ETF BIZD: Preguntas y respuestas

Durante años, los inversionistas han buscado oportunidades de ingresos, ya que la política de los bancos centrales ha dado lugar a un entorno prolongado de tasas bajas. Las alternativas a los rendimientos históricamente bajos de los bonos gubernamentales se han beneficiado de una mayor demanda por parte de los inversionistas. Las compañías de desarrollo de negocios (BDC, por sus siglas en inglés) son una de esas fuentes alternativas de ingresos que han recibido una atención creciente. Este blog tiene como objetivo responder preguntas frecuentes sobre las BDC y, más específicamente, sobre el fondo cotizado en bolsa (ETF) VanEck BDC Income ETF (BIZD).

• ¿Qué es BIZD y qué son las BDC?
• ¿Por qué son altos los rendimientos de las BDC?
• ¿Por qué es tan alto el índice de gastos de BIZD?
• ¿Qué tipo de volatilidad debe esperarse?
• ¿Cuál es la correlación con otras clases de activos?
• ¿Cómo utilizan apalancamiento las BDC?

¿Cómo pueden los inversionistas comprar ETF de VanEck?

El VanEck Vectors BDC Income ETF (BIZD) es el único ETF que invierte exclusivamente en valores de renta variable de compañías de desarrollo de negocios (BDC)¹. BIZD busca replicar un índice de BDC que cotizan en bolsa, las cuales son un tipo de fondo cerrado, creado originalmente mediante legislación en 1980 con el propósito de impulsar el otorgamiento de crédito a empresas privadas y a empresas públicas con baja liquidez bursátil. Las BDC generan ingresos al otorgar préstamos e invertir en estas empresas utilizando diversas fuentes, como capital, deuda e instrumentos financieros híbridos. En pocas palabras, las BDC proporcionan capital a pequeñas empresas y, a su vez, ofrecen a los inversionistas acceso al potencial de crecimiento e ingresos de empresas privadas que, por lo general, son exclusivas y de difícil acceso. 

¿Por qué son altos los rendimientos de las BDC?

Una característica distintiva de las BDC es su rendimiento históricamente relativamente alto, en comparación con activos tradicionales de ingresos como los valores del Tesoro o la deuda corporativa. Históricamente, los rendimientos de las BDC han sido altos porque invierten en empresas privadas que tienden a tener calificaciones por debajo del grado de inversión o, en muchos casos, no cuentan con calificación. Debido a que estas empresas suelen ser compañías más pequeñas del segmento middle market, las tasas de interés asociadas con sus préstamos tienden a ser más altas para compensar el mayor riesgo crediticio.

Otro factor que contribuye a los altos rendimientos de las BDC es que reciben el tratamiento de compañías de inversión reguladas y no se consideran entidades sujetas a impuestos. A cambio de este tratamiento fiscal favorable, una BDC debe distribuir al menos el 90% de su ingreso gravable a los accionistas en forma de dividendos cada año. Debido a este tratamiento fiscal de traspaso y a la naturaleza de crédito privado de las BDC, históricamente han ofrecido a sus inversionistas en renta variable un potencial de ingresos atractivo, con rendimientos que con frecuencia se acercan a dos dígitos.

¿Por qué es tan alto el índice de gastos de BIZD?

Las BDC, como todas las empresas que cotizan en bolsa, tienen gastos operativos, como nómina y gastos inmobiliarios. Además, muchas BDC son administradas externamente, y la firma de gestión externa por lo general cobra a la BDC una comisión de administración y, en ocasiones, comisiones de incentivo. Debido a una regla de la SEC aplicable a fondos de fondos (como BIZD), existe el requisito de que un fondo de fondos reporte en la tabla de comisiones de su prospecto un índice de gastos total que incorpore los índices de gastos de los fondos subyacentes, incluidas las BDC en las que invierte, como una partida de gasto denominada comisiones y gastos de fondos adquiridos (AFFE, por sus siglas en inglés).

Los AFFE no se devengan diariamente ni se pagan directamente con los activos netos del Fondo. Reflejan la parte prorrateada del Fondo de las comisiones y gastos incurridos por invertir en fondos adquiridos. Los AFFE se reflejan en los precios de los fondos adquiridos y, por lo tanto, están incluidos en los rendimientos totales del Fondo. 

¿Qué tipo de volatilidad debe esperarse?

Debido a la naturaleza de crédito privado de sus inversiones, las BDC pueden experimentar periodos de volatilidad elevada, particularmente en momentos de tensión crediticia. Las acciones de las BDC también están expuestas a la volatilidad general del mercado accionario, ya que las participaciones de las BDC públicas se negocian en bolsas de valores al igual que las acciones de empresas públicas. Otros riesgos relacionados con las BDC que podrían generar volatilidad incluyen, entre otros, el riesgo de apalancamiento, el riesgo del emisor y el riesgo estructural y regulatorio. Debido a estos riesgos, los inversionistas probablemente no deberían considerar a las BDC como un reemplazo total de su exposición tradicional a ingresos. Más bien, las BDC deberían utilizarse para aumentar el potencial de rendimiento de un portafolio de ingresos, en la medida que corresponda con la tolerancia al riesgo del inversionista.

BIZD ofrece acceso en una sola operación a compañías de desarrollo de negocios de EE. UU. que cotizan en bolsa, lo que brinda diversificación en toda la industria y ayuda a reducir la necesidad de realizar análisis crediticio individual de cada BDC. Las medidas de riesgo a tres años de BIZD, como la desviación estándar y la beta, al cierre del mes más reciente, pueden consultarse aquí.

¿Cuál es la correlación con otras clases de activos?

Históricamente, las BDC han mostrado una baja correlación con clases de activos tradicionales como las acciones de EE. UU., los bonos con grado de inversión y los valores del Tesoro. Una asignación a esta alternativa, que con frecuencia está subrepresentada, podría ofrecer el potencial de rendimientos sólidos y diversificados, y representar una oportunidad atractiva para inversionistas que buscan nuevas formas de generar ingresos.

¿Cómo utilizan apalancamiento las BDC?

En 2018, un cambio legislativo, como parte de la Small Business Credit Availability Act, duplicó el límite de apalancamiento para las BDC de una relación deuda-capital de 1:1 a 2:1. Este es un cambio relevante para las BDC porque con frecuencia incorporan el uso de apalancamiento como un medio para mejorar el rendimiento sin aumentar el riesgo crediticio asociado con sus portafolios de inversión. El apalancamiento permite a las BDC ser selectivas con las nuevas inversiones y no verse obligadas a buscar mayor rendimiento invirtiendo en tramos más riesgosos para cumplir sus objetivos de rendimiento. Históricamente, el apalancamiento adicional ha sido beneficioso, ya que ha permitido a las BDC rotar su portafolio hacia inversiones sénior menos riesgosas y alejarse de instrumentos más subordinados.

Sin embargo, un exceso de apalancamiento a veces puede implicar riesgo adicional, especialmente durante periodos de volatilidad, pero debido a que las BDC reciben el tratamiento de compañías de inversión reguladas, deben cumplir restricciones estrictas de apalancamiento que, en comparación con otros negocios generadores de ingresos, podrían ayudar a proteger a los inversionistas de una toma de riesgos excesiva.

¹ Fuente: Morningstar Direct. Al 30/06/2021.