L'oro resiste mentre i minatori junior riprendono vigore
16 luglio 2025
Il volo verso la sicurezza spinge l'oro verso nuovi massimi
Gli investitori hanno cercato ancora una volta rifugio nell'oro durante i periodi di turbolenza. Il 13 giugno, c'è stato un rialzo dei prezzi dell'oro a un nuovo massimo storico, 3.432,34 dollari l'oncia1, a causa dell'escalation delle tensioni geopolitiche in seguito agli attacchi israeliani ai siti nucleari iraniani.
Con l'allentamento delle tensioni intorno al conflitto e l'evoluzione dei negoziati commerciali degli Stati Uniti nel corso del mese, i mercati azionari sono rimbalzati, sostenuti da solidi utili aziendali che hanno rafforzato la fiducia degli investitori. L'S&P 500 ha chiuso ai massimi storici il 30 giugno2. L'oro ha resistito nonostante sia stato messo sotto pressione da questo cambiamento di sentimento, chiudendo a 3.303,14 dollari l'oncia il 30 giugno, con un modesto guadagno mensile di 13,89 dollari l'oncia (0,42%). A partire dal 30 giugno, l'oro ha registrato un rialzo del 85,93% negli ultimi cinque anni3. Gli investitori devono tenere presente che le performance passate non sono un indicatore affidabile dei risultati futuri e che l'investimento in oro è soggetto a rischi, tra cui la volatilità e il rischio di investire in risorse naturali.
I titoli dell'oro sovraperformano nonostante i prezzi bassi dei metalli
I titoli azionari del settore dell'estrazione aurifera, rappresentate dal NYSE Arca Gold Miners Index (GDMNTR), sono riusciti ancora una volta a registrare un rialzo (+3,03% a giugno)4,nonostante la performance modesta dell'oro e la forte ripresa dei titoli azionari più ampi. Sia nel 2023 che nel 2024, ogni volta che i prezzi dell'oro hanno oscillato lateralmente senza grande slancio, le azioni dell'oro hanno tendenzialmente registrato forti cali (vedere i grafici sottostanti). Questa contrazione ha inoltre coinciso con il calo dell'interesse degli investitori nei confronti dell'oro, come testimoniato dagli afflussi in uscita degli ETF sull'oro fisico5.
Fonte: Bloomberg. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Tutte le serie sono indicate in USD. I rendimenti sono solo quelli dei prezzi (dividendi esclusi). Ogni linea viene azzerata all'8 marzo 2023. Non sono state applicate ipotesi di copertura valutaria o di leva finanziaria. L'investimento è soggetto a rischi, compresa l’eventuale perdita del capitale. La performance dell'indice non è rappresentativa della performance della strategia. Non è possibile investire in un indice.
Fonte: Bloomberg. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Tutte le serie sono indicate in USD. I rendimenti sono solo quelli dei prezzi (dividendi esclusi). Ogni linea viene azzerata al 1° marzo 2024. Non vengono applicate ipotesi di copertura valutaria o di leva finanziaria. L'investimento è soggetto a rischi, compresa l’eventuale perdita del capitale. La performance dell'indice non è rappresentativa della performance della strategia. Non è possibile investire in un indice.
È incoraggiante vedere che le azioni dell'oro hanno sovraperformato il metallo da metà aprile, nonostante i prezzi dell'oro siano stati relativamente piatti nello stesso periodo.
Fonte: Bloomberg. Le performance passate non sono indicative dei risultati futuri. Tutte le serie sono indicate in USD. I rendimenti sono solo quelli dei prezzi (dividendi esclusi). Ogni linea viene azzerata al 17 aprile 2025. Non vengono applicate ipotesi di copertura valutaria o di leva finanziaria. L'investimento è soggetto a rischi, compresa l’eventuale perdita del capitale. La performance dell'indice non è rappresentativa della performance della strategia. Non è possibile investire in un indice.
Perché le azioni dell'oro stanno guadagnando slancio
La sovraperformance delle azioni dell'oro per noi ha senso. Le società aurifere stanno realizzando margini record agli attuali prezzi dell'oro: non hanno bisogno di prezzi dell'oro più alti per continuare a fornire un forte flusso di cassa libero e, con i costi medi “all-in sustaining” del settore che si aggirano intorno ai 1.600 dollari l'oncia, possono di fatto rimanere redditizie anche con un prezzo dell'oro molto più basso di quello attuale.
Crediamo che un altro fattore di supporto per le azioni dell'oro quest'anno sia la domanda occidentale di investimenti che torna a essere un importante fattore trainante per i prezzi dell'oro, a differenza di quanto avvenuto nel 2023 e nel 2024 quando la domanda delle banche centrali è stata il principale fattore trainante. Le banche centrali e gli investitori asiatici non comprano solitamente azioni dell'oro, invece gli investitori occidentali sì; il loro ritorno sui mercati dell'oro dovrebbe continuare a sostenere la rivalutazione del settore minerario aurifero.
Nonostante la forte performance registrata sino a questo momento dell'anno, le azioni dell'oro sono ancora scambiate a valutazioni storicamente basse. Scotiabank stima che per il suo universo di produttori d'oro senior, i prezzi attuali delle azioni riflettono mediamente uno sconto del 30% rispetto ai prezzi spot dell'oro.6. Pertanto, secondo noi, la continua sovraperformance dei titoli auriferi rispetto al metallo, anche in un contesto di prezzi bassi, è giustificata. Nel frattempo, le società minerarie a piccola capitalizzazione o junior, che negli ultimi anni sono rimaste indietro rispetto all'oro e alle società più grandi, sembra stiano tornando in auge.
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1 World Gold Council. (30.06.2025)
2 Dati Bloomberg. (30.06.2025)
3 World Gold Council. (30.06.2025)
4 FT. (30.06.2025)
5 World Gold Council. (30.06.2025)
6 Scotiabank, "Statistiche mensili sull'oro – luglio 2025".
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