Złoto w 2025 roku: nowa era siły strukturalnej i trwałej atrakcyjności

W artykule omówiono rozwój sytuacji rynkowej do końca października 2025 r. Wszystkie wyniki podane są w USD.

Najważniejsze wnioski:

• Banki centralne skupują złoto w rekordowych ilościach, sygnalizując tym samym długoterminową dywersyfikację i odejście od dolara amerykańskiego.
• Akcje spółek wydobywających złoto wzrosły o 120% w ujęciu rocznym, jednak mogą pozostać niedowartościowane ze względu na wysokie marże i lepszą dyscyplinę kapitałową.
• Do potencjalnych ryzyk dla branży zalicza się niepewność regulacyjną i wahania popytu zależne od globalnej sytuacji gospodarczej.

Krótki kontekst historyczny

Złoto zawsze było czymś więcej niż tylko towarem. Przez stulecia pełniło funkcję uniwersalnego środka przechowywania wartości, zabezpieczenia przed niepewnością i symbolu trwałego bogactwa. Historycznie rola złota w globalnych portfelach inwestycyjnych ewoluowała wraz z reżimami monetarnymi — od klasycznego systemu waluty złotej do dzisiejszego, zdominowanego przez pieniądze fiducjarne. Każda transformacja, niezależnie od tego, czy towarzyszyła jej presja inflacyjna, kryzys finansowy czy turbulencje geopolityczne, potwierdzała odporność tego metalu.

W ciągu ostatniej dekady złoto stało się, jak twierdzą dziś analitycy, koniecznością strukturalną w zdywersyfikowanych portfelach. Jego wyniki w różnych cyklach gospodarczych — w obliczu światowego kryzysu finansowego, zachęt gospodarczych w dobie pandemii i presji inflacyjnej po 2020 r. — podkreśliły jego zdolność do zachowania wartości w czasach, gdy konwencjonalne aktywa słabną.

Obecny krajobraz: rekordowe maksima i nowy popyt

Pod koniec 2025 r. cena złota przekracza 4000 USD za uncję. Oznacza to, że od początku roku jego wartość wzrosła o ponad 50%¹, co czyni je jedną z najlepiej prosperujących głównych klas aktywów na świecie.

Na dzień 31 października cena złota wzrosła o 90% w ciągu ostatnich pięciu lat (31 października 2020 r. – 31 października 2025 r.). Wyniki osiągnięte w przeszłości nie są wiarygodnym wskaźnikiem wyników w przyszłości, a inwestycje w złoto wiążą się z ryzykiem, obejmującym zmienność, ryzyko związane z inwestowaniem w zasoby naturalne i możliwą utratę kapitału. Zysk z tej inwestycji może wzrosnąć lub spaść w wyniku wahań kursu USD/EUR.

Choć ten wzrost jest niezwykły, nie jest on pozbawiony historycznego precedensu — podobne wzrosty miały miejsce w latach 70. i 80. XX wieku w okresach dewaluacji walut i wzmożonego napięcia geopolitycznego.

Ostatni wzrost ceny złota jest napędzany przez połączenie dwóch dominujących sił:

• Stałej akumulacji środków przez banki centralne, szczególnie z rynków wschodzących, stanowiącej jedną z największych serii oficjalnych zakupów w historii nowożytnej.
• Wzrostu zaangażowania inwestorów zachodnich po latach niedostatecznej alokacji środków w metale szlachetne.

Łącznie te źródła popytu stworzyły strukturalnie silniejszą bazę rynkową niż w poprzednich cyklach wzrostowych.

Co napędza cenę złota

Obecną narrację na temat złota definiuje kilka kluczowych wątków:

1. Zakupy banków centralnych i dedolaryzacja

Banki centralne stały się stałymi nabywcami netto złota, co stanowi jedną z największych serii zakupów w historii nowożytnej.

Źródło: World Gold Council. Dane z czerwca 2025 r. Tylko w celach ilustracyjnych.

Od 2022 r. banki centralne kupują rocznie ponad 1000 ton złota — około dwa razy więcej, niż wynosi średnia z dekady. Gospodarki wschodzące — zwłaszcza Chiny, Turcja, Polska i Indie — przewodzą temu trendowi, sygnalizując długoterminową dywersyfikację i odejście od dolara amerykańskiego. Takie zachowanie podkreśla globalną reorganizację rezerw walutowych: podczas gdy udział dolara w oficjalnych rezerwach spada, udział złota jako neutralnego, niezależnego od państwa środka przechowywania wartości stale rośnie.

Wzrost ceny złota wpisuje się w stopniowy trend dedolaryzacji w ramach dywersyfikacji rezerw przez banki centralne.

Źródło: Deutsche Bank. Dane na dzień 30 czerwca 2025 r. Tylko w celach ilustracyjnych. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują wyników w przyszłości.

2. Powrót zachodnich inwestorów

Po kilku latach odpływu środków z ETF-ów, popyt inwestycyjny na złoto na Zachodzie zdecydowanie powrócił w 2025 r., a napływ środków do ETF-ów inwestujących w złoto wzmacniał się z miesiąca na miesiąc. Aktywa ETF-ów inwestujących w złoto utrzymują się znacznie poniżej poprzednich szczytów, co sugeruje, że zaangażowanie inwestorów w tę klasę aktywów ma potencjał do normalizacji w stosunku do poziomów historycznych.

Po latach odpływu środków, aktywa ETF-ów na złoto znów rosną, co jest sygnałem powrotu popytu ze strony krajów zachodnich.

Źródło: World Gold Council. Dane z września 2025 r. Tylko w celach ilustracyjnych.

3. Katalizatory geopolityczne i makroekonomiczne

Napięcia geopolityczne, rosnące globalne zadłużenie i niepewność polityczna przyczyniły się do powstania „środowiska bogatego w katalizatory” dla złota. Inwestorzy reagują nie tylko na epizodyczne kryzysy, ale także na długoterminową strukturalną erozję zaufania do systemów walut fiducjarnych. Jak stwierdził jeden ze strategów, jesteśmy świadkami „zmiany reżimu walutowego, jakiej nie było od stulecia” — co przypomina przejście z funta brytyjskiego na dolara amerykańskiego jako globalną walutę rezerwową. Oczywiście ta tendencja może się zmienić, ponieważ przyszłość jest nieprzewidywalna, nawet w przypadku tradycyjnych aktywów.

Spółki wydobywające złoto i ich akcje: niedowartościowana dźwignia

Spółki wydobywające złoto, reprezentowane przez indeks MarketVector™ Global Gold Miners Index (MVGDX), odnotowały spektakularne odbicie w 2025 r.: wzrost o ponad 112,99% od początku roku². Są jednak nadal fundamentalnie niedowartościowane w stosunku do samego metalu.

Na dzień 31 października MVGDX zanotowało wzrost o 111,74% w ciągu ostatnich pięciu lat (31 października 2020 r. – 31 października 2025 r.). Inwestorzy powinni pamiętać, że wyniki osiągnięte w przeszłości nie są wiarygodnym wskaźnikiem wyników w przyszłości, a inwestowanie w spółki wydobywające złoto wiąże się z ryzykiem, obejmującym ryzyko związane z inwestowaniem w spółki zajmujące się wydobyciem surowców naturalnych, ryzyko związane z koncentracją branżową lub sektorową oraz ryzyko związane z inwestowaniem w mniejsze spółki. Inwestowanie w indeks nie jest możliwe.

Siła złota sprawia, że niemal wszyscy wydobywcy utrzymują rentowność.

Źródło: World Gold Council. Dane na dzień 30 czerwca 2025 r. Tylko w celach ilustracyjnych.

Przy całkowitych kosztach utrzymania wynoszących średnio około 1600 USD na uncję niemal każdy producent pozostaje rentowny przy obecnych cenach wynoszących około 4000 USD za uncję, co skutkuje rekordowymi marżami w całej branży. Spółki wydobywcze wykazują się większą dyscypliną kapitałową i silniejszymi bilansami — co jest kluczowym czynnikiem odróżniającym ten cykl od poprzednich, w których wysokie ceny często prowadziły do nadmiernych wydatków.

Perspektywa portfolio: Złoto jako podstawowa alokacja

Niska korelacja złota z akcjami i obligacjami wzmacnia jego rolę jako skutecznego dywersyfikatora portfela. Historycznie rzecz biorąc, złoto generowało dodatnie zyski w trakcie każdego większego zdarzenia wiążącego się z ryzykiem w ciągu ostatnich 25 lat — od globalnego kryzysu finansowego po wojny celne w 2025 r.

W ciągu ostatnich 25 lat złoto przyniosło skumulowane zyski przekraczające 1300%, przewyższając globalne obligacje i rywalizując z głównymi indeksami giełdowymi. Odporność metalu na wahania cykli podkreśla jego rolę jako dywersyfikatora i długoterminowego środka przechowywania wartości.

25-letnie skumulowane stopy zwrotu ze złota w porównaniu z pozostałymi klasami aktywów

Źródło: FactSet, VanEck. Dane z września 2025 r. Złoto ($/oz) reprezentowane przez cenę złota LBMA PM; USA Akcje reprezentowane przez S&P ^®  Indeks 500; akcje globalne reprezentowane przez indeks MSCI World; obligacje globalne reprezentowane przez indeks Bloomberg Global Aggregate. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują wyników w przyszłości. Wyniki indeksu nie odzwierciedlają wyników strategii. Nie można inwestować bezpośrednio w indeks.

Chociaż alokacje różnią się w zależności od typu inwestora, niektórzy profesjonaliści uważają, że skromna alokacja w złoto — często podawana w przedziale 5–10% — to jeden z potencjalnych sposobów na zwiększenie dywersyfikacji poprzez zrównoważone połączenie sztabek i akcji spółek wydobywczych, aby zapewnić zarówno stabilność obronną, jak i ekspozycję na wzrost.

Perspektywy inwestowania w złoto i dlaczego cena złota może wzrosnąć w 2026 r.

Oceniono ostatnie wydarzenia pod kątem ich potencjalnego wpływu na ceny złota do końca roku 2025 i w dłuższej perspektywie, biorąc pod uwagę panujące i rozwijające się warunki rynkowe.

Prognoza krótkoterminowa: Prognozy dotyczące złota na rok 2026

W ostatnich latach po silnych wzrostach, takich jak ten, który ostatnio odnotował rynek złota, często następowały okresy konsolidacji wokół ustalonego, wyższego poziomu, a metal ten poruszał się w trendzie bocznym, aż do momentu pojawienia się nowego katalizatora, który powodował dalszy wzrost cen. Złoto zwykle osiąga lepsze wyniki w późniejszych fazach cyklów inflacyjnych, gdy inwestorzy szukają zabezpieczenia przed niestabilnością społeczną, geopolityczną i finansową. Jednak trendy często pozostają nieprzewidywalne i możliwe są spadki.

Podział rynku byka na dwie połowy

Źródło: Bloomberg, VanEck. „Towary” reprezentowane przez indeks Bloomberg Commodity Index. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują wyników w przyszłości. Wszelkie prognozy, przewidywania i inne oświadczenia dotyczące przyszłości nie odzwierciedlają rzeczywistych wyników, służą wyłącznie celom ilustracyjnym, obowiązują na dzień publikacji niniejszego komunikatu i mogą ulec zmianie bez powiadomienia. Wyniki osiągnięte w przeszłości nie gwarantują wyników w przyszłości. Wyniki indeksu nie odzwierciedlają wyników strategii. Nie można inwestować bezpośrednio w indeks.

Patrząc w przyszłość, złoto ma duże szanse na kontynuację wzrostów, zwłaszcza że na rynek powraca coraz więcej zachodnich inwestorów. Utrzymująca się niepewność dotycząca taryf celnych, a także utrzymująca się presja inflacyjna i ryzyko geopolityczne prawdopodobnie jeszcze bardziej zwiększą atrakcyjność złota jako zabezpieczenia przed globalną zmiennością rynków.

Na marginesie: dla spółek wydobywczych liczy się coś więcej niż tylko cena złota

Rosnącym cenom złota historycznie towarzyszyły dobre wyniki akcji spółek wydobywających ten kruszec. Spółki osiągające najlepsze wyniki w sektorze muszą również wykazać, że mają ugruntowaną pozycję i solidną strategię, która przełoży wyższe ceny złota na lepszy przepływ środków pieniężnych i wyższe zyski, a w konsekwencji na wzrost. W sektorze złota wzrost organiczny nie jest łatwy. Poszukiwanie nowych złóż złota lub definiowanie/rozszerzanie istniejących to trudny, długotrwały i kapitałochłonny proces. Większość starszych i średnich przedsiębiorstw ma problem z zastąpieniem swojej rocznej produkcji. Aby znacząco powiększyć swoje kurczące się rezerwy i zasoby, firmy muszą zazwyczaj przejmować inne przedsiębiorstwa lub aktywa. Przy założeniu równych innych czynników, im bardziej zaawansowany jest projekt, tym wyższa jest jego wycena i tym szybciej firma może generować wzrost.

Wpływ akcji spółek wydobywczych złota na cenę złota, w połączeniu z ich atrakcyjnymi wycenami w porównaniu do szerszych rynków akcji i niską korelacją z większością innych klas aktywów, powinno doprowadzić do ponownej oceny sektora, ponieważ inwestorzy szukają bezpieczniejszego miejsca do lokowania kapitału i chcą dywersyfikować swoje portfele.

Długoterminowa prognoza cen złota: 2030 i dalej

W dłuższej perspektywie inwestorzy mogą oczekiwać, że złoto nadal będzie stanowić zabezpieczenie przed ogólną zmiennością i niepewnością rynku. Od 2008 r. złoto radziło sobie lepiej niż akcje i obligacje skarbowe USA w czasie najpoważniejszych kryzysów rynkowych. Odzwierciedla to rolę złota jako zabezpieczenia przed ryzykiem finansowym w warunkach niepewności. Potencjalne zagrożenia obejmują jednak przedłużające się okresy wzrostu realnych stóp procentowych, zmiany w polityce banków centralnych lub utrzymujący się wzrost wartości dolara amerykańskiego, co może mieć wpływ na długoterminową wartość złota.

Renesans złota

Ceny złota w 2025 r. odzwierciedlają zmieniające się globalne podstawy, a nie spekulacje. W obliczu ciągłych zmian kursów walut, ekspansji fiskalnej i niepewności geopolitycznej złoto nadal służy jako tradycyjna forma przechowywania wartości i potencjalny element zdywersyfikowanych portfeli inwestycyjnych. Niemniej jednak inwestorzy powinni mieć świadomość, że ceny złota podlegają wahaniom i nie zawsze będą zachowywać się zgodnie z oczekiwaniami.

Aby otrzymywać więcej informacji na temat inwestowania w złoto, zapisz się do naszego newslettera.