Gewinnen Goldminenaktien inmitten steigender Goldpreise wieder an Aufmerksamkeit?

Das Investitionsumfeld im Jahr 2025 war von erhöhter Unsicherheit geprägt, einschließlich der sich entwickelnden Handelsdynamik mit den USA und steigender geopolitischer Risiken, die die allgemeine Marktstimmung belastet haben. Vor allem aber hat Gold geglänzt und ist zum ersten Mal in der Geschichte über die symbolische Marke von 3.100 Dollar pro Unze gestiegen.

Gold hat in letzter Zeit an Aufmerksamkeit gewonnen, da Anleger nach potenziellen Absicherungen gegen steigende Inflation, Währungsschwankungen und allgemeine Marktvolatilität suchen. Historische Daten deuten darauf hin, dass sowohl Gold- als auch Goldminenaktien in Zeiten von Marktstress manchmal besser abgeschnitten haben, obwohl solche Ergebnisse nicht garantiert sind und je nach der allgemeinen makroökonomischen Dynamik variieren können. Die nachstehende Grafik zeigt historische Episoden, in denen Gold und Goldminenaktien während Marktkorrekturen relative Stärke zeigten. Eine solche frühere Wertentwicklung sollte jedoch nicht als verlässlicher Indikator für zukünftige Ergebnisse aufgefasst werden.

Quelle: VanEck, World Gold Council.

In den ersten Monaten des Jahres 2025 hat das Interesse an Goldminenaktien wieder zugenommen, wobei der VanEck Gold Miners ETF (GDX) erhebliche Kapitalzuflüsse verzeichnete. Diese Zuflüsse spiegeln die sich ändernde Anlegerstimmung wider, sollten aber nicht als Garantie für künftige Erträge angesehen werden.

Verbessertes Management

Goldminenaktien sind zwar eine Wette auf den Goldpreis, aber sie sind viel mehr als das. In der Vergangenheit haben die Goldminengesellschaften mutwillig Werte vernichtet. Während des letzten Gold-Bullenmarktes, der 2011 endete, nahmen die Bergbaugesellschaften umfangreich Kredite auf, um neue Erschließungen zu finanzieren und Gold aus Minen geringer Qualität zu fördern. Nachdem der Goldpreis gefallen war, waren sie gezwungen, Abschreibungen vorzunehmen.

Aber seither haben sie gelernt, die Kosten unter Kontrolle zu halten. In der Tat sind die Kosten der Goldminengesellschaften seit mehr als 10 Jahren weit weniger gestiegen als der Goldpreis, der sich mindestens verdoppelt hat. Trotz des starken Anstiegs des Goldpreises, insbesondere nach 2020, sind die Bergbaugesellschaften deutlich zurückgeblieben, was wahrscheinlich auf die zwischen 2011 und 2015 festgestellten anhaltenden Kapital- und Betriebsprobleme zurückzuführen ist. Diese Diskrepanz könnte auf eine potenzielle Wertchance hindeuten, wenn die Aktien der Bergbaugesellschaften letztendlich wieder näher an der Wertentwicklung von Gold liegen. Dies ist jedoch eine Annahme, die sich möglicherweise nicht bewahrheiten wird, da strukturelle Probleme oder die Marktdynamik die Bewertungen der Bergbauunternehmen weiterhin belasten könnten.

Goldminen-Prämie/Abschlag auf Gold

Quelle: Scotiabank. Daten vom Februar 2025.

Die Goldminenbetreiber erweitern ihre Gewinnmargen, generieren Barmittel und beginnen mit Aktienrückkäufen. Darüber hinaus verfügen viele von ihnen über solide Bilanzen. Dennoch werden sie immer noch zu Bewertungen gehandelt, die unter den historischen Durchschnittswerten liegen. Bewertungskennzahlen wie das Verhältnis von Kurs zu freiem Cashflow und das Kurs-Gewinn-Verhältnis (KGV) liegen weiterhin unter dem gleitenden 12-Monats-Durchschnitt.

Bewertungen liegen immer noch unter den langfristigen Durchschnittswerten

Quelle: Morningstar-Daten.

Goldminen unterscheiden sich von Gold, weil es sich um operative Geschäfte handelt, die von unternehmensspezifischen Faktoren wie Managemententscheidungen, Produktionseffizienz, regulatorischen Rahmenbedingungen und geopolitischen Risiken beeinflusst werden. Während Gold ein passiver Vermögenswert ist, der von makroökonomischen Trends getrieben wird, bieten Bergbaugesellschaften eine zusätzliche Engagementebene gegenüber der Betriebsleistung und den Kostenstrukturen.

Günstiges makroökonomisches Umfeld

Die Performance von Goldminenaktien wird natürlich von der Entwicklung des Goldpreises beeinflusst. Aus makroökonomischer Sicht sorgen Faktoren wie Inflationssorgen und die Politik der Zentralbanken weiterhin für einen vorsichtig optimistischen Ausblick für Gold, auch wenn der Vermögenswert weiterhin Schwankungen unterworfen ist. Die Zentralbanken sind weiterhin Nettokäufer, wobei 2023 ein Rekordjahr in Bezug auf die Nachfrage des öffentlichen Sektors ist. Dieser Trend hat sich bis ins Jahr 2024 und Anfang 2025 fortgesetzt und unterstreicht das Vertrauen der Institutionen in Gold als langfristiges Wertaufbewahrungsmittel.

Gleichzeitig trägt der sich anbahnende Handelskrieg zu einem volatileren globalen Umfeld bei. Diese Entwicklungen könnten die Argumente für Gold und damit auch für Goldminenaktien unterstützen. Darüber hinaus haben die jüngsten Bemühungen um mehr Transparenz bei den weltweiten Goldreserven, einschließlich der Prüfungen der Bestände in Fort Knox und London, dem Markt mehr Glaubwürdigkeit verliehen, was die wahrgenommene Risikoprämie für Bergbaugesellschaften verringern könnte.

Wertvolle Diversifizierung des Portfolios

Aus der Sicht eines Anlegers können Goldminenaktien ein nützlicher Diversifikator in einem breiteren Aktienportfolio sein, insbesondere in einer Zeit der Unsicherheit an den Aktienmärkten. In der Vergangenheit reagierten Goldminenaktien sehr empfindlich auf Veränderungen des Goldpreises und übertrafen in lang anhaltenden Bullenmärkten manchmal sogar das Metall selbst. Allerdings neigen sie auch dazu, in Abschwungphasen schlechter abzuschneiden, was ihr gehebeltes Engagement in Bezug auf die Goldpreisentwicklung widerspiegelt. Die Wertentwicklung in der Vergangenheit ist kein Hinweis auf künftige Ergebnisse. Die folgende Tabelle zeigt die geringe Korrelation der beiden VanEck Gold Miners UCITS ETFs mit dem MSCI World Index der weltweiten Aktienkurse. Diese niedrige Korrelation deutet darauf hin, dass sich Goldminen-ETFs anders als globale Aktien entwickeln können, was dazu beitragen könnte, die Gesamtvolatilität des Portfolios in Zeiten von Marktstress zu verringern. Allerdings bergen sie auch aktienähnliche Risiken, und Anleger sollten ihre Portfolioziele und ihre Risikotoleranz entsprechend einschätzen.

Niedrige Preiskorrelationen mit Aktien

Quelle: Morningstar-Daten.

Eine bessere Art, die Rallye zu nutzen?

Als der VanEck Gold Miners UCITS ETF im Jahr 2015 eingeführt wurde, sollte er Anlegern eine Möglichkeit bieten, ein diversifiziertes Engagement in Goldminenaktien aufzubauen. Die anfängliche Performance wurde durch Bedenken hinsichtlich der früheren Kapitaldisziplin innerhalb des Sektors gedämpft. Die jüngsten Zuflüsse in ETFs könnten das erneute Interesse der Anleger widerspiegeln, auch wenn die Stimmung gegenüber Aktien von Bergbaugesellschaften weiterhin empfindlich auf Markt- und operative Entwicklungen reagieren kann.

Während Gold in einer Zeit der Marktvolatilität glänzt, gibt es gute Gründe, die dafür sprechen, dass Goldminenaktien eine bessere Möglichkeit sind, die Rallye zu nutzen. Es sollte jedoch beachtet werden, dass der Goldpreis und die Minengesellschaften zwar eng miteinander verbunden sind, eine Investition in Minengesellschaften jedoch zusätzliche Risiken und Komplexität mit sich bringt. Anleger sollten daher vor einer Investition alle Risikofaktoren berücksichtigen.