L’oro continua a correre sopra i 4.000 $

Questi sono gli approfondimenti mensili che VanEck propone sul mercato dell’oro e sull’economia, a cura di Imaru Casanova, Portfolio Manager, che offre la sua opinione sulle società minerarie e sui vantaggi dell’oro per i portafogli degli investitori.

Questo articolo riguarda gli sviluppi del mercato fino alla fine di ottobre 2025. Tutte le performance sono espresse in USD.

Punti chiave:

• L’oro si mantiene stabile: Nonostante le brusche oscillazioni, i prezzi restano decisamente sopra i 4.000 $.
• La domanda sta trainando crescita: L'offerta limitata e gli acquisti costanti continuano a sostenere il mercato.
• Le società minerarie guadagnano terreno: I profitti consistenti e le valutazioni contenute potrebbero offrire opportunità di crescita.
• I potenziali rischi del settore comprendono l’investimento in società di risorse naturali, il rischio di concentrazione industriale o settoriale, il rischio di investire in società di minori dimensioni e la fluttuazione della domanda legata alle condizioni economiche globali.

Una crescita continua… ma bisogna fare i conti con la realtà

A ottobre l’oro ha superato la soglia dei 4.000 $ l’oncia, proseguendo una corsa inarrestabile fino a raggiungere il massimo storico di 4.356,30 $ l’oncia il 20 ottobre¹. Questo incredibile aumento - quasi 400 $ per oncia (+10%) in appena sette sedute - ci ha fatto capire che il mercato stava venendo sopravvalutato. Sembra che un’ondata di investitori, temendo di perdere uno degli investimenti più redditizi dell’anno, si sia precipitata sul mercato, scatenando una reazione aggressiva dei prezzi.

Come era prevedibile, il prezzo dell’oro è poi calato, annullando quei guadagni quasi subito, probabilmente in seguito all’eliminazione delle posizioni più speculative. Nonostante l'accresciuta volatilità e i prevedibili commenti di “crollo dell'oro” che ne sono seguiti, l'oro ha comunque registrato un altro mese positivo, chiudendo a 4.002,92 $ l'oncia il 31 ottobre, con un guadagno di 143,65 $ l'oncia (+3,73%) nel mese.

Al 31 ottobre, l’oro segnava un rialzo del 90% sugli ultimi cinque anni (31 ottobre 2020 – 31 ottobre 2025). Le performance passate non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri e gli investimenti legati all’oro comportano rischi, tra cui la volatilità, i rischi legati alle risorse naturali e la possibile perdita del capitale investito. I rendimenti di tale investimento possono aumentare o diminuire in base alle fluttuazioni valutarie USD/EUR.

Mercato ristretto, domanda elastica

L’andamento dei prezzi dell’oro a ottobre evidenzia la tensione nel mercato dovuta all’offerta limitata. Quando si parla di oro e azioni aurifere, basta poco per far muovere i prezzi. L’offerta di oro resta poco elastica: è la domanda a dettare il ritmo del mercato.

Un solido e costante sostegno da parte delle istituzioni, unito alla domanda di gioielli non ancora soddisfatta che sostiene i prezzi durante le fluttuazioni, fa pensare che un’ondata di investimenti potrebbe far salire ulteriormente l’oro. La domanda di oro da investimento tende alla fine a tradursi in domanda di azioni aurifere, in quanto gli investitori vogliono aumentare la propria esposizione e leva finanziaria rispetto al prezzo dell'oro.

E in uno spazio con una capitalizzazione di mercato totale di appena 1 trilione di dollari - anche dopo l'impennata di quest'anno - non serve molto capitale per far salire significativamente i prezzi delle azioni. Molti investitori pensano che oro e azioni minerarie siano ormai “investimenti inflazionati”, viste le performance eccezionali di quest’anno, ma, in realtà, è vero il contrario. La quota di investimenti in oro resta probabilmente ancora bassa rispetto al suo potenziale. Se chiedete a un gruppo di gestori di fondi qual è stato l’investimento più gettonato dell’anno, probabilmente risponderanno “l’oro”. Se poi gli chiedete quanta parte dei loro portafogli è investita in oro, potrebbero rispondere “zero”.

Oltre quota 4.000 $

A nostro avviso, il prezzo dell’oro a 4.000 $ potrebbe non rappresentare la conclusione di questo trend rialzista. Le correlazioni storiche tra i flussi negli ETF su oro fisico e l’andamento dei prezzi suggeriscono che una nuova ondata di investimenti - come quella registrata nel 2020 - potrebbe sostenere ulteriormente i prezzi. Detto ciò, l’andamento dell’oro non è mai lineare e possono verificarsi correzioni dei prezzi man mano che le condizioni di mercato cambiano.

Grafico 1: Ampio margine di crescita: Investimenti in oro ancora lontani dai picchi passati

Negli ultimi anni, banche centrali e investitori privati hanno aumentato costantemente le loro quote in oro, segnalando un rinnovato apprezzamento per il ruolo strategico del metallo. Nonostante questa ripresa, la quota dell’oro tra gli asset e le riserve globali resta ben al di sotto dei picchi storici raggiunti negli anni ’70 e all’inizio degli anni ’80.

Fonte: World Gold Council. Dati aggiornati a giugno 2025. I rendimenti passati non sono un indicatore dei risultati futuri.

Prevediamo anche una possibile leggera rotazione di capitale dalle azioni più valutate, in particolare quelle del settore tecnologico/IA, poiché gli investitori cercano diversificazione in un contesto di rischio crescente di correzione dei mercati. Una simile riallocazione potrebbe favorire le azioni aurifere.

Azioni aurifere: un’opportunità evidente ma trascurata?

Il nostro giudizio positivo sulle azioni aurifere è supportato dalle prospettive di un aumento dei prezzi dell’oro, ma anche da fondamentali molto solidi. Le società minerarie aurifere godono di margini senza precedenti, e la loro redditività potrebbe restare solida e interessante anche se i prezzi dell’oro scendessero notevolmente.

Tuttavia, nonostante queste dinamiche favorevoli, le valutazioni restano a livelli storicamente bassi. La volatilità di ottobre ha fatto perdere terreno alle società minerarie rispetto alla performance dell’oro, con l’indice MarketVector™ Global Gold Miners (MVGDX) in calo del 6,52% nel mese².

Al 31 ottobre, l’MVGDX era cresciuto del 111,74% negli ultimi cinque anni (31 ottobre 2020 – 31 ottobre 2025). Gli investitori devono tenere presente che le performance passate non costituiscono un indicatore affidabile dei risultati futuri e che l’investimento in società aurifere è soggetto a rischi, tra cui il rischio di investire in società che offrono risorse naturali, il rischio di concentrazione industriale o settoriale e il rischio di investire in società di minori dimensioni. Non è possibile investire in un indice.

Grafico 2: L’oro forte garantisce profitti alla maggior parte dei produttori

La curva dei costi del settore mostra che la gran parte della produzione mondiale di oro resta redditizia a prezzi attuali, intorno ai 4.000 $ per oncia. Anche coloro che producono a costi più alti beneficiano di prezzi dell’oro attuali più elevati, garantendo un solido margine di profitto per il settore.

Fonte: World Gold Council. Dati aggiornati al 30 giugno 2025.

Riteniamo che i solidi fondamentali e la costante efficienza operativa delle società aurifere potrebbero portare a un crescente interesse da parte degli investitori nel tempo. Le società aurifere hanno iniziato a comunicare i risultati del 3° trimestre 2025 alla fine di ottobre, confermando la nostra opinione secondo cui i costi nel settore sono sotto controllo, le società stanno esercitando un'eccellente disciplina del capitale e, nel complesso, stanno rispettando o superando i loro obiettivi operativi.

Potremmo trovarci al culmine di una transizione storica in cui il settore dell’estrazione dell’oro guadagna finalmente un riconoscimento, un posto, un’allocazione o, quanto meno, una considerazione all’interno dei portafogli multi-asset globali.

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