Dlaczego fosy gospodarcze można potencjalnie uznać za najlepszy sposób kupowania amerykańskich akcji
15 lutego 2024
Aby sprostać powyższym obawom, nawiązaliśmy współpracę z zajmującą się analizami inwestycyjnymi firmą Morningstar, która opracowała koncepcję „Inwestowania w fosy”. Według firmy Morningstar, fosy to strukturalne przewagi konkurencyjne, które pozwalają firmie generować zwroty z zainwestowanego kapitału (ROIC) przekraczające średni ważony koszt kapitału (WACC) przez dłuższy czas. Im szersza jest fosa, tym dłużej firma może utrzymać swoją przewagę konkurencyjną.
Pięć różnych typów fos
Firma Morningstar identyfikuje pięć różnych typów fos, którymi dysponują firmy. To są:
- Koszty zmiany. Czas lub pieniądze potrzebne klientowi, aby przejść od jednego producenta/dostawcy do innego.
- Wartości niematerialne i prawne. Rzeczy takie jak marki, patenty i licencje regulacyjne, które blokują konkurencję i/lub pozwalają firmom pobierać wyższe opłaty.
- Efekt sieciowy. Występuje, gdy wartość usługi rośnie w miarę jak więcej osób korzysta z sieci.
- Przewaga kosztowa. Dzięki temu firmy mogą sprzedawać po tej samej cenie co konkurencja i uzyskiwać nadwyżki zysków i/lub mieć możliwość podcinania konkurencji.
- Efektywna skala. Jeśli firma obsługuje rynek o ograniczonej wielkości, nowi konkurenci mogą nie mieć zachęty do wejścia.
Aby zbudować koszyk akcji, które powinny osiągać lepsze wyniki, Morningstar zbudował indeks akcji, które nie tylko mają szerokie fosy ekonomiczne, ale także są atrakcyjne cenowo. Wykorzystuje model zdyskontowanych przepływów pieniężnych do oszacowania wartości godziwej, dodając akcje, które wydają się tanie i usuwając te, które wyglądają na drogie.
W ciągu ostatnich 17 lat indeks Morningstar Wide Moat Focus konsekwentnie osiągał lepsze wyniki niż indeks S&P 500, co pokazują poniższe wykresy.
Historia osiągania bardzo dobrych wyników
Skumulowany zwrot (%) / 28.02.2007 - 31.12.2023
Źródło: Morningstar.
Zaprezentowane dane przedstawiają wyniki osiągnięte w przeszłości. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie stanowią gwarancji przyszłych wyników. Wartości indeksu nie odzwierciedlają wyników funduszu. Aktualne wyniki funduszu do końca ostatniego miesiąca można znaleźć na stronie vaneck.com.
W VanEck od jakiegoś czasu opieramy fundusze ETF na indeksie Morningstar. Proponujemy na przykład fundusz VanEck Morningstar US Sustainable Wide Moat ETF. Aby uzupełnić tę ofertę, na początku 2024 r. uruchomiliśmy fundusz VanEck Morningstar US Wide Moat ETF. Ten fundusz ETF nie ma konkretnych analiz pod kątem zrównoważonego rozwoju i śledzi indeks Morningstar. Jest to indeks o równej wadze i dlatego pozwala uniknąć wysokiego poziomu koncentracji akcji w S&P 500, zapewniając jednocześnie ekspozycję na niedowartościowane papiery wartościowe2. Należy pamiętać, że rynki finansowe stale się zmieniają, a inwestowanie w akcje jest ryzykowne.
Pomimo ostatnich lepszych wyników indeks w dalszym ciągu oferuje atrakcyjne dyskonto w stosunku do wartości godziwej
Okres: 1.01.2014 – 31.12.2023
Metodologia: Średnia ważona wskaźnika P/FVE na wagi poszczególnych papierów wartościowych w portfelu
Źródło: Morningstar Direct
Indeksy nie są zarządzane i nie można w nich inwestować bezpośrednio
Ponieważ akcje „Siedmiu Wspaniałych” wygenerowały w 2023 r. ponad połowę całkowitych zwrotów z szerokiego rynku, indeksy o równej wadze musiały stawić czoła przeszkodom. Rzeczywiście Morningstar Wide Moat Index, indeks ważony kapitalizacją rynkową akcji amerykańskich o ratingu szerokiej fosy, osiągnął lepsze wyniki niż jego równoważony odpowiednik (co widać na dwóch środkowych niebieskich słupkach poniżej). Jednakże indeks Morningstar Wide Moat Focus Index, który oprócz oceny amerykańskich akcji pod kątem szerokich fos ma także analizę pod kątem wyceny, konsekwentnie osiągał wyniki lepsze od swojego benchmarku w przeszłości. Te historyczne wyniki w żadnym wypadku nie stanowią gwarancji przyszłych wyników, a inwestorzy w fundusze akcyjne powinni wziąć pod uwagę ryzyko (znacznej) straty kapitału.
Indeks przezwyciężył znaczne przeszkody w osiąganiu wyników z powodu swojego zrównoważonego podejścia
Okres: 01.01.2023 - 31.12.2023
Źródło: Morningstar Direct
Indeksy nie są zarządzane i nie można w nich inwestować bezpośrednio
Dla inwestorów, którzy wolą kupować amerykańskie akcje o średniej i małej kapitalizacji, wprowadziliśmy na rynek także fundusz VanEck Morningstar US SMID Moat ETF. W dłuższej perspektywie — ponad 20 lat — amerykańskie akcje o małej i średniej kapitalizacji (SMID) osiągały lepsze wyniki niż rynek spółek o dużej kapitalizacji, ale ich wyceny są obecnie bliskie najniższym wartościom od 20 lat w porównaniu do spółek o dużej kapitalizacji wycenianych na dobrze znanym wskaźniku cena/zysk, zgodnie z danymi firmy Morningstar. Niektórzy inwestorzy mogą pomyśleć, że nadszedł czas, aby zawęzić dyskonto. Co więcej, istnieją dowody na to, że ten obszar rynku akcji jest nieefektywny, co pozostawia analitykom firmy Morningstar większe pole do popisu w znajdowaniu spółek z szerokimi fosami, które mogłyby potencjalnie być notowane po obniżonej cenie.
P/E SMID Cap Forward w porównaniu do P/E Large Cap Forward styczeń 2004 - grudzień 2023
Źródło: Bloomberg. Akcje o średniej i małej kapitalizacji reprezentowane przez indeks Russell 2500. Spółki o dużej kapitalizacji reprezentowane przez indeks S&P 500. Zobacz zastrzeżenia i opisy na końcu tej prezentacji. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie są prognostykiem przyszłych wyników.
W gospodarce amerykańskiej działają jedne z najbardziej dynamicznych przedsiębiorstw na świecie, które kształtują przyszłość naszej gospodarki. Jednak po zeszłorocznych wyjątkowych zyskach inwestycyjnych są one notowane po wysokich wskaźnikach cena/zysk, co może stanowić barierę i zniechęcać inwestorów do inwestowania w nie. Kupowanie akcji z szerokimi fosami ekonomicznymi mogłoby być jednym ze sposobów rozwiązania tego dylematu.
1 Wyniki w przeszłości nie gwarantują przyszłych zwrotów.
2 Na podstawie badań rynku kapitałowego firmy Morningstar. Ponad 100 analityków prowadzi badania firm i branży. Analityk ocenia siłę przewagi konkurencyjnej, czyli fosę: brak fosy, wąska lub szeroka fosa. Analityk wykorzystuje model zdyskontowanych przepływów pieniężnych do opracowania szacunkowej wartości godziwej, która reprezentuje rzeczywistą wartość firmy.
WAŻNE INFORMACJE
To jest komunikacja marketingowa. Przed podjęciem ostatecznych decyzji inwestycyjnych prosimy o zapoznanie się z prospektem emisyjnym UCITS i dokumentem zawierającym kluczowe informacje dla inwestorów (KID).
Niniejsze informacje zostały opracowane przez VanEck (Europe) GmbH, który został wyznaczony na dystrybutora produktów VanEck w Europie przez podmiot zarządzający VanEck Asset Management B.V., założony zgodnie z prawem holenderskim i zarejestrowany w Holenderskim Urzędzie ds. Rynków Finansowych (AFM). VanEck (Europe) GmbH z siedzibą przy Kreuznacher Str. 30, 60486 Frankfurt, Niemcy, jest dostawcą usług finansowych podlegającym regulacji Federalnego Urzędu Nadzoru Finansowego w Niemczech (BaFin).
Dla inwestorów w Szwajcarii: Spółka VanEck Switzerland AG, zarejestrowana pod adresem Genferstrasse 21, 8002 Zurych, Szwajcaria, została wyznaczona na dystrybutora produktów VanEck w Szwajcarii przez pomiot zarządzający. Kopię najnowszego prospektu emisyjnego, Statutu, Dokumentu zawierającego kluczowe informacje, raportu rocznego i raportu półrocznego można znaleźć na naszej stronie internetowej www.vaneck.com lub można je uzyskać bezpłatnie u przedstawiciela w Szwajcarii: First Independent Fund Services Ltd, Feldeggstrasse 12, CH-8008 Zurych, Szwajcaria. Szwajcarski agent płatniczy: Helvetische Bank AG, Seefeldstrasse 215, CH-8008 Zürich.
Dla inwestorów w Wielkiej Brytanii: VanEck Securities UK Limited (FRN: 1002854) to wyznaczony pełnomocnik Sturgeon Ventures LLP (FRN: 452811), która jest upoważniona i regulowana przez Financial Conduct Authority (FCA) w Wielkiej Brytanii, do dystrybucji produktów VanEck wśród firm regulowanych przez FCA, takich jak Niezależni Doradcy Finansowi (IFA) i Menedżerowie Majątku. Klienci detaliczni nie powinni polegać na żadnych przedstawionych informacjach i powinni zwrócić się o pomoc do niezależnego doradcy finansowego w celu uzyskania wszelkich wskazówek i porad inwestycyjnych.
Informacje te mają na celu jedynie dostarczenie inwestorom ogólnych i wstępnych danych i nie mogą być interpretowane jako porady o charakterze inwestycyjnym, prawnym czy podatkowym. VanEck (Europe) GmbH, VanEck Switzerland AG, VanEck Securities UK Limited oraz ich podmioty stowarzyszone i powiązane (razem „VanEck”) nie ponoszą żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek decyzje inwestycyjne, dezinwestycyjne lub dotyczące wstrzymania inwestycji podjęte przez inwestora na podstawie tych informacji. Wyrażone poglądy i opinie są poglądami autora (autorów) i VanEck niekoniecznie musi je podzielać. Opinie są aktualne na dzień publikacji i mogą ulec zmianie w zależności od warunków rynkowych. Niektóre zawarte tu opinie mogą stanowić jedynie projekcje, prognozy i inne stwierdzenia odnoszące się do przyszłości, które nie odzwierciedlają rzeczywistych wyników. Informacje dostarczane przez źródła zewnętrzne są uważane za wiarygodne. Nie zostały niezależnie zweryfikowane pod kątem dokładności lub kompletności ani nie mogą być gwarantowane. Mogą zostać naliczone odpowiednie opłaty maklerskie i transakcyjne.
VanEck Asset Management B.V., spółka zarządzająca VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF, VanEck Morningstar US Sustainable Wide Moat UCITS ETF, VanEck Morningstar US SMID Moat UCITS ETF („ETF”), subfundusz VanEck UCITS ETFs plc, jest spółką zarządzającą UCITS utworzoną zgodnie z prawem holenderskim, zarejestrowaną w Holenderskim Urzędzie ds. Rynków Finansowych (AFM). ETF jest zarejestrowany w Centralnym Banku Irlandii, zarządzany pasywnie i odwzorowuje indeks akcji. Inwestowanie w ETF należy rozumieć jako nabywanie udziałów w ETF, a nie aktywów bazowych.
Przed zainwestowaniem w fundusz należy zapoznać się z prospektem oraz dokumentem zawierającym kluczowe informacje dla inwestorów. Są one dostępne w języku angielskim, a dokumenty zawierające kluczowe informacje dla inwestorów (KIID/KID) – również w innych językach. Można uzyskać je bezpłatnie na stronie www.vaneck.com, w podmiocie zarządzającym lub w lokalnych punkach informacyjnych:
Wielka Brytania – agent koordynujący: Computershare Investor Services PLC
Austria – agent koordynujący: Erste Bank der oesterreichischen Sparkassen AG
Niemcy – agent koordynujący: VanEck (Europe) GmbH
Hiszpania – agent koordynujący: VanEck (Europe) GmbH
Szwecja – agent płatniczy: Skandinaviska Enskilda Banken AB (publ)
Francja – agent koordynujący: VanEck (Europe) GmbH
Portugalia – agent płatniczy: BEST – Banco Eletrónico de Serviço Total, S.A.
Luksemburg – agent koordynujący: VanEck (Europe) GmbH
Morningstar® Wide Moat Focus IndexSM to znaki towarowe Morningstar Inc. objęte licencją na używanie w określonych celach przez VanEck. Fundusz VanEck Morningstar US Wide Moat UCITS ETF („ETF”) nie jest sponsorowany, wspierany, sprzedawany ani promowany przez Morningstar, a Morningstar nie składa żadnych oświadczeń dotyczących celowości inwestowania w ETF.
Morningstar® US Small-Mid Cap Moat Focus IndexSM są znakami usługowymi firmy Morningstar, Inc. i zostały licencjonowane do użytku w określonych celach przez firmę VanEck. VanEck Morningstar US SMID Moat UCITS ETF („ETF”) nie jest sponsorowany, wspierany, sprzedawany ani promowany przez Morningstar, a Morningstar nie składa żadnych oświadczeń dotyczących celowości inwestowania w ETF.
Indeks S&P 500 („Indeks”) jest produktem S&P Dow Jones Indices LLC i/lub jego podmiotów stowarzyszonych, który został objęty licencją na użytkowanie przez Van Eck Associates Corporation. Copyright © 2020 S&P Dow Jones Indices LLC, oddział S&P Global, Inc. i/lub jej podmioty stowarzyszone. Wszelkie prawa zastrzeżone. Redystrybucja lub powielanie w całości lub w części bez pisemnej zgody S&P Dow Jones Indices LLC jest zabronione. Więcej informacji na temat indeksów S&P Dow Jones Indices LLC można znaleźć na stronie www.spdji.com. S&P® jest zastrzeżonym znakiem towarowym S&P Global, a Dow Jones® jest zastrzeżonym znakiem towarowym Dow Jones Trademark Holdings LLC. Ani S&P Dow Jones Indices LLC, Dow Jones Trademark Holdings LLC, ich podmioty stowarzyszone, ani zewnętrzni licencjodawcy nie składają żadnych oświadczeń czy też gwarancji, wyraźnych ani dorozumianych, co do możliwości pełnego odzwierciedlenia przez jakikolwiek indeks klasy aktywów lub sektora rynku, który dany indeks reprezentuje. Ani S&P Dow Jones Indices LLC, Dow Jones Trademark Holdings LLC, ich podmioty stowarzyszone, ani zewnętrzni licencjodawcy nie ponoszą żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek błędy, pominięcia lub rozbieżności jakiegokolwiek indeksu lub danych w nim zawartych.
Nie jest możliwe inwestowanie bezpośrednio w indeks.
Wszystkie informacje o wynikach opierają się na danych historycznych i nie pozwalają przewidzieć przyszłych zwrotów. Inwestowanie jest obarczone ryzykiem, w tym ryzykiem możliwej utraty kapitału.
Żadna część tego materiału nie może być powielana w jakiejkolwiek formie ani przywoływana w jakiejkolwiek innej publikacji bez wyraźnej pisemnej zgody VanEck.
© VanEck
Istotne oświadczenia
Wyłącznie do celów informacyjnych i reklamowych.
Niniejsze informacje zostały opracowane przez VanEck (Europe) GmbH, który został wyznaczony na dystrybutora produktów VanEck w Europie przez podmiot zarządzający VanEck Asset Management B.V., założony zgodnie z prawem holenderskim i zarejestrowany w Holenderskim Urzędzie ds. Rynków Finansowych (AFM). VanEck (Europe) GmbH z siedzibą przy Kreuznacher Str. 30, 60486 Frankfurt, Niemcy, jest dostawcą usług finansowych podlegającym regulacji Federalnego Urzędu Nadzoru Finansowego w Niemczech (BaFin). Informacje te mają na celu jedynie dostarczenie inwestorom ogólnych i wstępnych danych i nie mogą być interpretowane jako porady o charakterze inwestycyjnym, prawnym czy podatkowym. Inwestorzy powinni skorzystać z profesjonalnego doradztwa w odniesieniu do ich konkretnych okoliczności i obszaru działania. VanEck (Europe) GmbH oraz jego podmioty stowarzyszone i powiązane (razem „VanEck”) nie ponoszą żadnej odpowiedzialności za jakiekolwiek decyzje inwestycyjne, dezinwestycyjne lub dotyczące wstrzymania inwestycji podjęte przez inwestora na podstawie tych informacji. Wyrażone poglądy i opinie są poglądami autora (autorów) i VanEck niekoniecznie musi je podzielać. Opinie są aktualne na dzień publikacji i mogą ulec zmianie w zależności od warunków rynkowych. Niektóre zawarte tu opinie mogą stanowić jedynie projekcje, prognozy i inne stwierdzenia dotyczące przyszłości, które nie odzwierciedlają rzeczywistych wyników. Informacje pochodzące ze źródeł trzecich uważa się za wiarygodne, ale nie zostały one poddane niezależnej weryfikacji, a więc nie można zagwarantować ich dokładności ani kompletności. Wszystkie wymienione wskaźniki odnoszą się do sektorów wspólnego rynku i ich wyników. Nie jest możliwe inwestowanie bezpośrednio w indeks.
Podane wyniki bazują na danych historycznych i nie gwarantują osiągnięcia identycznych wartości w przyszłości. Inwestowanie jest obarczone ryzykiem, w tym możliwą utratą kapitału. Przed dokonaniem inwestycji w fundusz należy zapoznać się z Prospektem oraz Kluczowymi informacjami dla inwestorów.
Żadna część tego materiału nie może być powielana w jakiejkolwiek formie ani przywoływana w innych publikacjach bez pisemnej zgody VanEck.
© VanEck (Europe) GmbH
Related Insights
Related Insights
15 kwietnia 2024
14 marca 2024
15 kwietnia 2024
14 marca 2024