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Pourquoi les rachats d’obligations du Trésor américain comptent pour les mineurs d’or
21 septembre 2026
L’annonce du rachat d’obligations du Trésor américain a coïncidé avec une hausse du prix de l’or, tandis que les actions des mineurs d’or ont enregistré un mouvement plus important. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs.
Lorsque la Réserve fédérale américaine a relevé ses taux directeurs pour la première fois en trois ans lors de sa réunion du 16 septembre, le cours de l’or est resté globalement stable. Certes, la hausse d’un quart de point était largement attendue. Mais ce qui a compté bien davantage pour l’or, c’est l’annonce, quelques semaines plus tôt, que le Trésor américain allait élargir ses achats de titres d’État à plus longue échéance.
Le jour de l’annonce des rachats, le 19 août, le cours de l’or a bondi de 4,2 %. Les actions des mineurs d’or ont amplifié ce mouvement, avec le VanEck Gold Miners ETF (GDX) en hausse de 9,4 % et le VanEck Junior Gold Miners ETF (GDXJ) de 9,6 %. Les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs. Les chiffres de performance indiqués concernent une seule journée et ne doivent pas être considérés comme représentatifs d’une performance sur le plus long terme.
L’or est, en théorie, sensible aux deux facettes du feuilleton budgétaire et monétaire actuellement en cours aux États-Unis. Les rachats d’obligations ont accentué les inquiétudes concernant le déficit budgétaire américain, la dette publique, l’inflation et le dollar — autant de préoccupations qui, historiquement, tendent à renforcer la demande pour les actifs perçus comme des réserves de valeur.
À l’inverse, des taux d’intérêt plus élevés et un dollar américain plus fort pourraient pénaliser l’or, ce métal ne générant pas de revenu. Le jour de la hausse des taux en septembre, cependant, le cours de l’or est resté relativement stable, clôturant en baisse d’un pour cent à 4 271 dollars l’once troy1.
Or contre mineurs d’or (indiceé à 100) après l’annonce du Trésor
Remarque : les performances passées ne sont pas un indicateur fiable des résultats futurs. Les actions des mineurs d’or ont historiquement affiché une sensibilité plus élevée au cours de l’or que le métal lui-même, les coûts de production s’ajustant plus lentement et les marges pouvant évoluer de manière disproportionnée — dans les deux sens. L’indexation des deux à 100 met en évidence cet effet sur la période. Les actions minières ne sont pas équivalentes à l’or physique et comportent des risques propres à chaque société, opérationnels, de change et politiques. « Or » correspond au cours au comptant de l’or en dollars par once troy (source : or physique). « Mineurs d’or » est représenté par le MarketVector™ Global Gold Miners Index. Il n’est pas possible d’investir directement dans un indice.
Source : VanEck, données Gold Bullion et Morningstar consultées le 17 septembre 2026, période du 18/08/2026 au 16/09/2026
Le programme de rachat du Trésor
L’annonce du Trésor américain en août, selon laquelle il augmenterait la taille maximale de ses rachats de soutien à la liquidité de la limite précédente de 2 milliards de dollars par opération à au moins 4 milliards de dollars, avec effet au 9 septembre, a mis en lumière la détérioration de la situation budgétaire du pays2. En l’occurrence, le montant maximal d’achat a été fixé à 6 milliards de dollars pour la première opération élargie sur le segment des Treasuries de 10 à 20 ans, prévue le 10 septembre.
Bien que l’objectif déclaré du Trésor ait été de fournir un plus grand soutien de liquidité sur les titres nominaux à plus longue échéance, le contexte plus large du marché et des finances publiques n’en demeure pas moins important. Les rendements des Treasuries à long terme ont été sous pression en raison de plusieurs facteurs qui se recoupent, notamment :
- des besoins d’emprunt fédéraux substantiels ;
- l’incertitude entourant la trajectoire future du déficit budgétaire ;
- une offre croissante de titres du Trésor ;
- une inflation persistante ;
- des prix de l’énergie élevés ; et
- l’incertitude sur la politique de la Réserve fédérale.
Les perspectives budgétaires sont devenues encore plus incertaines après que le président Trump a proposé un versement de 5 000 dollars à chaque citoyen américain adulte si les républicains3 conservent le contrôle des deux chambres du Congrès lors des élections de mi-mandat. Les rachats peuvent répondre à des conditions de liquidité spécifiques, mais ils ne résolvent pas directement les pressions budgétaires ou macroéconomiques sous-jacentes.
Implications pour l’or et les actions des mineurs d’or
Pour l’heure, il est clair que les marchés prêtent davantage attention aux rachats d’obligations du Trésor qu’à l’orientation des taux directeurs américains. Au-delà de cela cependant, la performance des actions des mineurs d’or dépend également de variables propres à chaque société et opérationnelles. Ce sont des entreprises levées, complexes sur le plan opérationnel, où la hausse des cours de l’or peut affecter de manière disproportionnée les revenus et les marges des mineurs lorsque les coûts de production s’ajustent plus lentement. Cet effet de levier opérationnel peut jouer dans les deux sens.
Les sociétés minières sont également exposées aux coûts de la main-d’œuvre, du carburant, des équipements et du financement, ainsi qu’aux mouvements de change, à la qualité des réserves, au risque d’exécution et aux évolutions politiques ou réglementaires. Les actions minières aurières ne doivent donc pas être traitées comme équivalentes à l’or physique, même lorsque les deux réagissent aux mêmes évolutions macroéconomiques.
Selon la plupart des indicateurs de valorisation — prix sur flux de trésorerie, prix sur bénéfices, relativement à leur propre historique, relativement à l’or, relativement au marché actions plus large — les actions minières aurières restent fortement décotées à un moment où les entreprises sous-jacentes génèrent certains des flux de trésorerie les plus forts de leur histoire. Pourtant, de telles anomalies peuvent persister longtemps. Les performances passées ne sont pas indicatives des résultats futurs, et les valorisations pourraient rester à leurs niveaux actuels pendant une période prolongée.
PER moyen par année civile par rapport à la moyenne sur 10 ans
Source : données Morningstar – depuis le début de l’année au 15 septembre 2026
Ce que le marché va surveiller
Dans l’intervalle, le cours des actions minières aurières sera probablement influencé par l’évolution de l’or. L’attention restera concentrée sur le programme de rachat, qui en est encore à un stade précoce, les besoins de financement du gouvernement, et sur la question de savoir si le versement proposé de 5 000 dollars se transformera en un projet législatif formel. Les données sur l’inflation et les communications de la Fed seront également suivies avec intérêt.
Pour l’or et les actions minières aurières, l’environnement est mitigé. À long terme, les bénéfices opérationnels au niveau des entreprises pourraient influencer la performance. Pour l’avenir immédiat, les regards restent tournés vers les évolutions budgétaires et monétaires américaines.
1 BullionVault. (2026). Gold price chart. Consulté le 17 septembre 2026 sur bullionvault.com
2 CNBC. (2026, 9 septembre). Treasury Department to buy back $6 billion in longer-term debt, triple the normal level. cnbc.com
3 Kola, P. (2026, 10 septembre). Trump says every adult American will get $5,000 if Republicans win midterms. bbc.com
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