Vragen en antwoorden over cryptovaluta's: krijgen we een hausse of een baisse?

Cryptovaluta's blijven volop in het nieuws, waarbij vooral bitcoin en ethereum in de belangstelling staan. De aandacht van beleggers wordt met name getrokken doordat de bitcoinkoers onlangs een recordniveau bereikte. Mogen cryptovaluta's zich in de toekomst blijven verheugen in de belangstelling waar we sinds eind 2020 getuige van zijn? In deze reeks vragen en antwoorden bespreekt Gabor Gurbacs, Director Digital Assets Strategy, het cryptovalutalandschap en de toekomst ervan.

V: Wat betekenen bitcoin en andere digitale assets voor de financiële dienstverlening op institutioneel niveau?

A: Digitale assets stonden tot nu toe vooral in de belangstelling van particuliere beleggers. Het was een domein waarbinnen Main Street een voorsprong had op Wall Street. Nu is Wall Street bezig met een inhaalslag. Er zijn twee manieren waarop bitcoin door institutionele beleggers wordt ingezet. Ten eerste willen zij bitcoin toevoegen aan hun portefeuilles. In Beleggen in bitcoin lieten we zien hoe portefeuilles van institutionele beleggers kunnen profiteren van een allocatie van 1% tot 3% aan bitcoin. We zagen dat bitcoin een lage correlatie heeft met traditionele beleggingscategorieën. In de afgelopen tien jaar heeft bitcoin beter gerendeerd dan de meeste andere assets en bitcoin heeft het risico-rendementsprofiel van institutionele portefeuilles zelfs verbeterd. Institutionele beleggers en beursgenoteerde bedrijven zijn begonnen om naast goud ook bitcoin aan hun assetmix toe te voegen. Zo hebben we gezien dat MicroStrategy, de Marathon Patent Group en enkele andere redelijk omvangrijke beursgenoteerde ondernemingen bitcoin aan hun portefeuille toevoegden. Ook family offices, endowments en instellingen als Harvard en Yale hebben hun portefeuilles met bitcoin uitgebreid. Er is dus duidelijk sprake van een trend.

De tweede manier waarop bitcoin de reguliere financiële infrastructuur kan verbeteren, heeft betrekking op de uitvoering van transacties met 42 miljoen klanten. Bitcoin heeft enkele nieuwe functies geïntroduceerd die de reguliere financiële infrastructuur zouden kunnen verbeteren. Bitcoin biedt snellere afwikkelingen, alternatieve handelsroutes, nieuwe manieren om interacties met kapitaalmarkten aan te gaan en leningen af te sluiten. Bitcoin is een soort parallel universum. Er zijn manieren om bitcoin uit te lenen die via reguliere banken onmogelijk zouden zijn. Dat zijn allemaal verbeteringen. Het is van belang om te beseffen dat al deze nieuwe werkwijzen aanvullend zijn op het huidige financiële systeem. Wall Street kan op dit moment alleen maar profiteren van dat wat bitcoin op de markt brengt. Dit jaar krijgen we te maken met een aantal beursgangen. Mogelijk stappen dan meer institutionele beleggers in digitale assets.

V: Denkt u dat deze belangstelling zich specifiek richt op bitcoin, of hebben institutionele beleggers ook interesse in andere cryptovaluta's?

A: De meeste institutionele beleggers hebben alleen oog voor bitcoin, omdat dat een uitontwikkelde asset is die 70% van de totale marktkapitalisatie vertegenwoordigt. Het bitcoinaanbod is eindig waardoor bitcoin een interessant alternatief is voor goud. Verder is er een groep mensen die is geïnteresseerd in decentralisering van het financiële systeem en denkt dat blockchaintechnologie ervoor kan zorgen dat Wall Street naar een nieuw level wordt getild. Er wordt veel gesproken over stablecoins en over de hervorming van geldmarktinstrumenten en het is verstandig om deze ontwikkelingen te volgen. Stablecoins vertegenwoordigen momenteel een marktkapitalisatie van rond de $ 34 miljard. Een stijging van $ 0 naar $ 34 miljard in een tijdsbestek van vijf jaar is redelijk indrukwekkend. Volgens mij is 95% van de cryptowereld gebakken lucht. Het zijn concurrerende protocollen en meestal gaat het om een nulsomspel. Uitzonderingen hierop zijn bitcoin, enkele stablecoins en misschien ethereum, maar nogmaals, institutionele beleggers zijn gefocust op bitcoin.

Wat ik hier nog aan toe wil voegen is dat er ook een langzame ontwikkeling is in de richting van tokens 2.0. Dat zijn tokens die reële zaken vertegenwoordigen. Dit in tegenstelling tot willekeurige protocollen of gedecentraliseerde netwerken. Dat is iets om in de gaten te houden: hoe tokens die zaken met een reële waarde vertegenwoordigen, de kapitaalmarkten gaan veranderen.

V: Is er een omgekeerde correlatie tussen dollar en bitcoin?

A: Onze CEO Jan van Eck zegt altijd dat bitcoin op dit moment voor twee derde een techaandeel is en voor een derde digitaal goud. Met betrekking tot de omgekeerde correlatie zeg ik dat het soms gaat zoals met aandelen, en soms zoals met goud. Ik denk niet dat er een specifieke omgekeerde correlatie is. We hebben onderzoek gedaan naar de correlatie tussen bitcoin en andere beleggingscategorieën. De correlaties zijn in 2020 behoorlijk toegenomen: van 0,1 naar 0,3 ten opzichte van de belangrijkste beleggingscategorieën, waaronder goud. Ik zie zelf geen correlatie met de dollar. Het is in elk geval niet iets om rekening mee te houden.

V: Hoe zit het met het risico van nepbitcoins? En met de vele inactieve keys die permanent verloren zijn gegaan?

A: Cryptovaluta's zijn niet risicoloos. Er kunnen onbedoeld programmeerfouten zijn gemaakt, er kunnen problemen zijn met systeemonderhoud, er is een risico op dubbele betalingen, en er is een risico op aanvallen die door overheden worden gecoördineerd. Daar moet men zich bewust van zijn. Onlangs was er een rechtszaak over verloren bitcoins die mogelijk weer op de markt komen. En de Bulgaarse overheid kwam erachter dat de staat voor $ 4 miljard aan bitcoin bezit. Als enkele van deze oudere, inactieve bitcoins op de markt komen, zijn daar niet alleen technische risico's aan verbonden, maar ook economische, want de koers kan dan dalen. Dat zijn zaken die we in algemene zin in ons achterhoofd moeten houden.

In de eerste aflevering van onze podcastserie Bitcoin zonder jargon: Trends met voordelen worden enkele van deze technische overwegingen onder de loep genomen, overwegingen waar beleggers rekening mee zouden moeten houden. Denk daarbij aan de technische upgrades die echt belangrijk zijn voor bitcoin. De meeste mensen weten waarschijnlijk niet wat Taproot betekent, maar het is een privacyupgrade die bitcoin voor altijd zou kunnen veranderen.

V: Wat is uw prognose voor bitcoin?

A: Er zijn drie aspecten waar ik op let. Ten eerste verwacht ik dat we in de VS soortgelijke successen gaan zien. Ten tweede zijn er veel fusies en overnames in de cryptowereld. Ik verwacht dat we in 2021 en 2022 veel fusies gaan zien. Velen zullen verbaasd zijn over de bedragen die daarmee gemoeid zijn. Zo wordt verwacht dat Coinbase met zijn beursgang tientallen miljarden dollars gaat ophalen. Veel bedrijven gaan de markt betreden en worden toegankelijk voor het publiek. Er ontstaat een nieuwe groep van zeer jonge miljardairs en invloedrijke personen waarmee we rekening zullen moeten houden. Ten derde kijk ik, zoals gezegd, naar tokens 2.0 en coins 2.0. Ik verwacht dat er enkele zeer interessante coins op de markt komen die reële zaken representeren.