Resumen del mercado de abril: las grandes ganancias se logran en las grandes tendencias

Conclusiones clave

• Un superciclo tecnológico y un auge de los activos reales están creando una oportunidad de inversión sólida con un horizonte de varias décadas.
• Los hyperscalers tienen como objetivo aproximadamente US$700 mil millones en gasto de capital (capex) impulsado por IA, lo que indica una carrera tecnológica, no un ciclo normal.
• La inflación está aumentando nuevamente, con el IPC en 3.8% interanual, impulsada por disrupciones en la oferta, choques energéticos y riesgo de guerra.

Panorama general

Paul Tudor Jones estuvo recientemente en el podcast Invest Like the Best. Vale la pena dedicarle tiempo.

La entrevista reforzó tres verdades atemporales de inversión:

1. La mayor parte de su dinero se generará al mantener una tendencia durante mucho tiempo.
2. Aproveche el poder del interés compuesto.
3. Todo inversionista exitoso es un gran gestor de riesgos.

Los mercados cambian. Los grandes principios de inversión no.

Aprovechar las grandes tendencias

Estamos viviendo un superciclo tecnológico. La tecnología nunca se ha movido tan rápido y nunca volverá a moverse tan lentamente. Hemos estado posicionados para este cambio durante años y esperamos que persista durante mucho tiempo.

Pero la tecnología no es la única ola que estamos aprovechando.

Los activos reales son el cuello de botella necesario para que la tecnología escale. La IA necesita centros de datos. Los centros de datos necesitan energía. La energía necesita redes eléctricas, cobre, acero, ductos y combustible. Los robots siguen necesitando metales. Los semiconductores siguen requiriendo cadenas de suministro industriales.

En última instancia, el auge de la IA es una historia industrial.

Si se suma la relocalización de operaciones y la reconstrucción industrial estratégica, se tienen las características de un sólido ciclo multidecenal de activos reales.

Creemos que este ciclo de activos reales evoluciona en el largo plazo a medida que las restricciones del mundo real chocan con ambiciones tecnológicas de gran escala.

Aprovechar el poder del interés compuesto

El poder del interés compuesto queda bien ilustrado por el Índice S&P 500 y su perfil de rendimiento de dos dígitos en el largo plazo.

Los inversionistas más acaudalados de la historia no encontraron cientos de grandes ideas. Encontraron unas pocas y permanecieron en ellas durante mucho tiempo.

Buscamos identificar los activos con las características de capitalización compuesta de larga duración más sólidas y sobreponderarlos de manera estructural.

Esto suena simple porque es simple.

La parte difícil es conductual. La mayoría de los inversionistas interrumpen la capitalización compuesta al perseguir titulares, entrar en pánico durante la volatilidad o reposicionar constantemente sus portafolios.

La capitalización compuesta requiere paciencia. La paciencia es escasa.

Los grandes inversionistas son grandes gestores de riesgos

No existe un enfoque único para todos en este tema.

Apuntamos a un nivel agregado consistente de riesgo en el portafolio y buscamos derivar ese riesgo de múltiples exposiciones diferenciadas, al tiempo que reducimos concentraciones innecesarias.

Nuestro objetivo es claro. Apuntar a un nivel adecuado de riesgo y, al mismo tiempo, asegurar que ninguna exposición individual domine el portafolio.

El futuro es incierto. Las concentraciones de riesgo son fáciles de identificar.

Las utilidades y el gasto de capital (capex) están aumentando con fuerza

La tecnología disruptiva, el gasto de capital (capex) insaciable y el tremendo crecimiento de utilidades siguen siendo el combustible que mantiene en marcha a los mercados alcistas.

LPL Research destacó recientemente que los mayores hiperescala están encaminados a registrar aproximadamente 700 mil millones de dólares en gasto de capital combinado, dirigido en gran medida a infraestructura de IA.

Según se reporta, Larry Page dijo que preferiría quebrar antes que perder la carrera de la IA. Eso captura perfectamente la mentalidad de gasto de tiempo de guerra que hemos estado analizando desde hace ya algún tiempo.

Esto ya no se parece a un ciclo de inversión normal.

Se parece cada vez más a una carrera armamentista tecnológica.

Eso importa porque a las economías de guerra no les preocupa demasiado la eficiencia. Les importa ganar.

Eso es favorable para la infraestructura, la energía, la producción industrial, los semiconductores, las empresas de servicios públicos y los activos reales en términos generales.

Estados Unidos está reconstruyendo su capacidad industrial a una escala considerable. La gráfica de abajo muestra que la capacidad manufacturera en Estados Unidos se ha expandido durante 51 meses consecutivos. Creemos que este proceso dura mucho más y requiere más capital de lo que la mayoría de los inversionistas espera.

El sector tecnológico aún tiene el potencial de generar un crecimiento significativo de utilidades a partir de este punto.

Se proyecta que el capex de los hiperescala alcance ~700 mil millones de dólares

Fuente: LPL Research, Bloomberg. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. Es posible que las estimaciones no se materialicen como se prevé y están sujetas a cambios.

La capacidad manufacturera de Estados Unidos se ha expandido durante 51 meses consecutivos

Fuente: LPL Research, Bloomberg, Reserva Federal de EE. UU. 21/04/26. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.

Crecimiento de EPS: tecnología vs. S&P 500 excluyendo tecnología

Fuente: LPL Research, Bloomberg, 30/04/26. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros. Es posible que las estimaciones no se materialicen como se prevé y están sujetas a cambios.

Las opiniones expresadas tienen fines ilustrativos únicamente, están sujetas a cambio sin previo aviso, no constituyen asesoría ni recomendaciones de inversión y corresponden a los autores, no necesariamente a VanEck ni a sus otros empleados. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.

Si la IA realmente es una tecnología disruptiva de propósito general, como consideramos, entonces con el tiempo las ganancias de productividad se extenderán por toda la economía y la amplitud del mercado se ampliará de manera material.

Esa es una tendencia que esperamos seguir aprovechando durante mucho tiempo.

La inflación está aumentando de nuevo

Las restricciones físicas y las vulnerabilidades en las cadenas de suministro están impulsando la inflación al alza. Desde que comenzó este conflicto, hemos advertido que las guerras siempre empiezan con confianza y rara vez terminan conforme al calendario. Desafortunadamente, esa observación está demostrando ser correcta una vez más.

El riesgo aumentará de manera no lineal durante los próximos dos meses si el estrecho de Ormuz permanece cerrado, a medida que las restricciones de oferta se vuelvan cada vez más visibles.

La inflación está aumentando de nuevo.

El informe más reciente del IPC se ubicó en 3.8% en términos interanuales. Los aumentos de costos fueron más notorios en los precios de la gasolina, los precios de los alimentos y las tarifas aéreas. Es probable que esto empeore antes de mejorar.

Según la AIE, esta es una de las mayores disrupciones de oferta de la historia. Recientemente, ConocoPhillips advirtió que el periodo de gracia de los buques tanque que partieron antes de que comenzara el conflicto ha terminado. Los países que dependen de las importaciones para la energía y otras materias primas enfrentan escasez.

Hasta ahora, los mecanismos de respuesta rápida frente al shock petrolero han ayudado a estabilizar los precios cerca del rango de 100 dólares por barril.

La herramienta más poderosa han sido las liberaciones de reservas estratégicas de petróleo a nivel global.

Solo Estados Unidos ha comprometido liberaciones masivas de reservas para amortiguar los picos de precios antes de la temporada de conducción de verano. Pero liberar reservas no equivale a crecimiento de la producción.

Mientras tanto, el número de plataformas activas en Estados Unidos sigue contenido, ya que los productores priorizan la rentabilidad y los rendimientos para los accionistas por encima de una expansión agresiva. Eso podría ser positivo para los accionistas de las empresas de energía. Podría no ser tan positivo para la inflación. El tiempo no está de nuestro lado.

Mantenemos una posición larga en petróleo y otras materias primas.

El número de barcos que atraviesan el estrecho de Ormuz prácticamente se detiene

El informe más reciente del IPC se ubicó en un elevado 3.8%

Estados Unidos recurre a las reservas estratégicas antes de la temporada de conducción de verano

El bajo número de plataformas activas en Estados Unidos refleja la disciplina de los productores por encima de la expansión

Fuente: Bloomberg. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.

La economía física vuelve a importar

El mundo está cambiando rápidamente.

La tecnología se está acelerando. La capacidad industrial se está reconstruyendo. Los gobiernos están aumentando el gasto de manera agresiva. La inflación está regresando.

Siga las grandes tendencias. Aproveche la capitalización compuesta. Gestione el riesgo con cuidado.

El futuro podría ser digital, pero la infraestructura que lo sustenta sigue siendo obstinadamente física.