Odkrywanie Hyperliquid: Nowe spojrzenie na handel instrumentami pochodnymi

Hyperliquid to wiodąca giełda kontraktów terminowych typu perpetual działająca na blockchainie, która w pierwszym kwartale 2026 roku zrealizowała transakcje o łącznej wartości ponad 633 miliardów dolarów (kontrakty perpetual i transakcje spot) na własnym, specjalnie zaprojektowanym na blockchainie warstwy 1. Ponad 97% opłat protokołu jest przeznaczanych na bezpośredni wykup tokenów HYPE, dlatego token ten zapewnia strukturalnie powiązaną ekspozycję na najszybciej rozwijający się segment handlu kryptowalutami.

Dlaczego Hyperliquid ma znaczenie

Przeniesienie działalności handlowej z platform scentralizowanych na platformy działające na blockchainie stanowi jedną z najbardziej znaczących zmian strukturalnych w branży kryptowalut. W przypadku kontraktów terminowych typu perpetual, czyli kategorii produktów o największym wolumenie obrotu, udział transakcji realizowanych na giełdach DEX w stosunku do giełd CEX wzrósł w 2025 roku ponad trzykrotnie, z 6,42% do 24,3%. Kluczową rolę w tej zmianie odgrywa Hyperliquid, czyli specjalnie zaprojektowany blockchain warstwy 1, który stał się dominującą platformą dla instrumentów pochodnych realizowanych na blockchainie, znanych jako kontrakty terminowe typu perpetual.

Tylko w pierwszym kwartale 2026 roku Hyperliquid zrealizował obroty na poziomie 633 miliardów dolarów. Obsługuje około 32% całkowitego wolumenu transakcji na kontraktach terminowych typu perpetual na blockchainie oraz ponad 6% całego światowego rynku kontraktów typu perpetual, wliczając w to giełdy scentralizowane. Dzięki ponad 274 000 aktywnych traderów miesięcznie i wartości otwartych pozycji wynoszącej 8,969 miliarda dolarów platforma osiągnęła skalę, która jeszcze dwa lata temu wydawałaby się niemożliwa dla zdecentralizowanej giełdy.

To, co sprawia, że Hyperliquid jest wyjątkowo atrakcyjną metodą inwestowania, to model tokenomiczny. W przeciwieństwie do większości protokołów DeFi, w których podział opłat jest rozdrobniony lub nieprzejrzysty, Hyperliquid od dawna przeznacza 97% wszystkich przychodów protokołu bezpośrednio na zakup tokenów HYPE na otwartym rynku za pośrednictwem funduszu pomocowego. Tworzy to strukturalny mechanizm popytu, który skaluje się liniowo wraz z wykorzystaniem platformy: większy wolumen obrotu oznacza większą presję na wykup tokenu. Dla inwestorów HYPE stanowi najprostszy sposób na czerpanie korzyści z rozwoju rynku transakcji na instrumenty pochodne na blockchainie.

Czym jest Hyperliquid? Zrozumienie architektury

Hyperliquid nie jest protokołem zbudowanym w oparciu o Ethereum, Solana lub jakikolwiek istniejący blockchain. Jest to własna sieć warstwy 1, stworzona od podstaw z myślą o zapewnieniu najwyższej wydajności transakcyjnej. Ta decyzja architektoniczna ma kluczowe znaczenie dla przewagi konkurencyjnej.

Decyzja o stworzeniu dedykowanego blockchaina warstwy 1 zamiast wdrożenia rozwiązania w istniejącym łańcuchu oznacza, że Hyperliquid nie konkuruje o miejsce w blokach z niepowiązanymi aplikacjami, nie ponosi gas fees w innej sieci i może zoptymalizować każdy aspekt swojej infrastruktury pod kątem wydajności transakcji. Jest to bariera architektoniczna, której protokoły warstwy aplikacji nie są w stanie po prostu odtworzyć w starszych blockchainach.

Pozycja rynkowa: Lider pod każdym istotnym względem

Pozycję rynkową Hyperliquid określa połączenie dominacji pod względem wolumenu, głębokości płynności oraz generowanych przychodów, z którym żadna inna platforma instrumentów pochodnych oparta na blockchainie nie może się równać.

Kwartalny wolumen obrotu kontraktami terminowymi typu perpetual w Hyperliquid (w mld USD) oraz udział w rynku kontraktów terminowych typu perpetual w sieci (%)

Źródło: DeFiLlama. Udział w rynku = wolumen Hyperliquid / całkowity wolumen kontraktów terminowych typu perpetual na blockchainie. Dane na maj 2026 r. Wyniki historyczne nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. *II kwartał 2026 r. jest prognozowany na podstawie danych na dzień 18 maja.

Wartość transakcji w pierwszym kwartale 2026 r., wynosząca 633 mld dolarów, stanowi ponad sześciokrotny wzrost w porównaniu z drugim kwartałem 2024 r. Mimo że ogólny rynek kontraktów terminowych typu perpetual na blockchainach nieco ostygł po osiągnięciu szczytu w październiku 2025 r., Hyperliquid nadal zdobywa nieproporcjonalnie duży udział w tym dojrzewającym rynku. Jego 30-dniowy wolumen wynoszący 181,7 mld dolarów w kwietniu 2026 r., przy dziennym wolumenie regularnie przekraczającym 8 mld dolarów, plasuje tę platformę w całkowicie odrębnej kategorii wśród zdecentralizowanych platform handlowych.

Wartość otwartych pozycji Hyperliquid (w mld USD) w porównaniu z konkurencyjnymi protokołami

Źródło: DeFiLlama. Dane na maj 2026 r. Wyniki historyczne nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. *II kwartał 2026 r. na podstawie danych z 18 maja.

Hyperliquid jest największym protokołem generującym opłaty w całym sektorze DeFi (z wyłączeniem Tether i Circle), mimo że jest to wyspecjalizowana platforma zajmująca się kontraktami terminowymi typu perpetual. Wskaźnik przychodów w ujęciu rocznym wynoszący 626 mln dolarów (stan na kwiecień 2026 r.) przewyższa wyniki platform takich jak Uniswap, Aave, Lido i PancakeSwap. Został on osiągnięty przy pomocy zaledwie 11-osobowego zespołu i bez żadnego wsparcia ze strony funduszy venture capital.

6 najlepszych protokołów pod względem przychodów w ujęciu rocznym (w mln USD)

Źródło: Defillama. Wartość w ujęciu rocznym obliczona na podstawie ostatnich 30-dniowych wskaźników na dzień 14 maja 2026 r. Dane na maj 2026 r. Wyniki historyczne nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Dane nie obejmują emitentów stablecoinów i rzeczywistych aktywów.

Tokenomika: Jak HYPE uzyskuje wartość

Model tokenomiki HYPE stanowi podstawę uzasadnienia inwestycyjnego. Tworzy to bezpośredni, zautomatyzowany i przejrzysty związek między wykorzystaniem platformy a popytem na tokeny, co stanowi jeden z najbardziej dynamicznych mechanizmów generowania wartości w sektorze DeFi.

Mechanizm wykupu na poziomie 97%: Każda transakcja na platformie Hyperliquid wiąże się z opłatami (warstwowy cennik opłat dla makerów i takerów oparty na 14-dniowym średnim ważonym wolumenie w dolarach). Z historycznego punktu widzenia 97% wszystkich opłat protokołu trafia do funduszu pomocowego, który codziennie wykorzystuje zgromadzone środki w USDC do zakupu tokenów HYPE na otwartym rynku. Nie kwartalnie. Nie poprzez głosowania zarządcze. Codziennie, automatycznie. Pozostałe 3% pokrywa koszty operacyjne.

Skala zakupów: Na koniec kwietnia 2026 r. łączna wartość wykupu przekroczyła 1,1 miliarda dolarów. Fundusz pomocowy zgromadził 44 miliony tokenów HYPE (4,4% podaży w obiegu) przy średnim koszcie 24,76 USD za token. Średnia miesięczna wartość wykupów wynosiła 65–85 mln dolarów, a tygodniowa wartość spalanych tokenów osiągnęła poziom 9,22 mln dolarów i nadal rośnie.

Dynamika deflacyjna: W grudniu 2025 r. w wyniku głosowania zarządczego fundusz pomocowy HYPE został oficjalnie uznany za zlikwidowany, co spowodowało trwałe wycofanie tokenów o wartości około 920 milionów dolarów z obiegu i całkowitej podaży. Wskaźnik zakupu tokenów HYPE wynosi około 7% kapitalizacji rynkowej rocznie, co stanowi około 4–5 razy bardziej agresywne podejście niż spalanie tokenów w ramach EIP-1559 w sieci Ethereum (1,5%) lub mechanizm spalania tokenów w sieci BNB (1,2%).

Miesięczne wykupy przez fundusz pomocowy HYPE (mln USD) a skumulowana suma

Źródło: ASXN.xyz. Dane na maj 2026 r. Dane na maj 2026 r. Wyniki historyczne nie stanowią gwarancji przyszłych wyników.

Struktura podaży: Całkowita podaż jest ograniczona do 1 miliarda HYPE. Podaż w obiegu wynosi około 238 milionów tokenów (24,8%). Nie ma presji związanej z koniecznością pozyskiwania kapitału venture (projekt jest finansowany z własnych środków, bez wsparcia ze strony inwestorów venture capital). W listopadzie 2025 r. rozpoczęły się comiesięczne uwolnienia około 10 milionów tokenów HYPE, jednak rynek zdołał wchłonąć te ilości, a ceny odnotowały wzrost po uwolnieniu w marcu 2026 r.

Mechanizm Funduszu Pomocowego jest elegancki, ale jest całkowicie zależny od wolumenu obrotu: większa liczba transakcji oznacza więcej zakupów, a jeśli na rynku nastąpi dłuższy okres niskiej zmienności, ich intensywność osłabnie. Warto zatem zauważyć, że przy obecnym wysokim wolumenie obrotu wpływ comiesięcznego odblokowywania tokenów jest w znacznej mierze kompensowany przez mechanizm wykupu, a sam mechanizm nie gwarantuje wzrostu wartości HYPE.

Retencja użytkowników: Grono użytkowników składa się z profesjonalnych traderów od dawna działających na rynku kryptowalut (przyciągniętych wysoką płynnością i szybką realizacją zleceń), nowej fali inwestorów zajmujących się różnymi klasami aktywów, którzy korzystają z HIP-3 do całodobowego handlu m.in. towarami i tokenizowanymi aktywami rzeczywistymi, a także z coraz większej liczby instytucji, takich jak Ripple Prime, Komainu i Paradigm. Ciekawe jest to, że nie jest to społeczność zgromadzona dzięki zachętom, jak w przypadku wielu nowych projektów kryptowalutowych; ludzie są tam ze względu na rzeczywistą jakość realizacji, a nie w pogoni za airdropami. Pozostają, ponieważ jedna płynność przyciąga kolejną płynność (traderzy kierują się tam, gdzie są najlepsze ceny, co jeszcze bardziej zwiększa księgę zleceń), a także dlatego, że poważni inwestorzy ponoszą koszty związane ze zmianą platformy: otwarte pozycje, zaangażowany kapitał oraz strategie dostosowane do specyfikacji technicznych platformy. Uczciwym zastrzeżeniem jest to, że retencja przez głęboki, przedłużający się spadek koniunktury pozostaje niesprawdzona, więc prawdziwy test jest jeszcze przed nami.

Wektory wzrostu: Więcej niż kontrakty typu perpetual

Chociaż kontrakty terminowe typu perpetual futures pozostają głównym źródłem przychodów (90,9% opłat), Hyperliquid aktywnie rozszerza swoją działalność na wiele branż, z których każda generuje przychody z opłat, które zasilają ten sam mechanizm zakupowy.

Handel spot: Jest już dostępny na platformie, zapewniając dodatkowe źródło przychodów. Opłaty z księgi zleceń spot trafiają również do funduszu pomocowego przeznaczonego na wykup tokenów HYPE.

HIP-3: kontrakty typu perpetual bez autoryzacji: Uruchomiony w październiku 2025 r. HIP-3 umożliwia tworzenie rynków kontraktów typu perpetual bez autoryzacji dla dowolnych aktywów. Dzięki temu handel surowcami (ropą, złotem) odbywa się na blockchainie przez całą dobę, co rozszerza rynek docelowy Hyperliquid poza kryptowaluty na tradycyjne aktywa finansowe.

HIP-4: rynki wyników: Uruchomiony na początku 2026 roku HIP-4 umożliwia funkcjonowanie rynków wyników, na których wyniki są w pełni zabezpieczonymi kontraktami rozliczanymi w ustalonym przedziale. Służą one jako uniwersalny element bazowy umożliwiający tworzenie rynków prognoz (takich jak Polymarket), ale w sposób natywny w HyperCore.

Ekosystem HyperEVM: Pełna zgodność z EVM umożliwia zewnętrznym programistom tworzenie protokołów pożyczkowych, strategii generowania zysków, produktów strukturyzowanych oraz innych aplikacji DeFi bezpośrednio na warstwie L1 platformy Hyperliquid. Każda nowa aplikacja, która generuje aktywność handlową lub pożyczkową, wnosi opłaty do mechanizmu wykupu.

Każdy wektor ekspansji poszerza bazę opłat bez osłabiania mechanizmu zakupowego. Logika koła zamachowego jest prosta: Więcej produktów generuje więcej opłat, więcej opłat generuje więcej wykupów, więcej wykupów wspiera cenę tokena, a wyższa cena tokena przyciąga więcej użytkowników i płynności.

Otoczenie konkurencyjne: Fosy i zagrożenia

Wolumen w I kwartale 2026 r. a otwarte pozycje według platformy

Źródło: DefiLlama. Dane na maj 2026 r., liczba otwartych pozycji na koniec pierwszego kwartału. Wyniki historyczne nie stanowią gwarancji przyszłych wyników.

Fosy strukturalne: Ogromna płynność Hyperliquid (wartość otwartych pozycji wynosząca 8,97 mld dolarów, czterokrotnie większa niż w przypadku Aster) buduje samonapędzającą się przewagę: większa płynność przyciąga więcej traderów, którzy generują większy wolumen, co z kolei generuje większe opłaty, a te z kolei finansują kolejne zakupy. Własna architektura warstwy L1 oznacza brak zależności od przeciążenia, opłat czy decyzji zarządczych w innym blockchainie. Zakup na poziomie 97% tworzy samonapędzający się mechanizm, z którym nie mogą konkurować firmy stosujące modele oparte na LP.

Zagrożenia konkurencyjne: Rynek nie jest pozbawiony ryzyka. We wrześniu 2025 r. Aster dzięki agresywnym programom motywacyjnym na krótko zdobył ponad 50% wolumenu transakcji kontraktów terminowych typu perpetual na blockchainie, po czym do kwietnia 2026 r. jego udział spadł do 15%. Pokazuje to, jak szybko może zmieniać się udział w rynku w sektorze DeFi. Spadek dYdX z pozycji lidera rynku do poziomu 28 mld dolarów w ujęciu kwartalnym również wskazuje, że pozycja lidera nie jest trwała. Giełdy scentralizowane, na czele z Binance, które w 2025 r. osiągnęły wolumen obrotu instrumentami pochodnymi wynoszący 25 bilionów dolarów, pozostają dominującą siłą na światowym rynku kontraktów terminowych typu perpetual.

Względy regulacyjne: Przewodniczący CFTC Mike Selig ogłosił plany przeniesienia zdecentralizowanych rynków, takich jak Hyperliquid, pod jurysdykcję Stanów Zjednoczonych. Jet to miecz obosieczny: jasność przepisów mogłaby otworzyć dostęp do ogromnej bazy użytkowników w Stanach Zjednoczonych, ale koszty związane z przestrzeganiem przepisów mogłyby również wpłynąć na tempo wzrostu i koszty operacyjne.

Przedstawiamy ETN VanEck Hyperliquid

VanEck Hyperliquid ETN zapewni europejskim inwestorom bezpieczny i podlegający regulacjom dostęp do platformy HYPE za pośrednictwem tradycyjnych rachunków maklerskich, eliminując konieczność bezpośredniego zarządzania portfelem kryptowalutowym przy jednoczesnym zachowaniu pełnych zabezpieczeń.

HYPE oferuje bezpośrednią, strukturalnie powiązaną ekspozycję na najszybciej rozwijający się segment handlu kryptowalutami. Uzasadnienie inwestycyjne opiera się na czterech filarach.

• Po pierwsze: Hyperliquid zajmuje dominującą pozycję na rynku kontraktów terminowych typu perpetual futures realizowanych na blockchainie, czyli w kategorii, której udział w rynku instrumentów pochodnych wzrósł trzykrotnie w ciągu zaledwie jednego roku i która nie wykazuje żadnych oznak spowolnienia.
• Po drugie: mechanizm wykupu na poziomie 97% tworzy ekonomię tokenów, w której korzystanie z platformy przekłada się bezpośrednio i automatycznie na popyt na tokeny. Jest to jeden z najbardziej dynamicznych i przejrzystych mechanizmów tworzenia wartości w sektorze DeFi, a łączna wartość wykupów przekroczyła już 1 miliard dolarów.
• Po trzecie: specjalnie zaprojektowana architektura warstwy 1 zapewnia przewagę konkurencyjną, której protokoły warstwy aplikacji nie są w stanie zapewnić: brak konkurencji w zakresie paliwa, brak uzależnienia od zewnętrznych sieci oraz pełna optymalizacja wyników handlowych.
• Wreszcie, rozszerzenie działalności poza kontrakty typu perpetual na kontrakty spot, rynki prognoz, surowce, DeFi oparte na EVM oraz aktywa rzeczywiste poszerza bazę przychodów, jednocześnie napędzając ten sam mechanizm samonapędzający się związany z wykupem.

Dla inwestorów poszukujących ekspozycji na strukturalne przejście od handlu scentralizowanego do handlu w łańcuchu bloków HYPE stanowi najbardziej bezpośrednią dostępną opcję. VanEck Hyperliquid ETN zapewnia bezpieczny, regulowany dostęp do tej możliwości.

• W 100% zabezpieczone tokenem HYPE
• Przechowywane u licencjonowanego dostawcy usług powierniczych w zakresie kryptowalut, posiadającego unijną licencję bankową (Bank Frick)
• Możliwość obrotu jak ETF na giełdach regulowanych (choć w innym segmencie)

Produkt jest notowany na giełdzie Xetra jako VHRL od 28maja

Główne ryzyka związane z produktem

Ryzyko technologiczne: Miejsca lub systemy obrotu aktywami cyfrowymi, transferu i przechowywania mogą być narażone na ataki hakerskie lub błędy systemowe, co może prowadzić do utraty kapitału.

Ryzyko regulacyjne: Zakłócenia na rynku i interwencje rządowe mogą sprawić, że aktywa cyfrowe staną się nielegalne.

Ryzyko związane z wdrożeniem: Tokeny oparte na nowo opracowanych lub niesprawdzonych technologiach mogą napotykać większe przeszkody w powszechnym wdrożeniu w porównaniu z sieciami o ugruntowanej pozycji, co może ograniczać ich rozwój i długoterminową rentowność.

Ryzyko złożoności: Złożoność tokenu i technologii, na której się opiera, utrudnia dokładną ocenę jego rentowności i wyceny.

Scentralizowane ryzyko płynności: HYPE stoi w obliczu skoncentrowanych ryzyk, ponieważ jego płynność, moc walidatora i wartość tokena są w dużym stopniu zależne odpowiednio od ograniczonej liczby platform, podmiotów i aplikacji.

Glosariusz

Konsensus HyperBFT: Hyperliquid wykorzystuje niestandardowy mechanizm konsensusu, który zapewnia finalizację transakcji w czasie poniżej sekundy. Dzięki temu traderzy zyskują szybkość realizacji transakcji na poziomie giełd centralnych (CEX), zachowując jednocześnie pełną przejrzystość na blockchainie oraz samodzielną kontrolę nad aktywami. Platforma wykazała zdolność do obsługi ponad 200 000 transakcji na sekundę. Połączenie szybkiej finalizacji i transakcji na dużą skalę umożliwia handel o wysokiej częstotliwości na blockchainie.

HyperCore: HyperCore to natywny, wysokowydajny silnik blockchain warstwy 1, stanowiący podstawę zdecentralizowanej giełdy Hyperliquid, obsługujący kontrakty terminowe typu perpetual oraz transakcje spot z prędkością do 200 000 zleceń na sekundę. Działa jako wyspecjalizowana maszyna stanów finansowych (nie jest to smart kontrakt), która bezpośrednio zarządza księgami zleceń, dopasowywaniem zleceń, ryzykiem i likwidacjami. Ta część Hyperliquid pozostawała do tej pory oprogramowaniem zamkniętym, co wynikało z celowego wyboru mającego na celu przyspieszenie prac rozwojowych i zapewnienie bezpieczeństwa sieci.

Księga zleceń w łańcuchu bloków: W odróżnieniu od giełd DEX opartych na modelach AMM (GMX, Gains Network), które wykorzystują pule płynności do ustalania cen, Hyperliquid korzysta z w pełni łańcuchowego centralnego rejestru zleceń (CLOB). Zapewnia to profesjonalną realizację zasiloną precyzyjnymi zleceniami z limitem ceny, zleceniami stop-loss oraz spreadami na poziomie instytucjonalnym.

Pełna samodzielna kontrola: Każda transakcja jest rozliczana na blockchainie. Użytkownicy zawsze sprawują pieczę nad swoimi aktywami. Nie występuje ryzyko kontrahenta związane z operatorem scentralizowanej giełdy, co stanowi kluczowy czynnik wyróżniający w świecie po upadku FTX. Należy jednak zauważyć, że większość głosów walidatorów, a tym samym bezpieczeństwo sieci, jest kontrolowana przez Hyperliquid Foundation.

HyperEVM: Hyperliquid wprowadził pełną kompatybilność z wirtualną maszyną Ethereum (EVM), umożliwiając wszystkim programistom EVM tworzenie aplikacji na swojej warstwie L1. Dzięki temu Hyperliquid z platformy transakcyjnej przekształca się w programowalną platformę finansową, umożliwiającą tworzenie protokołów pożyczkowych, strategii generujących zysk oraz modułowych rozwiązań DeFi w oparciu o jej płynność.