Revisión del ajuste de cuentas fiscal: Centrarse en lo que podemos ver

Dado que no se prevén grandes cambios políticos en el proyecto de ley presupuestaria, los inversores podrían centrarse en estos tres temas de inversión:

• Protección contra el déficit y la deuda: Activos como el oro y las criptomonedas fueron grandes ganadores en la primera mitad de 2025¹, pero podrían seguir siendo potentes diversificadores de cartera a pesar de su subida.
• La IA puede seguir asombrando: El auge de la IA podría estar impulsando el potencial de rentabilidad de las empresas y la demanda de energía, infraestructuras y computación de nueva generación.
• Oportunidades en India y Oriente Medio: La adopción digital y la magnitud de esta en la India están acelerando su ascenso como motor de crecimiento mundial, mientras que la energía y las infraestructuras de Oriente Medio se beneficiarán del auge de la IA.

Aguas turbias: Sin fuertes cambios en la política fiscal o monetaria

A pesar de encontrarnos en medio de un periodo de gasto fiscal excesivo, no estamos asistiendo a un cambio brusco de política. Además:

• Las matemáticas del déficit no son precisas: No se conocen todos los detalles, los supuestos son importantes y algunas partidas, como los ingresos arancelarios, ni siquiera forman parte de los cálculos del déficit.
• Las señales del mercado laboral se ven enturbiadas por los cambios estructurales: La IA está suavizando la demanda de empleos de cuello blanco², mientras que la reforma de la inmigración podría endurecer la oferta, lo que dificulta la interpretación de los datos globales sobre empleo.
• La inflación es dispar: los precios de los bienes bajan, pero la inflación de los servicios sigue siendo persistente³. Si añadimos el aumento de los aranceles, los inversores podrían enfrentarse de nuevo a un panorama inflacionista ruidoso.
• El crecimiento parece más lento, pero los beneficios no: Aunque los datos del PIB y del consumo sugieren una desaceleración económica, los beneficios siguen siendo resistentes, impulsados por la expansión de los márgenes y la eficiencia impulsada por la tecnología. El resultado es una desconexión cada vez mayor entre las señales macroeconómicas y el rendimiento del mercado.

En conjunto, estas corrientes cruzadas hacen que el actual entorno macroeconómico sea inusualmente ruidoso. Para los inversores, esto refuerza la importancia de los temas de mayor convicción.

Estrategias a tener en cuenta:

• Los inversores podrían considerar el oro y las criptomonedas como «coberturas» contra la desdolarización
• Considere a los ganadores de la digitalización en la India y Oriente Medio, ya que esas regiones se inclinan por la tecnología
• Considere la deuda de los mercados emergentes - la disciplina fiscal y monetaria en los ME contrasta con el deterioro de los fundamentos de los mercados desarrollados

Riesgos clave:

• Los inversores deben tener en cuenta los riesgos relacionados con las inversiones en oro y criptomonedas, como la volatilidad y la incertidumbre normativa
• Las inversiones relacionadas con la IA presentan riesgos como los rápidos cambios tecnológicos y las cuestiones reglamentarias
• Los riesgos geopolíticos y económicos surgen al considerar las oportunidades de inversión en los Mercados Emergentes, incluidos India y Oriente Medio

La IA sigue asombrando

La primera fase del comercio de la IA estuvo dominada por un puñado de gigantes tecnológicos de gran capitalización. Compañías como NVIDIA obtuvieron enormes beneficios a medida que la formación de modelos fundacionales se convertía en la mayor carrera armamentística del mercado⁴. Pero ahora, con la infraestructura en gran medida establecida y los modelos fundacionales desplegados, la atención se está desplazando a las aplicaciones del mundo real, y a los sistemas físicos necesarios para alimentarlas.

El entrenamiento y despliegue de modelos de IA, especialmente en centros de datos de alta densidad, también está consumiendo exponencialmente más electricidad. Esto está creando una demanda en cadena de infraestructuras energéticas: El gas natural como combustible de transición, la energía nuclear como solución a largo plazo y la mejora de la transmisión eléctrica en toda la red.

Las descargas de ChatGPT superan con creces al resto de plataformas sociales

Descargas de la App Store: ChatGPT frente a las principales aplicaciones sociales

Fuente: Similarweb. Datos a 24 de junio de 2025. Todas las proyecciones, previsiones y demás declaraciones prospectivas no son indicativas de los resultados reales, sólo tienen fines ilustrativos, son válidas a partir de la fecha de esta comunicación y están sujetas a cambios sin previo aviso.

Estrategias a tener en cuenta:

• Semiconductores: aún hay margen para crecer. A pesar de la subida que han experimentado desde el 5 de abril^{, creemos que podría haber más alzas en el futuro, ya que los motores de la demanda siguen siendo fuertes.}
• Energía nuclear: Siga invirtiendo. Con la IA acelerando las necesidades mundiales de electricidad, la energía nuclear podría seguir siendo una solución convincente a largo plazo.

Riesgos clave:

• Los inversores deben tener en cuenta los riesgos asociados a las inversiones en IA y semiconductores, como la obsolescencia tecnológica, el riesgo del mercado de renta variable y el riesgo de concentración industrial o sectorial.
• Las inversiones en la industria nuclear están sujetas a riesgos como el riesgo de liquidez y el riesgo de invertir en empresas de recursos naturales.

El mercado internacional está de regreso, con movimientos importantes

Aunque la última década fue una «década perdida» para los mercados emergentes en términos de rendimiento⁶, nos siguen gustando los nuevos ganadores: la India y Oriente Medio. India no sólo es el país con más habitantes del mundo, sino que también tiene el mayor porcentaje de usuarios de ChatGPT del mundo⁷. Esto no hace sino subrayar la rápida digitalización que está experimentando el país, su próspero mercado de renta variable y las tendencias demográficas, lo que da lugar a oportunidades de inversión atractivas que creemos que los inversores deberían explorar. Aunque las reformas económicas de la India se pusieron en marcha hace años, se desarrollaron en el segundo trimestre⁸. Otra región que a menudo se pasa por alto es Oriente Medio. A medida que se acelera el auge de la IA, los recursos energéticos y la infraestructura de la región podrían estar bien posicionados para beneficiarse del aumento de la demanda de energía impulsada por la inteligencia artificial. La región también alcanzó importantes acuerdos en materia de IA en 2025⁹, a pesar de los conflictos políticos.

La proporción en el PIB de la India, que se espera que crezca significativamente, superará a la UE en 10 años

Fuente: VanEck Research; FMI; Bloomberg a 30/06/2023. El rendimiento se muestra en dólares estadounidenses; los rendimientos pueden aumentar o disminuir como resultado de los movimientos de divisas. Todas las proyecciones, previsiones y otras declaraciones prospectivas no son indicativas de los resultados reales, sólo tienen fines ilustrativos, son válidas a partir de la fecha de esta comunicación y están sujetas a cambios sin previo aviso.

Estrategias a tener en cuenta:

• India: La oportunidad a largo plazo sigue siendo fuerte. Aunque la India fue a la zaga de otros mercados emergentes en el primer semestre de 2025, podría seguir siendo una inversión atractiva a largo plazo. Se han completado las principales reformas gubernamentales y ya se han establecido sólidas infraestructuras para apoyar un crecimiento continuado.

Riesgos clave:

• Los inversores deben permanecer atentos a la volatilidad de los mercados, las fluctuaciones económicas y los riesgos geopolíticos.

Principales conclusiones

• Las inciertas soluciones a la deuda y el déficit de EE.UU. exigen macrocoberturas. Con los riesgos de un gasto fiscal excesivo, el oro y las criptomonedas deberían mantenerse como amortiguadores frente a la volatilidad, a pesar de las enormes ganancias registradas ya este año.
• La expansión de la IA crea nuevos ganadores más allá de las megacapitalizaciones tecnológicas. A medida que los modelos fundacionales dan paso a la implantación en el mundo real, surgen oportunidades en los sectores de la energía, las infraestructuras y el ecosistema más amplio de la IA, por lo que éste es un momento idóneo para volver a comprometerse con determinados facilitadores del crecimiento y la tecnología de nueva generación.
• El mercado internacional está de regreso. Destacan India y Oriente Medio. El salto digital de la India y su favorable demografía la posicionan como una futura potencia económica, mientras que el aumento de la demanda de energía impulsada por la inteligencia artificial impulsa los argumentos a favor de la inversión en infraestructuras en Oriente Próximo.

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¹ Datos de Bloomberg. Rendimiento basado en los precios al contado del oro y el bitcoin en relación con el S&P 500 durante el primer semestre de 2025, en dólares estadounidenses. La rentabilidad puede aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones cambiarias.

² Axios.

³ IPC, Oficina de Estadísticas Laborales de EE.UU., 2025.

⁴ Reuters.

⁵ Rendimiento basado en el índice MVIS® US Listed Semiconductor 10 % Capped ESG, Datos de MarketVector, en dólares estadounidenses. La rentabilidad puede aumentar o disminuir como consecuencia de las fluctuaciones cambiarias.

⁶ Fondo Monetario Internacional.

⁷ Informe de Mary Meeker sobre las tendencias de la IA en 2025.

⁸ Reuters.

⁹ Reuters.