Ein Bild sagt mehr als tausend Worte

Der VanEck Emerging Markets Bond Fund verfolgt einen flexiblen Ansatz für Anlagen in Schwellenländer-Anleihen und investiert in Schuldtitel, die von Regierungen, quasi-staatlichen Institutionen oder von Unternehmen in Schwellenländern begeben werden. Diese Wertpapiere können auf jede beliebige Währung lauten, einschließlich der von Schwellenländern. Durch Anlagen in Schuldtiteln aus Schwellenländern bietet der Fonds die Möglichkeit, sich bezogen auf die Fundamentaldaten von Schwellenländern zu engagieren, die sich historisch durch niedrigere Schulden und Defizite, höhere Wachstumsraten und unabhängige Zentralbanken auszeichnen.¹.

Marktüberblick

Im April erzielte Ecuador eine Outperformance, ebenso wie unser weiterhin übergewichtetes Engagement im chinesischen Lokalwährungsanleihenmarkt. Ein fehlendes Engagement im brasilianischen Lokalwährungsmarkt war ein weiterer wichtiger Faktor für die Outperformance gegenüber dem Index im Jahresverlauf. Unser Engagement im mexikanischen Lokalwährungsmarkt trug ebenfalls zu einer Outperformance gegenüber dem Index im Jahresverlauf bei.

Wir sind sogar noch zuversichtlicher in unserer Ansicht, dass die Schwellenländer – insbesondere die Lokalwährungsmärkte der Schwellenländer – von einer einzigartigen und starken Kombination positiver Faktoren profitieren werden.

Wie wir in unserer Fazit zur IMF-Tagung (Ausgabe Frühjahr 2021), ist der Markt zu pessimistisch gegenüber Anleihen aus Schwellenländern und preist bereits höhere Zinsen weitgehend ein.

Diese positiven Faktoren für die Schwellenländer ergeben sich aus dem voraussichtlich rekordverdächtigen US-Wachstum, den anhaltenden fiskalischen Anreizen in den USA und den meisten Risikomärkten, die sich auf Rekordständen befinden. Die Schwellenländer weisen bereits solide Zahlungsbilanzen auf, die sogar noch solider werden dürften.

In Anleihen investieren? Schwellenländeranleihen und EMFX liegen hinter anderen Vermögenspreisen zurück, die sich auf Rekordhochs befinden. EMFX liegen ferner ziemlich deutlich hinter den Rohstoffpreisen zurück. Dies wird in den kommenden Monaten kaum mehr zu ignorieren sein, da voraussichtlich positive Daten veröffentlicht werden. Siehe Abbildung 1 unten.

Abbildung 1 – EMFX liegen hinter Rohstoffen zurück

Quelle: VanEck. Historische Daten bis Mai 2021.

Der Index des Commodity Research Bureau (CRB) dient als repräsentativer Indikator für die heutigen globalen Rohstoffmärkte. Er erfasst die aggregierte Preisrichtung der verschiedenen Rohstoffsektoren.

Willkommen im Mai.

Der Mai kann ein wichtiger Monat sein. Im Mai nämlich fragen sich viele Manager von risikoreichen Anleihen: „Wie wird der September aussehen?“ Wenn die Antwort „ziemlich gut“ lautet, wovon wir ausgehen, müssen Sie in den dazwischen liegenden Monaten ein Engagement in Rendite („Carry“) aufweisen.

Wir beenden den April mit einem Carry von 5,1%, einer Duration von 5,6 und über 50% des Fonds in Lokalwährung engagiert.

Außerdem haben wir unser Null-Engagement in brasilianischen Lokalwährungsanleihen zurückgenommen. Wir tun dies, weil a) die Anleihen deutlich billiger geworden sind und b) die Regierung einer Notlösung zugestimmt hat, die dennoch die fiskalischen Sorgen für eine Weile in Schach halten wird. Wir sind diesen Monat wieder offener für Duration. Die meiste Zeit dieses Jahres hatten wir eine niedrige Duration, was einen wichtigen Beitrag zur Outperformance gegenüber dem Index seit Jahresbeginn geleistet hat. Wir sind nun offen für einen in einer engen Spanne liegenden Staatsanleihenmarkt für die kommenden Wochen oder Monate. Angesichts der bisher eher auf eine Baisse ausgerichteten Positionierung, die auf einer Fortsetzung des Ausverkaufs von Staatsanleihen basiert, fühlen wir uns nun mit einer eher neutralen Haltung und einer offenen Einstellung wohler.

Arten von Engagements und wesentliche Änderungen

Nachfolgend sind die Änderungen unserer wichtigsten Positionen zusammengefasst. Unsere größten Positionen im April sind China, Südafrika, Mexiko, Kolumbien und Peru:

• Wir haben unser Lokalwährungsengagement in Peru und Kolumbien erhöht. Die peruanischen Anlagen wurden durch den überraschend großen Vorsprung des linksradikalen Kandidaten in der ersten Runde der Präsidentschaftswahlen arg in Mitleidenschaft gezogen. Die nachfolgenden Entwicklungen zeigten, dass der Ausverkauf wohl übertrieben war. Der betreffende Kandidat sagte, er werde die Verfassung und die Unabhängigkeit der Zentralbank respektieren. Ferner gibt es erhebliche institutionelle Hindernisse für eine Änderung der Verfassung. Auch gibt es Anzeichen dafür, dass die staatliche Ölgesellschaft nicht in Konkurs gehen darf und wahrscheinlich von der Regierung gestützt wird, ähnlich wie Pemex in Mexiko. Das hat mit Blick auf unseren Anlageprozess die technische Punktzahl des Landes verbessert. Die technische Punktzahl Kolumbiens verbesserte sich nach einem umfassenden Ausverkauf im Zuge der Entscheidung von Präsident Iván Duque Márquez (Duque), das Steuerreformgesetz zurückzunehmen. Der Rückschlag war enttäuschend, aber Duque versprach, einen neuen Vorschlag auszuarbeiten und mit dem Kongress zusammenzuarbeiten, um eine Bonitätsherabstufung zu vermeiden.
• Wir erhöhten unser Engagement in auf Hartwährung lautenden Staatsanleihen aus Ecuador und Tunesien. Die wirtschaftlichen Aussichten Ecuadors haben sich nach den Präsidentschaftswahlen aufgehellt. Dies trifft insbesondere im Hinblick auf die Haushaltskonsolidierung und die Unterstützung durch den IMF zu. Die Ratifizierung des Rahmenhandelsabkommens mit den USA ist ein willkommenes Zeichen. Auch Ecuador dürfte von dem sich verbessernden globalen Umfeld profitieren. Das hat mit Blick auf unseren Anlageprozess die Bewertungen für das wirtschaftliche Umfeld und für die Geldpolitik des Landes verbessert. In Tunesien sehen wir eine stärkere politische Unterstützung für die Zusammenarbeit mit dem IMF und der Weltbank. Die Gespräche zwischen der Regierung und den Gewerkschaften über die Reformagenda sind besonders ermutigend – denn dies wird der Schlüssel für ein IMF-Programm und für die Gesamtentwicklung des Landes sein. Das hat mit Blick auf unseren Anlageprozess die technische Punktzahl Tunesiens verbessert.
• Schließlich erhöhten wir unser Hartwährungsengagement in quasi-staatlichen Institutionen in Usbekistan und unser Hartwährungsengagement in einem Unternehmen aus Jamaika. Die usbekische Wirtschaft erholt sich nach der Pandemie sehr gut. Der fiskalische Kurs der Regierung bleibt umsichtig, während ein stabiler Zahlungsstrom ein wichtiges Sicherheitsnetz darstellt. Dies waren wichtige Erwägungen für die neue Staatsanleihe (neben den attraktiven Bewertungen). Das hat mit Blick auf unseren Anlageprozess die Bewertungen für das wirtschaftliche Umfeld und für die Geldpolitik des Landes verbessert. Was Jamaika betrifft, so haben wir dieses Unternehmen eine Zeit lang beobachtet und auf eine Trendwende gehofft. Der kürzlich angekündigte mögliche Verkauf von Vermögenswerten könnte sich als ein solcher zukünftiger Katalysator erweisen.
• Wir verringerten unser Lokalwährungsengagement in Indonesien und Mexiko sowie das Hartwährungsengagement in quasi-staatlichen Institutionen in Mexiko. Die Hauptsorge in Indonesien ist, dass die zweite Welle des COVID-Virus und Verzögerungen bei den Impfungen die Wachstumsaussichten dämpfen und die Haushaltsentwicklung negativ beeinflussen können. Im Hinblick auf unseren Anlageprozess verschlechterte sich dadurch die wirtschaftliche Punktzahl für das Land. In Mexiko verkauften wir eine Lokalwährungsanleihe mit längerer Laufzeit, die aufgrund von Bedenken hinsichtlich der Duration nicht gut gehandelt wurde. Außerdem verkauften wir eine auf den US-Dollar lautende Pemex-Anleihe mit längerer Laufzeit, da wir liquide Mittel für andere Käufe benötigten. Unser Anlageprozess war Ausdruck der verschlechterten technischen Punktzahl für das Land.
• Wir reduzierten außerdem das Engagement in auf Hartwährung lautenden Staatsanleihen in Angola, obwohl höhere Ölpreise die Wachstumsaussichten geringfügig verbessern. Die Sorgen um die Schuldentragfähigkeit Angolas reißen nicht ab, was die wirtschaftliche Punktzahl des Landes verschlechtert hat.
• Darüber hinaus reduzierten wir das Engagement in auf Hartwährung lautenden Unternehmensanleihen in China, Hongkong und der Ukraine. In Bezug auf China und Hongkong spiegelte unsere Entscheidung die wachsende Sorge wider, dass die Entwicklungen rund um das Finanzkonglomerat Huarong auf andere Hochzinsanleihen übergreifen werden. Wir verkauften zudem die Anleihe eines Immobilienentwicklers aufgrund von Bedenken hinsichtlich Unternehmensführung und Transparenz. Dazu gehörten Verzögerungen bei der Freigabe von Informationen und Performancedaten. Die Probleme wurden schließlich gelöst und die Anleihe erholte sich, aber infolgedessen gab es einen größeren Abwärtsdruck auf den künftigen Preis. In Bezug auf die Ukraine reduzierten wir das gesamte Engagement in dem Land aufgrund der höheren geopolitischen Risiken und der Spannungen zwischen der Ukraine und Russland.

Wertentwicklung des Fonds

Die Wertentwicklung des VanEck Emerging Markets Bond UCITS (Klasse USDI1) lag im April bei 3,21%, verglichen mit 2,24% für den 50/50 J.P.Morgan Government Bond Index-Emerging Markets Global Diversified (GBI-EM) in Lokalwährung und den J.P. Morgan Emerging Markets Bond Index (EMBI) in Hartwährung.

Durchschnittliche jährliche Gesamtrenditen (in %) per 30. April 2021

^†Monatliche Renditen sind nicht annualisiert.

¹Die Performance der Benchmark 50% GBI-EM/50% EMBI - USD wird seit Auflegung der Klasse I1 am 20.08.2013 in US-Dollar (USD) angegeben.

Die Wertentwicklung des Teilfonds in der Vergangenheit bietet keine Garantie für zukünftige Ergebnisse. Die hier dargestellte Performance dient nur zu Illustrationszwecken. Historische Daten bieten keinen Hinweis auf zukünftige Ergebnisse; aktuelle Daten können von den aufgeführten abweichen. In den Performancedaten werden die Provisionen und Kosten für die Ausgabe und Rücknahme von Anteilen nicht berücksichtigt. Die Performancedaten verstehen sich nach Abzug von Gebühren, aber vor Abzug von Steuern. Die aufgelisteten Indizes werden nicht aktiv verwaltet. Ihre Renditen schließen die Wiederanlage von Dividenden ein, spiegeln jedoch nicht die Zahlung von Transaktionskosten, Gebühren oder Aufwendungen, die bei der Anlage in einem Fonds anfallen, wider. Die Wertentwicklung eines Index ist kein Indikator für die Wertentwicklung eines Fonds. Anlagen in einem Index sind nicht möglich.