Perspectivas para el cuarto trimestre de 2026: la presión sobre los bonos

Conclusiones clave

• El paradigma para analizar la operación vinculada con la IA está cambiando de un régimen de “restricción de oferta” a uno de “proyección de demanda”.
• Si bien la macrotendencia general de la IA continúa, la operación de IA 1.0 (semiconductores) ha tenido un desempeño significativamente mejor que la operación de IA 2.0 (industrias de apoyo). Como resultado, las empresas de memoria, los neoclouds, los productores independientes de energía (IPP) y las firmas de consultoría de TI han sido castigados.
• Los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro están haciendo que los bonos sean más atractivos y están presionando otras inversiones, como las acciones, aun cuando los fundamentos económicos se mantienen relativamente saludables.
• Los déficits persistentes del gobierno refuerzan el argumento de largo plazo a favor del oro y otros activos reales, a pesar de la volatilidad del mercado en el corto plazo.

La operación de inversión en IA está entrando en una nueva fase, a medida que cambia el marco para evaluarla. A medida que crece la capacidad de cómputo, el enfoque está pasando de las restricciones de oferta a la proyección de la demanda. Esto crea nuevas oportunidades para que los inversionistas evalúen la escala y la sostenibilidad del crecimiento de la inteligencia artificial (IA), al tiempo que dirige una mayor atención a las valuaciones y a la dinámica competitiva.

Al mismo tiempo, el aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro está cambiando el panorama de inversión. Los bonos se están volviendo más atractivos, ya que aumenta la presión sobre las acciones, el crédito privado y otras inversiones, aun cuando las perspectivas económicas generales siguen siendo saludables. Estos acontecimientos refuerzan la importancia de equilibrar la dinámica del mercado en el corto plazo con las tendencias estructurales que creemos que darán forma a la próxima década.

Dónde vemos oportunidades

• Manténgase invertido en inteligencia artificial (IA), pero reconozca el cambio en el panorama. La transición hacia la modelación de la demanda de IA ofrece un marco para evaluar el potencial de crecimiento, mientras que el desempeño desigual en este segmento exige mayor atención a las valuaciones y al posicionamiento competitivo.
• Busque oportunidades de IA más allá de los mercados públicos. Las empresas privadas están captando una proporción creciente de la innovación y la inversión en IA, particularmente a medida que las empresas permanecen privadas por más tiempo.
• Reconsidere la renta fija a medida que los rendimientos se vuelven más atractivos. Los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro a 10 años están haciendo que los bonos sean más competitivos frente a la renta variable y el crédito privado. Un crecimiento económico más sólido, más que la inflación o las preocupaciones crediticias, está impulsando al alza los rendimientos.
• Mantenga exposición a activos reales. El persistente déficit fiscal de EE. UU. respalda nuestra preferencia estructural por el oro y otros activos reales, mientras que las valuaciones atractivas y las distribuciones a los accionistas respaldan oportunidades en acciones del sector energético.
• Mantenga una visión constructiva sobre bitcoin e India. Ambos siguen siendo temas estructurales clave, y las valuaciones más atractivas de India presentan oportunidades a pesar de los obstáculos recientes.