El argumento a favor de los activos reales: uno de los segmentos del mercado con menor participación en los portafolios
17 septiembre 2026
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Puntos clave
- Desde 1997, los inversionistas han destinado aproximadamente 28 dólares a fondos de bonos por cada 1 dólar a fondos de materias primas.
- Las asignaciones a materias primas nunca han superado el 2% de los activos de los fondos y hoy se ubican cerca de 0.9%.
- Los fondos indexados pasivos han reducido discretamente la exposición a activos reales, con el sector energía cayendo de aproximadamente 18% del S&P 500 a cerca de 4%.
Durante tres décadas, los inversionistas han canalizado capital hacia acciones y bonos, mientras en gran medida han ignorado las materias primas y otros activos reales. Al mismo tiempo, el portafolio tradicional de renta variable se ha concentrado cada vez más en un pequeño grupo de empresas financieras y tecnológicas.
Esto genera una configuración poco común: muchos inversionistas mantienen una exposición menos intencional a la economía física en un momento en que la concentración del portafolio ha venido aumentando. Esta es la primera entrega de una serie de cuatro partes sobre activos reales. Comenzamos con la pregunta más sencilla: ¿cómo fue que los inversionistas llegaron a tener tan poca exposición a ellos desde un inicio?
Crecimiento de los fondos de materias primas: US$188 mil millones en tres décadas
Desde julio de 1997, los fondos de bonos gravables de EE. UU. han absorbido aproximadamente US$5.3 billones en flujos netos acumulados. Los fondos de renta variable de EE. UU. han captado alrededor de US$1.1 billones. Los fondos de materias primas han recibido US$188 mil millones, en total, a lo largo de 29 años.
En otras palabras, por cada dólar que llegó a un fondo de materias primas, aproximadamente US$28 se destinaron a un fondo de bonos.
Las materias primas han estado crónicamente subrepresentadas en los portafolios
Flujos netos acumulados por categoría de fondos en EE. UU.
Fuente: Morningstar. Datos al 30 de junio de 2026. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.
Desempeño de las materias primas durante las caídas del mercado
Lo que llama la atención es lo plana que se mantiene la línea a lo largo de toda una generación de mercados. Ese periodo incluye el superciclo de las materias primas de la década de 2000, la operación de reflación posterior a la crisis, el shock inflacionario de 2021 y 2022, y el repunte de los metales que siguió. A lo largo de todo ese periodo, los flujos hacia materias primas nunca mostraron un punto de inflexión y la tenencia de materias primas nunca llegó a convertirse realmente en una parte duradera de los portafolios de los inversionistas.
Comportamiento de los inversionistas en materias primas
Si bien los flujos nos dicen qué están comprando actualmente los inversionistas, las asignaciones nos muestran qué mantienen en sus portafolios. Según esa medida, el panorama es posiblemente peor.
Las materias primas alcanzaron aproximadamente el 2.0% de los activos totales de los fondos, excluyendo los fondos del mercado monetario, en 2011. Entre 2015 y 2019, esa participación había caído a aproximadamente 0.5%. A mediados de 2026, se ubica cerca de 0.9%, después de haber alcanzado brevemente 1.2% a principios de este año.
Categoría de materias primas: % de los activos totales (excl. fondos del mercado monetario)
Fuente: Morningstar. Datos al 30 de junio de 2026.
Sincronizar el ciclo de las materias primas no da resultado
La tenencia de materias primas se comporta como una serie de repuntes, en lugar de una base en ascenso. Los inversionistas tienden a llegar después de que los precios ya se han movido y a salir una vez que el impulso se desvanece. En casi dos décadas de datos, las materias primas nunca han logrado establecer un lugar duradero en la mesa de asignación.
Una asignación de 2% ha sido el límite máximo, y eso abarca todo dentro de la categoría: oro, canastas amplias, materias primas individuales y los fondos que las mantienen.
¿Cómo ha cambiado la tenencia de activos reales?
El problema de subtenencia se ve amplificado por lo que poseen los inversionistas. Los fondos indexados pasivos se encuentran entre los vehículos más ampliamente mantenidos, y sus exposiciones sectoriales han cambiado de forma material con el paso de los años.
Los sectores de activos reales se han reducido estructuralmente como proporción del S&P 500. Energía promedió aproximadamente el 18% del índice en la década de 1980. Hoy se ubica cerca del 4%. Materiales y bienes raíces en conjunto solo agregan algunos puntos porcentuales más. Tecnología se ha movido en la dirección opuesta, de aproximadamente 5% a aproximadamente 28% sobre una base de promedio por década.
Ponderaciones sectoriales históricas promedio del S&P 500
Fuente: VanEck. Datos al 30 de junio de 2026. La década de 2020 refleja el promedio del acumulado del año de 2020 a 2026. La reclasificación de GICS de 2018 trasladó a Alphabet, Meta y Netflix a Servicios de Comunicación, lo que incrementa ese sector en relación con décadas anteriores. Las cifras previas a 1999 son estimaciones derivadas de datos financieros históricos.
Parte de ese cambio refleja modificaciones reales en la composición de la economía estadounidense. Pero otra parte es simplemente el resultado aritmético de la ponderación por capitalización de mercado. Los sectores con desempeño inferior se vuelven más pequeños dentro del índice, independientemente de que su papel económico haya cambiado o no. La consecuencia es que un inversionista que construye un portafolio a partir de un fondo accionario core y un fondo de bonos core parte de una menor exposición a activos reales que en cualquier otro momento de la era moderna, haya sido o no esa su intención.
Por qué los inversionistas deberían diversificar con materias primas
La persistente subasignación podría ser fácil de descartar si el argumento a favor de esta clase de activos se hubiera debilitado; sin embargo, las características históricas de diversificación en gran medida se han mantenido. En los últimos 30 años, las materias primas han mostrado una baja correlación con casi todo lo demás que integra un portafolio.
Las materias primas aportan baja correlación y diversificación
Materias primas: correlación a 30 años frente a renta variable y renta fija
Fuente: VanEck, Morningstar. Correlaciones a 30 años con base en rendimientos mensuales. Datos al 30 de junio de 2026.
Explicación de la correlación de las materias primas
Las materias primas han mostrado una correlación de 0.44 con las acciones internacionales, 0.33 con las acciones de EE. UU., 0.30 con los bonos internacionales, 0.21 con las acciones tecnológicas de EE. UU. y 0.00 con los bonos de EE. UU.
La relevancia de esto ha aumentado a medida que los índices de referencia de renta variable se han vuelto más concentrados. La tecnología de la información por sí sola representaba el 37.9% del S&P 500 al 31 de agosto de 2026, según S&P Dow Jones Indices. Un inversionista que hoy mantiene un fondo de renta variable total de EE. UU. tiene una exposición al riesgo muy distinta de la de quien mantenía el mismo producto hace 20 años, y gran parte de ese riesgo ahora se remonta a un solo tema.
Aunque las correlaciones pueden aumentar con fuerza durante choques de liquidez, en periodos largos, las cifras muestran que las materias primas históricamente se han comportado de manera distinta a las acciones y los bonos que conforman la mayoría de los portafolios, un factor potencialmente importante para quienes asignan activos y buscan diversificación.
¿Los activos reales están subvaluados?
La razón para invertir en activos reales no es simplemente que otros inversionistas no lo hagan. Es que la mayoría de los portafolios ya tienen una amplia exposición a acciones y bonos, y no tanta a los elementos que impulsan la economía física: energía, materiales, materias primas, infraestructura y tierra. Los activos reales aportan al portafolio un conjunto distinto de riesgos y factores de rendimiento, y eso puede ser importante cuando las acciones y los bonos no se comportan como esperan los inversionistas. Después de décadas con una menor exposición a la economía real, podría valer la pena preguntarse si los portafolios han ido demasiado lejos en la dirección opuesta.
Soluciones de VanEck en recursos naturales y materias primas
VanEck cuenta con una trayectoria de más de 50 años invirtiendo en recursos naturales y materias primas, y ofrece a los inversionistas estrategias de gestión activa y pasiva, desde materias primas físicas hasta acciones de recursos naturales. Ofrecemos exposición especializada a sectores individuales y soluciones diversificadas con amplia exposición a distintos sectores e industrias.
| Símbolo | Nombre | Agricultura / tecnología agroalimentaria |
Oro/ metales preciosos |
Metales básicos/ industriales |
Metales estratégicos/ tierras raras |
Energía renovable/ alternativa |
Energía tradicional (petróleo y gas) |
MLP de energía |
Infraestructura | REITs |
| GHAAX/ GHAIX | Global Resources Fund | ■ | ■ | ■ | ■ | ■ | ■ | |||
| CMCAX/ COMIX | CM Commodity Index Fund | ■ | ■ | ■ | ■ | |||||
| CMCI | CMCI Commodity Strategy ETF | ■ | ■ | ■ | ■ | |||||
| INIVX/ INIIX | International Investors Gold Fund | ■ | ||||||||
| CRAK | Oil Refiners ETF | ■ | ||||||||
| EINC | Energy Income ETF | ■ | ■ | |||||||
| GDX | Gold Miners ETF | ■ | ||||||||
| GDXJ | Junior Gold Miners ETF | ■ | ||||||||
| EMET | Copper and Electrification ETF | ■ | ■ | ■ | ||||||
| HAP | Natural Resources ETF | ■ | ■ | ■ | ■ | ■ | ■ | |||
| MOO | Agribusiness ETF | ■ | ||||||||
| NLR | Uranium and Nuclear ETF | ■ | ■ | |||||||
| OIH | Oil Services ETF | ■ | ||||||||
| OUNZ | VanEck Merk Gold ETF | ■ | ||||||||
| PIT | VanEck Commodity Strategy ETF | ■ | ■ | ■ | ■ | |||||
| RAAX | Real Assets ETF | ■ | ■ | ■ | ■ | ■ | ■ | ■ | ■ | ■ |
| REMX | Rare Earth and Strategic Metals ETF | ■ | ||||||||
| SLX | Steel ETF | ■ | ||||||||
| SMOG | Low Carbon Energy ETF | ■ |
Puede encontrar más información, incluido el desempeño reciente y las tenencias actuales, al hacer clic en los nombres de los fondos a continuación:
Global Resources Fund: Enfoque de gestión activa en empresas con ventajas competitivas únicas asociadas con las materias primas tradicionales y con aquellas que lideran el desarrollo de aplicaciones y tecnologías emergentes de recursos.
International Investors Gold Fund: Proceso fundamental comprobado, de abajo hacia arriba, que enfatiza la selección de acciones con base en la experiencia en la industria para acceder a oportunidades en todo el sector de minería de oro.
CM Commodity Index Fund: Fondo de gestión pasiva que ofrece exposición diversificada a materias primas al distribuir su exposición entre múltiples vencimientos y mantener un vencimiento constante por materia prima para mitigar el impacto del rendimiento por rol negativo.
CMCI Commodity Strategy ETF: Fondo cotizado en bolsa (ETF) de gestión pasiva que distribuye su exposición entre múltiples vencimientos para ofrecer exposición diversificada y mitiga el impacto del rendimiento por rol negativo al mantener un vencimiento constante por materia prima.
VanEck Oil Refiners ETF (CRAK): Proporciona exposición a una industria que, en general, podría beneficiarse de precios más bajos del petróleo, un segmento que históricamente ha interactuado de manera distinta con los precios del petróleo y la dinámica del mercado que otros segmentos energéticos.
VanEck Energy Income ETF (EINC): Ofrece exposición a MLP e empresas de infraestructura energética que históricamente han mostrado características de rendimiento atractivas sin la carga de la declaración fiscal K-1.
VanEck Gold Miners ETF (GDX): El primer ETF del país en ofrecer exposición directa a la industria de minería de oro. Históricamente, las mineras de oro han mostrado apalancamiento frente a los precios del oro, lo que puede amplificar los rendimientos cuando los precios suben y las pérdidas cuando bajan.
VanEck Junior Gold Miners ETF (GDXJ): Acceso a mineras junior de oro, incluidas empresas exploratorias más pequeñas o en fase inicial de desarrollo que son responsables de muchos descubrimientos de reservas de oro en todo el mundo.
Copper and Electrification ETF (EMET): Busca captar empresas involucradas en la producción de los metales que hacen posible la transición energética de los combustibles fósiles hacia fuentes y tecnologías de energía más limpias.
VanEck Natural Resources ETF (HAP): Ofrece exposición a empresas globales involucradas en seis segmentos de recursos naturales (incluidos agricultura, energía, metales y energía renovable).
VanEck Agribusiness ETF (MOO): Bien posicionada para atender la creciente demanda, ya que el crecimiento de la población mundial está impulsando una mayor demanda de alimentos y la necesidad de soluciones agrícolas eficientes.
VanEck Uranium and Nuclear ETF (NLR): Acceso a un segmento importante del mercado de energía nuclear, que es una fuente relevante de energía limpia en un punto de inflexión ante el aumento de la demanda.
VanEck Oil Services ETF (OIH): Invierte en empresas con alta liquidez de la industria de servicios petroleros, incluidas empresas nacionales y empresas extranjeras listadas en EE. UU., lo que permite una representación más amplia de la industria.
VanEck Merk Gold ETF (OUNZ): Proporciona a los inversionistas una forma conveniente y eficiente en costos de invertir en oro a través de acciones con la opción de tomar entrega física.
VanEck Real Assets ETF (RAAX): Estrategia integral de asignación que invierte en distintos activos reales y busca reducir la volatilidad al responder a entornos cambiantes del mercado.
VanEck Rare Earth and Strategic Metals ETF (REMX): Proporciona acceso a la industria de tierras raras o metales estratégicos, que suministra insumos clave para muchas de las tecnologías más avanzadas del mundo.
VanEck Steel ETF (SLX): Acceso a la industria del acero, una industria que respalda la industrialización global y la expansión económica.
VanEck Low Carbon Energy ETF (SMOG): Exposición a energía baja en carbono que incluye no solo empresas de energía solar, eólica e hidroeléctrica, sino también áreas de desarrollo más reciente del mercado, como vehículos eléctricos, tecnología de baterías, hidrógeno y celdas de combustible.
VanEck Commodity Strategy ETF (PIT): Exposición de gestión activa a una amplia canasta de futuros de materias primas.
Divulgaciones importantes
Definiciones de índices
Bloomberg Commodity Index: índice ampliamente diversificado que da seguimiento al desempeño de contratos de futuros sobre materias primas físicas en energía, metales, agricultura y ganado, ponderado para limitar la concentración en cualquier materia prima o sector individual.
Bloomberg Global Aggregate ex USD Index: medida de deuda grado de inversión de mercados desarrollados y emergentes fuera de Estados Unidos, incluidos bonos del Tesoro, relacionados con gobiernos, corporativos y titulizados de tasa fija.
Bloomberg U.S. Aggregate Bond Index: medida del mercado de bonos gravables grado de inversión denominados en dólares estadounidenses, incluidos bonos del Tesoro, valores relacionados con gobiernos y corporativos, así como deuda titulizada.
MSCI World ex USA Index: índice de capitalización de mercado ajustado por capital flotante que mide el desempeño del mercado accionario de mercados desarrollados, excluyendo Estados Unidos.
S&P 500 Index: índice ponderado por capitalización de mercado de 500 empresas líderes que cotizan en bolsa en Estados Unidos, ampliamente considerado como un indicador de la renta variable estadounidense de gran capitalización.
S&P 500 Technology Sector Index: subconjunto del S&P 500 Index integrado por aquellos componentes clasificados dentro del sector de tecnología de la información conforme al Global Industry Classification Standard.
S&P GSCI Index: índice ponderado por producción de los principales contratos de futuros sobre materias primas físicas, diseñado para medir el desempeño de inversión en los mercados de materias primas.
Los rendimientos de los índices no son rendimientos de los Fondos y no reflejan comisiones de gestión ni gastos de corretaje. Ciertos índices pueden tomar en cuenta impuestos de retención. Los inversionistas no pueden invertir directamente en el Índice. Los rendimientos para inversionistas reales de los Fondos pueden diferir de lo mostrado debido a diferencias en el momento, el monto invertido y las comisiones y gastos. Los rendimientos de los índices suponen la reinversión de dividendos.
Consideraciones de riesgo
Esto no constituye una oferta de compra o venta, ni una recomendación para comprar o vender cualquiera de los valores, instrumentos financieros o activos digitales aquí mencionados. La información presentada no implica la prestación de asesoría personalizada en materia de inversión, financiera, legal o fiscal, ni constituye un llamado a la acción. Ciertas declaraciones contenidas en este documento pueden constituir proyecciones, pronósticos y otras declaraciones a futuro, que no reflejan resultados reales, se presentan únicamente con fines ilustrativos, son válidas a la fecha de esta comunicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Se desconoce el desempeño futuro real de cualquier activo o industria mencionados. Se considera que la información proporcionada por fuentes de terceros es confiable y no ha sido verificada de manera independiente en cuanto a exactitud o integridad, por lo que no puede garantizarse. VanEck no garantiza la exactitud de los datos de terceros. La información aquí contenida representa la opinión del autor o de los autores, pero no necesariamente la de VanEck o la de sus otros empleados.
Divulgaciones de VanEck Merk Gold ETF (OUNZ)
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ETF y fondos mutuos de VanEck
Los principales riesgos de invertir en ETF y fondos mutuos de VanEck incluyen riesgos sectoriales, de mercado, económicos, políticos, cambiarios, de eventos mundiales, de seguimiento de índices, de gestión activa, de analítica de redes sociales, de derivados, de blockchain, de materias primas y de no diversificación, así como fluctuaciones en el valor neto de los activos y los riesgos asociados con invertir en mercados de capital menos desarrollados. Los ETF de VanEck también pueden estar sujetos a riesgos de concentración de participantes autorizados, ausencia de garantía de un mercado activo de negociación, problemas de negociación, gestión pasiva, negociación de acciones del fondo, riesgo de prima/descuento y riesgos de liquidez de las acciones del fondo. Los ETF o fondos mutuos de VanEck pueden prestar sus valores, lo que puede exponerlos a riesgos adicionales de crédito y contraparte. Los ETF o fondos mutuos que invierten en valores de alto rendimiento están sujetos a riesgos asociados con la inversión en este tipo de valores, que incluyen un mayor riesgo de pérdida de ingresos y de capital que los fondos que mantienen valores con calificaciones más altas; riesgo de concentración; riesgo de crédito; riesgo de cobertura; riesgo de tasas de interés; y riesgo de venta en corto. Los ETF o fondos mutuos que invierten en empresas de pequeña capitalización están sujetos a riesgos elevados que incluyen, entre otros, mayor volatilidad, menor volumen de negociación y menor liquidez que las empresas más grandes. Consulte el prospecto de cada Fondo para obtener información más completa sobre los riesgos específicos de cada Fondo.
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