Hossa na rynku złota przetrwa zmienność na początku 2026 r.

Comiesięczne spostrzeżenia Imaru Casanovy, zarządzającej portfelem, na temat rynku złota i gospodarki, w których nie brakuje jej unikalnych insightów na temat wydobycia oraz korzyści, jakie inwestorzy mogą osiągnąć, dodając złoto do swojego portfela inwestycyjnego.

Niniejszy artykuł obejmuje rozwój sytuacji rynkowej do końca stycznia 2026 r. Wszystkie wyniki podano w USD. Rentowność może wzrosnąć lub spaść w wyniku wahań kursów walut.

Kluczowe wnioski:

• Styczniowy wzrost i spadek złota podkreślają zmienność, ale teza o hossie pozostaje w mocy.
• W 2025 r. popyt osiągnął rekordowy poziom dzięki gwałtownemu wzrostowi zainteresowania funduszami ETF oraz utrzymaniu się silnego popytu ze strony banków centralnych.
• Firmy wydobywające złoto nadrabiają zaległości, ponieważ długoterminowe prognozy dotyczące wyższych cen złota wspierają potencjał do ponownej wyceny.

Zmienny początek 2026 r. dla złota

Złoto miało fenomenalny, choć cechujący się wysoką zmiennością początek roku. Rosnące napięcia geopolityczne na całym świecie, w szczególności wydarzenia dotyczące Wenezueli, Iranu i Grenlandii, w połączeniu z utrzymującymi się groźbami nałożenia ceł i sankcji przez Stany Zjednoczone spowodowały, że 26 stycznia złoto przekroczyło poziom 5000 USD za uncję. Przełamanie tego psychologicznego poziomu wywołało falę spekulacyjnych zakupów. Do 29 stycznia złoto osiągnęło najwyższy poziom w ciągu dnia wynoszący 5595 dolarów za uncję, czyli prawie 1300 dolarów więcej niż pod koniec 2025 roku¹. Dane liczbowe odnoszą się do przeszłości, a wyniki osiągnięte w przeszłości nie są wiarygodnym wskaźnikiem przyszłych wyników.

Taki ruch cenowy sprawił, że cofnięcie było niemal nieuniknione, a rynki szybko znalazły katalizator w nominacji Kevina Warsha na kolejnego przewodniczącego FED, 30 stycznia. Złoto spadło tego dnia o 9%. Warsh był początkowo postrzegany jako bardziej jastrzębi wybór, wspierający dolara amerykańskiego, a negatywny dla złota, sygnalizując potencjalnie mniej akomodacyjną politykę pieniężną w przyszłości. Niemniej jednak, po początkowej reakcji, implikowane prawdopodobieństwo obniżek stóp procentowych FED nieznacznie wzrosło, prawdopodobnie odzwierciedlając komentarze Warsha sugerujące dostosowanie się do preferencji prezydenta Trumpa dotyczących niższych stóp procentowych. Złoto zamknęło się 30 stycznia na poziomie 4 894,23 USD za uncję, kończąc miesiąc wzrostem o 574,86 USD, czyli 13,31%.

Wykres 1: 3-miesięczna cena złota

Źródło: FactSet. Dane na dzień 4 stycznia 2026 r.

Kluczowe czynniki wpływające na cenę złota pozostają na swoim miejscu

Styczniowy ruch cenowy przypomina zarówno o potencjalnej roli złota jako bezpiecznej przystani i alternatywy dla dolara amerykańskiego, jak i o zwiększonej zmienności, która towarzyszy handlowi na rekordowych poziomach. Naszym zdaniem te gwałtowne wahania nie powinny rozpraszać ani zniechęcać inwestorów inwestujących w złoto. Jego długoterminowe perspektywy pozostają wspierane przez te same siły, które napędzały je w 2025 roku: banki centralne i inwestorzy poszukują ochrony, dywersyfikacji i dedolaryzacji swoich rezerw i portfeli. Rosnące ryzyko geopolityczne i napięcia handlowe, obawy o inflację, potencjalnie słabszy dolar i ryzyko znaczącej korekty na rozciągniętych rynkach akcji powinny nadal wspierać złoto w 2026 roku. Chociaż po nowych szczytach prawdopodobnie nastąpią ruchy wsteczne i okresy wahań, uważamy, że hossa na złocie ma przed sobą jeszcze kilka lat.

Światowa Rada Złota opublikowała raport Trendy popytu na złoto w 2025 roku: Całkowity popyt na złoto w 2025 r. po raz pierwszy przekroczył 5000 ton, a jego wartość wyniosła 555 mld USD, co stanowiło 45% wzrost rok do roku. Silniejsze przepływy inwestycyjne napędzały ogólny wzrost popytu, a globalne zasoby złota w funduszach ETF wzrosły o 801 ton, co stanowi drugi co do wielkości roczny wzrost w historii, podczas gdy popyt na sztabki i monety przyspieszył do 12-letniego maksimum. Banki centralne zakupiły 863 tony złota. Chociaż w 2025 r. zakupy sektora publicznego spadły z dotychczasowego poziomu około 1000 ton rocznie, nadal pozostają one na historycznie wysokim poziomie i są szeroko zróżnicowane w poszczególnych regionach.

Akcje złota wciąż w trybie nadrabiania zaległości

Rynki akcji złota miały niewiele czasu na zaabsorbowanie gwałtownego wzrostu cen złota w pierwszym miesiącu 2026 roku. Indeks MarketVector™ Global Gold Miners Index (MVGDXTR) osiągnął silny wzrost o 10,91% w ciągu miesiąca, ale to nadal gorsze wyniki niż osiągnął sam metal². Ta dynamika podkreśla cechę sektora z ostatniej dekady: Akcje wydobywcze złota były konsekwentnie wyceniane przy użyciu założeń dotyczących ceny złota, które są opóźnione w stosunku do ceny spot.

W ostatnich latach, gdy rynki zaczynają nabierać pewności, że wyższe ceny złota są zrównoważone i odpowiednio dostosowują założenia dotyczące wyceny, sama cena złota często nadal rośnie, pozostawiając akcje w trybie ciągłego nadrabiania zaległości. W tym roku obserwujemy jednak znaczącą zmianę. Analitycy rynku akcji i towarów coraz częściej publikują prognozy dotyczące cen złota, które nie tylko wskazują na wzrost cen w 2026 roku, ale także zakładają utrzymanie się lub wzrost poziomu cen w latach 2028–2029. Powinno to przełożyć się na większy konsensus w zakresie oczekiwań dotyczących wycen, zysków i przepływów pieniężnych w całym sektorze oraz pomóc w długo oczekiwanej zmianie wyceny akcji spółek wydobywających złoto.

Perspektywy dla spółek wydobywających złoto

Patrząc w przyszłość, większość spółek wydobywających złoto opublikuje w lutym wyniki za IV kwartał 2025 r. i cały rok, wraz z prognozami na 2026 r. Chociaż wyniki będą prawdopodobnie różnić się w zależności od czynników specyficznych dla poszczególnych firm, zwłaszcza w odniesieniu do wzrostu kosztów spodziewanego w 2026 r., przewidujemy, że wyłoni się jasny i spójny komunikat. Nawet przy niższych cenach złota, firmy wydobywające złoto generują rekordowe przepływy pieniężne z solidnymi marżami, umożliwiając zwiększenie zwrotów dla inwestorów i przyspieszenie inwestycji w długoterminowy rozwój sektora.

Aby uzyskać więcej informacji na temat inwestowania w złoto, zapisz się do naszego newslettera.