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I titoli sanitari e tecnologici penalizzano il Moat Index

14 settembre 2021

 

Ad agosto, il Morningstar® Wide Moat Focus IndexSM (il "Moat Index" o l'"Indice") ha sottoperformato l'S&P 500® (rispettivamente, 1,43% e 3,04%). Questo è stato il terzo mese consecutivo in cui l'Indice ha reso meno dell'S&P 500, pur battendolo del 2,5% da inizio anno (rispettivamente, 24,47% e 21,95%).

Come in genere accade, la performance relativa del Moat Index è stata influenzata perlopiù dalla selezione dei titoli e la scelta delle posizioni nei settori della sanità e dell'informatica ha avuto le maggiori ripercussioni sul periodo in rassegna.

Aspen Technology: ricavi modesti, ma il titolo moat continua ad avere fondamentali solidi

Aspen Technology (AZPN) fornisce alla propria clientela soluzioni di automazione in contesti industriali complessi che creano un vantaggio competitivo in termini di alti costi di transizione che supporta il rating wide moat assegnato da Morningstar alla società. A metà agosto Aspen ha segnalato un calo dei ricavi trimestrali che ha innescato, subito dopo, un ribasso del corso azionario.

Mentre in alcuni segmenti di clientela – ad esempio raffinerie e società chimiche – si scorgono segnali di vitalità, in altri la domanda è sotto tono il che, secondo Morningstar, spinge il management a prevedere che la ripresa dell'attività sarà concentrata prevalentemente negli ultimi mesi del 2022.

Nonostante le difficoltà del breve termine, in agosto Morningstar ha innalzato il fair value di Aspen da 145 a 151 dollari per azione e continua ad avere fiducia nel valore sottostante e nell'applicabilità delle soluzioni di Aspen, che trovano riscontro nella nutrita pipeline di prodotti e nel crescente coinvolgimento della clientela. Secondo Morningstar, a fine agosto il titolo di Aspen ha chiuso con uno sconto del 14% rispetto alla stima di fair value.

Zimmer Biomet: atteggiamento attendista sulla moat company sanitaria

Zimmer Biomet (ZBH) è una società di dispositivi medici, specializzata in impianti utilizzati per ricostruire le grandi articolazioni. Poiché l'ampia strumentazione e l'armamentario impiegati per preparare l'osso e inserire gli impianti sono peculiari a ciascuna società, un chirurgo ortopedico è esposto a notevoli costi di transizione quando sceglie un nuovo produttore di dispositivi. Non solo il processo può essere dispendioso in termini di costi e di tempo per il chirurgo, ma quando si impara un nuovo processo o una nuova procedura in ambito chirurgico si mette a rischio anche la propria reputazione professionale. Questo costo di transizione è il principale driver di economic moat attribuito da Morningstar a Zimmer Biomet.

Ai primi di agosto, la società ha pubblicato risultati deludenti per il secondo trimestre. Secondo il management, questo andamento è riconducibile all'irregolarità con cui i pazienti statunitensi che necessitano di sostituzioni di grandi articolazioni si sono ripresentati al trattamento dopo un periodo prolungato di rinvii di procedure mediche elettive. Morningstar sembra non credere molto alla giustificazione fornita dal management di Zimmer Biomet in quanto apparentemente la società wide moat concorrente, Stryker Corp., non ha risentito di queste dinamiche.

Tuttavia, Morningstar non ha ritenuto che il wide moat di Zimmer Biomet sia stato in alcun modo compromesso e non ha modificato la sua stima di fair value, indicando a fine agosto una quotazione scontata del 20% rispetto al fair value.

Non per tutti i titoli moat di sanità e informatica la diagnosi è cattiva

Ironicamente, ad agosto i principali contributi positivi al Moat Index sono giunti anche dai settori della sanità e dell'informatica. Queste società – tra cui figurano, tra l'altro, ServiceNow, Salesforce.com, Alphabet Inc., Pfizer e Facebook – non sono state sufficienti a compensare gli altri apporti negativi alla performance mensile rispetto all'S&P 500.

Morningstar Wide Moat Focus Index: leader e ritardatari ad agosto 2021

I principali contributi positivi alla performance

Società Ticker Settore Contributo (%)
ServiceNow Inc. NOW Tecnologia informatica 0.28
Salesforce.com Inc. CRM Tecnologia informatica 0.24
Alphabet Inc. GOOGL Servizi di comunicazione 0.21
Pfizer Inc. PFE Sanità 0.20
Facebook Inc. FB Tecnologia informatica 0.17

I principali contributi negativi alla performance

Società Ticker Settore Contributo (%)
Aspen Technology AZPN Tecnologia informatica -0.27
Zimmer Biomet Holdings Inc. ZBH Sanità -0.19
Cerner Corp. CERN Sanità -0.12
Constellation Brands Inc. STZ Beni di prima necessità -0.12
Polaris Inc. PII Beni di consumo discrezionali -0.11

Fonte: Morningstar. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. La performance di singole società e indici non è indicativa del risultato del fondo. Per le performance dei fondi aggiornate alla fine mese più recente, visitare vaneck.com.

L'obiettivo del VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF (MOAT) è replicare il più fedelmente possibile, al lordo di commissioni e spese, il prezzo e la performance di rendimento del Morningstar Wide Moat Focus Index.

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