Il mercato rialzista dell'oro resiste alla volatilità di inizio 2026

Approfondimenti mensili sul mercato dell'oro e sull'economia da parte di Imaru Casanova, Portfolio Manager, con il suo punto di vista unico sull'estrazione mineraria e sui benefici dell'oro per il portafoglio.

Questo articolo copre gli sviluppi del mercato fino alla fine di gennaio 2026. Tutte le prestazioni sono espresse in USD. I ritorni possono aumentare o diminuire in base alle fluttuazioni valutarie.

Punti principali:

• Il picco e il calo registrati dall'oro nel mese di gennaio evidenziano la volatilità, ma la tesi del mercato rialzista rimane intatta.
• Nel 2025 la domanda ha raggiunto livelli record, con un forte aumento degli afflussi negli ETF e banche centrali che hanno continuato a essere acquirenti significativi.
• Le società minerarie stanno recuperando terreno, poiché le previsioni di lungo periodo sull’oro più elevate sostengono un potenziale di rivalutazione. 

L'inizio volatile dell'oro nel 2026

L'oro ha avuto un inizio d'anno fenomenale, anche se molto volatile. Le crescenti tensioni geopolitiche in tutto il mondo, in particolare gli sviluppi che coinvolgono il Venezuela, l'Iran e la Groenlandia, insieme alle persistenti minacce di dazi e sanzioni da parte degli Stati Uniti, hanno spinto l'oro oltre i 5.000 dollari l'oncia il 26 gennaio. Il superamento di questo livello psicologico sembra aver scatenato un'ondata di acquisti speculativi. Il 29 gennaio, l'oro era scambiato al massimo intraday di 5.595 dollari l'oncia, quasi 1.300 dollari in più rispetto alla fine del 2025¹. Le cifre si riferiscono al passato e la performance passata non è un indicatore affidabile dei risultati futuri.

Questo tipo di azione sui prezzi ha reso quasi inevitabile una flessione, e i mercati hanno rapidamente trovato un catalizzatore nella nomina di Kevin Warsh come prossimo Presidente della Fed il 30 gennaio. L'oro è sceso del 9% in quel giorno. Warsh è stato inizialmente visto come una scelta più da falco, a sostegno del dollaro americano e generalmente negativa per l'oro, segnalando una politica monetaria potenzialmente meno accomodante in futuro. Detto questo, dopo la reazione iniziale, la probabilità implicita di un taglio dei tassi della Fed è salita leggermente, forse riflettendo i commenti di Warsh che suggeriscono un allineamento con la preferenza del Presidente Trump per tassi più bassi. L'oro ha chiuso il 30 gennaio a 4.894,23 dollari l'oncia, chiudendo il mese in rialzo di 574,86 dollari, pari al 13,31%.

Grafico 1: Prezzo dell'oro a 3 mesi

Fonte: FactSet. Dati al 4 gennaio 2026.

I fattori chiave del prezzo dell'oro rimangono invariati

L'azione dei prezzi di gennaio ricorda sia il ruolo potenziale dell'oro come bene rifugio e alternativa al dollaro USA, sia l'aumento della volatilità che deriva dal trading a livelli record. A nostro avviso, queste forti oscillazioni non dovrebbero distrarre o scoraggiare gli investitori in oro. Le prospettive a lungo termine dell'oro restano sostenute dalle stesse forze che lo hanno guidato nel 2025: Banche centrali e investitori che cercano protezione, diversificazione e de-dollarizzazione nelle loro riserve e portafogli. L'aumento dei rischi geopolitici e delle tensioni commerciali, i timori di inflazione, un dollaro potenzialmente più debole e il rischio di una correzione significativa nei mercati azionari già tesi dovrebbero continuare a sostenere l'oro nel 2026. Sebbene i nuovi massimi saranno probabilmente seguiti da ribassi e periodi di trading con oscillazioni limitate, riteniamo che questo mercato rialzista dell'oro abbia ancora diversi anni davanti a sé.

Il World Gold Council ha pubblicato il suo rapporto sulle tendenze della domanda di oro per il 2025: La domanda totale di oro nel 2025 ha superato per la prima volta le 5.000 tonnellate, per un valore di 555 miliardi di dollari che rappresenta un aumento del 45% rispetto all'anno precedente. I flussi di investimento più consistenti hanno stimolato la crescita complessiva della domanda, con un aumento delle riserve globali di ETF in lingotti d'oro pari a 801 tonnellate, il secondo incremento annuale più significativo mai registrato, mentre la domanda di lingotti e monete ha raggiunto il massimo livello degli ultimi 12 anni. Le banche centrali hanno acquistato 863 tonnellate di oro. Sebbene gli acquisti del settore ufficiale si siano ridotti nel 2025, rispetto al ritmo recente di circa 1.000 tonnellate all'anno, rimangono storicamente elevati e ampiamente diversificati tra le regioni.

I titoli auriferi sono ancora in fase di recupero

I mercati azionari dell'oro hanno avuto poco tempo per assorbire il forte aumento dei prezzi dell'oro nel primo mese del 2026. L'indice MarketVector™ Global Gold Miners Index (MVGDXTR) ha realizzato un forte guadagno del 10,91% nel corso del mese, ma ha comunque sottoperformato il metallo stesso². Questa dinamica evidenzia una caratteristica del settore nell'ultimo decennio: Le azioni dell'industria estrattiva dell'oro sono state costantemente valutate utilizzando ipotesi di prezzo dell'oro in ritardo rispetto al prezzo spot.

Negli ultimi anni, quando i mercati iniziano a credere che i prezzi dell'oro più alti siano sostenibili e adeguano le ipotesi di valutazione di conseguenza, il prezzo dell'oro stesso spesso continua a salire, lasciando le azioni in una persistente modalità di recupero. Quest'anno, tuttavia, stiamo assistendo a un cambiamento notevole. Gli analisti azionari e delle materie prime pubblicano sempre più spesso previsioni sul prezzo dell'oro che non solo indicano prezzi più alti nel 2026, ma ipotizzano anche livelli di prezzo sostenuti o elevati fino al 2028-2029. Questo dovrebbe tradursi in un rafforzamento delle aspettative di consenso per le valutazioni, gli utili e i flussi di cassa in tutto il settore e contribuire a sostenere una rivalutazione da tempo attesa delle azioni del settore minerario aurifero.

Prospettive per le società di estrazione aurifera

Guardando al futuro, la maggior parte delle società di estrazione aurifera pubblicherà i risultati del quarto trimestre 2025 e dell'intero anno, insieme alle previsioni per il 2026, nel mese di febbraio. Anche se i risultati varieranno probabilmente in base a fattori specifici dell'azienda, in particolare per quanto riguarda gli aumenti dei costi previsti nel 2026, ci aspettiamo che emerga un messaggio chiaro e coerente. Anche con prezzi dell'oro più bassi, le società minerarie stanno generando flussi di cassa record con margini solidi, consentendo un aumento dei rendimenti per gli azionisti e accelerando gli investimenti nella pipeline di crescita a lungo termine del settore.

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