Helden der Halbzeitpause: Moat-Aktien sind bereit für die nächsten Herausforderungen

14 August 2023

Die erste Jahreshälfte ist offiziell abgeschlossen, und diese einseitige Tech-Rallye entwickelt sich möglicherweise zu einem der am meisten gehassten Bullenmärkte der Geschichte. Die US-Aktienmärkte haben sich trotz der Angst rund um die Schuldenobergrenze, Bedenken hinsichtlich der regionalen Banken, der anhaltenden Verschärfung der Kreditkonditionen und des am Rande des Abgrunds stehenden Marktes für Gewerbeimmobilien nicht beruhigt. Trotz dieser Befürchtungen verzeichnete der Nasdaq mit einem Plus von über 31% die stärkste Wertentwicklung im ersten Halbjahr seit 40 Jahren. Darüber hinaus überschritt Apple, das wertvollste Unternehmen der Welt, zum ersten Mal die Marke von 3 Billionen USD bei der Marktkapitalisierung.

Der Morningstar^® US Sustainability Moat Focus Index hatte ebenfalls einen starken Start, wobei die Rallye im Technologiesektor zumindest teilweise zu seinem Erfolg beigetragen hat. Die Ereignisse der ersten Jahreshälfte haben die Zusammensetzung des Index, der am 16. Juni 2023 neu gewichtet wird, stark beeinflusst.

Bulle oder Bär: Die Sicht von Morningstar auf die Sektoren

Es ist ganz klar, dass Tech-Aktien in diesem Jahr die Favoriten der Anleger waren. Im Jahr 2022 stand die Technologiebranche vor einer schwierigen Zeit. Im ersten Quartal 2023 kam es jedoch zu einem Wiederanstieg, dem im zweiten Quartal ein noch stärkerer Aufschwung folgte. Dieser Anstieg lässt sich zumindest teilweise zurückführen auf die große Begeisterung und Nachfrage nach allem, was mit künstlicher Intelligenz zu tun hat. Einige Unternehmen haben von diesem Trend besonders profitiert (ein gutes Beispiel dafür ist NVIDIA, das in den Billionen-Dollar-Club aufgestiegen ist). Jedoch könnten die Bewertungen einiger Technologietitel laut Morningstar überhitzt sein, vor allem diejenigen mit einem breiten Moat.

Andererseits wurden einige Sektoren mit einem deutlichen Abschlag gegenüber ihren Schätzungen des Fair Value gehandelt. Inmitten der Besorgnis über den Wert von Telekommunikationsunternehmen signalisiert der jüngste Preisanstieg positive Aussichten für Mobilfunkanbieter. Andere Teilsektoren, wie Finanzdienstleistungen oder Grundstoffe, weisen ebenfalls ein Wachstumspotenzial auf.

Moats sind vielleicht nicht immer eingepreist, aber den Morningstar-Daten zufolge wurden sie in einigen Sektoren nicht nur berücksichtigt, sondern auch überbewertet.

Kurs-Fair-Value-Kennzahl von Morningstar nach Sektor, gewichtet nach innerem Wert

Zahlen unter 1 sind unterbewertet, während Zahlen über 1 überbewertet sind.

Kurs-Fair-Value-Kennzahl von Morningstar nach Sektor, gewichtet nach innerem Wert

Quelle: Morningstar, Stand der Daten: 26. Juni 2023.

Kurs-Fair-Value-Kennzahl von Morningstar nach Sektor für bewertete Aktien mit breitem Moat

Quelle: Morningstar, Stand der Daten: 30. Juni 2023.

Untergewichtung von Technik führt zu einem weichen Start

Der US-Markt erlebte einen der stärksten Halbjahresmarathons seiner Geschichte, und seine wichtigste Benchmark, der S&P 500 Index, beendete die ersten sechs Monate mit einem Plus von 16,6% und übertraf damit den Morningstar US Sustainability Moat Focus Index um fast 460 Basispunkte. Die Untergewichtung der Sektoren „Kommunikationsdienste“ und „Nicht-Basiskonsumgüter“ führte dazu, dass die Wertentwicklung des Moat-Index hinter der des S&P-Index zurückblieb. Hingegen trug die Untergewichtung des Energiesektors dazu bei, den Abstand zwischen den beiden zu verringern. Einige Champions des Jahres 2023 (z. B. Meta Platforms, das zwischen Januar und Juli eine Rendite von 138,5% erzielte) wurden ebenfalls aus dem Index ausgeschlossen.

Höhepunkte des Moat-Index

Mach es gut Tech, bis wir uns wiedersehen

Der Moat-Index verzeichnete Ende 2022 einen Anstieg des Technologieanteils, nachdem die Bewertungen des Sektors enorm gesunken waren. Jetzt, nach der unglaublichen Rallye, die viele dieser Unternehmen in der ersten Jahreshälfte erlebt haben, sind ihre Bewertungen zu hoch geworden. Diesem Trend folgend, verlagerte sich das Engagement des Moat-Index auf andere Marktbereiche mit attraktiveren Bewertungen. Das geringere Engagement bei dieser Überprüfung betraf Software- und Halbleiterunternehmen, wobei Adobe und KLA Corp. die bemerkenswertesten Titel waren, die aus dem Index entfernt wurden. Bitte beachten Sie, dass diese Unternehmen nur Beispiele für einen kleinen Teil des Gesamtportfolios sind.

Dan Romanoff, Senior Equity Analyst bei Morningstar über Adobe Inc. (ADBE):

„Das Management spricht weiterhin davon, die Margen im Laufe der Zeit zu erhöhen, aber da die Margen des Unternehmens bereits an der Spitze der Softwaregruppe liegen, denken wir, dass die Expansion von hier aus eher schrittweise erfolgen wird.“

Kurs zum Fair Value für Adobe Inc (ADBE) – Januar – Juli 2023

Quelle: Morningstar.

William Kerwin, Analyst bei Morningstar über KLA Corp (KLAC):

„Front-End-Wafer-Fertigungsanlagen befinden sich im Kalenderjahr 2023 mitten in einem Abschwung, da sowohl die Speicher- als auch die Logikchiphersteller ihre Ausgaben aufgrund der geringeren Endnachfrage reduzieren. Die Dienstleistungsumsätze von KLA stiegen jedoch im Quartal deutlich an, was auf eine anhaltende Nutzung durch die Kunden trotz geringerer Investitionsausgaben hindeutet. … Wir sind zuversichtlich, dass KLA mit seiner dominanten Position auf dem Markt für Prozessdiagnose und -steuerung, die zu einem breiten Moat führt, die Nachfrage erobern wird, wenn sich der Markt für Front-End-Wafer-Fertigungsanlagen erholt. Die Bewertung ist für uns derzeit eine Herausforderung.“

Kurs zum Fair Value für KLA Corp (KLAC) – Januar – Juli 2023

Quelle: Morningstar.

Kommunikationsdienste und Gesundheitswesen glänzen wieder

Das Gesundheitswesen und die Kommunikationsdienste waren die Hauptnutznießer der oben erwähnten bewertungsbedingten Umschichtung weg von Technologieunternehmen. Im Gesundheitssektor kommen die Neuzugänge aus den Teilbranchen Biotechnologie, Medizintechnik und Biowissenschaften. Zu diesen Neuzugängen gehören unter anderem Biogen (BIIB), Zimmer Biomet Holdings (ZBH) und Agilent Technologies (A). Im Bereich der Kommunikationsdienste wurden unter anderem Comcast (CMCSA) und Walt Disney (DIS) in den Index aufgenommen.

Karen Andersen, Sektorstrategin bei Morningstar über Biogen Inc (BIIB):

„Wir glauben, dass die Eintrittsbarrieren für potenzielle Biosimilars für die Produkte von Biogen hoch sind und dass das Unternehmen eine starke F&E-Strategie verfolgt, um seine Führungsposition bei MS und neurodegenerativen Erkrankungen zu behaupten, wo die Preissetzungsmacht stark ist, viele Patienten neue Therapien benötigen und das Unternehmen eine solide Pipeline aufgebaut hat.“

Kurs zum Fair Value für Biogen Inc (BIIB) – Januar – Juli 2023

Quelle: Morningstar.

Neil Macker, Senior Equity Analyst bei Morningstar über Walt Disney Co (DIS):

„Das Segment der Mediennetzwerke und die Sammlung der Disney-Geschäfte haben in den letzten zehn Jahren eine starke Preissetzungsmacht bewiesen. Wir sind davon überzeugt, dass die Übernahme der Vermögenswerte von Fox Entertainment dem Unternehmen trotz des zunehmenden Wettbewerbs auf dem Medienmarkt, einschließlich der Streaming-Landschaft, weiterhin helfen wird, überdurchschnittliche Kapitalrenditen zu erzielen.

Kurs zum Fair Value für Walt Disney Co (DIS) – Januar – Juli 2023

Quelle: Morningstar.

Zugang zu Moat-Aktien

VanEck Morningstar US Sustainable Wide Moat UCITS ETF (MOAT) strebt die Erzielung von Anlagerenditen an, die die Kurs- und Ertragsentwicklung des Morningstar US Sustainability Moat Focus Index genau nachbilden.

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