Mercados emergentes frente a desarrollados: ¿Dónde invertir ahora?

¿Dónde están ahora las oportunidades más atractivas para los inversores? ¿mercados emergentes o mercados desarrollados? Mientras los inversores se plantean reasignar sus carteras de cara al segundo semestre de 2020, compartimos nuestras opiniones al respecto para ayudarles a navegar por las distintas clases de activos y a tomar decisiones de inversión informadas para lo que queda de año y más allá:

• En primer lugar, esperamos que el crecimiento sea el principal motor de los rendimientos de la renta variable de los mercados emergentes en un futuro próximo. Creemos que las empresas de crecimiento de calidad con unos fundamentos fuertes y unas estimaciones de crecimiento sólidas estarán al frente y en el centro de una nueva década de transformación económica. Somos optimistas en cuanto a que el continuo apoyo fiscal y monetario en los países con mercados emergentes debería ayudar a contrarrestar el impacto económico general de la desafortunada pandemia.
• En segundo lugar, los mercados desarrollados se han saturado y sobrevalorado, mientras que los emergentes han evolucionado y se han convertido en mercados mucho más interesantes de seguir y en los que invertir hoy en día; por ejemplo, atención sanitaria en China y digitalización en la India. Las empresas de los mercados emergentes cotizan actualmente con descuento y resultan bastante atractivas desde la perspectiva de la diversificación total de la cartera de un inversor.

El crecimiento de los mercados emergentes lidera el futuro de las economías mundiales

A pesar de la incertidumbre que rodea al COVID-19, creemos que las perspectivas de crecimiento de los mercados emergentes son cada vez más relevantes para la economía mundial. Como se ilustra en el gráfico siguiente, la tendencia de crecimiento de los mercados emergentes debería repuntar y superar el crecimiento de los mercados desarrollados. Según las estimaciones del Fondo Monetario Internacional de abril de 2020, para el grupo de Mercados Emergentes y Economías en Desarrollo, se prevé que el crecimiento (medido por el PIB real) disminuya hasta el -1.0% en 2020 y aumente hasta el +6.6% en 2021. Se prevé que el crecimiento de las Economías Avanzadas se desplome hasta niveles del -6.1% en 2020 y se recupere hasta el +4.5% en 2021. En resumen, se estima que el crecimiento de la economía mundial será negativo (-3.0%) en 2020, impulsado principalmente por el bajo rendimiento de las Economías Avanzadas; y aumentará hasta el +5.8% en 2021, como resultado de que los Mercados Emergentes y las Economías en Desarrollo impulsarán ese esfuerzo de crecimiento mundial. La trayectoria estimada de crecimiento de los mercados emergentes, unida a los bajos objetivos de inflación¹ fijados por los bancos centrales independientes de los países, hacen de los mercados emergentes una atractiva oportunidad de inversión para los inversores mundiales.

Perspectivas de la economía mundial: Proyecciones de crecimiento

Fuente: Cálculos del personal del FMI. A abril de 2020.

Alerta de comportamiento gregario: Los mercados desarrollados están saturados y sobrevalorados

Durante los últimos 10 años, los inversores mundiales han estado persiguiendo los mismos activos: Los bonos soberanos más seguros, los bonos corporativos con grado de inversión, las acciones tecnológicas y los activos denominados en dólares.² Esta tendencia en las asignaciones ha llevado a los mercados desarrollados, como el estadounidense, a estar sobrevalorados y sobrepoblados. Una asignación meditada a los mercados emergentes puede ayudar a protegerse contra ese riesgo de rebaño masivo.

El índice S&P 500 ha estado sobrevalorado y sobrepoblado, con una tendencia relativa negativa para DM Value en los últimos 10 años

El índice Russell 2000 también ha estado sobrevalorado y saturado, y el DM Value ha tendido a la baja en los últimos 10 años

Fuente: Bloomberg. Al 31/05/2020.

Atractivas valoraciones de los mercados emergentes frente a los desarrollados

Actualmente, las acciones de los mercados emergentes cotizan con descuento frente a las de los mercados desarrollados, como se indica en el gráfico siguiente. Somos optimistas en cuanto a que las valoraciones de las empresas de nuestra cartera de mercados emergentes aumentarán con el tiempo, ya que los mercados emergentes están alcanzando al mundo desarrollado. Las empresas de la lista de seguimiento de la estrategia de renta variable de mercados emergentes de VanEck, por ejemplo, están presentando cifras sólidas y son relativamente baratas frente a las estimaciones históricas o las valoraciones actuales de los mercados desarrollados para nuestro crecimiento estimado de la rentabilidad operativa. Sus balances están en buena forma, generando fuertes flujos de caja en un horizonte temporal de tres a cinco años.

Los mercados emergentes han cotizado con descuento frente a los desarrollados

Fuente: Bloomberg. Al 31/05/2020.

En términos de relación precio-valor contable, los valores del índice MSCI de renta variable de mercados emergentes han estado cotizando con un importante descuento en comparación con los de los mercados desarrollados, como se destaca en el gráfico siguiente.

Los mercados emergentes tienen valoraciones atractivas frente a los desarrollados

Fuente: Bloomberg. Al 31/05/2020.

Renta variable de mercados emergentes: Crecimiento frente a inversión en valor

En el ámbito de los mercados emergentes, creemos que el crecimiento seguirá superando a la inversión en valor. Esto se debe en parte a que gran parte del valor de los mercados emergentes está representado por empresas con flujos de ganancias altamente cíclicos (y económicamente dependientes), en combinación con una mayor propiedad estatal. A esto lo llamamos "valor por una razón" (value-for-a reason). Además, dado que muchas estrategias de valor se basan en alguna forma de regresión a la media en sus metodologías de valoración, la aceleración de la disrupción que observamos en todas las industrias puede hacer que la inversión en valor sea todo un reto.

Evite seguir al rebaño: Tome la ruta de la renta variable de mercados emergentes

Con el énfasis en el crecimiento como motor del futuro de los mercados emergentes y de las economías mundiales, unido a unas valoraciones atractivas y a un argumento convincente para la diversificación total de la cartera de los inversores, la estrategia de renta variable de mercados emergentes de VanEck está bien posicionada para identificar e invertir en empresas excepcionales de crecimiento estructural que están al frente y son el futuro potencial de los mercados emergentes y de las economías mundiales.