Demanda de energía redefine recursos globales

Análisis trimestrales del gestor de portafolio de recursos globales, Shawn Reynolds, con su perspectiva distintiva sobre los recursos naturales y las materias primas.

Conclusiones principales:

• Las materias primas se diferenciaron: El oro, el cobre y el aluminio registraron fortaleza; el petróleo y la agricultura se rezagaron debido al exceso de oferta y a la debilidad de los precios.
• La demanda de energía redefine los recursos: La inteligencia artificial, la electrificación y la ampliación de la infraestructura de redes favorecen al gas natural y al cobre, mientras exponen años de subinversión.
• Oportunidad selectiva en el horizonte: Una oferta limitada, una asignación rigurosa de capital y el riesgo geopolítico sustentan una perspectiva de largo plazo favorable para las acciones de recursos de calidad.

Materias primas muestran trayectorias distintas mientras demanda energética se acelera

El apetito por riesgo se mantuvo hasta el cierre del año, apoyado por el entusiasmo sostenido en torno al gasto de capital vinculado a la inteligencia artificial y las expectativas de que las tasas de política monetaria pudieran descender gradualmente con el tiempo. Al mismo tiempo, la incertidumbre sobre la política comercial y la dinámica arancelaria siguieron siendo factores de distorsión recurrentes en los precios de las materias primas, especialmente en el petróleo y el cobre.

Las acciones de recursos mostraron desempeños diferenciados según el tipo de materia prima. Las acciones de metales y minería registraron un desempeño destacado, favorecidas por la fortaleza del cobre y los metales preciosos, mientras que las acciones del sector energético se rezagaron, ya que la tendencia bajista del crudo y la narrativa de sobreoferta debilitaron la confianza en las proyecciones de utilidades y en la asignación de capital.

Recapitulación de rentabilidad sectorial

Petróleo y gas

• El 2025 fue un año particularmente débil para el crudo, con una caída de alrededor de 19 % en el WTI (su mayor descenso anual desde 2020). El cuarto trimestre reflejó en gran medida las mismas presiones observadas durante el año: oferta abundante frente a una demanda apenas moderada, lo que contuvo los repuntes de precios en una corta duración pese a titulares geopolíticos recurrentes.
• El gas natural continuó siendo dependiente de las condiciones climáticas en el corto plazo, pero la tendencia estructural de demanda se fortaleció, ya que Estados Unidos superó por primera vez los 100 millones de toneladas métricas de exportaciones de gas natural licuado, apoyado en nueva capacidad instalada y en una sostenida demanda europea. Hacia el cuarto trimestre, el gas se presentó cada vez más como insumo para la seguridad energética global, más allá de su tradicional uso como combustible doméstico para calefacción y generación de energía eléctrica.
• Con los precios del crudo en un rango acotado, la disciplina de capital y los esquemas de retorno duraderos siguieron siendo fundamentales para el posicionamiento en el segmento upstream, al privilegiar la solidez de los estados financieros por encima del crecimiento.
• Las compañías de exploración y producción con exposición al gas, así como los operadores midstream, se beneficiaron de precios más sólidos y de la narrativa de demanda energética, que conecta el suministro de gas con la expansión de los centros de datos y la infraestructura de redes eléctricas.

Energías renovables y alternativas

• La energía renovable tuvo un cuarto trimestre más sólido de lo esperado y un 2025 positivo en términos generales, en especial cuando las condiciones de financiamiento comenzaron a estabilizarse.
• El principal motor macroeconómico siguió siendo el costo de capital: los desarrolladores y la infraestructura sensible al rendimiento mejoraron conforme cedieron las presiones de las tasas de interés, mientras que las empresas de servicios públicos se valoraron cada vez más en función del crecimiento del consumo de los centros de datos y de la escala de inversión requerida en redes eléctricas.
• La contratación de energía limpia se aceleró, conforme los hiperescaladores anticipaban la demanda mediante acuerdos de suministro a largo plazo con estructura definida.

Metales básicos e industriales

• El cobre fue el referente cíclico clave al tocar nuevos máximos en diciembre, en medio de distorsiones comerciales generadas por los aranceles, disrupciones mineras, restricciones de oferta y una narrativa de demanda cada vez más asociada a la electrificación y a la expansión de centros de datos impulsada por la inteligencia artificial.
• Los productores de cobre y las mineras diversificadas se negociaron con apalancamiento a los precios subyacentes, respaldados por una sólida ejecución de proyectos y una escasez de oferta de largo plazo derivada de los extensos plazos de desarrollo, las dificultades regulatorias para los permisos y la elevada intensidad de capital de la nueva producción.
• Los mercados de acero presentaron un desempeño más mixto, con precios mayormente acotados dentro de rangos, debido a la amplia capacidad instalada y a una demanda global dispar. Los productores siderúrgicos enfatizaron el control de costos, la disciplina financiera y las medidas de protección comercial frente a la presión persistente de las importaciones.

Oro y metales preciosos

• El oro prolongó su repunte de 2025 hasta fin de año, con nuevos máximos históricos en diciembre, apoyado por el riesgo geopolítico, la demanda sostenida de los bancos centrales, los flujos hacia ETF y las expectativas de recortes de tasas de la Reserva Federal.
• La evolución de los precios se mantuvo resiliente y el mercado trató las correcciones sistemáticamente como oportunidades de compra, en un entorno de fin de ciclo con expectativas de tasas reales más moderadas y una persistente incertidumbre macroeconómica.
• En general, los productores se beneficiaron de la fortaleza de los precios, aunque la dispersión siguió determinada por la inflación de costos, la secuenciación minera, la exposición jurisdiccional y las decisiones de asignación de capital.
• Las acciones de metales preciosos se revalorizaron rápidamente en el cuarto trimestre, lo que reforzó su sensibilidad a las expectativas de política monetaria y a las condiciones de liquidez, más que a factores puramente geopolíticos.

Agricultura

• El entorno agrícola de 2025 estuvo marcado por la debilidad de los precios y presiones sobre los ingresos de los productores, que llevó a USDA a anunciar en diciembre un paquete de ayuda de USD 12,000 millones para compensar pérdidas derivadas de los bajos precios de los cultivos y las disrupciones comerciales.
• Los procesadores y comercializadores enfrentaron un cuarto trimestre complejo, con márgenes de molienda débiles, señales de política prudentes y condiciones de venta menos favorables.
• Los proveedores de insumos agrícolas mostraron un desempeño mixto: los mercados de fertilizantes fueron relativamente positivos gracias a precios más firmes y a la narrativa sobre la seguridad de suministro, mientras que la protección de cultivos siguió presionada por limitaciones de asequibilidad.

Papel y productos forestales

• Los precios se mantuvieron débiles en todos los productos forestales durante el cuarto trimestre, con la madera mayormente acotada dentro de un rango tras la debilidad veraniega y los precios de la pulpa aún presionados después de su pico de mediados de año. Los mercados de destino como vivienda y empaques se estabilizaron, pero sin una recuperación significativa.
• La disciplina de oferta dominó el comportamiento de la industria, con recortes de producción, cierre de plantas y medidas de reestructuración orientadas a reequilibrar los mercados y proteger el flujo de efectivo.
• El desempeño accionario reflejó sensibilidad macroeconómica: los FIBRAS (REIT) forestales se rezagaron ante las preocupaciones sobre vivienda y tasas, mientras que las transacciones privadas de terrenos forestales y las fusiones y adquisiciones estratégicas pusieron de relieve el valor de los activos a largo plazo pese a la debilidad cíclica.

Rentabilidad del portafolio: ganadores y rezagados

En el acumulado del año, el Global Resources Fund (Clase A; excluidas comisiones y gastos, el “Fondo”) continuó generando un sólido desempeño absoluto y relativo, con un retorno de 36.11 % frente al 28.86 % del S&P Global Natural Resources Index al cierre del año. En el cuarto trimestre, el Fondo registró una rentabilidad de 6.52 %, comparada con el 6.71 % del Índice. En una base absoluta, los retornos se vieron impulsados principalmente por la exposición a oro y metales preciosos, metales básicos e industriales y al sector de petróleo y gas. En términos relativos, oro y metales preciosos, energías renovables y alternativas, así como industria y servicios públicos fueron los mayores contribuyentes. Por su parte, agricultura, petróleo y gas y metales básicos e industriales restaron al desempeño.

Entre los principales contribuyentes absolutos destacaron las compañías de oro y metales preciosos Barrick Mining (3.65 % de los activos del Fondo) y Pan American Silver (2.10 %), ambas beneficiadas por alzas sostenidas en los precios del oro y la plata, junto con el productor de aluminio Alcoa (1.21 % de los activos del Fondo). Alcoa superó al mercado gracias al sólido repunte de los precios del aluminio, fundamentos de oferta y demanda ajustados y expectativas de demanda creciente vinculadas a infraestructura energética y a la electrificación impulsada por la inteligencia artificial.

Entre los principales lastres figuran los productores de fertilizantes Mosaic (1.29 % de los activos del Fondo) y FMC Corp. (no incluido en cartera), además de la compañía de regalías y suministro de oro y metales preciosos Franco-Nevada (2.11 % de los activos del Fondo). Los productores de fertilizantes afectaron negativamente el desempeño ante la debilidad de la economía agrícola, los menores precios de los cultivos y las preocupaciones por nuevas adiciones de oferta, mientras que Franco-Nevada se vio impactada por la sensibilidad de la valoración a las tasas de interés y por obstáculos específicos en la producción y en las proyecciones corporativas.

Rentabilidad total promedio anual* (%) al cierre del trimestre, 31/12/25

^* Las rentabilidades inferiores a un año no están anualizadas.

La tabla presenta rendimientos históricos, los cuales no garantizan resultados futuros y pueden ser inferiores o superiores al desempeño actual. Los retornos reflejan exenciones contractuales temporales de comisiones y/o reembolsos de gastos. Si el Fondo hubiera incurrido en todos los gastos y comisiones, los rendimientos de la inversión habrían sido menores. Gastos: Clase A: Bruto 1.49 % y neto 1.38 %. Los gastos están limitados contractualmente hasta el 05/01/26 al 1.38 % para la Clase A. Los rendimientos de la inversión y los valores de las participaciones del Fondo fluctuarán, por lo que dichas participaciones, al momento del reembolso, pueden valer más o menos que su costo original. La rentabilidad del Fondo supone que los dividendos y las distribuciones de ganancias de capital han sido reinvertidos en el Fondo al valor neto de los activos.

Adiciones notables