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Perché siamo rialzisti su ATOM

30 agosto 2022

 

Si noti che VanEck detiene posizioni nel token ATOM descritto di seguito.

Sulla base della nostra analisi del flusso di cassa scontato del valore potenziale dell'ecosistema Cosmos nel 2030, siamo giunti a un obiettivo di prezzo di 140 dollari per il token ATOM, con un ribasso di 1 dollaro. Con il prezzo di ATOM a 10 dollari al 2/8/2022, apprezziamo i pronostici di 14-1 presentato e crediamo che questa sia un'opportunità di acquisto per il token. Queste previsioni sono soggette a cambiamenti e i risultati effettivi nel 2030 potrebbero essere totalmente diversi.

Per arrivare alle ipotesi del modello, abbiamo ritenuto utile rispondere alle seguenti domande:

Introduzione a Cosmo Hub: Che cos'è il livello 0?

Una blockchain per smart contract di livello 1 come Ethereum è semplicemente una piattaforma aziendale che ospita applicazioni decentralizzate e consente pagamenti tra utenti. Ethereum genera entrate addebitando ai distributori di smart contract delle tariffe di archiviazione e imponendo un pedaggio agli utenti che inviano transazioni o utilizzano gli smart contract distribuiti. Concettualmente, queste basi di clienti possono essere segmentate in componenti B2B e B2C, in cui i distributori di smart contract sono considerati come imprese e gli utenti finali della blockchain come consumatori. Ethereum affitta uno spazio di archiviazione sicuro a queste aziende per ospitare la loro impresa e vende il blockspace agli utenti che possono interagire con queste aziende o inviare fondi. Questo semplice modello di business, con alcune modifiche, definisce la maggior parte delle blockchain di livello 1.

La blockchain di livello 0 come Cosmos Hub, Polkadot e Avalanche sono invece modelli B2B altamente specializzati. I clienti principali sono altre blockchain e il prodotto fornito è la sicurezza. In sostanza, una blockchain di livello 0 è un tipo di software che coordina una rete di computer in cui le blockchain ospitate possono distribuire i loro dati e la loro logica per farli eseguire per effettuare transazioni. Ciò consente alla blockchain ospitata, o catena (di sicurezza) per consumatori, di eseguire la propria suite di funzioni e applicazioni in un ambiente protetto dalla sicurezza del livello 0. Poiché le catene per consumatori si distribuiscono come logica blockchain sui livelli 0 piuttosto che come codice smart contract su un livello 1, sono libere di creare ambienti personalizzati per le loro applicazioni ospitate.

Per garantire che i computer del livello 0 siano onesti, ogni computer della rete deve offrire una garanzia, o "partecipazione", costituita dai token del livello 0. Se un computer agisce in modo malevolo o non esegue correttamente la logica della blockchain ospitata, il computer, chiamato validatore, può perdere una parte o l'intera partecipazione. Questo modello di sicurezza è definito "proof of stake" (PoS). In effetti, i livelli 0 stanno esternalizzando la sicurezza delle blockchain host per consentire a ciascuna blockchain di concentrarsi sul proprio modello di business. Le commissioni di sicurezza possono essere pagate dalle catene di consumatori attraverso una serie di meccanismi diversi, tra cui il noleggio di uno dei pochi posti di sicurezza su un livello 0, la raccolta di una parte delle commissioni di transazione, la ricezione di premi inflazionistici da parte delle catene di consumatori o un'altra combinazione di questi meccanismi. Poiché i livelli 0 sono protetti da validatori supportati da token di partecipazione, il valore della sicurezza passa attraverso tali token.

Il mercato di riferimento di Cosmos Hub è costituito dalle blockchain che compongono l'ecosistema di blockchain Cosmos. 48 delle 49 blockchain che popolano "il Cosmo" sono scritte utilizzando il Cosmos Software Development Kit (SDK). Rilasciato da una start-up di blockchain chiamata Tendermint nel gennaio 2018, il Cosmos SDK è il framework blockchain più popolare in termini di numero di distribuzioni. Le catene di Cosmos SDK includono Binance Smart Chain, Thorchain, Oasis, OkEx, Terra e la catena Cronos di Crypto.com.

L'SDK Cosmos è un framework modulare che consente agli sviluppatori di creare blockchain proof of stake (PoS). Invece di dover scrivere ogni componente di una blockchain da zero, gli sviluppatori possono scegliere e modificare i componenti dell'SDK Cosmos per assemblare la propria blockchain. Il cuore dell'SDK Cosmos è il motore di consenso noto come Tendermint Core. Tendermint, utilizzata nella blockchain di Terra, si è dimostrata estremamente robusta sotto l'estrema pressione del collasso di Terra. Sebbene il valore delle monete di Terra e Luna sia crollato a causa del panico, la blockchain di Terra basata su Tendermint è rimasta pienamente operativa durante l'intera crisi.

Probabilmente, il componente più importante e rivoluzionario dell'SDK Cosmos è il modulo IBC. Utilizzando l'IBC, le blockchain separate del Cosmos SDK possono aprire canali di comunicazione per lo scambio di dati, messaggi, token e altri asset digitali. La tecnologia di comunicazione permissionless e trustless di IBC risolve molti dei problemi presentati dalle soluzioni di comunicazione affidabili che hanno portato al furto di oltre 1 miliardo di dollari di fondi attraverso gli hacking dei bridge. L'IBC non consente solo il trasferimento degli asset tra le catene, ma anche la combinabilità tra catene. La combinabilità è la capacità delle applicazioni di comunicare tra loro senza problemi. Questo permette alle applicazioni su Ethereum di lavorare insieme per creare una super applicazione il cui edificio combinato è più grande dei singoli componenti.

Un esempio di questo concetto è l'abbinamento di un'applicazione di protocollo delle opzioni con un'applicazione DEX. L'applicazione DEX potrebbe incorporare nella propria applicazione una funzione che consenta a un fornitore di liquidità di avere automaticamente la copertura della propria posizione di liquidità utilizzando il protocollo delle opzioni. In sostanza, è stata creata la capacità di comporre un prodotto strutturato. Gli utenti possono risparmiare sia tempo che spese per il gas e ottenere la capacità di copertura, mentre ogni costruttore di applicazioni ha solo bisogno di comprendere il rispettivo prodotto, aggiungendo tuttavia nuovi casi d'uso. Di conseguenza, sia le imprese che i consumatori ne traggono vantaggio.

Molti progetti scelgono di entrare in Cosmos diventando blockchain autonome, perché essere una catena sovrana migliora la capacità di ogni catena di offrire un ottimo prodotto e un'esperienza utente più amichevole. IBC consente a queste blockchains specifiche per applicazione (ASB, application specific blockchain) di collaborare in modo fluido e sicuro utilizzando un passaggio di messaggi sicuro e trasferimenti di asset sicuri. Questa capacità darà vita a nuovi casi d'uso per la tecnologia blockchain e a un potenziale aumento delle capacità di elaborazione della blockchain. L'IBC è una componente così importante della futura comunicazione blockchain che i recenti progressi hanno portato l'IBC al di fuori di Cosmos per connettersi sia a NEAR che a Polkadot. Il team che sta realizzando queste connessioni IBC extraterrestri, Composable Finance, sta attualmente lavorando per connettere IBC anche a ETH e si dice che IBC potrebbe essere aggiunto alla roadmap di Ethereum 2.0 in futuro.

Perché il protocollo di comunicazione cross-chain è così complesso?

Comprendere come funziona la comunicazione cross-chain e perché l'IBC sia diverso aiuta a capire perché l'IBC sia così importante e rivoluzionario. Le blockchain hanno grandi difficoltà a fidarsi dei dati introdotti dall'esterno, perché sono progettate come sistemi a ciclo chiuso che utilizzano complessi processi matematici per verificare le informazioni che circolano all'interno dei loro domini. Per questo motivo, l'introduzione di dati dall'esterno richiede un'ampia verifica ed entità informatiche per comprovare la veridicità e l'esistenza dei dati. Chainlink, ad esempio, incentiva una rete di fornitori di dati a portare i dati da fonti offchain alle blockchain combinando prove di validità dei dati con incentivi economici legati alla fornitura di dati affidabili e dimostrabilmente corretti. Se un fornitore di dati presenta dati non corretti viene penalizzato, mentre se i dati sono corretti riceve una ricompensa. Portare i dati da archivi centralizzati di fiducia alle blockchain utilizzando questi principi economici e matematici è un'impresa probabilmente degna di un premio accademico. Tuttavia, l'introduzione di dati tra blockchain si è rivelata ancora più complessa.

Il passaggio di dati tra blockchain è esponenzialmente più difficile perché la maggior parte delle blockchain ha un design diverso, che rende la certezza di ciò che sta avvenendo su una catena molto difficile da dimostrare a un'altra catena. Ciò è dato dal fatto che, a seconda del tipo di meccanismo di consenso della blockchain, non tutte le transazioni su di essa sono immediatamente considerate definitive e irreversibili. Analogamente, esistono diversi meccanismi con cui ogni catena dimostra la validità delle transazioni. Ad esempio, il consenso di Ethereum attualmente funziona sulla base del presupposto che le transazioni sono considerate definitive solo con un'alta probabilità fino a quando il blocco in cui sono incluse non viene costruito da un numero sufficiente di blocchi successivi pieni di transazioni.

D'altra parte, le blockchain Cosmos che utilizzano il motore di consenso Tendermint hanno un valore finale istantaneo una volta che le transazioni sono incluse in un blocco. La conseguenza di questi due diversi meccanismi di consenso è che ogni catena, Ethereum e Cosmos, ha difficoltà a fidarsi di ciò che sta accadendo sull'altra catena con una certezza sufficiente per rischiare di inviare beni, trasmettere messaggi o inviare dati. Per risolvere il problema del collegamento tra questi due ecosistemi, è stato adottato un meccanismo goffo e relativamente poco sicuro. Si tratta di un ponte multi-firma che si basa su un insieme di parti fidate che verificano ogni catena e si assumono il rischio di un mancato trasferimento degli asset. Questo popolare meccanismo di bridging è tutt'altro che ottimale, in quanto richiede troppo tempo per molti casi d'uso importanti a livello di cross-chain e comporta enormi rischi per gli utenti a causa di hacking ed errori di comunicazione.

Sveliamo l'ingrediente segreto dell'IBC

L'IBC è una tecnologia superiore che si basa su diversi componenti unici abilitati dall'SDK Cosmos alla base di ogni catena Cosmos. In primo luogo, ogni catena Cosmos condivide il motore di consenso Tendermint, dove la finalità è istantanea. Una volta prodotto un blocco, le transazioni in esso contenute sono irreversibili. Grazie a questa comunanza, le controparti offchain, chiamate light client, sono in grado di interrogare e campionare rapidamente lo stato attuale di ciascuna blockchain. I light client sono computer utilizzati da applicazioni o blockchain per comprendere la storia recente di un'altra blockchain. Questi light client capiscono cosa sta accadendo su ogni blockchain semplicemente provando che il codice matematico che ogni blockchain usa per collegare insieme i suoi blocchi, la sua storia di transazioni, è corretto. I light clienti utilizzano quindi questo codice per dedurre la storia recente delle transazioni di ciascuna blockchain. L'utilizzo dei light client risolve il primo problema della fiducia e della prova di ciò che accade in ogni blockchain. Ora, poiché i light client consentono a una blockchain di capire cosa sta accadendo su un'altra blockchain, l'architettura IBC consente a ciascuna blockchain di eseguire attività su un'altra blockchain senza dover ricorrere a una terza parte fidata.

In IBC, l'interazione cross-chain non avviene tramite la messaggistica diretta tra le catene. Quando una catena A desidera interagire con la catena B, impegna l'azione desiderata nel proprio blocco finalizzato con un messaggio specializzato. Quindi, una terza parte non fidata, chiamata relayer, che cerca questo tipo di messaggi, rimanda il messaggio specializzato osservato all'altra catena. Successivamente, la catena B esegue l'azione desiderata dalla catena A e finalizza il risultato di tale azione in un blocco finalizzato sulla catena B attraverso un messaggio specializzato. Il relayer raccoglie quindi l'azione della catena B e ne trasmette la conferma alla catena A. Di conseguenza, entrambe le blockchain hanno concordato un'azione e l'hanno inserita nei rispettivi registri cronologici senza l'intervento di una parte fidata. Anche questa azione è stata eseguita senza soluzione di continuità e con estrema rapidità, in pochi secondi. Si tratta probabilmente della tecnologia più potente oggi esistente, perché unifica le blockchain in Cosmos, risolvendo i problemi di scalabilità e consentendo casi d'uso complessi.

Flussi di pacchetti IBC

Flussi di pacchetti IBC

Fonte: ibcprotocol.org

In che modo ATOM matura valore

Sebbene l'SDK di Cosmos consenta ai codificatori di creare blockchain PoS a partire da software open source e di utilizzare l'IBC per collegarle, ogni blockchain deve comunque proteggere autonomamente grandi quantità di asset digitali di valore elevato. Nel modello di sicurezza PoS, infatti, la sicurezza di una blockchain è pari al valore economico della partecipazione dei validatori della catena. Le catene nascenti in Cosmos sono attualmente costrette a pagare premi in token altamente inflazionati ai validatori o ad aumentare la probabilità di attacchi hacker alle loro catene. Nessuna delle due opzioni è ottimale e l'ecosistema Cosmos necessita chiaramente di un fornitore di sicurezza ben capitalizzato.

Cosmos Hub adempirà ai suoi compiti di sicurezza, denominati "Interchain Security", affittando il suo set di validatori ad alto valore, supportati da token ATOM, per proteggere le blockchain in fase di sviluppo. Il Cosmos Hub ha 175 validatori, che collettivamente hanno puntato 193 milioni di token ATOM, per un valore di poco superiore a 2 miliardi di dollari. Un hacker che voglia attaccare economicamente Cosmos Hub dovrà spendere molto di più di questa cifra per violare Cosmos Hub e le blockchain ospitate. Sebbene il modello economico preciso di tale prezzo di sicurezza e la sua tabella di marcia non siano stati consolidati a causa di un ampio disaccordo tra le parti interessate, i ricavi deriveranno dalla transazione delle blockchain ospitate e dai premi (di sicurezza) inflazionistici di tali blockchain. Man mano che Cosmos Hub progredisce, potrebbe diventare la spina dorsale dell'IBC, funzionando come elemento protetto per i dati della catena trasversale che passano attraverso l'IBC e raccogliendo i pedaggi da questi messaggi. All'inizio, Cosmos Hub agirà come un ambiente di sicurezza autorizzato in cui tutti i validatori dovranno convalidare le catene di consumatori ospitate. L'onboarding delle catene di consumatori si svolgerà tramite votazione online della comunità utilizzando i token ATOM. Dopo un futuro potenziamento di Cosmos Hub, le catene di consumatori che desiderino la sicurezza dell'Hub potranno eseguire l'onboarding senza autorizzazione e ogni validatore selezionerà le catene da proteggere.

La nostra tesi rialzista sull'ATOM di Cosmos si basa su:

  • La potenza dell'SDK Cosmos
  • L'importanza rivoluzionaria IBC
  • Il chiaro adattamento al mercato del prodotto Cosmos Hub
  • Forte accumulo di valore dei token

Riteniamo che la facilità d'uso dell'SDK Cosmos e la comunicazione senza soluzione di continuità dell'IBC consentiranno la nascita di 5.000 blockchain Cosmos entro l'anno 2030. Di conseguenza, ci sarà un ampio mercato per il modello B2B di Cosmos Hub per assicurarsi i clienti. Poiché Cosmos Hub offrirà una maggiore sicurezza a un prezzo più accessibile di quello che la maggior parte delle catene in fase di avviamento può fornire da sole, molte catene Cosmos affitteranno la sicurezza da Cosmos Hub.

Le nostre riserve su ATOM derivano dalla discutibile tokenomics, dalla concorrenza e dalle dispute tra sviluppatori chiave. L'inflazione del token ATOM secondo il suo attuale modello economico è mirata all'incirca al 13%, il che potrebbe essere troppo alto per sostenere una forte rivalutazione del prezzo del token nel lungo periodo. Allo stesso tempo, diverse blockchain nell'ambiente Cosmos hanno guadagnato forti community e slancio economico. Queste catene, come Juno, EVMOS, Osmosis e Axelar, hanno espresso il desiderio di diventare esse stesse hub di sicurezza. Se decidessero di competere nel mercato della sicurezza interchain, ciò ridurrebbe chiaramente la quota di mercato e il potere di determinazione dei prezzi di Cosmos Hub. Al contempo, i principali collaboratori di ATOM sono distribuiti tra più di sette entità diverse con idee differenti sul futuro del Cosmos Hub. Il risultato di questa dinamica sono stati contenziosi pubblici su Twitter tra le figure chiave che hanno costruito Cosmos Hub e ritardi nell'esecuzione a causa dell'ambiente altamente conflittuale.

Ipotesi del modello

In base alle nostre ipotesi di base per le stime a lungo termine sulla penetrazione delle criptovalute, vediamo un potenziale di crescita dell'ecosistema Cosmos di oltre 100 volte la sua valutazione attuale entro il 2030, con un ribasso di 1 dollaro. Di conseguenza, stimiamo che il valore di Cosmos Hub sarà pari a 160 volte la sua attuale capitalizzazione di mercato entro il 2030. Questo valore è stato calcolato utilizzando una stima dei ricavi basata sul MEV, sui pedaggi delle transazioni, sugli airdrop dell'ecosistema e sui pagamenti di sicurezza inflazionisti ricevuti dalle blockchain dei consumatori di Cosmos Hub e moltiplicato per un multiplo del flusso di cassa libero (FCF) pari a 33,37. Il multiplo dell'FCF è stimato sulla base di un tasso di crescita terminale del FCF del 3,6% e di un rendimento dell'FCF del 6,6%. Per trovare il prezzo dei token nel 2030, il valore della catena di 540 miliardi viene ripartito tra i 609 milioni di token ATOM disponibili nel 2030. L'offerta di ATOM nel 2030 è stimata utilizzando la cifra odierna di 302,3 milioni e un tasso di inflazione target del 13% con un tasso di decelerazione stimato del 10% all'anno. Scontando quel prezzo al giorno d'oggi con un tasso di sconto del 26%, si arriva a un prezzo odierno di 139,62 dollari.

Queste drastiche stime derivano dalla nostra previsione che le blockchain pubbliche regoleranno le transazioni, coordineranno le attività del mondo reale e ospiteranno i dati per diversi settori chiave del mercato finale. Si ipotizza quindi che le blockchain cattureranno una parte dei ricavi e del valore monetario ospitati sui sistemi di pagamento delle criptovalute. Le nostre proiezioni per le criptovalute partono da ipotesi sui mercati finali dei casi d'uso più fattibili. Le applicazioni più logiche della tecnologia blockchain possono essere suddivise in tre categorie distinte: finanza, banche e pagamenti; metaverso e giochi; infrastruttura web.

Nella nostra prima categoria, "finanza, banche e pagamenti", prevediamo che, grazie a significativi risparmi sui costi di back-end e del personale, il 10% delle transazioni del settore dei servizi finanziari, compresi i servizi bancari commerciali e al dettaglio, la finanza commerciale, gli scambi finanziari, la gestione patrimoniale e i pagamenti transfrontalieri, sarà regolato utilizzando blockchain pubbliche entro l'anno 2030. Di conseguenza, il 10% dei ricavi di queste attività sarà monetizzabile tramite blockchain con smart contract. Di conseguenza, osserviamo che, grazie a vari meccanismi di monetizzazione del valore sulle transazioni, le blockchain stanno maturando l'1% di questi ricavi monetizzabili. Secondo le nostre proiezioni, il fatturato annuo di questo mercato finale sarà di circa 11.700 miliardi di dollari entro il 2030 e quindi calcoliamo che le blockchain pubbliche monetizzeranno 11.700 miliardi di dollari di questo fatturato ogni anno.

Per quanto riguarda il metaverso e il settore del gioco, riteniamo che le blockchain pubbliche siano il livello ideale di regolamentazione e archiviazione per i depositi globali immutabili di identità digitali, grafici sociali, attività di gioco e diritti di proprietà degli asset digitali. Di conseguenza, prevediamo che entro il 2030 il 50% di questi mercati finali sarà regolato su blockchain pubbliche con smart contract. Analogamente, stimiamo che le blockchain saranno in grado di captare il 2% dei ricavi regolati sulla catena attraverso le commissioni di transazione. Prevediamo che il metaverso e il settore dei videogiochi saranno un mercato da 4.100 miliardi di dollari entro il 2030, pertanto i ricavi della blockchain da questo segmento saranno pari a 82 miliardi di dollari all'anno.

Si noti che ciò non è in alcun modo garantito e che, a causa dell'elevata volatilità delle criptovalute, queste previsioni possono cambiare ogni giorno.

Infine, riteniamo che la blockchain pubblica sia il meccanismo ottimale per coordinare e fornire a livello globale servizi di infrastruttura digitale commerciali e di vendita al dettaglio, come l'archiviazione dei dati nel cloud, il calcolo nel cloud e altre attività SaaS. Classifichiamo questi tipi di attività per l'uso delle criptomonete come parte dell'infrastruttura Web. Prevediamo che il 10% di questi servizi sarà allocato utilizzando blockchain pubbliche nel 2030 e stimiamo che le blockchain otterranno ricavi l'1% dei ricavi dell'infrastruttura Web distribuita su di esse. Con un fatturato totale dell'infrastruttura Web che dovrebbe essere di 2.000 miliardi di dollari, calcoliamo 20 miliardi di dollari di fatturato annuo per la blockchain attraverso i pedaggi delle transazioni.

Il ruolo dei market-maker nelle criptovalute

In particolare, nelle nostre stime di lungo periodo dei ricavi da blockchain, riteniamo che una parte significativa dei ricavi deriverà dalla cattura del valore di MEV. MEV, o valore estraibile massimo, è la quantità di denaro che può essere ricavata ordinando le transazioni su ogni blocco. Poiché la maggior parte delle blockchain non ordina le transazioni in base al first-in-first-out, ma in base alla disponibilità a pagare per l'inclusione nel blocco e per l'ordine all'interno del blocco stesso, i trader possono guadagnare un enorme valore ottenendo la posizione ideale. In questo modo, i trader che inseriscono la loro transazione davanti, dietro o a cavallo di altri ordini, possono ottenere profitti di arbitraggio. Di conseguenza, i trader sono disposti a pagare i validatori per ottenere un posizionamento migliore, mentre i validatori a loro volta rimettono questi pagamenti ai token staker che sostengono i validatori. La capacità di ottenere lo slot in coda che massimizza il profitto è stata democratizzata nel tempo da meccanismi come Flashbots, Skip Protocol, e Jito Labs. Ognuna di queste aziende offre patch di software blockchain per i validatori per mettere all'asta la priorità di ordinazione al miglior offerente in un'asta sigillata. In questo modo si crea un meccanismo di bilanciamento che distribuisce equamente i profitti dai trader agli operatori dell'ecosistema blockchain. Secondo i nostri calcoli, il MEV è direttamente correlato alla quantità di attività, o valore totale bloccato (TVL), detenuta su una blockchain. Pertanto riteniamo che, man mano che le blockchain si espandono per contenere un maggior numero di asset digitali, il MEV si apprezzerà di conseguenza. Tuttavia, ci aspettiamo che la volatilità degli asset blockchain e l'aumento della liquidità diminuiscano, riducendo di conseguenza il vantaggio di MEV rispetto al dollaro nel corso del tempo. Abbiamo calcolato che il MEV è stato in grado di estrarre lo 0,52% di tutti i TVL su Ethereum negli ultimi 12 mesi. Riteniamo che questa cifra di estrazione si ridurrà a circa lo 0,10% entro il 2030 di tutti i TVL in un ecosistema come Cosmos: un rapporto di spesa significativamente più basso di quello applicato dai gestori patrimoniali tradizionali.

La nostra ipotesi sul MEV è basata sul fatto che una parte significativa degli asset mondiali migri verso la blockchain per diventare una rappresentazione tokenizzata del valore. Anche se c'è ancora molto lavoro da fare prima che il sistema finanziario mondiale sia interamente trasferito alla blockchain, vediamo un percorso chiaro per molti asset importanti da spostare sui sistemi di pagamento blockchain. Oltre agli asset digitali nativi come le criptovalute e agli asset del metaverso come gli oggetti digitali in-game e le proprietà virtuali, vediamo un enorme potenziale per gli asset del mondo reale da trasferire alla blockchain. Progetti come Centrifuge stanno tokenizzando i prestiti commerciali garantiti da asset, mentre Avalanche sta digitalizzando le offerte iniziali di contenzioso e Medibloc sta costruendo una blockchain per proteggere le cartelle cliniche personali. Di conseguenza, stimiamo che il 10% di tutti gli asset finanziari mondiali migri verso la blockchain entro il 2030, per un valore pari a circa 60.000 miliardi di dollari. Sulla base di questa ipotesi e della nostra stima dell'estrazione del MEV, quest'ultimo rappresenterebbe 60 miliardi di dollari di entrate potenziali annue per le blockchain.

Il risultato effettivo potrebbe essere completamente diverso nel contesto del rischio di alta volatilità.

Conclusioni

Per collegare le nostre proiezioni sulle blockchain alla maturazione del valore del token ATOM, ipotizziamo che le blockchain dell'ecosistema Cosmos rappresentino il 33% di tutte le blockchain future e stimiamo che Cosmos Hub garantisca il 50% delle blockchain Cosmos. In seguito, ricaviamo un take rate per ATOM basato sui ricavi delle transazioni, sull'inflazione della sicurezza della catena di consumatori e sui ricavi del MEV. Le attuali aspettative della comunità, non ancora proposte e soggette a una futura votazione della community ATOM, suggeriscono che Cosmos Hub prezzerà la sicurezza al 25% delle transazioni della catena di consumo. Inoltre, vediamo che Cosmos Hub matura anche il 25% dei premi dell'inflazione delle sue blockchain di consumatori. Applichiamo poi la stessa suddivisione tra Cosmos Hub e le sue catene di consumatori per arrivare alla nostra quota di ricavi MEV del 25%. In base alle nostre previsioni di crescita dell'ecosistema Cosmos e all'inflazione, stabiliamo che Cosmos Hub produrrà 21,6 miliardi di dollari all'anno entro il 2030. Poiché queste entrate sono al netto di tutte le commissioni e dei costi di gestione di una blockchain, le classifichiamo come flusso di cassa libero.

Il risultato effettivo potrebbe essere completamente diverso nel contesto del rischio di alta volatilità.

Per motivi di efficienza, risparmio economico ed esperienza utente, esiste un enorme mercato di riferimento per la tecnologia blockchain. Grazie all'affidabilità e alla facilità d'uso dell'SDK di Cosmos e all'interoperabilità illimitata offerta da IBC, riteniamo che una parte sostanziale delle future blockchain pubbliche risiederà in Cosmos. A sua volta, è probabile che Cosmos Hub diventi il livello di sicurezza per una parte significativa delle blockchain dell'ecosistema Cosmos e che acquisisca valore di conseguenza. Il token ATOM di Cosmos Hub si trova pertanto in una posizione privilegiata per catturare una quota sostanziale del valore del mercato pubblico della blockchain e ci aspettiamo che il suo prezzo si comporti secondo queste aspettative.

Volume di transazioni giornaliere per numero di transazioni: confronto tra Ethereum e Cosmos Hub

Volume di transazioni giornaliere per numero di transazioni: confronto tra Ethereum e Cosmos Hub

Volume delle transazioni giornaliere per valore delle transazioni in USD: confronto tra Ethereum e Cosmos Hub

Volume delle transazioni giornaliere per valore delle transazioni in USD: confronto tra Ethereum e Cosmos Hub

Fonte: Dune Analytics, VanEck Research. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri.

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