Le azioni delle società aurifere stanno tornando sotto i riflettori con l’aumento del prezzo dell’oro?

Il contesto degli investimenti nel 2025 è stato caratterizzato da una maggiore incertezza, tra cui l'evoluzione delle dinamiche commerciali che coinvolgono gli Stati Uniti e l'aumento dei rischi geopolitici, che hanno pesato sul sentimento generale del mercato. In particolare, però, l'oro ha brillato, superando per la prima volta nella storia la soglia simbolica di 3.100 dollari l'oncia.

L'oro ha recentemente guadagnato attenzione in quanto gli investitori sono alla ricerca di potenziali coperture contro l'aumento dell'inflazione, le fluttuazioni valutarie e la più ampia volatilità del mercato. I dati storici indicano che sia l'oro sia le azioni del settore minerario aurifero hanno talvolta sovraperformato durante i periodi di stress del mercato, anche se non è possibile garantire tali risultati, a causa della loro variabilità dovuta a dinamiche di macroeconomia più ampie. Il grafico sottostante mostra gli episodi storici in cui l'oro e le azioni minerarie dell'oro hanno registrato una forza relativa durante le correzioni di mercato. Tuttavia, tali performance passate non devono essere interpretate come un indicatore affidabile dei risultati futuri.

Fonte: VanEck, Consiglio Mondiale dell'Oro.

I primi mesi del 2025 hanno visto una rinascita dell'interesse per i titoli minerari auriferi, con il VanEck Gold Miners ETF (GDX) che ha ricevuto afflussi di capitale significativi. Questi flussi riflettono l'evoluzione del sentimento degli investitori, ma non devono essere considerati come una garanzia dei rendimenti futuri.

Gestione migliorata

Sebbene i titoli legati all'estrazione aurifera rappresentino un investimento legato al prezzo dell'oro, hanno un valore superiore. In passato, le società di estrazione dell'oro si sono lasciate andare a una distruzione di valore sfrenata. Durante l'ultimo mercato rialzista legato all'oro, terminato nel 2011, le società che operano nel settore dell'estrazione hanno contratto ingenti prestiti per finanziare nuovi sviluppi ed estrarre oro da miniere di bassa qualità. Dopo il calo del prezzo dell'oro, sono stati costretti ad annunciare delle svalutazioni.

Ma da allora, hanno imparato a tenere sotto controllo i costi. Per oltre 10 anni, i costi delle società di estrazione dell'oro sono cresciuti molto meno di un prezzo dell'oro che è almeno raddoppiato. Nonostante il forte aumento dei prezzi dell'oro, soprattutto nel periodo successivo al 2020, le società di estrazione hanno registrato un notevole ritardo, probabilmente a causa delle difficoltà operative e di capitale riscontrate tra il 2011 e il 2015. Questa divergenza potrebbe suggerire una potenziale opportunità di valore qualora i titoli azionari del settore minerario vengano rivalutati avvicinandosi alla performance dell'oro. Tuttavia, si tratta di un'ipotesi e potrebbe non rivelarsi vera, in quanto i problemi strutturali o le dinamiche di mercato potrebbero continuare a pesare sulle valutazioni dei minatori.

Premio/sconto delle società di estrazione aurifera rispetto al prezzo dell'oro

Fonte: Scotiabank. Dati al febbraio 2025.

I minatori d'oro stanno ampliando i loro margini di profitto, generando liquidità e intraprendendo riacquisti di azioni. Inoltre, molti hanno bilanci solidi. Eppure, continuano a trattare con valutazioni inferiori alle medie storiche. Le metriche di valutazione come i rapporti prezzo-flusso di cassa libero (P/FCF) e prezzo-utile (P/E) rimangono al di sotto della media mobile di 12 mesi.

Le valutazioni sono ancora al di sotto delle medie a lungo termine

Fonte: Dati Morningstar.

I minatori d'oro si differenziano dall'oro perché sono attività operative influenzate da fattori specifici dell'azienda, come le decisioni del management, l'efficienza della produzione, gli ambienti normativi e i rischi geopolitici. Mentre l'oro è un asset passivo guidato dalle tendenze macroeconomiche, i minatori aggiungono un ulteriore livello di esposizione alle performance operative e alle strutture dei costi.

Un contesto macro favorevole

La performance dei titoli minerari auriferi è naturalmente influenzata dalla traiettoria dei prezzi dell'oro. Da un punto di vista macroeconomico, fattori come le preoccupazioni per l'inflazione e le politiche delle banche centrali continuano a delineare una prospettiva cautamente ottimista per l'oro, anche se l'asset rimane soggetto a volatilità. Le banche centrali continuano ad essere acquirenti netti, con il 2023 che segna un anno record in termini di domanda del settore ufficiale. Questa tendenza si è estesa al 2024 e all'inizio del 2025, sottolineando la fiducia delle istituzioni nell'oro come riserva di valore a lungo termine.

Allo stesso tempo, la guerra commerciale in corso sta contribuendo a rendere più volatile l'ambiente globale. Questi sviluppi potrebbero sostenere il caso dell'oro e, per estensione, delle azioni minerarie aurifere. Inoltre, i recenti sforzi per migliorare la trasparenza delle riserve d'oro globali, compresi gli audit delle partecipazioni a Fort Knox e Londra, hanno aggiunto credibilità al mercato, riducendo potenzialmente il premio di rischio percepito dai minatori.

Una preziosa diversificazione del portafoglio

Dal punto di vista dell'investitore, i titoli legati all'estrazione aurifera possono rappresentare un utile elemento di diversificazione in un portafoglio azionario più ampio, soprattutto in un momento di incertezza per i mercati azionari. Storicamente, i titoli legati all'estrazione dell'oro hanno mostrato un'elevata sensibilità alle variazioni del prezzo dell'oro, talvolta sovraperformando il metallo stesso durante i mercati rialzisti prolungati. Tuttavia, tendono anche a sottoperformare durante le fasi di ribasso, riflettendo la loro esposizione a leva ai movimenti del prezzo dell'oro. I rendimenti passati non sono indicativi dei risultati futuri. La tabella seguente illustra la scarsa correlazione dei due VanEck gold miners UCITS ETF con l'indice MSCI World dei prezzi dei titoli globali. Questa bassa correlazione suggerisce che gli ETF minerari sull'oro possono avere una performance diversa rispetto alle azioni globali, contribuendo potenzialmente a ridurre la volatilità complessiva del portafoglio durante i periodi di stress del mercato. Tuttavia, comportano anche rischi simili a quelli delle azioni, e gli investitori dovrebbero valutare di conseguenza i loro obiettivi di portafoglio e la loro tolleranza al rischio.

Basse correlazioni di prezzo con le azioni

Fonte: Dati Morningstar.

Un modo migliore per approfittare del rally?

Quando il VanEck Gold Miners UCITS ETF è stato introdotto nel 2015, mirava a fornire agli investitori un modo per ottenere un'esposizione diversificata ai titoli azionari dell'estrazione dell'oro. La performance iniziale è stata mitigata dalle preoccupazioni dovute alla passata disciplina sul capitale all'interno del settore. I recenti afflussi nell'ETF possono riflettere un rinnovato interesse da parte degli investitori, anche se il sentimento verso le azioni minerarie può rimanere sensibile agli sviluppi di mercato e operativi.

Mentre l'oro brilla in un momento di volatilità del mercato, ci sono valide motivazioni per pensare che le imprese legate all'estrazione aurifera possano rappresentare la soluzione migliore per fronteggiare questa ripresa. Va tuttavia notato che, sebbene i prezzi dell'oro e le società minerarie siano strettamente legati, l'investimento nei minatori introduce ulteriori livelli di rischio e complessità e gli investitori dovrebbero considerare tutti i fattori di rischio prima di investire.