Les hausses de taux et la croissance dans les pays émergents pourraient stimuler les devises

Les récentes hausses de taux sur les marchés émergents reflètent une tendance générale au resserrement, tandis que la plupart des marchés développés continuent de maintenir des taux nominaux bas et des taux réels négatifs. Le marché anticipe actuellement un nouveau resserrement dans presque toutes les économies non asiatiques, les banques centrales réagissant rapidement aux surprises de l’inflation, ainsi qu’à une croissance plus forte que prévu et au développement des marchés du travail. L’avantage de maintenir des rendements réels positifs substantiels est illustré dans le graphique ci-dessous. Les pays émergents ont abordé la récession due à la pandémie avec la souplesse nécessaire pour réagir, et ils ont été en mesure de réduire les taux de manière agressive pour stimuler la croissance. La reprise s’étant installée, tous les assouplissements mis en œuvre ont été effacés. Les marchés développés n’ont pas eu autant de marge de manœuvre pour assouplir les taux et ont maintenu d’autres politiques expansionnistes extraordinaires, malgré une forte croissance économique et des signes d’inflation.

Taux directeurs dans les pays émergents et les pays développés

Source : VanEck Research ; Bloomberg LP
Pondération du PIB en PPA : taux moyen pondéré par le PIB ajusté pour les différents niveaux tarifaires dans chaque pays.

Les pays émergents n’ont pas la même capacité à tolérer une inflation plus élevée que la normale et, au cours des deux dernières décennies, ils ont surveillé de plus près les problèmes de stabilité financière, étant donné leur dépendance à l’égard des financements extérieurs. Les banquiers centraux ont su faire preuve de vigilance dans un contexte d’inflation élevée, maintenant leur crédibilité et leur confiance dans les politiques monétaires conventionnelles pour contenir les anticipations d’inflation. Comme c’est le cas dans le monde entier, les pressions sur les prix ont été largement déterminées par l’offre. En outre, de nombreux pays émergents connaissent une consolidation de la demande, la reprise de la croissance ayant été plus forte que prévu. Si la hausse de l’inflation dans les pays émergents a certainement nui aux rendements des devises émergentes depuis le début de l’année, la hausse de la croissance et la rapidité de l’action des banques centrales pourraient apporter un soutien à l’avenir. En outre, l’écart de taux entre les obligations en monnaie locale des pays émergents et les taux d’intérêt américains, qui était presque à son niveau le plus bas depuis une décennie au début de la pandémie, a augmenté de manière significative cette année.¹ En termes nominaux, l’écart de rendement est passé à environ 4,1 points de pourcentage, contre 3,6 au début de l’année et 3,4 début de 2020. Ce tampon accru fourni par les taux d’intérêt du marché peut également contribuer à soutenir les devises, selon nous.