Krijgen goudmijnaandelen weer aandacht te midden van stijgende goudprijzen?

Het beleggingsklimaat in 2025 werd gekenmerkt door meer onzekerheid, waaronder de veranderende handelsdynamiek met de VS en de toenemende geopolitieke risico's, die hebben gewogen op het algemene marktsentiment. Opmerkelijk is wel dat goud heeft geschitterd en voor het eerst in de geschiedenis de symbolische grens van $ 3.100 per ounce is gepasseerd.

Goud staat de laatste tijd meer in de belangstelling nu beleggers op zoek zijn naar potentiële afdekkingen tegen stijgende inflatie, valutaschommelingen en bredere marktvolatiliteit. Historische gegevens suggereren dat zowel goud als goudmijnaandelen soms beter hebben gepresteerd tijdens perioden van marktstress, hoewel dergelijke resultaten niet gegarandeerd zijn en kunnen variëren afhankelijk van de bredere macro-economische dynamiek. De onderstaande grafiek toont historische perioden waarin goud en goudmijnaandelen relatief sterk waren tijdens marktcorrecties. Dergelijke rendementen uit het verleden mogen echter niet worden geïnterpreteerd als een betrouwbare indicator voor toekomstige resultaten.

Bron: VanEck, World Gold Council.

In de eerste maanden van 2025 is de belangstelling voor goudmijnaandelen weer toegenomen, waarbij de VanEck Gold Miners ETF (GDX) een aanzienlijke kapitaalinstroom heeft ontvangen. Deze stromen weerspiegelen het veranderende beleggerssentiment, maar mogen niet worden gezien als een garantie voor toekomstige rendementen.

Verbeterd beheer

Goudmijnaandelen spelen in op de goudprijs, maar ze zijn veel meer dan dat. In het verleden deden goudmijnbedrijven aan moedwillige waardevernietiging. Tijdens de laatste haussemarkt, die eindigde in 2011, leenden mijnbouwbedrijven veel om nieuwe ontwikkelingen te financieren en goud te winnen uit mijnen van lage kwaliteit. Nadat de goudprijs was gedaald, werden ze gedwongen om afschrijvingen aan te kondigen.

Maar sindsdien hebben ze geleerd om de kosten onder controle te houden. In feite zijn de kosten van goudmijnbedrijven al meer dan 10 jaar lang veel minder gestegen dan de goudprijs, die op zijn minst verdubbeld is. Ondanks de scherpe stijging van de goudprijs, vooral na 2020, zijn mijnbouwbedrijven aanzienlijk achtergebleven, waarschijnlijk als gevolg van de aanhoudende kapitaal- en operationele uitdagingen die tussen 2011 en 2015 te zien waren. Dit verschil kan wijzen op een potentiële waardekans als mijnbouwaandelen uiteindelijk weer dichter bij het rendement van goud komen te liggen. Dit is echter een aanname en het is mogelijk dat dit niet waar blijkt te zijn, omdat structurele problemen of marktdynamiek kunnen blijven wegen op de waarderingen van mijnbouwers.

Goudmijnpremie/korting op goud

Bron: Scotiabank. Gegevens per februari 2025.

Goudmijnexploitanten vergroten hun winstmarges, genereren contant geld en beginnen met de inkoop van eigen aandelen. Bovendien hebben veel bedrijven een sterke balans. Toch worden ze nog steeds verhandeld tegen waarderingen die onder de historische gemiddelden liggen. Waarderingscijfers zoals de koers-naar-vrije kasstroom (P/FCF) en de koers-winstverhouding (P/E) blijven onder het 12-maands voortschrijdend gemiddelde.

Waarderingen liggen nog steeds onder langetermijngemiddelden

Bron: Gegevens van Morningstar.

Goudmijnexploitanten onderscheiden zich van goud omdat het operationele bedrijven zijn die beïnvloed worden door bedrijfsspecifieke factoren zoals managementbeslissingen, productie-efficiëntie, regelgevende omgevingen en geopolitieke risico's. Terwijl goud een passieve belegging is die wordt aangedreven door macro-economische trends, voegen mijnbouwbedrijven een extra laag van blootstelling toe aan operationeel rendement en kostenstructuren.

Een ondersteunende macro-economische achtergrond

Het rendement van goudmijnaandelen wordt van nature beïnvloed door het verloop van de goudprijs. Macro-economisch gezien blijven factoren zoals inflatiezorgen en het beleid van de centrale banken zorgen voor voorzichtig optimistische vooruitzichten voor goud, hoewel de belegging onderhevig blijft aan volatiliteit. Centrale banken blijven netto kopers, met 2023 als recordjaar voor de vraag vanuit de officiële sector. Deze trend heeft zich uitgebreid tot 2024 en begin 2025, wat het institutioneel vertrouwen in goud als waardeopslag op de lange termijn onderstreept.

Tegelijkertijd draagt de handelsoorlog bij aan een volatieler mondiaal klimaat. Deze ontwikkelingen kunnen de argumenten voor goud en, bij uitbreiding, goudmijnaandelen ondersteunen. Bovendien hebben recente inspanningen om de transparantie rond de wereldwijde goudreserves te verbeteren, waaronder audits van holdings in Fort Knox en Londen, de markt geloofwaardiger gemaakt, waardoor de gepercipieerde risicopremie voor goudmijnbedrijven mogelijk is gedaald.

Waardevolle portefeuillediversificatie

Vanuit het oogpunt van een belegger kunnen goudmijnaandelen een nuttige diversificatie vormen in een bredere aandelenportefeuille, vooral in een tijd van onzekerheid op de aandelenmarkten. Historisch gezien zijn goudmijnaandelen erg gevoelig voor veranderingen in de goudprijs, en presteren ze soms beter dan het metaal zelf tijdens langdurige bullmarkten. Ze hebben echter ook de neiging om minder goed te presteren tijdens een neergang, wat hun blootstelling aan bewegingen van de goudprijs weerspiegelt. Resultaten uit het verleden vormen geen indicatie voor toekomstige resultaten. De onderstaande tabel toont de lage correlatie van de twee VanEck goudmijnexploitanten UCITS ETF's met de MSCI World Index van wereldwijde aandelenkoersen. Deze lage correlatie suggereert dat goudmijn-ETFs anders kunnen presteren dan wereldwijde effecten, wat mogelijk kan helpen om de algehele volatiliteit van de portefeuille te verminderen tijdens perioden van marktstress. Ze brengen echter ook aandelenachtige risico's met zich mee, en beleggers moeten hun portefeuilledoelstellingen en risicotolerantie dienovereenkomstig beoordelen.

Lage prijscorrelaties met aandelen

Bron: Gegevens van Morningstar.

Een betere manier om in te spelen op de rally?

Toen de VanEck Gold Miners UCITS ETF in 2015 werd geïntroduceerd, was het de bedoeling om beleggers een gediversifieerde blootstelling aan goudmijnaandelen te bieden. De vroege prestaties werden getemperd door zorgen over kapitaaldiscipline in het verleden binnen de sector. De recente instroom in de ETF kan wijzen op hernieuwde belangstelling van beleggers, hoewel het sentiment voor mijnbouwaandelen gevoelig kan blijven voor markt- en operationele ontwikkelingen.

Terwijl goud schittert in een tijd van marktvolatiliteit, zijn er goede redenen om te denken dat goudmijnbedrijven een betere manier kunnen zijn om op de rally in te spelen. Er moet echter worden opgemerkt dat, hoewel goudprijzen en mijnbouwbedrijven nauw met elkaar verbonden zijn, beleggen in mijnbouwbedrijven extra lagen van risico en complexiteit met zich meebrengt en dat beleggers alle risicofactoren in overweging moeten nemen voordat ze beleggen.