Quanti panieri per le uova?

Non mettere tutte le uova nello stesso paniere, dice il proverbio. In altre parole: non investire tutto in una singola azione (o singola obbligazione), meglio diversificare l'investimento in un portafoglio più ampio. La domanda sorge spontanea: quanti titoli sono sufficienti per diversificare? La domanda è particolarmente pertinente nell'attuale contesto di volatilità del mercato. Dovrebbero essere cinque titoli, 20, 100 o 2.000?

Tra gli studiosi vige la regola empirica secondo la quale non sono necessari più di 30 titoli in un portafoglio, a condizione che siano ben diversificati per paesi e settori. Ma non tutti sono d'accordo.

Provare per credere, quindi proviamo noi stessi. Come universo, prendiamo tutti i 250 titoli che compongono il nostro VanEck Global Equal Weight UCITS ETF. Analizzeremo quindi come si evolve la volatilità di un portafoglio, in base al numero di titoli prelevati da quell'universo.

Ma innanzitutto, definiamo la volatilità. Fondamentalmente si tratta di una misura del rischio che mostra la percentuale di un portafoglio che ha registrato un rialzo o un ribasso annuo in passato¹.

Nella figura seguente tracciamo sull'asse orizzontale il numero di titoli nel portafoglio e sull'asse verticale la volatilità. Possiamo vedere che passare da un titolo a due titoli riduce fortemente la volatilità. Lo stesso accade passando da due a cinque titoli. Tuttavia, passando da cinque a dieci titoli, l'impatto si riduce. Alla fine, la curva si appiattisce a 30 titoli, il che significa che l'aggiunta di un numero ancora maggiore di titoli a un portafoglio difficilmente reca vantaggi dal punto di vista della diversificazione. Quindi gli studiosi hanno ragione.

Figura 1: la volatilità diminuisce con l'aumentare del numero di titoli

I ritorni ottenuti in passato non costituiscono un indicatore affidabile dei ritorni futuri. Fonte: Analisi VanEck. Ogni punto dati è basato sull'universo completo del VanEck Global Equal Weight UCITS ETF. Ovvero, la volatilità media del 32% per un portafoglio di un titolo è la volatilità mediana di tutti i 250 titoli dell'universo. La volatilità media del 27% per un portafoglio di due titoli è la volatilità mediana di 124 combinazioni nell'universo, ecc. Dati per il periodo 1/1/2000 - 28/4/2020.

Quindi, come è possibile ridurre ulteriormente la propria volatilità? Aggiungendo obbligazioni. Le obbligazioni sono molto meno volatili rispetto alle azioni e i loro prezzi tendono a muoversi nella direzione opposta rispetto ai prezzi delle azioni. Di conseguenza, consentono di ridurre ulteriormente la volatilità complessiva del portafoglio.

Possiamo vedere i risultati nella figura 2. L'asse orizzontale rappresenta la percentuale di obbligazioni in un portafoglio. Tutto il resto è investito in azioni. Quindi, quando le obbligazioni sono pari a zero, il portafoglio è costituito interamente da titoli azionari. Il grafico risultante conferma l'effetto diversificante delle obbligazioni.

Figura 2 - L'aggiunta di obbligazioni riduce ulteriormente la volatilità

I ritorni ottenuti in passato non costituiscono un indicatore affidabile dei ritorni futuri. Fonte: Analisi VanEck. I titoli azionari sono rappresentati dal VanEck Global Equal Weight UCITS ETF. Le obbligazioni sono rappresentate dal VanEck iBoxx EUR Sovereign Diversified 1-10 UCITS ETF. Dati relativi al periodo 1/1/2012 - 28/4/2020.

Chi preferisce non passare troppo tempo a contare i titoli, può semplicemente investire nei nostri ETF. La tabella seguente mostra che tutti i nostri ETF azionari regionali equiponderati sono ben diversificati:

E per chi preferisce non dover stabilire il mix ottimale tra azioni, obbligazioni e altre asset class, proponiamo i VanEck Multi-Asset Allocation ETF. Questi ETF investono in azioni, titoli di Stato, obbligazioni corporate e titoli immobiliari. Ė possibile scegliere tra varianti conservative, bilanciate e growth, a seconda della misura del rischio desiderata. La volatilità e il ritorno sono inferiori per la versione conservativa e superiori per la versione growth, come illustra la tabella seguente.

I ritorni ottenuti in passato non costituiscono un indicatore affidabile dei ritorni futuri. I ritorni sono ritorni totali basati sui dividendi lordi reinvestiti. Fonte: VanEck. Dati dal lancio degli ETF (14/12/2009) - 27/4/2020.

Naturalmente, se mai c'è stato un momento che dimostra la saggezza di non mettere tutte le uova nello stesso paniere, quel momento è oggi. Il 2020 ha registrato il calo più rapido di sempre dei prezzi delle azioni durante la diffusione della pandemia. Ma la diversificazione ha attenuato i crolli dei portafogli. Per quanto concerne il futuro, arriverà un momento in cui la crisi di oggi non dominerà più le testate giornalistiche. Ma anche in questo caso la diversificazione agevolerà i ritorni sugli investimenti.