sui costi per le aziende e gli utenti. Mentre Apple e Google prendono circa il 30% dei ricavi delle applicazioni ospitate, Ethereum attualmente ricava circa il 24% (14% per le app non DeFI). Inoltre, riteniamo che il tasso di acquisizione di Ethereum scenderà al 5-10% nei prossimi 18 mesi man mano che l'attività si sposterà verso Blockchain Ethereum Layer-2 meno costose (tassi di acquisizione attuali dello 0,25%-3%). Per ulteriori informazioni su Ethereum Layer-2, vedi il nostro report di aprile sull'argomento. Dal punto di vista dei pagamenti, i processori di carte di credito e altre applicazioni di pagamento come PayPal prelevano l'1,94% su tutti i pagamenti (il 2,9% sulle transazioni commerciali) mentre Visa applica l'1,79-2,43% o più. Al contrario, su Ethereum, gli utenti pagano circa 0,001% per un semplice trasferimento, che è meno di 1/1000 del costo delle attuali applicazioni di pagamento leader.

Rispetto alle piattaforme di social network incentrate sui dati come Facebook, riteniamo che Ethereum possa consentire applicazioni più capaci e redditizie per gli imprenditori. Ethereum consente alle applicazioni di interconnettersi liberamente e di innovare utilizzando un ambiente di distribuzione senza permessi e dati open-source. In questo modo, chiunque può creare un'applicazione e attingere a dati importanti, tra cui tutte le attività degli utenti su una catena - il che sarebbe come se Visa desse gratuitamente i dati di pagamento dei clienti! Ad esempio, l'app di social media chiamata Farcaster attualmente raccoglie 75,5 dollari per utente attivo mensile, mentre Facebook guadagna circa 44 dollari. Ancora più avvincente, la struttura di incentivi dell'open source ha generato un'applicazione molto più coinvolgente poiché il tempo medio giornaliero trascorso sull'app per Facebook è 31 minuti mentre la è 350 minuti per Farcaster.

Il risultato degli attributi di Ethereum è che alcuni dei margini guadagnati da Big Finance, Big Tech e Big Data potrebbero essere trasferiti agli utenti sotto forma di benessere dei consumatori. Man mano che sempre più dati vengono generati in pubblico e sempre più commercio viene spostato da binari finanziari costosi e chiusi, i fossati aziendali si eroderanno. Il risultato sarà una potenziale formazione di business attorno all’economia a basso margine dell’open source. I consumatori e i creatori di app migreranno su Ethereum perché è più economico e offre più valore rispetto agli attuali sistemi. Riteniamo che, nei prossimi 5-10 anni, una percentuale compresa tra il 7% e il 20% del topline del business Web2/Big Finance, pari a trilioni di dollari, possa essere spremuta da sistemi come Ethereum e restituita principalmente agli utenti e ai creatori di app. Inoltre, le proprietà uniche di Ethereum consentono un’esistenza digitale senza censura sui social media e sulle applicazioni di gaming. Queste caratteristiche saranno sempre più preziose se la censura governativa delle informazioni continuerà a crescere.

C'è anche una forte ragione per credere che le blockchain come Ethereum diventeranno un'importante infrastruttura back-end per le applicazioni di Intelligenza Artificiale. La proliferazione degli agenti IA e l’economia degli agenti IA richiederanno un trasferimento sfrenato di valore, una prova definitiva dell’umanità e una provenienza di dati/modelli chiaramente definita. Queste proprietà uniche sono disponibili sulle blockchain, ma eludono l'infrastruttura tecnologica esistente. Abbiamo esplorato molte delle implicazioni delle criptovalute e dell'intelligenza artificiale nel nostro articolo di febbraio 2024. Stimiamo che il Mercato Totale Disponibile (MTD) dei guadagni di produttività dell'AI a livello globale possa arrivare a 8,5 trilioni di dollari entro il 2030. Sulla base delle ipotesi di un'adozione aziendale del 66%, di una cattura del valore del software AI del 25% e di una cattura del valore non hardware del 72%, vediamo che il MTD dei ricavi potenziali per la cripto e l'AI sarà di 911 miliardi di dollari entro il 2030, con 45,5 miliardi di dollari di ricavi per le applicazioni e le infrastrutture AI open-source, di cui 1,2 miliardi di dollari di ricavi potrebbero tornare direttamente ai titolari di ETH.

Attualmente, la maggior parte dell'attività su Ethereum è di tipo finanziario. Gli scambi decentralizzati e i protocolli bancari rappresentano il 49% dei ricavi di Ethereum, mentre il 20% è rappresentato da semplici trasferimenti di valore. Queste entrate sono raggruppate in Finanza, banche e pagamenti (FGP). Nel frattempo, l'Infrastruttura (I) occupa la quota successiva più grande, circa il 19%, che riguarda le imprese decentralizzate e la creazione di software per servire le app decentralizzate. Infine, classifichiamo l'attività legata a social media e NFT all'interno della categoria Marketing, Pubblicità, Social Media e Gaming (MASG). MASG ha contribuito all'11% di queste entrate. Attualmente, l'intelligenza artificiale svolge un ruolo molto marginale nella generazione di entrate per Ethereum.

I ricavi di Ethereum derivanti dalle suddette attività del mercato finale sono voci di ricavi di Ethereum. Questi includono commissioni di transazione, regolamento Layer-2, Blockspace Ordering (MEV) e Sicurezza come servizio. Le commissioni di transazione sono spese che gli utenti (e, in futuro, gli agenti autonomi) pagano per interagire con applicazioni o trasferire valore su Ethereum. Il regolamento Layer-2 è il ricavo derivato dalle Blockchain Layer-2 di Ethereum che pagano Ethereum per il privilegio di "regolare" le transazioni. MEV è il reddito generato dagli utenti che pagano per il diritto di ordinare un blocco di transazioni. La Sicurezza come Servizio è l'utilizzo di ETH come garanzia per "garantire" le applicazioni senza permessi che hanno bisogno di questo valore per svolgere le loro funzioni aziendali. Nell'ultimo anno, circa il 72% dei ricavi di Ethereum derivava da transazioni, MEV rappresentava circa il 19%, i regolamenti L2 erano circa il 9%, mentre la Sicurezza come servizio non è stata lanciata ufficialmente.

Poiché riteniamo che la proposta di valore più forte di Ethereum sia la finanza, prevediamo che nel 2030 il 71% dei ricavi di Ethereum deriverà da attività finanziarie (FGP). Grazie alla sperimentazione e ai vantaggi del sistema finanziario e di dati open source di Ethereum, riteniamo che il settore MASG crescerà fino al 17%, il che sostituirà leggermente l’infrastruttura, che fornirà l’8% dei ricavi. A conti fatti, l'AI rappresenterà il 2% delle entrate di Ethereum. Tuttavia, potremmo vedere il contributo al fatturato dell'AI crescere di una grandezza o più se il software AI decentralizzato dimostrerà il suo immenso potenziale.

Dal punto di vista delle voci di ricavo, stimiamo che le transazioni individuali della mainnet costituiranno solo l'1,5% dei ricavi. I regolamenti di livello 2, che raggruppano gruppi di transazioni sulla rete principale, aumenteranno drasticamente fino a circa il 76% delle entrate. Questo perché prevediamo che la maggior parte delle attività si svolgeranno sulle blockchain Ethereum Layer-2, ma che la maggior parte del valore di queste transazioni andrà a Ethereum. Nel frattempo, MEV mantiene la sua importanza con il 18% dei proventi, mentre la Sicurezza come servizio diventerà il 4,5% del fatturato totale di Ethereum.

Figura 5. I ricavi di Ethereum sono orientati verso le applicazioni finanziarie

Fonte: Artemis XYZ, VanEck Research al 28/05/2024. Non costituiscono una raccomandazione ad acquistare o vendere alcuno strumento finanziario qui menzionato. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

Figura 6. Modello dettagliato delle entrate di Ethereum per il 2030

Fonte: VanEck Research al 28/05/2024. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Le informazioni, gli scenari di valutazione e gli obiettivi di prezzo contenuti in questo blog non sono da intendersi come consulenza finanziaria, né come invito all'azione, raccomandazione all'acquisto o alla vendita o proiezione della performance futura di ETH. La performance futura effettiva di ETH è sconosciuta e potrebbe differire in modo significativo dai risultati ipotetici qui illustrati. Possono esserci rischi oppure altri fattori non considerati negli scenari qui descritti che possono ostacolare la performance. Questi sono solo i risultati di una simulazione basata sulla nostra ricerca, e sono solo a scopo illustrativo. La invitiamo a condurre la sua ricerca personale e a trarre le sue conclusioni.

Bitcoin ed Ether: Allocazioni ottimali del portafoglio

Panoramica dell'analisi

Abbiamo condotto uno studio per valutare l'impatto dell'inclusione di Bitcoin (BTC) ed Ether (ETH) in un portafoglio d'investimento tradizionale 60/40, che copre il periodo dal 01/09/15 al 30/04/24. L'analisi è stata condotta attraverso cinque componenti principali:

1. L'allocazione ottimale vincolata in un portafoglio tradizionale 60/40: Abbiamo valutato il peso ideale di BTC ed ETH in un portafoglio al 60% di azioni e al 40% di obbligazioni, limitando l'allocazione massima combinata al 6%. Questo è stato fatto utilizzando 169 portafogli campione con aggiunte incrementali di esposizione alle criptovalute.
2. Analisi del drawdown e del rapporto Sharpe: Abbiamo esaminato i drawdown e gli indici di Sharpe di un sottoinsieme di 16 portafogli rappresentativi per comprendere i tradeoff rischio-rendimento. L'aggiunta di una modesta allocazione di criptovalute (fino al 6%) a un portafoglio tradizionale 60/40 può migliorare sostanzialmente lo Sharpe ratio del portafoglio con un impatto relativamente minore sul drawdown. Per gli investitori con una tolleranza al rischio elevata (fino al ~20% di volatilità annua), un'allocazione fino al 20% continua a migliorare il rischio/rendimento del portafoglio complessivo. Tra BTC ed ETH, vediamo un peso approssimativo 70/30 come quello che offre i migliori rendimenti corretti per il rischio.
3. Allocazione ottimale di BTC ed ETH in un portafoglio di sole criptovalute: Abbiamo analizzato ogni permutazione dei pesi di BTC ed ETH in un portafoglio composto solo da queste due criptovalute, con l'obiettivo di massimizzare il rapporto Sharpe e arrivare a un peso ideale di BTC/ETH.
4. Frontiera efficiente utilizzando il portafoglio ottimale di criptovalute: Abbiamo studiato la ponderazione ottimale del portafoglio BTC/ETH ideale per massimizzare il rendimento dati vari livelli di volatilità per illustrare una porzione (con livelli di volatilità ragionevole) della frontiera di efficienza quando si aggiunge la criptovaluta al 60/40.
5. Dipendenza temporale dei risultati della frontiera efficiente: Abbiamo considerato l'impatto di diversi punti di partenza sui risultati dello studio #4. In questo modo, dimostriamo che un'allocazione più ampia di criptovalute ha aiutato il rendimento corretto per il rischio del portafoglio in ogni periodo di tempo disponibile.

1. Allocazione ottimale in un portafoglio tradizionale 60/40

L'obiettivo primario era quello di identificare l'allocazione ottimale di BTC ed ETH all'interno di un portafoglio tradizionale 60/40, vincolato a un massimo del 6% di peso complessivo delle criptovalute. L'analisi ha comportato la creazione di 169 portafogli modello con un'esposizione incrementale alle criptovalute (fino al 3% ciascuno per BTC ed ETH).

I risultati hanno indicato che un portafoglio con il 3% di bitcoin e il 3% di ether (accanto al 57% di S&P 500 e al 37% di obbligazioni statunitensi) ha fornito il rendimento più elevato per unità di rischio (deviazione standard). In altre parole, pur mantenendo un'allocazione complessiva conservativa del 6%, l'allocazione massima consentita alle cripto ha ottenuto i rendimenti più elevati corretti per il rischio.

Allocazione ottimale di BTC/ETH in un portafoglio tradizionale 60/40 per i rendimenti corretti per il rischio (1/9/2015 - 30/4/2024)

Fonte: VanEck Research al 28/05/2024. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Le informazioni, gli scenari di valutazione e gli obiettivi di prezzo contenuti in questo blog non sono da intendersi come una consulenza finanziaria o un invito all'azione, una raccomandazione all'acquisto o alla vendita o una proiezione dell'andamento di ETH e BTC in futuro. La performance futura effettiva di ETH e BTC è sconosciuta e potrebbe differire in modo significativo dai risultati ipotetici qui illustrati. Possono esserci rischi oppure altri fattori non considerati negli scenari qui descritti che possono ostacolare la performance. Questi sono solo i risultati di una simulazione basata sulla nostra ricerca, e sono solo a scopo illustrativo. La invitiamo a condurre la sua ricerca personale e a trarre le sue conclusioni.

2. Analisi del drawdown e del rapporto Sharpe

Per valutare i compromessi rischio-rendimento, abbiamo analizzato 16 portafogli rappresentativi 60/40 con aumenti incrementali nell'allocazione delle criptovalute, fino allo stesso massimo del 6%. I risultati principali sono stati:

• Miglioramento dello Sharpe Ratio: Lo Sharpe ratio del portafoglio migliora significativamente con l'aumento dell'allocazione di criptovalute.
• Impatto minimo sul drawdown: Il drawdown massimo è aumentato solo marginalmente, rendendo l'allocazione in cripto più elevata un tradeoff interessante per molti investitori.

I dati sul drawdown massimo e sul rapporto Sharpe hanno mostrato che un'allocazione del 6% di criptovalute ha portato a un rapporto Sharpe quasi doppio rispetto al portafoglio 60/40, aumentando solo modestamente il drawdown. Questo sottolinea il tradeoff rischio-rendimento molto favorevole quando si aggiungono BTC ed ETH a un portafoglio tradizionale.

Fonte: VanEck Research al 28/05/2024. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Rapporto di Sharpe è una misura utilizzata in finanza per valutare la performance di un investimento rispetto ad un'attività priva di rischio, dopo averla aggiustata per il suo rischio. Viene calcolato sottraendo il tasso di rendimento privo di rischio (come il rendimento dei titoli del Tesoro statunitensi) dal tasso di rendimento di un portafoglio e quindi dividendo il risultato per la deviazione standard dei rendimenti del portafoglio. Questo rapporto aiuta gli investitori a capire quanto rendimento in eccesso stanno ricevendo per la volatilità extra che sopportano per detenere un asset più rischioso. Un rapporto Sharpe più alto indica un rendimento corretto al rischio più interessante. Le informazioni, gli scenari di valutazione e gli obiettivi di prezzo contenuti in questo blog non sono da intendersi come una consulenza finanziaria o un invito all'azione, una raccomandazione all'acquisto o alla vendita o una proiezione dell'andamento di ETH e BTC in futuro. La performance futura effettiva di ETH e BTC è sconosciuta e potrebbe differire in modo significativo dai risultati ipotetici qui illustrati. Possono esserci rischi oppure altri fattori non considerati negli scenari qui descritti che possono ostacolare la performance. Questi sono solo i risultati di una simulazione basata sulla nostra ricerca, e sono solo a scopo illustrativo. La invitiamo a condurre la sua ricerca personale e a trarre le sue conclusioni.

3. Allocazione ottimale di BTC ed ETH in un portafoglio di sole criptovalute

Concentrandoci esclusivamente su un portafoglio BTC ed ETH, abbiamo testato ogni possibile combinazione di pesi per determinare il mix ottimale per massimizzare lo Sharpe ratio. L’analisi ha rivelato che l’allocazione ideale era del 71,4% in bitcoin e del 28,6% in ether. Questa configurazione ha prodotto il rapporto Sharpe più alto, indicando il miglior rendimento corretto per il rischio per un portafoglio di sole criptovalute. I risultati sottolineano la necessità per gli investitori di detenere entrambe le criptovalute per massimizzare i benefici. Anche l'allocazione ingenua del 50% di BTC e del 50% di ETH ha dimostrato vantaggi sostanziali, rafforzando il valore della diversificazione all'interno della asset class cripto.

Metriche comparative di varie allocazioni di portafoglio BTC-ETH

Fonte: VanEck Research al 28/05/2024. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Volatilità si riferisce alla fluttuazione del rendimento di un'attività o di un portafoglio, misurata dalla deviazione standard del rendimento. Una volatilità più elevata indica un rischio maggiore e rendimento potenzialmente più alto, influenzando il rendimento corretto per il rischio misurato dal Rapporto di Sharpe. Il tasso di crescita annuale composto (CAGR) rappresenta il tasso di crescita annuale del valore dell'ether (ETH) in un determinato periodo di tempo. Questa metrica viene utilizzata per fornire un tasso di crescita annuale smussato, eliminando le fluttuazioni e fornendo un quadro più chiaro della performance dell'investimento a lungo termine. Il rapporto di Sharpe è una misura utilizzata in finanza per valutare la performance di un investimento rispetto a un'attività priva di rischio, dopo averla aggiustata per il suo rischio. Viene calcolato sottraendo il tasso di rendimento privo di rischio (come il rendimento dei titoli del Tesoro statunitensi) dal tasso di rendimento di un portafoglio e quindi dividendo il risultato per la deviazione standard dei rendimenti del portafoglio. Questo rapporto aiuta gli investitori a capire quanto rendimento in eccesso stanno ricevendo per la volatilità extra che sopportano per detenere un asset più rischioso. Un rapporto Sharpe più alto indica un rendimento corretto al rischio più interessante. Le informazioni, gli scenari di valutazione e gli obiettivi di prezzo contenuti in questo blog non sono da intendersi come una consulenza finanziaria o un invito all'azione, una raccomandazione all'acquisto o alla vendita o una proiezione dell'andamento di ETH e BTC in futuro. La performance futura effettiva di ETH e BTC è sconosciuta e potrebbe differire in modo significativo dai risultati ipotetici qui illustrati. Possono esserci rischi oppure altri fattori non considerati negli scenari qui descritti che possono ostacolare la performance. Questi sono solo i risultati di una simulazione basata sulla nostra ricerca, e sono solo a scopo illustrativo. La invitiamo a condurre la sua ricerca personale e a trarre le sue conclusioni.

4. La frontiera di efficienza quando si includono criptovalute

Per arrivare all'allocazione ottimale alle criptovalute senza vincoli, mantenendo una volatilità ragionevole, abbiamo esaminato la ponderazione ottimale del portafoglio ideale di criptovalute (28,6% di ETH e 71,4% di BTC) da aggiungere al portafoglio tradizionale 60/40. L’obiettivo era massimizzare i rendimenti mantenendo determinati livelli di volatilità (13%-25%) e quindi produrre un portafoglio della frontiera di efficienza utilizzando tali asset, con livelli di volatilità tipicamente associati a portafogli di investitori ampi. Il grafico a dispersione risultante ha dimostrato che incorporare il portafoglio di criptovalute ottimale in un portafoglio tradizionale 60/40 potrebbe migliorare significativamente i rendimenti con vari gradi di rischio.

La volatilità aggiuntiva degli asset digitali aiuta i rendimenti complessivi

Fonte: VanEck Research al 28/05/2024. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Volatilità si riferisce alla fluttuazione del rendimento di un'attività o di un portafoglio, misurata dalla deviazione standard del rendimento. Una volatilità più elevata indica un rischio maggiore e rendimento potenzialmente più alto, influenzando il rendimento corretto per il rischio misurato dal Rapporto di Sharpe. Il tasso di crescita annuale composto (CAGR) rappresenta il tasso di crescita annuale del valore dell'ether (ETH) in un determinato periodo di tempo. Questa metrica viene utilizzata per fornire un tasso di crescita annuale smussato, eliminando le fluttuazioni e fornendo un quadro più chiaro della performance dell'investimento a lungo termine. Le informazioni, gli scenari di valutazione e gli obiettivi di prezzo contenuti in questo blog non sono da intendersi come una consulenza finanziaria o un invito all'azione, una raccomandazione all'acquisto o alla vendita o una proiezione dell'andamento di ETH e BTC in futuro. La performance futura effettiva di ETH e BTC è sconosciuta e potrebbe differire in modo significativo dai risultati ipotetici qui illustrati. Possono esserci rischi oppure altri fattori non considerati negli scenari qui descritti che possono ostacolare la performance. Questi sono solo i risultati di una simulazione basata sulla nostra ricerca, e sono solo a scopo illustrativo. La invitiamo a condurre una ricerca personale e a trarre le sue conclusioni.

Questa analisi ha rivelato una relazione quasi lineare, una rarità quando si considerano le frontiere di efficienza, tra rischio e rendimento con l’aumento della volatilità. La conclusione è che l'aumento dell'esposizione alle criptovalute ha portato a tradeoff rischio/rendimento molto interessanti.

Il rapporto di Sharpe per il portafoglio misto si stabilizza al 22% di Vol.

Fonte: VanEck Research al 28/05/2024. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Le informazioni, gli scenari di valutazione e gli obiettivi di prezzo contenuti in questo blog non sono da intendersi come una consulenza finanziaria o un invito all'azione, una raccomandazione all'acquisto o alla vendita o una proiezione dell'andamento di ETH e BTC in futuro. La performance futura effettiva di ETH e BTC è sconosciuta e potrebbe differire in modo significativo dai risultati ipotetici qui illustrati. Possono esserci rischi oppure altri fattori non considerati negli scenari qui descritti che possono ostacolare la performance. Questi sono solo i risultati di una simulazione basata sulla nostra ricerca, e sono solo a scopo illustrativo. La invitiamo a condurre la sua ricerca personale e a trarre le sue conclusioni.

5. Dipendenza dal tempo dei risultati della frontiera efficiente

Per determinare se diversi punti di partenza hanno un impatto sul profilo di rischio/rendimento dei portafogli ideali combinati di criptovalute e 60/40, abbiamo ripetuto l'analisi nel punto 4, spostando ripetutamente il punto di partenza di 1 trimestre in avanti. Il nostro unico vincolo era quello di includere almeno 3 anni di rendimenti. In questo modo, siamo stati in grado di produrre 23 serie di risultati e di eliminare la dipendenza dal tempo come variabile dall'analisi.

I nostri risultati erano:

• Il peso ottimale del portafoglio ideale di criptovalute aumenta con l'aggiunta del rischio in tutti i periodi di tempo.

Pesi a seconda della volatilità per i portafogli indipendenti dal tempo

Fonte: VanEck Research al 28/05/2024. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Le informazioni, gli scenari di valutazione e gli obiettivi di prezzo contenuti in questo blog non sono da intendersi come una consulenza finanziaria o un invito all'azione, una raccomandazione all'acquisto o alla vendita o una proiezione dell'andamento di ETH e BTC in futuro. La performance futura effettiva di ETH e BTC è sconosciuta e potrebbe differire in modo significativo dai risultati ipotetici qui illustrati. Possono esserci rischi oppure altri fattori non considerati negli scenari qui descritti che possono ostacolare la performance. Questi sono solo i risultati di una simulazione basata sulla nostra ricerca, e sono solo a scopo illustrativo. La invitiamo a condurre una ricerca personale e a trarre le sue conclusioni.

• Le allocazioni più elevate di criptovalute hanno permesso di ottenere CAGR più elevati in tutti i periodi di tempo.

CAGR attraverso vari livelli di volatilità per i portafogli indipendenti dal tempo

Fonte: VanEck Research al 28/05/2024. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Le informazioni, gli scenari di valutazione e gli obiettivi di prezzo contenuti in questo blog non sono da intendersi come una consulenza finanziaria o un invito all'azione, una raccomandazione all'acquisto o alla vendita o una proiezione dell'andamento di ETH e BTC in futuro. La performance futura effettiva di ETH e BTC è sconosciuta e potrebbe differire in modo significativo dai risultati ipotetici qui illustrati. Possono esserci rischi oppure altri fattori non considerati negli scenari qui descritti che possono ostacolare la performance. Questi sono solo i risultati di una simulazione basata sulla nostra ricerca, e sono solo a scopo illustrativo. La invitiamo a condurre la sua ricerca personale e a trarre le sue conclusioni.

• I rapporti di Sharpe sono generalmente aumentati con la volatilità e le allocazioni di criptovalute.

Sharpe in funzione della volatilità per i portafogli indipendenti dal tempo

Fonte: VanEck Research al 28/05/2024. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Le informazioni, gli scenari di valutazione e gli obiettivi di prezzo contenuti in questo blog non sono da intendersi come una consulenza finanziaria o un invito all'azione, una raccomandazione all'acquisto o alla vendita o una proiezione dell'andamento di ETH e BTC in futuro. La performance futura effettiva di ETH e BTC è sconosciuta e potrebbe differire in modo significativo dai risultati ipotetici qui illustrati. Possono esserci rischi oppure altri fattori non considerati negli scenari qui descritti che possono ostacolare la performance. Questi sono solo i risultati di una simulazione basata sulla nostra ricerca, e sono solo a scopo illustrativo. La invitiamo a condurre la sua ricerca personale e a trarre le sue conclusioni.

In altre parole, i risultati dello studio #4 sono indipendenti dal punto di partenza, e quindi rafforzano la tesi dell'inclusione di un mix equilibrato di ETH & BTC fino al peso del 6% che abbiamo studiato.

Rischi dell'investimento in Ether

Anche se ETH vanta una capitalizzazione di mercato di oltre 400 miliardi di dollari ed è considerata una piattaforma smart contract consolidata, è importante notare che investire in ETH comporta rischi significativi.

1. Dipendenza dalla speculazione
   1. In questa fase, l'ecosistema di Ethereum dipende fortemente dalla speculazione per generare entrate. Se l'appetito generale per il rischio diminuisce, l'ETH potrebbe presentare un sostanziale beta al ribasso rispetto all'SP500 o al NASDAQ Composite.
2. Rischio normativo
   1. A seconda della normativa. L'ETH o molte delle attività all'interno del suo ecosistema possono essere classificate come titoli. Questo potrebbe costringere molte aziende di Ethereum a registrarsi presso la SEC o ad affrontare gravi conseguenze legali.
   2. Le maggiori società finanziarie hanno una presenza sostanziale di lobbisti e di ex dipendenti nominati ai livelli più alti della maggior parte dei governi di tutto il mondo. Questi ex dipendenti potrebbero creare dei fossati normativi che sfavoriscono gli innovatori disruptive come Ethereum.
3. Rischio di tasso d'interesse
   1. Essendo un asset ad alto rischio, i rialzi dei tassi o una liquidità globale altrimenti restrittiva potrebbero avere un impatto eccessivo sulla valutazione dell'ETH rispetto ad altre classi di asset.
4. Competizione
   1. Lo spazio emergente delle piattaforme smart contract è incredibilmente competitivo. Sebbene Ethereum abbia un vantaggio sostanziale, le blockchain ad alte prestazioni come Solana e Sui hanno alcuni vantaggi tecnici e si sono concentrate sullo sviluppo commerciale e sull'esperienza utente. Questo potrebbe consentire loro di sfidare il dominio di Ethereum nel lungo periodo.
5. Le società finanziarie si evolvono
   1. Uno dei maggiori vantaggi di Ethereum è che consente un sistema finanziario più economico, perché elimina molti aspetti ad alto costo dell'attuale sistema finanziario. Se le società finanziarie si orientano verso l'implementazione di misure di risparmio sui costi, potrebbero conservare la base di utenti.
   2. Le aziende finanziarie esistenti potrebbero anche creare piattaforme di smart contract blockchain rivali che riducono il potenziale a lungo termine di Ethereum.
6. Geopolitico
   1. Il controllo del denaro è l'ambito più importante del potere governativo. Eventi geopolitici, come una grande guerra regionale o anche elevate tensioni geopolitiche, potrebbero spingere i governi di tutto il mondo a schiacciare i sistemi finanziari e le forme di denaro non sovrane.

Conclusioni

L'analisi mostra chiaramente che l'aggiunta di una modesta allocazione di criptovalute (fino al 6%) a un portafoglio tradizionale 60/40 può migliorare in modo sostanziale lo Sharpe ratio del portafoglio con un impatto relativamente minore sul drawdown. Una ripartizione vicina al 70/30 tra bitcoin ed ether per un portafoglio dedicato esclusivamente alle criptovalute ha fornito i migliori rendimenti adeguati al rischio.

Gli investitori dovrebbero considerare la propria tolleranza al rischio individuale, ma i dati suggeriscono che un'inclusione bilanciata di BTC ed ETH può offrire vantaggi superiori in termini di aumento del rendimento rispetto al rischio incrementale introdotto. I risultati evidenziano il potenziale delle criptovalute per migliorare la performance del portafoglio in modo controllato e misurabile.

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