El argumento a favor de los activos reales: uno de los segmentos del mercado con menor participación en los portafolios
17 septiembre 2026
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Puntos clave
- Desde 1997, los inversionistas han destinado aproximadamente 28 dólares a fondos de bonos por cada 1 dólar a fondos de materias primas.
- Las asignaciones a materias primas nunca han superado el 2% de los activos de los fondos y hoy se ubican cerca de 0.9%.
- Los fondos indexados pasivos han reducido discretamente la exposición a activos reales, con el sector energía cayendo de aproximadamente 18% del S&P 500 a cerca de 4%.
Durante tres décadas, los inversionistas han canalizado capital hacia acciones y bonos, mientras en gran medida han ignorado las materias primas y otros activos reales. Al mismo tiempo, el portafolio tradicional de renta variable se ha concentrado cada vez más en un pequeño grupo de empresas financieras y tecnológicas.
Esto genera una configuración poco común: muchos inversionistas mantienen una exposición menos intencional a la economía física en un momento en que la concentración del portafolio ha venido aumentando. Esta es la primera entrega de una serie de cuatro partes sobre activos reales. Comenzamos con la pregunta más sencilla: ¿cómo fue que los inversionistas llegaron a tener tan poca exposición a ellos desde un inicio?
Crecimiento de los fondos de materias primas: US$188 mil millones en tres décadas
Desde julio de 1997, los fondos de bonos gravables de EE. UU. han absorbido aproximadamente US$5.3 billones en flujos netos acumulados. Los fondos de renta variable de EE. UU. han captado alrededor de US$1.1 billones. Los fondos de materias primas han recibido US$188 mil millones, en total, a lo largo de 29 años.
En otras palabras, por cada dólar que llegó a un fondo de materias primas, aproximadamente US$28 se destinaron a un fondo de bonos.
Las materias primas han estado crónicamente subrepresentadas en los portafolios
Flujos netos acumulados por categoría de fondos en EE. UU.
Fuente: Morningstar. Datos al 30 de junio de 2026. El desempeño pasado no garantiza resultados futuros.
Desempeño de las materias primas durante las caídas del mercado
Lo que llama la atención es lo plana que se mantiene la línea a lo largo de toda una generación de mercados. Ese periodo incluye el superciclo de las materias primas de la década de 2000, la operación de reflación posterior a la crisis, el shock inflacionario de 2021 y 2022, y el repunte de los metales que siguió. A lo largo de todo ese periodo, los flujos hacia materias primas nunca mostraron un punto de inflexión y la tenencia de materias primas nunca llegó a convertirse realmente en una parte duradera de los portafolios de los inversionistas.
Comportamiento de los inversionistas en materias primas
Si bien los flujos nos dicen qué están comprando actualmente los inversionistas, las asignaciones nos muestran qué mantienen en sus portafolios. Según esa medida, el panorama es posiblemente peor.
Las materias primas alcanzaron aproximadamente el 2.0% de los activos totales de los fondos, excluyendo los fondos del mercado monetario, en 2011. Entre 2015 y 2019, esa participación había caído a aproximadamente 0.5%. A mediados de 2026, se ubica cerca de 0.9%, después de haber alcanzado brevemente 1.2% a principios de este año.
Categoría de materias primas: % de los activos totales (excl. fondos del mercado monetario)
Fuente: Morningstar. Datos al 30 de junio de 2026.
Sincronizar el ciclo de las materias primas no da resultado
La tenencia de materias primas se comporta como una serie de repuntes, en lugar de una base en ascenso. Los inversionistas tienden a llegar después de que los precios ya se han movido y a salir una vez que el impulso se desvanece. En casi dos décadas de datos, las materias primas nunca han logrado establecer un lugar duradero en la mesa de asignación.
Una asignación de 2% ha sido el límite máximo, y eso abarca todo dentro de la categoría: oro, canastas amplias, materias primas individuales y los fondos que las mantienen.
¿Cómo ha cambiado la tenencia de activos reales?
El problema de subtenencia se ve amplificado por lo que poseen los inversionistas. Los fondos indexados pasivos se encuentran entre los vehículos más ampliamente mantenidos, y sus exposiciones sectoriales han cambiado de forma material con el paso de los años.
Los sectores de activos reales se han reducido estructuralmente como proporción del S&P 500. Energía promedió aproximadamente el 18% del índice en la década de 1980. Hoy se ubica cerca del 4%. Materiales y bienes raíces en conjunto solo agregan algunos puntos porcentuales más. Tecnología se ha movido en la dirección opuesta, de aproximadamente 5% a aproximadamente 28% sobre una base de promedio por década.
Ponderaciones sectoriales históricas promedio del S&P 500
Fuente: VanEck. Datos al 30 de junio de 2026. La década de 2020 refleja el promedio del acumulado del año de 2020 a 2026. La reclasificación de GICS de 2018 trasladó a Alphabet, Meta y Netflix a Servicios de Comunicación, lo que incrementa ese sector en relación con décadas anteriores. Las cifras previas a 1999 son estimaciones derivadas de datos financieros históricos.
Parte de ese cambio refleja modificaciones reales en la composición de la economía estadounidense. Pero otra parte es simplemente el resultado aritmético de la ponderación por capitalización de mercado. Los sectores con desempeño inferior se vuelven más pequeños dentro del índice, independientemente de que su papel económico haya cambiado o no. La consecuencia es que un inversionista que construye un portafolio a partir de un fondo accionario core y un fondo de bonos core parte de una menor exposición a activos reales que en cualquier otro momento de la era moderna, haya sido o no esa su intención.
Por qué los inversionistas deberían diversificar con materias primas
La persistente subasignación podría ser fácil de descartar si el argumento a favor de esta clase de activos se hubiera debilitado; sin embargo, las características históricas de diversificación en gran medida se han mantenido. En los últimos 30 años, las materias primas han mostrado una baja correlación con casi todo lo demás que integra un portafolio.
Las materias primas aportan baja correlación y diversificación
Materias primas: correlación a 30 años frente a renta variable y renta fija
Fuente: VanEck, Morningstar. Correlaciones a 30 años con base en rendimientos mensuales. Datos al 30 de junio de 2026.
Explicación de la correlación de las materias primas
Las materias primas han mostrado una correlación de 0.44 con las acciones internacionales, 0.33 con las acciones de EE. UU., 0.30 con los bonos internacionales, 0.21 con las acciones tecnológicas de EE. UU. y 0.00 con los bonos de EE. UU.
La relevancia de esto ha aumentado a medida que los índices de referencia de renta variable se han vuelto más concentrados. La tecnología de la información por sí sola representaba el 37.9% del S&P 500 al 31 de agosto de 2026, según S&P Dow Jones Indices. Un inversionista que hoy mantiene un fondo de renta variable total de EE. UU. tiene una exposición al riesgo muy distinta de la de quien mantenía el mismo producto hace 20 años, y gran parte de ese riesgo ahora se remonta a un solo tema.
Aunque las correlaciones pueden aumentar con fuerza durante choques de liquidez, en periodos largos, las cifras muestran que las materias primas históricamente se han comportado de manera distinta a las acciones y los bonos que conforman la mayoría de los portafolios, un factor potencialmente importante para quienes asignan activos y buscan diversificación.
¿Los activos reales están subvaluados?
La razón para invertir en activos reales no es simplemente que otros inversionistas no lo hagan. Es que la mayoría de los portafolios ya tienen una amplia exposición a acciones y bonos, y no tanta a los elementos que impulsan la economía física: energía, materiales, materias primas, infraestructura y tierra. Los activos reales aportan al portafolio un conjunto distinto de riesgos y factores de rendimiento, y eso puede ser importante cuando las acciones y los bonos no se comportan como esperan los inversionistas. Después de décadas con una menor exposición a la economía real, podría valer la pena preguntarse si los portafolios han ido demasiado lejos en la dirección opuesta.
Soluciones de VanEck en recursos naturales y materias primas
VanEck cuenta con una trayectoria de más de 50 años invirtiendo en recursos naturales y materias primas, ofreciendo a los inversionistas estrategias de gestión activa y pasiva, desde materias primas físicas hasta acciones de recursos naturales. Ofrecemos exposición especializada a sectores individuales y soluciones diversificadas con amplia exposición en distintos sectores e industrias.
| Símbolo | Nombre | Agricultura / Tecnología agroalimentaria |
Oro/ Metales preciosos |
Metales básicos/ industriales |
Metales estratégicos/ tierras raras |
Energía renovable/ alternativa |
Energía tradicional (petróleo y gas) |
MLP de energía |
Infraestructura | REITs |
| GHAAX/ GHAIX | Fondo Global Resources | ■ | ■ | ■ | ■ | ■ | ■ | |||
| CMCAX/ COMIX | Fondo índice de materias primas CM | ■ | ■ | ■ | ■ | |||||
| CMCI | Fondo cotizado en bolsa (ETF) de estrategia de materias primas CMCI | ■ | ■ | ■ | ■ | |||||
| INIVX/ INIIX | Fondo International Investors Gold | ■ | ||||||||
| CRAK | ETF de refinadoras de petróleo | ■ | ||||||||
| EINC | ETF de ingreso de energía | ■ | ■ | |||||||
| GDX | ETF de mineras de oro | ■ | ||||||||
| GDXJ | ETF de mineras junior de oro | ■ | ||||||||
| EMET | ETF de cobre y electrificación | ■ | ■ | ■ | ||||||
| HAP | ETF de recursos naturales | ■ | ■ | ■ | ■ | ■ | ■ | |||
| MOO | ETF de agronegocios | ■ | ||||||||
| NLR | ETF de uranio y energía nuclear | ■ | ■ | |||||||
| OIH | ETF de servicios petroleros | ■ | ||||||||
| OUNZ | ETF de oro VanEck Merk | ■ | ||||||||
| PIT | ETF de estrategia de materias primas VanEck | ■ | ■ | ■ | ■ | |||||
| RAAX | ETF de activos reales | ■ | ■ | ■ | ■ | ■ | ■ | ■ | ■ | ■ |
| REMX | ETF de tierras raras y metales estratégicos | ■ | ||||||||
| SLX | ETF del acero | ■ | ||||||||
| SMOG | ETF de energía baja en carbono | ■ |
Puede encontrar más información, incluido el desempeño reciente y las tenencias actuales, al hacer clic en los nombres de los fondos a continuación:
Fondo Global Resources: Enfoque de gestión activa para empresas con ventajas competitivas únicas asociadas con las materias primas tradicionales y con aquellas que lideran el desarrollo de aplicaciones y tecnologías emergentes de recursos.
Fondo International Investors Gold: Un proceso fundamental probado, de abajo hacia arriba, pone énfasis en la selección de acciones con base en la experiencia en la industria para acceder a oportunidades en todo el sector de minería de oro.
Fondo índice de materias primas CM: Fondo de gestión pasiva que ofrece exposición diversificada a materias primas al distribuir su exposición entre múltiples vencimientos y mantener un vencimiento constante por materia prima para mitigar el impacto del rendimiento por rol negativo.
ETF de estrategia de materias primas CMCI: ETF de gestión pasiva que distribuye su exposición entre múltiples vencimientos para ofrecer exposición diversificada y mitiga el impacto del rendimiento por rol negativo al mantener un vencimiento constante por materia prima.
ETF de refinadoras de petróleo VanEck (CRAK): Proporciona exposición a una industria que, en general, podría beneficiarse de precios del petróleo más bajos, un segmento que históricamente ha interactuado de forma distinta con los precios del petróleo y la dinámica del mercado que otros segmentos de energía.
ETF de ingreso de energía VanEck (EINC): Ofrece exposición a MLP e empresas de infraestructura energética que históricamente han mostrado características de rendimiento atractivas sin la carga de la declaración fiscal K-1.
ETF de mineras de oro VanEck (GDX): El primer ETF del país en ofrecer exposición directa a la industria de minería de oro. Históricamente, las mineras de oro han mostrado apalancamiento respecto a los precios del oro, lo que puede amplificar los rendimientos cuando los precios suben y las pérdidas cuando bajan.
ETF de mineras junior de oro VanEck (GDXJ): Acceso a mineras junior de oro, incluidas empresas más pequeñas de exploración o en fases iniciales de desarrollo, responsables de muchos descubrimientos de reservas de oro en todo el mundo.
ETF de cobre y electrificación (EMET): Brinda exposición a empresas involucradas en la producción de los metales que permiten la transición energética de los combustibles fósiles a fuentes y tecnologías de energía más limpias.
ETF de recursos naturales VanEck (HAP): Ofrece exposición a empresas globales involucradas en seis segmentos de recursos naturales (incluidos agricultura, energía, metales y energía renovable).
ETF de agronegocios VanEck (MOO): Bien posicionada para atender la creciente demanda, a medida que el crecimiento de la población mundial está impulsando una mayor demanda de alimentos y la necesidad de soluciones agrícolas eficientes.
ETF de uranio y energía nuclear VanEck (NLR): Acceso a un segmento importante del mercado de energía nuclear, una fuente significativa de energía limpia en un punto de inflexión ante el aumento de la demanda.
ETF de servicios petroleros VanEck (OIH): Invierte en empresas con alta liquidez de la industria de servicios petroleros, incluidas tanto empresas nacionales como empresas extranjeras listadas en EE. UU., lo que permite una representación más amplia de la industria.
ETF de oro VanEck Merk (OUNZ): Proporciona a los inversionistas una forma conveniente y eficiente en costos de invertir en oro a través de acciones con la opción de tomar entrega física.
ETF de activos reales VanEck (RAAX): Estrategia integral de asignación que invierte en activos reales y busca reducir la volatilidad al responder a entornos cambiantes del mercado.
ETF de tierras raras y metales estratégicos VanEck (REMX): Proporciona acceso a la industria de tierras raras o metales estratégicos, que suministra insumos clave para muchas de las tecnologías más avanzadas del mundo.
ETF del acero VanEck (SLX): Acceso a la industria del acero, una industria que respalda la industrialización global y la expansión económica.
ETF de energía baja en carbono VanEck (SMOG): Exposición a energía baja en carbono que incluye no solo empresas solares, eólicas e hidroeléctricas, sino también áreas del mercado de desarrollo más reciente, como vehículos eléctricos, tecnología de baterías, hidrógeno y celdas de combustible.
ETF de estrategia de materias primas VanEck (PIT): Exposición de gestión activa a una canasta amplia de futuros de materias primas.
Divulgaciones importantes
Definiciones de índices
Índice Bloomberg Commodity: índice ampliamente diversificado que sigue el desempeño de contratos de futuros sobre materias primas físicas en energía, metales, agricultura y ganado, ponderado para limitar la concentración en cualquier materia prima o sector individual.
Índice Bloomberg Global Aggregate ex USD: medida de deuda grado de inversión de mercados desarrollados y emergentes fuera de Estados Unidos, incluidos bonos gubernamentales, relacionados con gobiernos, corporativos y titulizados de tasa fija.
Índice Bloomberg U.S. Aggregate Bond: medida del mercado de bonos gravables denominados en dólares estadounidenses y con grado de inversión en EE. UU., incluidos valores del Tesoro, valores relacionados con el gobierno y corporativos, así como deuda titulizada.
Índice MSCI World ex USA: índice de capitalización de mercado ajustado por flotación libre que mide el desempeño del mercado accionario de mercados desarrollados, excluyendo Estados Unidos.
Índice S&P 500: índice ponderado por capitalización de mercado de 500 empresas estadounidenses líderes que cotizan en bolsa, ampliamente considerado como un indicador de la renta variable estadounidense de gran capitalización.
Índice del sector tecnológico S&P 500: subconjunto del índice S&P 500 compuesto por aquellos componentes clasificados dentro del sector de tecnología de la información conforme al Global Industry Classification Standard.
Índice S&P GSCI: índice ponderado por producción de los principales contratos de futuros de materias primas físicas, diseñado para medir el desempeño de la inversión en los mercados de materias primas.
Los rendimientos de los índices no son rendimientos de los Fondos y no reflejan ninguna comisión de administración ni gastos de corretaje. Ciertos índices pueden tomar en cuenta impuestos de retención. Los inversionistas no pueden invertir directamente en el Índice. Los rendimientos de los inversionistas reales de los Fondos pueden diferir de lo que se muestra debido a diferencias en el momento de inversión, el monto invertido y las comisiones y gastos. Los rendimientos de los índices suponen que los dividendos se han reinvertido.
Consideraciones de riesgo
Esto no constituye una oferta de compra o venta, ni una recomendación para comprar o vender cualquiera de los valores, instrumentos financieros o activos digitales aquí mencionados. La información presentada no implica la prestación de asesoría personalizada en materia de inversión, financiera, legal o fiscal, ni un llamado a la acción. Ciertas declaraciones contenidas en este documento pueden constituir proyecciones, pronósticos y otras declaraciones prospectivas, las cuales no reflejan resultados reales, se presentan solo con fines ilustrativos, son válidas a la fecha de esta comunicación y están sujetas a cambios sin previo aviso. Se desconoce el desempeño futuro real de cualesquiera activos o industrias mencionados. La información proporcionada por fuentes de terceros se considera confiable y no ha sido verificada de manera independiente en cuanto a su exactitud o integridad, por lo que no puede garantizarse. VanEck no garantiza la exactitud de datos de terceros. La información aquí contenida representa la opinión del autor o los autores, pero no necesariamente la de VanEck o la de sus otros empleados.
Divulgaciones del ETF de oro VanEck Merk (OUNZ)
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ETF y fondos mutuos de VanEck
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