Koersdoel en optimale portefeuilletoewijzingen voor ETH in 2030

Houd er rekening mee dat VanEck posities heeft in ether en bitcoin.

De informatie, waarderingsscenario's en koersdoelen die in deze blog over digitale beleggingen worden gepresenteerd, zijn niet bedoeld als financieel advies, een aanbeveling om deze digitale beleggingen te kopen of te verkopen, of een oproep tot actie. Er kunnen risico's of andere factoren zijn waarmee in deze scenario's geen rekening is gehouden en die het rendement van deze digitale beleggingen kunnen belemmeren. Het daadwerkelijke toekomstige rendement is onbekend en kan aanzienlijk verschillen van de waarderingsscenario's of prognoses/voorspellingen in dit document. Alle prognoses, voorspellingen of toekomstgerichte verklaringen die in dit document zijn opgenomen, zijn de resultaten van een simulatie op basis van ons onderzoek, gelden op de datum van deze communicatie en kunnen zonder kennisgeving worden gewijzigd, en dienen uitsluitend ter illustratie. Doe uw eigen onderzoek en trek uw eigen conclusies.

Wij verwachten dat spot ETF's voor ether bijna goedgekeurd zullen worden voor handel op Amerikaanse beurzen. Deze ontwikkeling zou financiële adviseurs en institutionele beleggers in staat stellen om deze unieke belegging aan te houden met de veiligheid van gekwalificeerde bewaarders, en te profiteren van de prijs- en liquiditeitsvoordelen die kenmerkend zijn voor ETFs. In reactie daarop hebben we ons financiële model bijgewerkt en de fundamentele investeringscase voor ETH opnieuw geëvalueerd. We hebben ook een reeks kwantitatieve analyses uitgevoerd op de wisselwerking tussen ether (ETH) en bitcoin (BTC) in een traditionele 60/40 portefeuille, waarbij de nadruk lag op de afweging tussen risico en rendement.

De belangrijkste conclusies van dit stuk zijn:

1. Gedreven door een sterke waardepropositie voor ondernemers, zal het ethereum-netwerk waarschijnlijk zijn snelle groei van het marktaandeel van traditionele financiële marktdeelnemers en, in toenemende mate, Big Tech voortzetten. Als dit gebeurt met behoud van zijn dominante positie onder de smart contract platforms, zien wij een geloofwaardig pad naar $ 66 miljard aan vrije cashflow voor houders van tokens ter ondersteuning van een vermogen van $ 2,2 biljoen, of $ 22.000 per munt, tegen 2030.
2. Het toevoegen van een bescheiden allocatie van cryptocurrencies (tot 6%) aan een traditionele 60/40 portefeuille kan de Sharpe-ratio van de portefeuille aanzienlijk verbeteren met een relatief kleine impact op de drawdown. Een allocatie van bijna 70/30 tussen bitcoin en ether voor een crypto-only portefeuille leverde het beste risico-aangepaste rendement op.

• Beleggen in ether: Een evaluatie
• Update koersdoel ether voor 2030: Basis-, Bull- en Bearscenario's
• Bitcoin en Ether: Optimale portefeuilletoewijzingen
• Ether Beleggingsrisico's

Beleggen in ethereum: Een evaluatie

Ether (ETH), de native token van ethereum, is een nieuwe belegging die beleggers blootstelt aan een snelgroeiend, internet-native commercieel systeem genaamd ethereum dat bestaande financiële bedrijven en Big Tech-platformen zoals Google en Apple dreigt te verstoren. Ethereum is een succesvolle digitale economie die ~20 miljoen maandelijkse actieve gebruikers aantrekt, met $ 4 biljoen aan settlements en $ 5,5 biljoen aan stablecoin-overdrachten in de afgelopen twaalf maanden faciliteert. Ethereum is goed voor meer dan $ 91,2 miljard in stablecoins, $ 6,7 miljard in tokenized off-chain beleggingen, en $ 308 miljard in digitale beleggingen. De belangrijkste belegging van dit financiële systeem is de ETH-token, en in ons bijgewerkte basisscenario denken wij dat het tegen 2030 $ 22.000 waard zal zijn, wat een totaal rendement van 487% vertegenwoordigt ten opzichte van de huidige ETH-prijs, een samengesteld jaarlijks groeipercentage (CAGR) van 37,8%.

Wij schatten de waardering van ETH voor 2030 in op basis van een voorspelling van $ 66 miljard aan vrije cashflows die door Ethereum worden gegenereerd en toekomen aan het ETH token. Wij schatten een waarderingsratio van 33x op die kasstromen. Aangezien Ethereum een platform voor toepassingen is, beginnen we onze waardering met het schatten van de marktomvang van bedrijfssectoren die door blockchaintoepassingen verstoord zullen worden. Wij schatten de totale adresseerbare markt (TAM) op $ 15 biljoen op basis van de jaarlijkse inkomsten in deze sectoren:

• Financiën, Bankwezen en Betalingen (FBP) - $ 10,9 biljoen
• Marketing, Reclame, Sociale media en gaming (MRSG) - $ 1,1 biljoen
• Infrastructuur (I) - $ 1,8 biljoen
• Kunstmatige Intelligentie (AI) - $ 1,4 biljoen

Op basis van onze TAM-cijfers passen wij schattingen van het marktaandeel toe van deze inkomsten door gebruik te maken van blockchains zoals ethereum. Deze penetratiepercentages zijn respectievelijk 7,5%, 20%, 10% en 5% voor FBP, MASG, I en AI (Fig 6). Daarna voorspellen we het aandeel van cryptotoepassingen die op Ethereum zijn gebouwd in plaats van op andere blockchains, en ons basisscenario is 70%. Vervolgens schatten we de vergoedingen die ethereum aan app-gebruikers zal aanrekenen, wat in feite een "take rate" is op de inkomsten van deze toepassingen, en we berekenen dat dit 5-10% zal zijn. We hebben onlangs ons ETH-model vanaf Lente 2023 bijgewerkt om de AI-eindmarkt toe te voegen om het grote potentieel van Ethereum in die sector weer te geven. De andere impactvolle aanpassingen aan ons vorige model zijn een grotere vernietiging van het ETH-aanbod, een grotere verovering van de eindmarkt en een take rate van de onderliggende economische activiteit. Wij geloven dat deze veranderingen gerechtvaardigd worden door fundamentele factoren, recente innovaties die Ethereum toegankelijker maken, en de veranderende politiek in de VS.

Fig 1. Cijfers van ETH over de afgelopen 12 maanden (TTM)

Bron: Artemis XYZ per 28-05-2024. Dit is geen aanbeveling om de hier genoemde namen te kopen of te verkopen. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. Trailing Twelve-Months (TTM) verwijst naar de laatste 12 opeenvolgende maanden van gegevens tot de huidige datum, gebruikt voor financiële analyse om een recent historisch perspectief te bieden. Free Cash Flow (FCF) is de netto hoeveelheid ether die beschikbaar is uit de activiteiten van het netwerk, nadat alle netwerkkosten, zoals de gasvergoedingen voor transacties en slimme contracten, in aanmerking zijn genomen. Fully Diluted Valuation (FDV), vertegenwoordigt de totale marktwaarde van alle ether (ETH) tokens, gebaseerd op de huidige prijs, als het volledige geprojecteerde aanbod al in omloop zou zijn. Dit omvat zowel het bestaande aanbod als alle toekomstige ether die in omloop zal worden gebracht.

Fig 2. Prijsdoel Ether voor 2030: De basis-. hausse- en baissescenario's voor ethereum

Bron: VanEck Research per 28/05/2024. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. De informatie, waarderingsscenario's en koersdoelen in deze blog zijn niet bedoeld als financieel advies of een oproep tot actie, een aanbeveling om te kopen of te verkopen, of als een projectie van hoe ETH in de toekomst zal presteren. De werkelijke toekomstige prestaties van ETH zijn onbekend en kunnen aanzienlijk verschillen van de hypothetische resultaten die hier worden weergegeven. Er kunnen risico's of andere factoren aanwezig zijn waarmee in de gepresenteerde scenario's geen rekening is gehouden en die het rendement kunnen belemmeren. Dit zijn slechts de resultaten van een simulatie op basis van ons onderzoek, en dienen alleen ter illustratie. Doe uw eigen onderzoek en trek uw eigen conclusies.

Wij geloven dat ETH een revolutionaire belegging is met weinig parallellen in de niet-crypto financiële wereld. ETH kan beschouwd worden als "Digitale Olie" omdat het verbruikt wordt door activiteiten op Ethereum uit te voeren. ETH kan ook gezien worden als "Programmeerbaar geld", aangezien de financialisering van ETH en andere ethereum-beleggingen automatisch, zonder enige tussenpersoon of censuur, kan plaatsvinden op de ethereum-blockchain. Verder beschouwen we ETH als een "yield-dragende grondstof" omdat het yield in ETH kan verdienen door het, niet-custodiaal, in pand te geven aan validators die het ethereum-netwerk besturen. Tot slot geloven wij dat ETH kan worden beschouwd als een "Internetreservemunt", omdat het de basisbelegging is die de prijs bepaalt van alle activiteiten en de meeste digitale activa binnen het ethereum-ecosysteem van meer dan $ 1 biljoen en de 50+ verbonden blockchains.

Fig 3. Dagelijkse actieve gebruikers van het Ethereum Ecosysteem zijn met 71% CAGR gegroeid

Bron: Artemis XYZper 28-05-2024. Dit is geen aanbeveling om de hier genoemde namen te kopen of te verkopen. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. Compound Annual Growth Rate (CAGR) vertegenwoordigt de snelheid waarmee de waarde van ether (ETH) jaarlijks is gegroeid gedurende een bepaalde tijdsperiode. Dit cijfer wordt gebruikt om een afgevlakte jaarlijkse groei te bieden, waardoor schommelingen worden geëlimineerd en een duidelijker beeld wordt gegeven van het beleggingsrendement op lange termijn.

Ongeacht de classificatie, profiteert ETH van het groeiende gebruik van de Ethereum blockchain. Ethereum is een levendig economisch platform dat kan worden beschouwd als een "Digitaal winkelcentrum" waarvan het aantal gebruikers is toegenomen ~1500%, en de inkomsten zijn gestegen met een 161% CAGR sinds 2019. In het afgelopen jaar heeft Ethereum $ 3,4 miljard aan inkomsten gegenereerd, en deze waarde komt rechtstreeks ten goede aan ETH-houders. Omdat ETH gekocht moet worden om Ethereum te gebruiken, profiteren alle ETH-houders van de vraaggestuurde instroom van valuta. Bovendien wordt ~80% van deze inkomsten in ETH gebruikt om circulerende ETH terug te kopen en te "vernietigen" om het permanent uit omloop te halen. Dit is analoog aan het onomkeerbaar terugkopen van aandelen.

In de afgelopen zes maanden is 541.000 ETH met een waarde van $ 1,58 miljard, 0,4% van al het aanbod, verwijderd. Houders van ETH profiteren dus dubbel van de ethereum-activiteit door zowel ETH-aankopen door gebruikers als het vernietigen van het aanbod. ETH-gebruikers kunnen ook een yield op ETH verdienen, in ETH, wat neerkomt op ~3,5% per jaar. Dit wordt gedaan door het "staken" van ETH aan entiteiten van het ethereum-netwerk, validators genaamd, om hen te voorzien van het noodzakelijke onderpand om het ethereum-netwerk te laten draaien.

Fig 4. De inkomsten per gebruiker van Ethereum overtreffen de meeste Web2 bedrijven

Bron: Business of Apps, Artemis XYZ vanaf 28-05-2024.

Vergeleken met web2-toepassingen genereert Ethereum ($ 3.4 miljard) meer inkomsten dan Etsy ($ 2.7 miljard), Twitch ($ 2.6 miljard) en Roblox ($ 2.7 miljard). Ethereum (20 miljoen) heeft meer maandelijkse actieve gebruikers dan Instacart (14 miljoen), Robinhood (10.6 miljoen), en Vrbo (17.5 miljoen). Daarnaast genereert de gemiddelde maandelijkse actieve gebruiker van ethereum € 172 aan jaarlijkse inkomsten, vergelijkbaar met Apple Music, € 100; Netflix, € 142; en Instagram, € 25. Wij categoriseren Ethereum als een platformbedrijf, vergelijkbaar met de Apple App Store of Google Play. Ethereum heeft echter een aanzienlijke voorsprong op web2-platforms omdat het de ethereum-gebruikers en ethereum-app-bedrijfseigenaars unieke waardeproposities biedt die buiten crypto niet beschikbaar zijn.

Het meest aantrekkelijke aspect van het gebruik van Ethereum zijn de potentiële kostenbesparingen voor bedrijven en gebruikers. Terwijl Apple en Google ongeveer 30% van de inkomsten uit gehoste toepassingen voor hun rekening nemen, haalt ethereum momenteel ongeveer 24% (14% voor niet-DeFI-apps). Daarnaast denken wij dat de take rate van ethereum in de komende 18 maanden zal dalen naar 5-10%, omdat de activiteit verschuift naar minder dure ethereum layer-2-blockchains (huidige take rates van 0,25%-3%). Voor meer informatie over ethereum layer-2s, zie ons rapport van april over dit onderwerp. Wat betalingen betreft, hevelen creditcardverwerkers en andere betalingsapps zoals PayPal 1,94% van alle betalingen af (2,9% op zakelijke transacties), terwijl Visa 1,79-2,43% of meer in rekening brengt. Op Ethereum daarentegen betalen gebruikers ongeveer 0.001% voor een eenvoudige overdracht, wat minder is dan 1/1000ste van de kosten van de huidige toonaangevende betalingsapplicaties.

Vergeleken met datagecentreerde sociale netwerkplatforms zoals Facebook, denken wij dat Ethereum meer capabele en lucratieve toepassingen voor ondernemers mogelijk kan maken. Ethereum stelt toepassingen in staat om vrij te interconnecteren en te innoveren met behulp van een toestemmingsvrije implementatieomgeving en open-source gegevens. Op die manier kan iedereen een applicatie maken en toegang krijgen tot belangrijke gegevens, inclusief alle gebruikersactiviteiten in een keten - dat zou hetzelfde zijn als Visa gratis betalingsgegevens van klanten zou weggeven! De sociale media-app genaamd Farcaster bijvoorbeeld genereert momenteel $ 75,5 per maandelijkse actieve gebruiker, terwijl Facebook ongeveer $ 44 verdient. Nog overtuigender is dat de stimulansstructuur van open source een veel boeiendere toepassing heeft voortgebracht, aangezien de gemiddelde dagelijkse tijd op de app voor Facebook 31 minuten tegenover 350 minuten voor Farcaster is.

Het resultaat van de eigenschappen van Ethereum is dat een deel van de marges die verdiend worden door Big Finance, Big Tech en Big Data overgedragen zouden kunnen worden aan gebruikers in de vorm van welvaart voor de consument. Naarmate er meer gegevens in het openbaar worden gegenereerd en er meer handel verdwijnt uit dure, gesloten financiële systemen, zullen de zakelijke moats afbrokkelen. Het resultaat zal potentiële bedrijfsvorming zijn rond de economie met lage marges van open-source. Consumenten en app-bouwers zullen naar ethereum migreren omdat het goedkoper is en meer waarde biedt dan de huidige gevestigde namen. Wij geloven dat in de komende 5-10 jaar tussen 7% en 20% van de omzet van Web2-/Big Finance-bedrijven, biljoenen dollars, kunnen worden overgenomen door systemen zoals ethereum en grotendeels kunnen worden teruggegeven aan gebruikers en app-bouwers. Bovendien maken de unieke eigendomseigenschappen van Ethereum een censuurvrij digitaal bestaan op sociale media en gamingtoepassingen mogelijk. Deze functies zullen steeds waardevoller worden als de overheidscensuur op informatie blijft toenemen.

Er zijn ook sterke aanwijzingen dat blockchains zoals ethereum een belangrijke back-end infrastructuur zullen worden voor toepassingen op het gebied van kunstmatige intelligentie. De groei van AI-agenten en een economie met AI-agenten zullen een ongebreidelde overdracht van waarde, onmiskenbaar bewijs van menselijke identiteit en een duidelijk gedefinieerde herkomst van gegevens/modellen vereisen. Deze unieke eigenschappen zijn beschikbaar op blockchains, maar ontsnappen aan de bestaande technische infrastructuur. We hebben veel van de implicaties van crypto en AI onderzocht in ons stuk van februari 2024 . Wij schatten dat de totaal beschikbare markt voor wereldwijde AI-productiviteitswinsten kan oplopen tot $ 8,5 miljard in 2030. Op basis van aannames van een bedrijfsadoptie van 66%, een waardecaptatie voor AI-software van 25%, en een waardecaptatie van 72% voor non-hardware, zien wij de totaal beschikbare markt van potentiële inkomsten voor crypto en AI op $ 911 miljard tegen 2030, met $ 45,5 miljard aan inkomsten voor open-source AI-toepassingen en -infrastructuur, waarvan $ 1,2 miljard aan inkomsten rechtstreeks naar ETH-houders kan terugvloeien.

Momenteel is de meerderheid van de activiteit op Ethereum financiële activiteit. Gedecentraliseerde beurzen en bankprotocollen omvatten 49% van de inkomsten van ethereum, terwijl 20% voor rekening komt van eenvoudige waardeoverdrachten. Deze inkomsten zijn ondergebracht bij Financiën, Bankwezen en Betalingen (FGP). Ondertussen neemt Infrastructuur (I) het volgende grootste aandeel in beslag, ongeveer 19%, dat betrekking heeft op gedecentraliseerde bedrijven en software maakt om gedecentraliseerde apps te bedienen. Tot slot classificeren we activiteiten met betrekking tot sociale media en NFT's binnen de categorie Marketing, Reclame, Sociale Media en Gaming (MASG). MASG droeg 11% bij aan deze inkomsten. Op dit moment speelt AI een zeer kleine rol bij het genereren van inkomsten voor Ethereum.

Ethereum-inkomsten uit de bovengenoemde eindmarktactiviteiten zijn ethereum-inkomstenposten. Dit zijn onder andere Transactiekosten, layer-2-afwikkeling, Blockspace Ordening (MEV) en Security as a Service. Transactievergoedingen zijn kosten die gebruikers (en in de toekomst autonome agenten) betalen om met toepassingen te werken of waarde over te dragen op Ethereum. Layer-2-afwikkeling is de opbrengst van ethereum layer-2s blockchains die ethereum betalen voor het voorrecht om transacties te verwerken. MEV zijn inkomsten die worden gegenereerd door gebruikers die betalen voor het recht om een blok transacties te ordenen. Security as a Service is het gebruik van ETH als onderpand voor toestemmingsvrije toepassingen die deze waarde nodig hebben om hun bedrijfsfuncties uit te voeren. Het afgelopen jaar kwam ~72% van de inkomsten uit ethereum voort uit transacties en MEV was goed voor ongeveer 19%, layer 2-afwikkelingen waren goed voor ongeveer 9%, terwijl Security as a Service nog niet officieel gelanceerd is.

Omdat wij geloven dat de sterkste waardepropositie van Ethereum de financiële sector is, voorspellen wij dat in 2030 71% van de inkomsten van Ethereum afkomstig zullen zijn van financiële bedrijven (FGP). Als gevolg van experimenten en de voordelen van het open-source financiële en datasysteem van ethereum, denken wij dat MASG zal groeien naar 17%, waarmee het Infrastructuur, dat 8% van de inkomsten zal leveren, enigszins zal verdringen. Per saldo zal AI goed zijn voor 2% van de inkomsten van Ethereum. We zouden de omzetbijdrage van AI echter met een orde van grootte of meer kunnen zien groeien als gedecentraliseerde AI-software zijn immense potentieel bewijst.

Vanuit het oogpunt van inkomsten schatten wij dat individuele mainnet-transacties slechts 1,5% van de inkomsten zullen uitmaken. Layer-2-afwikkelingen, die blokken transacties op het hoofdnet bundelen, zullen drastisch toenemen tot ruwweg 76% van de inkomsten. Dit is omdat we verwachten dat de meerderheid van de activiteit zal plaatsvinden op Ethereum Laag-2 blockchains, maar dat het grootste deel van de waarde van deze transacties aan Ethereum zal toekomen. Ondertussen behoudt MEV zijn belang met 18% van de opbrengst, terwijl Security as a Service 4,5% van de omzet van ethereum zal worden.

Fig. 5. De inkomsten van ethereum zijn scheefgetrokken ten opzichte van financiële toepassingen

Bron: Artemis XYZ, VanEck Research per 28-05-2024. Dit is geen aanbeveling om de hier genoemde namen te kopen of te verkopen. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten.

Fig 6. Gedetailleerd Ethereum Inkomstenmodel voor 2030

Bron: VanEck Research per 28/05/2024. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. De informatie, waarderingsscenario's en koersdoelen in deze blog zijn niet bedoeld als financieel advies of een oproep tot actie, een aanbeveling om te kopen of te verkopen, of als een projectie van hoe ETH in de toekomst zal presteren. De werkelijke toekomstige prestaties van ETH zijn onbekend en kunnen aanzienlijk verschillen van de hypothetische resultaten die hier worden weergegeven. Er kunnen risico's of andere factoren aanwezig zijn waarmee in de gepresenteerde scenario's geen rekening is gehouden en die het rendement kunnen belemmeren. Dit zijn slechts de resultaten van een simulatie op basis van ons onderzoek, en dienen alleen ter illustratie. Doe uw eigen onderzoek en trek uw eigen conclusies.

Bitcoin en ether: Optimale portefeuilletoewijzingen

Analyseoverzicht

Wij hebben een onderzoek uitgevoerd om de impact van het opnemen van bitcoin (BTC) en ether (ETH) in een traditionele 60/40 beleggingsportefeuille te evalueren, voor de periode van 01-09-15 tot 30-04-24. De analyse werd uitgevoerd aan de hand van vijf hoofdcomponenten:

1. Optimale beperkte toewijzing in een traditionele 60/40 portefeuille: Wij beoordeelden het ideale gewicht van BTC en ETH in een portefeuille van 60% aandelen en 40% obligaties, waarbij de maximale gecombineerde toewijzing beperkt werd tot 6%. Dit werd gedaan aan de hand van 169 voorbeeldportefeuilles met stapsgewijze toevoegingen van cryptoblootstelling.
2. Drawdown en Sharpe ratio-analyse: Wij onderzochten de drawdown en Sharpe-ratio's van een subset van 16 representatieve portefeuilles om de afwegingen met betrekking tot risico-rendement te begrijpen. Het toevoegen van een bescheiden allocatie van cryptovaluta's (tot 6%) aan een traditionele 60/40 portefeuille kan de Sharpe-ratio van de portefeuille aanzienlijk verbeteren met een relatief kleine impact op de drawdown. Voor beleggers met een hoge risicotolerantie (tot ~20% volatiliteit op jaarbasis) blijft een allocatie tot 20% het risico-rendement van de totale portefeuille verbeteren. Tussen BTC & ETH zien wij een weging van ruwweg 70/30 als de beste voor risico gecorrigeerde rendementen.
3. Optimale BTC- en ETH-toewijzing in een crypto-only portefeuille: We analyseerden elke permutatie van BTC- en ETH-gewichten in een portefeuille die alleen uit deze twee cryptocurrencies bestond, met als doel de Sharpe-ratio te maximaliseren en tot een ideaal BTC/ETH-gewicht te komen.
4. Efficiënte grens met behulp van de optimale cryptoportefeuille: Wij onderzochten de optimale weging van de ideale BTC/ETH-portefeuille om het rendement te maximaliseren gegeven verschillende volatiliteitsniveaus om een deel (met redelijke volatiliteitsniveaus) van de efficiënte grens te illustreren wanneer crypto aan de traditionele 60/40 portefeuilleverdeling wordt toegevoegd.
5. Tijdsafhankelijkheid van efficiënte grensresultaten: We hebben gekeken naar de invloed van verschillende uitgangspunten op de resultaten van onderzoek #4. Door dit te doen, laten we zien dat een grotere crypto-allocatie het voor risico gecorrigeerde rendement van de portefeuille in elke beschikbare tijdsperiode verbeterde.

1. Optimale allocatie in een traditionele 60/40 portefeuille

Het primaire doel was om de optimale toewijzing van BTC en ETH te identificeren binnen een traditionele 60/40 portefeuille, beperkt tot een maximum van 6% gecombineerd gewicht in cryptocurrencies. De analyse bestond uit het creëren van 169 modelportefeuilles met toenemende blootstelling aan crypto (tot 3% elk voor BTC en ETH).

De resultaten gaven aan dat een portefeuille met 3% bitcoin en 3% ether (naast 57% S&P 500 en 37% Amerikaanse obligaties) het hoogste rendement per eenheid risico (standaardafwijking) opleverde. Met andere woorden, terwijl een conservatieve algehele allocatie van 6% werd aangehouden, behaalde de maximaal toegestane allocatie aan crypto de hoogste voor risico gecorrigeerde rendementen.

Optimale BTC/ETH-allocatie in een traditionele 60/40-portefeuille voor voor risico gecorrigeerde rendementen (1-9-2015 – 30-4-2024)

Bron: VanEck Research per 28/05/2024. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. De informatie, waarderingsscenario's en koersdoelen in deze blog zijn niet bedoeld als financieel advies of een oproep tot actie, een aanbeveling om te kopen of te verkopen, of als een projectie van hoe ETH en BTC in de toekomst zullen presteren. De werkelijke toekomstige prestaties van ETH en BTC zijn onbekend en kunnen aanzienlijk verschillen van de hypothetische resultaten die hier worden weergegeven. Er kunnen risico's of andere factoren aanwezig zijn waarmee in de gepresenteerde scenario's geen rekening is gehouden en die het rendement kunnen belemmeren. Dit zijn slechts de resultaten van een simulatie op basis van ons onderzoek, en dienen alleen ter illustratie. Doe uw eigen onderzoek en trek uw eigen conclusies.

2. Drawdown en Sharpe ratio-analyse

Om de afwegingen tussen risico en rendement te evalueren, analyseerden we 16 representatieve 60/40 portefeuilles met stapsgewijze verhogingen van de cryptoallocatie, tot hetzelfde maximum van 6%. De belangrijkste bevindingen waren:

• Verbetering van de Sharpe Ratio: De Sharpe-ratio van de portefeuille verbetert aanzienlijk naarmate de cryptoverdeling toeneemt.
• Minimale invloed op drawdown: De maximale drawdown is slechts marginaal toegenomen, waardoor de hogere crypto-allocatie voor veel beleggers een aantrekkelijke afweging is.

Gegevens over maximale drawdown en Sharpe-ratio toonden aan dat een allocatie van 6% aan crypto's resulteerde in een Sharpe-ratio die bijna het dubbele was van die van de 60/40 portefeuille, terwijl de drawdown slechts licht toenam. Dit benadrukt de zeer gunstige afweging met betrekking tot risico-rendement bij het toevoegen van BTC en ETH aan een traditionele portefeuille.

Bron: VanEck Research per 28/05/2024. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. Sharpe-ratio is een maatstaf die in de financiële wereld wordt gebruikt om het rendement van een belegging in vergelijking met een risicovrije belegging te evalueren, na aanpassing voor het risico. Het wordt berekend door het risicovrije rendement (zoals het rendement op Amerikaanse staatsobligaties) af te trekken van het rendement van een portefeuille en het resultaat vervolgens te delen door de standaardafwijking van het rendement van de portefeuille. Deze ratio helpt beleggers om te begrijpen hoeveel extra opbrengst zij ontvangen voor de extra volatiliteit die zij ondervinden voor het aanhouden van een risicovollere belegging. Een hogere Sharpe-ratio wijst op een aantrekkelijker voor risico gecorrigeerd rendement. De informatie, waarderingsscenario's en koersdoelen in deze blog zijn niet bedoeld als financieel advies of een oproep tot actie, een aanbeveling om te kopen of te verkopen, of als een projectie van hoe ETH en BTC in de toekomst zullen presteren. De werkelijke toekomstige prestaties van ETH en BTC zijn onbekend en kunnen aanzienlijk verschillen van de hypothetische resultaten die hier worden weergegeven. Er kunnen risico's of andere factoren aanwezig zijn waarmee in de gepresenteerde scenario's geen rekening is gehouden en die het rendement kunnen belemmeren. Dit zijn slechts de resultaten van een simulatie op basis van ons onderzoek, en dienen alleen ter illustratie. Doe uw eigen onderzoek en trek uw eigen conclusies.

3. Optimale BTC- en ETH-toewijzing in een crypto-only portefeuille

Door ons uitsluitend te richten op een BTC- en ETH-portefeuille, hebben we elke mogelijke combinatie van wegingen getest om de optimale mix voor het maximaliseren van de Sharpe-ratio te bepalen. Uit de analyse bleek dat de ideale allocatie 71,4% bitcoin en 28,6% ether was. Deze configuratie leverde de hoogste Sharpe-ratio op, wat wijst op het beste voor risico gecorrigeerde rendement voor een crypto-only portefeuille. De bevindingen onderstreepten de noodzaak voor beleggers om beide cryptocurrencies te houden om de voordelen te maximaliseren. De naïeve allocatie van 50% BTC en 50% ETH liet ook aanzienlijke voordelen zien, wat de waarde van diversificatie binnen de crypto-beleggingscategorie versterkt.

Vergelijkingsstatistieken van verschillende BTC-ETH-portefeuilleallocaties

Bron: VanEck Research per 28/05/2024. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. Volatiliteit verwijst naar de fluctuatie in het rendement van een belegging of portefeuille, gemeten aan de hand van de standaardafwijking van het rendement. Een hogere volatiliteit wijst op een groter risico en potentieel hogere rendementen, wat een invloed heeft op de voor risico gecorrigeerde rendementen gemeten door de Sharpe Ratio. Samengestelde jaarlijkse groei (CAGR) vertegenwoordigt het percentage waarmee de waarde van ether (ETH) jaarlijks is gegroeid gedurende een bepaalde tijdsperiode. Dit cijfer wordt gebruikt om een afgevlakte jaarlijkse groei te bieden, waardoor schommelingen worden geëlimineerd en een duidelijker beeld wordt gegeven van het beleggingsrendement op lange termijn. Sharpe-ratio is een maatstaf die in de financiële wereld wordt gebruikt om het rendement van een belegging in vergelijking met een risicovrije belegging te evalueren, na aanpassing voor het risico. Het wordt berekend door het risicovrije rendement (zoals het rendement op Amerikaanse staatsobligaties) af te trekken van het rendement van een portefeuille en het resultaat vervolgens te delen door de standaardafwijking van het rendement van de portefeuille. Deze ratio helpt beleggers om te begrijpen hoeveel extra opbrengst zij ontvangen voor de extra volatiliteit die zij ondervinden voor het aanhouden van een risicovollere belegging. Een hogere Sharpe-ratio wijst op een aantrekkelijker voor risico gecorrigeerd rendement. De informatie, waarderingsscenario's en koersdoelen in deze blog zijn niet bedoeld als financieel advies of een oproep tot actie, een aanbeveling om te kopen of te verkopen, of als een projectie van hoe ETH en BTC in de toekomst zullen presteren. De werkelijke toekomstige prestaties van ETH en BTC zijn onbekend en kunnen aanzienlijk verschillen van de hypothetische resultaten die hier worden weergegeven. Er kunnen risico's of andere factoren aanwezig zijn waarmee in de gepresenteerde scenario's geen rekening is gehouden en die het rendement kunnen belemmeren. Dit zijn slechts de resultaten van een simulatie op basis van ons onderzoek, en dienen alleen ter illustratie. Doe uw eigen onderzoek en trek uw eigen conclusies.

4. De efficiënte grens bij het opnemen van crypto

Om tot de optimale toewijzing aan crypto's te komen zonder beperkingen en met behoud van een redelijke volatiliteit, keken we naar de optimale weging van de ideale cryptoportefeuille (28,6% ETH en 71,4% BTC) om toe te voegen aan de traditionele 60/40 portefeuille. Het doel was om het rendement te maximaliseren met behoud van bepaalde volatiliteitsniveaus (13%-25%) en dus een portefeuille van de efficiënte grens te produceren met deze beleggingen, met volatiliteitsniveaus die doorgaans worden geassocieerd met brede beleggersportefeuilles. De resulterende scatterplot toonde aan dat het opnemen van de optimale cryptoportefeuille in een traditionele 60/40 portefeuille het rendement aanzienlijk kon verbeteren met verschillende risicograden.

Extra volatiliteit van digitale beleggingen verbetert het totale rendement

Bron: VanEck Research per 28/05/2024. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. Volatiliteit verwijst naar de fluctuatie in het rendement van een belegging of portefeuille, gemeten aan de hand van de standaardafwijking van het rendement. Een hogere volatiliteit wijst op een groter risico en potentieel hogere rendementen, wat een invloed heeft op de voor risico gecorrigeerde rendementen gemeten door de Sharpe Ratio. Samengestelde jaarlijkse groei (CAGR) vertegenwoordigt het percentage waarmee de waarde van ether (ETH) jaarlijks is gegroeid gedurende een bepaalde tijdsperiode. Dit cijfer wordt gebruikt om een afgevlakte jaarlijkse groei te bieden, waardoor schommelingen worden geëlimineerd en een duidelijker beeld wordt gegeven van het beleggingsrendement op lange termijn. De informatie, waarderingsscenario's en koersdoelen in deze blog zijn niet bedoeld als financieel advies of een oproep tot actie, een aanbeveling om te kopen of te verkopen, of als een projectie van hoe ETH en BTC in de toekomst zullen presteren. De werkelijke toekomstige prestaties van ETH en BTC zijn onbekend en kunnen aanzienlijk verschillen van de hypothetische resultaten die hier worden weergegeven. Er kunnen risico's of andere factoren aanwezig zijn waarmee in de gepresenteerde scenario's geen rekening is gehouden en die het rendement kunnen belemmeren. Dit zijn slechts de resultaten van een simulatie op basis van ons onderzoek, en dienen alleen ter illustratie. Doe uw eigen onderzoek en trek uw eigen conclusies.

Deze analyse onthulde een bijna lineair verband, een zeldzaamheid bij het bekijken van efficiënte grenslijnen, tussen risico en rendement naarmate de volatiliteit toenam. De conclusie is dat een verhoogde blootstelling aan crypto's tot een zeer aantrekkelijke risico-rendementverhouding leidde.

Sharpe-ratio voor gemengde portefeuille bereikt buigpunt op 22% volatiliteit

Bron: VanEck Research per 28/05/2024. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. De informatie, waarderingsscenario's en koersdoelen in deze blog zijn niet bedoeld als financieel advies of een oproep tot actie, een aanbeveling om te kopen of te verkopen, of als een projectie van hoe ETH en BTC in de toekomst zullen presteren. De werkelijke toekomstige prestaties van ETH en BTC zijn onbekend en kunnen aanzienlijk verschillen van de hypothetische resultaten die hier worden weergegeven. Er kunnen risico's of andere factoren aanwezig zijn waarmee in de gepresenteerde scenario's geen rekening is gehouden en die het rendement kunnen belemmeren. Dit zijn slechts de resultaten van een simulatie op basis van ons onderzoek, en dienen alleen ter illustratie. Doe uw eigen onderzoek en trek uw eigen conclusies.

5. Tijdsafhankelijkheid van efficiënte grenslijn

Om te bepalen of verschillende startpunten een impact hebben op het risico-/opbrengstprofiel van de gecombineerde ideale crypto en 60/40 portefeuilles, herhaalden we de analyse in 4, waarbij we het startpunt steeds 1 kwartaal naar voren verschoven. Onze enige beperking was om rendement van minstens 3 jaar op te nemen. Zo konden we 23 sets resultaten produceren en de tijdsafhankelijkheid als variabele uit de analyse verwijderen.

Onze bevindingen waren:

• De optimale weging van de ideale cryptoportefeuille nam toe naarmate het risico toenam over alle tijdsperioden.

Gewichten over volatiliteit voor tijdonafhankelijke portefeuilles

Bron: VanEck Research per 28/05/2024. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. De informatie, waarderingsscenario's en koersdoelen in deze blog zijn niet bedoeld als financieel advies of een oproep tot actie, een aanbeveling om te kopen of te verkopen, of als een projectie van hoe ETH en BTC in de toekomst zullen presteren. De werkelijke toekomstige prestaties van ETH en BTC zijn onbekend en kunnen aanzienlijk verschillen van de hypothetische resultaten die hier worden weergegeven. Er kunnen risico's of andere factoren aanwezig zijn waarmee in de gepresenteerde scenario's geen rekening is gehouden en die het rendement kunnen belemmeren. Dit zijn slechts de resultaten van een simulatie op basis van ons onderzoek, en dienen alleen ter illustratie. Doe uw eigen onderzoek en trek uw eigen conclusies.

• Hogere crypto-toewijzingen zorgden voor hogere CAGR's over alle tijdsperioden.

CAGR bij verschillende volatiliteitsniveaus voor tijdonafhankelijke portefeuilles

Bron: VanEck Research per 28/05/2024. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. De informatie, waarderingsscenario's en koersdoelen in deze blog zijn niet bedoeld als financieel advies of een oproep tot actie, een aanbeveling om te kopen of te verkopen, of als een projectie van hoe ETH en BTC in de toekomst zullen presteren. De werkelijke toekomstige prestaties van ETH en BTC zijn onbekend en kunnen aanzienlijk verschillen van de hypothetische resultaten die hier worden weergegeven. Er kunnen risico's of andere factoren aanwezig zijn waarmee in de gepresenteerde scenario's geen rekening is gehouden en die het rendement kunnen belemmeren. Dit zijn slechts de resultaten van een simulatie op basis van ons onderzoek, en dienen alleen ter illustratie. Doe uw eigen onderzoek en trek uw eigen conclusies.

• Sharpe Ratio's namen over het algemeen toe met volatiliteit en crypto-toewijzingen.

Sharpe bij verschillende niveaus van volatiliteit voor portefeuilles die niet door tijd worden beïnvloed

Bron: VanEck Research per 28/05/2024. Resultaten uit het verleden vormen geen garantie voor toekomstige resultaten. De informatie, waarderingsscenario's en koersdoelen in deze blog zijn niet bedoeld als financieel advies of een oproep tot actie, een aanbeveling om te kopen of te verkopen, of als een projectie van hoe ETH en BTC in de toekomst zullen presteren. De werkelijke toekomstige prestaties van ETH en BTC zijn onbekend en kunnen aanzienlijk verschillen van de hypothetische resultaten die hier worden weergegeven. Er kunnen risico's of andere factoren aanwezig zijn waarmee in de gepresenteerde scenario's geen rekening is gehouden en die het rendement kunnen belemmeren. Dit zijn slechts de resultaten van een simulatie op basis van ons onderzoek, en dienen alleen ter illustratie. Doe uw eigen onderzoek en trek uw eigen conclusies.

Met andere woorden, de resultaten van onderzoek #4 zijn onafhankelijk van het startpunt, en ondersteunen dus het pleidooi voor het opnemen van een evenwichtige mix van ETH & BTC tot het gewicht van 6% dat we bestudeerden.

Ether Beleggingsrisico's

Hoewel ETH een marktkapitalisatie van meer dan $400 miljard heeft en beschouwd wordt als een gerenommeerd platform voor slimme contracten, is het belangrijk om op te merken dat beleggen in ETH aanzienlijke risico's met zich meebrengt.

1. Afhankelijkheid van speculatie
   1. In dit stadium is het ecosysteem van Ethereum sterk afhankelijk van speculatie om inkomsten te genereren. Als de algemene risicobereidheid afneemt, kan ETH een aanzienlijke neerwaartse bèta vertonen ten opzichte van de SP500 of NASDAQ Composite.
2. Regelgevingsrisico
   1. Afhankelijk van de regelgeving. ETH of veel van de beleggingen binnen zijn ecosysteem kunnen worden geclassificeerd als effecten. Dit zou ertoe kunnen leiden dat veel Ethereum-bedrijven zich bij de SEC moeten registreren of met ernstige juridische gevolgen te maken krijgen.
   2. De grootste financiële bedrijven hebben een aanzienlijke aanwezigheid van lobbyisten en voormalige werknemers die benoemd zijn op de hoogste niveaus van de meeste regeringen over de hele wereld. Deze voormalige werknemers kunnen regelgevende beschermingswallen creëren die ontwrichters zoals ethereum benadelen.
3. Renterisico
   1. Als een belegging met een hoog risico zouden renteverhogingen of anderszins beperkende wereldwijde liquiditeit een buitenproportionele impact kunnen hebben op de waardering van ETH in vergelijking met andere beleggingscategorieën.
4. Concurrentie
   1. De opkomende markt voor smart contract platforms is ongelooflijk competitief. Hoewel ethereum een aanzienlijke voorsprong heeft, hebben high-performance blockchains zoals Solana en Sui enkele technische voordelen en hebben ze zich gericht op bedrijfsontwikkeling en gebruikerservaring. Dit zou hen in staat kunnen stellen om de dominantie van Ethereum op de lange termijn uit te dagen.
5. Financiële bedrijven ontwikkelen zich
   1. Een van de grootste voordelen van Ethereum is dat het een goedkoper financieel systeem mogelijk maakt, omdat het veel dure aspecten van het huidige financiële systeem wegneemt. Als financiële bedrijven kostenbesparende maatregelen doorvoeren, kunnen ze hun gebruikersbestand behouden.
   2. Bestaande financiële bedrijven zouden ook rivaliserende blockchain smart contract platformen kunnen creëren die het langetermijnpotentieel van Ethereum ondermijnen.
6. Geopolitiek
   1. Geldcontrole is het belangrijkste domein van de overheidsmacht. Geopolitieke gebeurtenissen, zoals een grote regionale oorlog of zelfs verhoogde geopolitieke spanningen, kunnen regeringen over de hele wereld ertoe aanzetten om niet-soevereine financiële systemen en vormen van geld de kop in te drukken.

Conclusie

De analyse toont duidelijk aan dat het toevoegen van een bescheiden allocatie van cryptocurrencies (tot 6%) aan een traditionele 60/40 portefeuille de Sharpe-ratio van de portefeuille aanzienlijk kan verbeteren met een relatief kleine impact op de drawdown. Een allocatie van bijna 70/30 tussen bitcoin en ether voor een crypto-only portefeuille leverde het beste risicogecorrigeerde rendement op.

Beleggers moeten hun individuele risicotolerantie in overweging nemen, maar de gegevens suggereren dat een gebalanceerde opname van BTC en ETH buitenproportionele voordelen kan bieden in termen van rendementsverbetering in verhouding tot het geïntroduceerde incrementele risico. De bevindingen benadrukken het potentieel van cryptovaluta's om het rendement van portefeuilles op een gecontroleerde en meetbare manier te verbeteren.

Links naar websites van derden worden aangeboden voor uw gemak en het vermelden van dergelijke links impliceert geen bevestiging, goedkeuring, onderzoek, verificatie of controle door ons van de inhoud of informatie op of toegankelijk via de gelinkte sites. Door op de link naar een webpagina te klikken die niet van VanEck is, erkent u dat u een website van een derde partij bezoekt, die onderworpen is aan zijn eigen algemene voorwaarden. VanEck wijst de verantwoordelijkheid af voor de inhoud, de wettigheid van de toegang of de geschiktheid van de websites van derden.

Om meer Digitale beleggingen inzichten te ontvangen, kunt u zich aanmelden voor onze nieuwsbrief.